礪石導(dǎo)語(yǔ)：道氏理論是所有市場(chǎng)技術(shù)分析的鼻祖，股市中的絕大多數(shù)人因其專業(yè)性,，對(duì)其報(bào)以敬重,。

子樂 | 文

我國(guó)的道家學(xué)說與道氏理論有很多相似之處,，比如，道家是春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期最早出現(xiàn)的哲學(xué)流派,，后來(lái)才衍生發(fā)展出儒,、墨、法等思想學(xué)說,。同樣,，道氏理論是最早闡述市場(chǎng)規(guī)律的學(xué)說，是所有市場(chǎng)技術(shù)分析的鼻祖,，是股市分析中開宗立派的基石理論,。再比如，《道德經(jīng)》的核心思想是道法自然,，道即規(guī)律,，是天地萬(wàn)物生成的動(dòng)力源，強(qiáng)調(diào)效法自然之道,，在辨證的反向轉(zhuǎn)化之中發(fā)揮其作用,。與此類似，道氏理論是從自然哲學(xué)和人性角度探索市場(chǎng)的變化規(guī)律,，強(qiáng)調(diào)發(fā)現(xiàn)并尊重規(guī)律,。其三重動(dòng)力原理、趨勢(shì)定律等重要觀點(diǎn)都與《道德經(jīng)》有異曲同工之妙,。參悟道德經(jīng),，可以讓一個(gè)人成為“哲學(xué)家”，而學(xué)習(xí)道氏理論將使你成為投資界的“思想家”,。

一

道氏理論的核心思想

道氏理論有三個(gè)核心思想,，即三重運(yùn)動(dòng)原理、相互驗(yàn)證原則和投機(jī)原理,。

1.三重運(yùn)動(dòng)原理

道氏理論強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)行為是一種發(fā)源于自然的人的心理行為,，它是有規(guī)律的，市場(chǎng)是可以被預(yù)測(cè)的,，但又是測(cè)不準(zhǔn)的,。投資者可以了解什么是趨勢(shì)，趨勢(shì)何時(shí)變化,，但是不能精確預(yù)測(cè)價(jià)格的時(shí)間和位置,。為什么這樣說？

按照道氏理論,，市場(chǎng)的走勢(shì)分為三種運(yùn)動(dòng),，即基本運(yùn)動(dòng)、次級(jí)運(yùn)動(dòng)以及日常波動(dòng),。大級(jí)別的基本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律,，是能夠?yàn)槿藗兯盐?；次?jí)別單次運(yùn)動(dòng)帶有一定的欺騙性；小級(jí)別的日常波動(dòng)具有很強(qiáng)的隨機(jī)性,，不能為人們所把握,。這個(gè)原理的宗旨是市場(chǎng)的主趨勢(shì)是可以被預(yù)測(cè)的，但具體運(yùn)動(dòng)軌跡又是測(cè)不準(zhǔn)的,。

在時(shí)間上,，日常波動(dòng)，持續(xù)數(shù)天至數(shù)個(gè)星期,；次級(jí)運(yùn)動(dòng),，持續(xù)數(shù)個(gè)星期至數(shù)個(gè)月；基本運(yùn)動(dòng),，持續(xù)數(shù)個(gè)月至數(shù)年,。任何市場(chǎng)中，這三種趨勢(shì)必然同時(shí)存在,。

大部分股市投資者鐘情于市場(chǎng)的主要方向,，因?yàn)榇渭?jí)運(yùn)動(dòng)和日常波動(dòng)的隨機(jī)色彩很濃，不易預(yù)測(cè)和捕捉,，而且持續(xù)時(shí)間往往都不會(huì)太久,。但是一旦股市潮流形成之后，盡管也會(huì)時(shí)常發(fā)生次級(jí)運(yùn)動(dòng)的干擾,，出現(xiàn)日常波動(dòng)的噪聲,，但其總體趨勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)延伸下去，直到整個(gè)主導(dǎo)潮流發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn),。

這個(gè)原理也適用于投機(jī)者,，操作目標(biāo)是順著中期趨勢(shì)的方向建立頭寸。投機(jī)者可以利用短期趨勢(shì)的發(fā)展,，觀察中期趨勢(shì)的變化征兆,。

