眾所周知，港股投資和A股投資由于交易制度和投資者結(jié)構(gòu)上的差異,，從方法上來看不盡相同，也因此港股的投資本身就有一定的門檻,。

而在目前投資港股的基金經(jīng)理當(dāng)中,，大多數(shù)又都是在港股通開放之后，將自己的投資領(lǐng)域從A股逐漸拓展到港股的,。

今天我要給大家介紹的這位基金經(jīng)理則比較特殊,，他從一開始入行就是專注于海外投資（做港股出身），后來又慢慢拓展回A股市場。

這位基金經(jīng)理就是富國基金海外權(quán)益投資部總監(jiān)汪孟海,。

照例先來看些綜合自網(wǎng)絡(luò)的基金經(jīng)理公開信息,。

從工作履歷來看，汪孟海,，博士,，自2010年6月至2014年8月在中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司任銀行/外匯業(yè)務(wù)部研究員；2014年8月加盟富國基金,，2014年8月至2015年10月任QDII基金經(jīng)理助理,，2015年10月起開始擔(dān)任公募基金經(jīng)理，有10年以上證券從業(yè)經(jīng)驗和5年以上公募基金管理經(jīng)驗,。

現(xiàn)任富國基金海外權(quán)益投資部總監(jiān),，擔(dān)任富國滬港深價值精選、富國滬港深行業(yè)精選,、富國消費升級,、富國紅利精選(QDII)等基金的基金經(jīng)理。

汪孟海是市場上少數(shù)同時管理A股和港股的基金經(jīng)理,，因為最初就是從港股投資開始,，因此他的投資框架和成熟的歐美機構(gòu)投資者會更加類似：一方面認(rèn)為價值投資并非是低估值投資，而是用DCF現(xiàn)金流模型作為投資思維,，找到從遠(yuǎn)期折現(xiàn)回來比較便宜的公司,；另一方面他又非常看重成長,，他認(rèn)為成長性和成長的確定性是投資中最關(guān)鍵的因素,。

總體而言，我認(rèn)為他的投資風(fēng)格屬于均衡風(fēng)格,。

落實到具體的投資中,，汪孟海會將港股和A股兩個市場作為一個市場看待，專注于基本面的研究,，自下而上精選其中更加優(yōu)質(zhì)的公司個股,，換手率較低。在組合構(gòu)建方面,，汪孟海傾向于均衡配置,，注意控制行業(yè)分散度，對單一行業(yè)暴露的板塊有嚴(yán)格的限制,。在回撤控制方面,，他主要通過倉位控制做好事前風(fēng)控，力爭單一個股持倉不對組合形成過大波動,，并加以事后糾偏,。

對這個基金經(jīng)理有了些許概念之后，我們再來看下他管理的基金的情況。

我以他管理的最為典型的兩只基金為例來說明,，這兩只基金分別是富國滬港深價值精選和富國滬港深行業(yè)精選,。

我們先來看第一只富國滬港深價值精選（001371）：

富國滬港深價值精選是一只靈活配置型基金，成立于2015年6月24日,，汪孟海從2015年10月9日開始就參與管理這只基金,，并于2018年7月26日起開始獨立管理這只滬港深基金。

從收益率的角度,，這只基金在汪孟海管理的5年多時間內(nèi)（2015年10月9日至2021年4月23日）,，總收益率為154.16%，折合年化收益率為18.24%,；從回撤的角度來講,，這只基金在汪孟海管理期間的歷史最大回撤為-23.02%，這個歷史最大回撤發(fā)生在幾乎全年下跌的2018年,。

可能大家對這個年化收益率和最大回撤沒啥感覺,，我手頭正好有一張之前整理的散點圖，分享給大家看下：

上圖取的時間段是2016年1月至今（2021年4月26日）,，時間跨度超過5年,。

從圖中可以看出，汪孟海在這個時段中所管理的產(chǎn)品富國滬港深價值精選不僅妥妥位于最佳的右上象限,，而且同時段“能出其右者”可謂屈指可數(shù),，由此可見他的投資實力不俗。

