在此之前,，民企或者說所有已經(jīng)違約或處于垃圾債投資級的企業(yè)，只要估值收益率達(dá)到10%左右,，成為網(wǎng)紅債基本就沒有回頭路,，最終的結(jié)果就是再融資難甚至籌資現(xiàn)金流斷裂，等待的命運(yùn)多數(shù)就走向違約或徹底退出債券市場,，即使是某些地區(qū)的大型國企,，也逃脫不了這樣的怪圈。

山東宏橋,，一個債券市場非常熟悉的名字,，曾經(jīng)絕大多數(shù)投資人都認(rèn)為這家企業(yè)會慢慢的退出債券市場，公司上一次發(fā)行的最后一期債券還是在19年7月,，永煤事件后,，公司的債券估值也出現(xiàn)了大幅上升，2021年1-5月還面臨135億元債券到期,。就在市場認(rèn)為企業(yè)會選擇躺平的時候,，公司卻逆向而行，主動去債券市場進(jìn)行債券回購,， 2020年11月開始,，公司就持續(xù)不斷的在債券二級市場進(jìn)行大額回購，擬計劃回購的總額就達(dá)到60億元左右,。

二級市場回購對于企業(yè)來說是一個非常賺的買賣,，舉個例子，企業(yè)在二級市場通過80元的價格買回票面本金100元的債券,，然后將債券注銷,，相當(dāng)于企業(yè)平白毀滅了20元的債務(wù)。但宏橋沒有這么干,，仍然以100元本金加上利息進(jìn)行回購,，可見公司對于債券市場是非常尊重的，可能公司從來沒有想過讓投資人產(chǎn)生損失,，是一家非常值得尊敬的企業(yè),。通過企業(yè)債券回購這件事情也可以看出，企業(yè)除了為增強(qiáng)市場對企業(yè)的信心，也顯示出企業(yè)與那些逃廢債的企業(yè)不同,，讓市場看到了一家重承諾和負(fù)責(zé)任企業(yè)的樣子,。

闊別債券一級市場2年之后，公司再次重回視野,，6月9日發(fā)行的兩期債券期限都不算短（1+1和2+1），對于民企來說甚至可以算比較長,，金額也不算低（各5億元）,，利率分別在4.9%和5.6%。雖然收益率還是有不少溢價,，但已經(jīng)算得上非常不錯,。在市場多數(shù)對民企一刀切的環(huán)境下，能夠做到這樣已經(jīng)很好,，更何況是從10%以上收益率重新回到這樣的收益率水平,，可以稱之為YYDS。

宏橋的回歸,，得益于行業(yè)的高景氣度和公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力,，近期大宗和有色的強(qiáng)勢市場也有目共睹，2019和2020年公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別達(dá)到143億元和165億元,，自由現(xiàn)金流分別達(dá)到80億元和100億元左右,，堪稱造血機(jī)器。今年市場環(huán)境比較好,，僅一季度,，公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入就達(dá)到了112億元。公司“鋁電網(wǎng)一體化”,、“上下游一體化”帶來的成本優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢,，給了公司非常強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

山東過去幾年對信用債市場帶來的傷害比較多,，以至于市場開始對山東民企都戴著有色眼鏡,，對于投資人來說這樣做是最簡單有效規(guī)避風(fēng)險的辦法，但這種做法確實(shí)會帶來誤傷,，差的地區(qū)依然還是存在優(yōu)秀的企業(yè),。優(yōu)秀的企業(yè)總是會被市場和投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，這次發(fā)行的債券還特地跟主承銷商了解了一下投資機(jī)構(gòu)有哪些,，除了大金主銀行,、保險外，還有頭部的非銀金融機(jī)構(gòu)和部分境外投資者,，也反映出企業(yè)是債券市場認(rèn)可度確實(shí)在恢復(fù),。二級市場也是滿屏的BID。

公司在權(quán)益市場的表現(xiàn)也比較亮眼，海外市場的認(rèn)可度也比較高,，惠譽(yù)給公司的信用展望是正面,。2020年11月和2021年3月進(jìn)行了兩次配股，一般配股操作會被市場看成利空,，但公司3月配售后股價反而是上漲,，可能是對行業(yè)的高景氣度與對公司本身競爭的一種認(rèn)可。此外,，公司還在海外發(fā)行了一期可轉(zhuǎn)債,，3億美元，5年期限,；6月又發(fā)行了一期3年5億美元的美元債,，好像超7倍認(rèn)購，最終發(fā)行價格在6.25%,。海外評級公司對公司也是比較認(rèn)可,，惠譽(yù)的評級是BB，展望正面,。

市場對于子公司魏橋鋁電10月的一筆大額到期還是存在一些擔(dān)憂,，畢竟金額達(dá)到78億元（期限5+2），加上其他的到期債券,，還是存在一些兌付壓力,。不過企業(yè)既然能在沒有債券市場融資的情況下，順利兌付今年集中到期的200億元左右債券（包括子公司）,，相信在債券市場（包括海外）恢復(fù),、權(quán)益融資進(jìn)展順利、行業(yè)高景氣度帶來凈現(xiàn)金流入的情況下,，更有能力做好資金安排,，如果背后持有人是以銀行為主，那更有可能會選擇不行權(quán),，這樣對于企業(yè)來說壓力可能沒有想象的那么大,。這期順利兌付或度過之后，宏橋基本沒有大額集中到期的壓力,，可以算的上輕裝上陣,。

有的企業(yè)逐步的被債券市場所淘汰，有的企業(yè)有實(shí)力證明了自己的存在,，慶幸的是,，最終好的企業(yè)再次回到了債券市場，也希望未來能看到更多的優(yōu)質(zhì)民企能夠重返一級,。