2.相互驗(yàn)證原則

道氏所指的相互驗(yàn)證原理既是指不同相關(guān)制約要素間的相互驗(yàn)證關(guān)系，也是指不同要素,、不同指標(biāo)間的相互驗(yàn)證,。兩者的制約因素不同，但是又有較強(qiáng)的相關(guān)性,，這是相互驗(yàn)證原則成立的必要條件,。

通過一種方式得出的結(jié)果，需用另一種方式得出的結(jié)果來(lái)驗(yàn)證,。兩種看漲或看跌信號(hào)的同步出現(xiàn),，才可以確立股價(jià)的漲跌趨勢(shì)。這個(gè)原則的思想是通過帶有強(qiáng)相關(guān)的相互背離,，來(lái)否定錯(cuò)誤的結(jié)論,，并通過它們的一致性來(lái)驗(yàn)證正確的市場(chǎng)走勢(shì)，只有被證明是正確的,，結(jié)論才是正確的,。

具體來(lái)講，對(duì)于兩個(gè)有較強(qiáng)相關(guān)性的品種或指數(shù),，當(dāng)它們之間的走勢(shì)一致的時(shí)候,，其中一個(gè)品種或指數(shù)的走勢(shì)可以得到另一個(gè)品種或指數(shù)的驗(yàn)證，這意味著趨勢(shì)還將繼續(xù),；當(dāng)它們之間的走勢(shì)背離的時(shí)候,，則其中一個(gè)品種或指數(shù)的走勢(shì)不能得到另一個(gè)品種或指數(shù)的驗(yàn)證，這意味著趨勢(shì)難以繼續(xù),。

我們經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，某一市場(chǎng)指數(shù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢(shì)達(dá)數(shù)星期或數(shù)個(gè)月之久,，另一種指數(shù)卻呈現(xiàn)相反方向的走勢(shì),。這種現(xiàn)象被稱之為背離，就趨勢(shì)還將繼續(xù)而言,，它僅有負(fù)面性質(zhì)的用途,。相互背離現(xiàn)象和它相對(duì)應(yīng)的相互驗(yàn)證原理總是聯(lián)合使用，因?yàn)樗鼈兊倪\(yùn)作機(jī)理是一致的,。所謂相互驗(yàn)證是指把技術(shù)信號(hào)或指標(biāo)加以比較,，從而保證它們中的大部分相互驗(yàn)證，指向共同方向,。在股票市場(chǎng)的交易中,，存在一種最嚴(yán)重的錯(cuò)誤，那便是僅根據(jù)一種指數(shù)的走勢(shì)作出判斷,。

3.投機(jī)原理

市場(chǎng)中已經(jīng)包含了我們對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期,，我們的預(yù)期是市場(chǎng)中不可分割的組成部分，因此投機(jī)也是市場(chǎng)的成分之一,。市場(chǎng)之所以可以被預(yù)測(cè)正是由于我們?cè)陬A(yù)測(cè)市場(chǎng),，我們和我們預(yù)測(cè)的市場(chǎng)是一對(duì)對(duì)立統(tǒng)一體。而市場(chǎng)之所以可以被我們預(yù)測(cè)是由于市場(chǎng)中具有投機(jī)性,，投機(jī)性是市場(chǎng)的基本屬性之一,，如果沒有投機(jī)性，市場(chǎng)也就不存在了,。

市場(chǎng)行為必然包括投機(jī)行為,。它是市場(chǎng)中最鮮活的因素，它為市場(chǎng)帶來(lái)可以被預(yù)測(cè)的重要元素,。不過,，關(guān)于投機(jī)行為一直都沒有一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩x,，這里不妨給出一個(gè)能夠表現(xiàn)投機(jī)行為本質(zhì)特征的定義：投機(jī)行為就是采取積極的措施，希望將自己所預(yù)期,、理想和相信的并帶有很強(qiáng)隨機(jī)性的和不確定性的事情得以實(shí)現(xiàn)的行為,。

如果市場(chǎng)所反應(yīng)的是廣大投資者的愿望，這才是我們真正意義上的市場(chǎng)投機(jī)行為,；但如果投機(jī)行為反應(yīng)的僅僅是政府或政策的愿望,，這將可能反而給市場(chǎng)帶來(lái)過度投機(jī)；而如果投機(jī)行為反應(yīng)的是戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)動(dòng)者的愿望,，一定將會(huì)帶來(lái)極限投機(jī),。因此，我們有必要分清市場(chǎng)投機(jī)行為與過度投機(jī)行為和極限投機(jī)行為的區(qū)別,。