我繼續(xù)放一個富國滬港深價值精選和滬深300指數(shù)的同時期對比圖,，以便讓大家能夠更清楚地看出這只基金在各種市場行情下的表現(xiàn)：

這個圖的數(shù)據(jù)取的時間跨度為2015年6月24日至2021年4月23日,，從圖中大致可以看出滬深300指數(shù)在這段時期內(nèi)經(jīng)歷了四個階段，分別是：2015年中到2016年初的大跌行情,，2016年初到2018年初的震蕩上行行情,，2018年初到2019年初的震蕩下跌行情，2019年初至今的震蕩上行行情,。

我們來對照看下：

第一階段在牛市過后的下跌行情中,，滬深300跌幅為-41.52%，同時段富國滬港深價值精選的跌幅為-13.10%,；

第二階段的白馬藍籌價值股行情下,，滬深300大漲53.83%，同時段富國滬港深價值精選的漲幅為78.85%,。

第三階段全市場下跌行情下,，滬深300的跌幅為-32.46%，同時段富國滬港深價值精選的跌幅為-22.47%,；

第四階段風(fēng)格切換成長風(fēng)起的行情下,，滬深300大漲73.31%，同時段富國滬港深價值精選的漲幅為105.04%,。

通過這五年多的階段對比,，我們可以看到汪孟海的投資特點：

首先，即便不考慮基金正處于新基建倉期的第一階段,，汪孟海管理的這只滬港深基金在風(fēng)格差異極大的其他三個階段也都跑贏了指數(shù),，要做到這一點并不容易，這也充分體現(xiàn)出他業(yè)績持續(xù)性強,、收益勝率高的特點,。

其次，從基金的實際漲跌特性來看,，基金獲取收益的能力和風(fēng)險控制的能力俱佳,，整體呈現(xiàn)出熊市比較扛跌，牛市,，哪怕是結(jié)構(gòu)性牛市也比較能漲的特征,。

第三，基金在市場極端情況下獲取收益能力的較強,。最經(jīng)典的例子,，一是在年初就熔斷的2016年依然取得了2.63%的正收益率，二是在幾乎全年下跌的2018年回撤控制較好,，并最終取得-14.20%的年度收益（作為對比,，滬深300指數(shù)2018年的年度收益為-25.31%）。

寫到這里,，我估計有一些基金投資經(jīng)驗的小伙伴可能會有疑問：這不是一只滬港深基金么,，怎么是和A股的滬深300指數(shù)作比較呢？

所以我再放個結(jié)合恒生指數(shù)的對比圖給你們看下：

從圖中可以看出,，恒生指數(shù)在2019年之前的走勢和滬深300指數(shù)差不多,，但是2019年至今的這段時期則明顯不如滬深300指數(shù)，那么很明顯的,，各階段都跑贏了滬深300指數(shù)的富國滬港深價值精選自然也跑贏了同時段表現(xiàn)更弱的恒生指數(shù),。

大家應(yīng)該也都注意到了上圖中綠色線所示的富國滬港深行業(yè)精選，從圖中我們能看到富國滬港深行業(yè)精選和富國滬港深價值精選的走勢是比較類似的,，不過實際上這兩只基金還是有一定的區(qū)別的,，最大的區(qū)別就在于兩者“含港量”的不同。

我大致翻看了一下這兩只滬港深基金的所有季報,，以汪孟海單獨管理的時段為例（也就是從2018年三季報開始）：

富國滬港深價值精選的港股倉位大致在40%-50%左右,，最新的2021年一季報顯示其港股比例占資產(chǎn)凈值比為37.19%，另有37.75%的A股投資比例,；

而富國滬港深行業(yè)精選的港股倉位明顯比較高,，2019年以來基本以70%為中樞,，最新的2021年一季報顯示其港股比例占資產(chǎn)凈值比為63.48%，另有不到10%的A股投資比例,。

再結(jié)合上面的對比圖來看,，富國滬港深行業(yè)精選體現(xiàn)了汪孟海較強的港股投資能力，而富國滬港深價值精選則體現(xiàn)出他除了港股投資能力之外同時還具備較強的A股投資能力,。