二

對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的分析方法（定理）

1.主要走勢(shì)

主要走勢(shì)代表整體的基本趨勢(shì),，通常稱為多頭或空頭市場(chǎng)，持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi),，乃至于數(shù)年之久,。正確判斷主要走勢(shì)的方向，是投機(jī)行為成功與否的最重要因素,，但沒有任何已知的方法可以預(yù)測(cè)主要走勢(shì)的持續(xù)期限,。

了解長(zhǎng)期走勢(shì)是成功投機(jī)或投資的最起碼條件。一位投機(jī)者如果對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)有信心,，只要在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛?，便可以賺取相?dāng)不錯(cuò)的獲利。有關(guān)主要趨勢(shì)的幅度大小與期限長(zhǎng)度,，雖然沒有明確的預(yù)測(cè)方法,，但可以利用歷史上的價(jià)格走勢(shì)資料，以統(tǒng)計(jì)方法歸納主要趨勢(shì)與次級(jí)的折返走勢(shì),。

目前面臨的價(jià)格走勢(shì),，幅度與期間都非常可能落在歷史對(duì)應(yīng)資料平均數(shù)的有限范圍內(nèi),。如果某個(gè)價(jià)格走勢(shì)超出對(duì)應(yīng)的平均數(shù)水準(zhǔn),，介入該走勢(shì)的統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)便與日俱增。若經(jīng)過適當(dāng)?shù)臋?quán)衡與應(yīng)用,，這項(xiàng)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的知識(shí),，可以顯著提高未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)在統(tǒng)計(jì)上的精確性。

2.主要的多頭市場(chǎng)

主要的多頭市場(chǎng)是一種整體性的上漲走勢(shì),，其中夾雜次級(jí)的折返走勢(shì),，平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛,，所以投資性與投機(jī)性的需求增加,，并因此推高股票價(jià)格。

多頭市場(chǎng)有三個(gè)階段：第一階段,，人們對(duì)于未來(lái)的景氣恢復(fù)信心,；第二階段，股票對(duì)于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng),；第三階段，投機(jī)熱潮轉(zhuǎn)熾而股價(jià)明顯膨漲——這階段的股價(jià)上漲是基于期待與希望,。

多頭市場(chǎng)的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高,，拉回走勢(shì)不會(huì)跌破前一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的低點(diǎn)，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價(jià),。在次級(jí)的折返走勢(shì)中,，指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。

主要多頭市場(chǎng)的重要特質(zhì)如下：

(1)由前一個(gè)空頭市場(chǎng)的低點(diǎn)起算,，主要多頭市場(chǎng)的價(jià)格漲幅平均為77.5%,。

(2)主要多頭市場(chǎng)的期間長(zhǎng)度平均數(shù)為兩年又四個(gè)月。歷史上的所有的多頭市場(chǎng)中,，75%的期間長(zhǎng)度超過657天,，67%介于1.8年與4.1年之間。

(3)多頭市場(chǎng)的開始,，以及空頭市場(chǎng)最后一波的次級(jí)折返走勢(shì),，兩者之間幾乎無(wú)法區(qū)別，唯有等待時(shí)間確認(rèn),。

(4)多頭市場(chǎng)中的次級(jí)折返走勢(shì),，跌勢(shì)通常較先前與隨后的漲勢(shì)劇烈。另外,，折返走勢(shì)開始的成交量通常相當(dāng)大,，但低點(diǎn)的成交量則偏低。

(5)多頭市場(chǎng)的確認(rèn)日,，是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場(chǎng)前一個(gè)修正走勢(shì)的高點(diǎn),，并持續(xù)向上挺升的日子。

3.空頭市場(chǎng)

主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的走勢(shì),，其間夾雜著重要的反彈,。它來(lái)自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素，唯有股票價(jià)格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后,，這種走勢(shì)才會(huì)結(jié)束,。

其間的“重要的反彈”是空頭市場(chǎng)的特色，但都絕對(duì)不會(huì)穿越多頭市場(chǎng)的頂部，兩項(xiàng)指數(shù)也不會(huì)同時(shí)穿越前一個(gè)中期走勢(shì)的高點(diǎn),?！安焕慕?jīng)濟(jì)因素”是指政府行為的結(jié)果：干預(yù)性的立法，非常嚴(yán)肅的稅務(wù)與貿(mào)易政策,，不負(fù)責(zé)任的貨幣或財(cái)政政策以及重要戰(zhàn)爭(zhēng),。

空頭市場(chǎng)也會(huì)歷經(jīng)三個(gè)主要的階段：第一階段，市場(chǎng)參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價(jià)格,；第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退,；第三階段是來(lái)自于健全股票的失望性賣壓，不論價(jià)值如何,，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票,。

空頭行情末期，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力,。然而,，在嚴(yán)重挫折之后，股價(jià)也似乎喪失了反彈的能力,，種種征兆都顯示,，市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài)，投機(jī)活動(dòng)不活躍,，賣出行為也不會(huì)再壓低股價(jià),，但買盤的力道顯然不足以推升價(jià)格.......市場(chǎng)籠罩在悲觀的氣氛中，股息被取消,，某些大型企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難,。

基于上述原因，股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢(shì),。一旦這種狹幅走勢(shì)明確向上突破,，市場(chǎng)指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢(shì), 其中夾雜的跌勢(shì)都未跌破前一波跌勢(shì)的低點(diǎn)。這個(gè)時(shí)候應(yīng)該建立多頭的投機(jī)性頭寸,。

4.次級(jí)折返走勢(shì)

次級(jí)折返走勢(shì)是一種重要的中期走勢(shì),，它是逆于主要趨勢(shì)的重大折返走勢(shì)，是多頭市場(chǎng)中重要的下跌走勢(shì),，或空頭市場(chǎng)中重要的上漲走勢(shì),，持續(xù)的時(shí)間通常在三個(gè)星期至數(shù)月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級(jí)折返走勢(shì)結(jié)束之后主要走勢(shì)幅度的33%至66%,。次級(jí)折返走勢(shì)經(jīng)常被誤以為是主要走勢(shì)的改變,，因?yàn)槎囝^市場(chǎng)的初期走勢(shì)，顯然可能僅是空頭市場(chǎng)的次級(jí)折返走勢(shì),，相反的情況則會(huì)發(fā)生在多頭市場(chǎng)出現(xiàn)頂部后,。

判斷中期趨勢(shì)是否為修正走勢(shì)時(shí)，需要觀察成交量的關(guān)系，修正走勢(shì)之歷史或然率的統(tǒng)計(jì)資料,，市場(chǎng)參與者的普遍態(tài)度,，各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，整體狀況,，政策以及其它許多因素,。走勢(shì)在歸類上確實(shí)有些主觀成分，但判斷的精確性卻關(guān)系重大,。一個(gè)走勢(shì),，究竟屬于次級(jí)折返走勢(shì)，或是主要趨勢(shì)的結(jié)束,，我們經(jīng)常很難,，甚至無(wú)法判斷。

三

結(jié)語(yǔ)

實(shí)際上,，道氏理論并不適用于預(yù)測(cè)股市，甚至不適用于指導(dǎo)投資者,，而是一種反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表,。大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段——這是非常遺憾的一種觀點(diǎn)。其實(shí),，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想,，這是它全部的精髓?！兜朗侠碚摗纷髡呃讈喸谒邢嚓P(guān)著述中都強(qiáng)調(diào),，“道氏理論”在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備或工具，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場(chǎng)現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論,。根據(jù)定義,，“道氏理論”是一種技術(shù)理論；換言之,，它是根據(jù)價(jià)格模式的研究,，推測(cè)未來(lái)價(jià)格行為的一種方法。

本文僅對(duì)道氏理論的核心思想做了摘要和梳理,，若要更全面領(lǐng)悟并掌握道氏理論,，可閱讀《股市晴雨表》《道氏理論》等相關(guān)書籍。

*參考資料：

《道氏理論》,，羅伯特·雷亞

《道氏理論——市場(chǎng)分析的基石》,，陳東編著

《股市晴雨表》，威廉·彼待·漢密爾頓著

《專業(yè)投機(jī)原理》,，維克多·斯波朗迪著

《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》,，約翰·邁吉、羅伯特·D·愛德華著