為了更進一步地了解他的投資能力,，我以他管理時間相對較長的富國滬港深價值精選為例繼續(xù)做深入分析：

上述表格數(shù)據(jù)取自富國滬港深價值精選近四個季度的季報，所包含的信息還是很多的：

首先,，從整體持倉上來看,，他淡化擇時，長期維持較高倉位運作,，同時也會根據(jù)市場行情適度做一些倉位上的調(diào)整,。

比如從上面的資產(chǎn)配置情況來看，富國滬港深價值精選大部分時間都維持在8成左右的較高倉位,，但在紅圈處的2018年,，我們可以看到其股票倉位有較為明顯的降低，我想這也是這只基金能在當(dāng)年回撤控制做得較好的原因之一,。

其次,，從行業(yè)配置角度來看，其行業(yè)配置較為分散均衡,，持倉集中度相對比較適中,。

從行業(yè)占比的絕對值來看，其重倉行業(yè)長期保持穩(wěn)定,，重倉配置較多的行業(yè)有金融,、信息技術(shù)、消費,、醫(yī)療保健等,。這也符合其研究員時期所覆蓋的行業(yè)，從最初的汽車,、消費和醫(yī)療保健,，到消費電子，再到銀行地產(chǎn)等等,。

第三,，從個股配置的角度，其選股能力較強,，重倉股長期持有,，絕對收益突出。

這部分我就不具體舉例子了,，大家結(jié)合基金的業(yè)績看一眼上面表格的股票即可,。

另外一個重要的點是,，汪孟海的投資風(fēng)格非常穩(wěn)定，換手率較低,，個股持倉時間較長,。

以上雖然都在講富國滬港深價值精選，但是結(jié)論同樣適用港股比例更大的富國滬港深行業(yè)精選,。

基于兩者都是好基金這個前提，從配置的角度來看：

如果明確想要增加港股配置的,，那么選擇“高港股純度”的富國滬港深行業(yè)精選會比較合適,；而如果只想部分投資港股的，那么選擇港股和A股比例相對接近的富國滬港深價值精選就較為合適,。

不過這一點對于機構(gòu)來說似乎并不糾結(jié),，因為汪孟海管理的這兩只滬港深產(chǎn)品一直以來都是機構(gòu)的心頭之好：

上圖展示了富國滬港深價值精選和富國滬港深行業(yè)精選的投資人結(jié)構(gòu)圖。

從圖中可以看出,，這兩只基金自始至終都受到了機構(gòu)們的青睞,，可以說是機構(gòu)配置港股的標(biāo)配了，兩者的機構(gòu)持有比例都非常高,。最新一期（2020年年報）兩者的機構(gòu)占比分別高達77.25%和95.51%,。

更為難得的是，在這兩只基金份額逐漸增長的過程中,，機構(gòu)占比始終保持在一個較高的比例,，以至于僅僅只是統(tǒng)計這兩只基金，機構(gòu)持有的絕對份額就有接近60億份,。

這個數(shù)據(jù)別說和滬港深基金作比較了,，就是和全市場所有的主動權(quán)益型基金做比較，也能排進前五名,，當(dāng)之無愧機構(gòu)的最愛,，由此也足見機構(gòu)對基金經(jīng)理的高度認(rèn)可。

這里還可以順便介紹一下他的新基金——富國港股通策略精選（A類011635,，C類011636）,。

汪孟海的投資能力毋庸置疑，需要搞清楚的是這只基金的一些投資特性,，然后大家再根據(jù)自己的投資需求去做投資或者配置選擇,，所以我簡單給大家列一些投資要點作為參考：

首先，這只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“恒生港股通指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整后）×70%+滬深300指數(shù)收益率×10%+中債綜合全價指數(shù)收益率×20%”,。

具體而言,，其股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中,，投資于港股通標(biāo)的股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%,，所以這同樣也是一只“高港股純度”的基金,，這一點上和富國滬港深行業(yè)精選會較為類似。

其次,，這是一只新基金,。

關(guān)于買新基金還是老基金的問題我之前有過不少探討，簡單來說就是,，如果預(yù)期市場上漲怕踏空,，那直接買高倉位運作的老基金即可；但是如果認(rèn)為市場存在一定的不確定性,，或者預(yù)期市場會有下跌,，那就可以考慮買新基金。

寫到這里就差不多可以結(jié)束了,。

最后我找了一段基金經(jīng)理汪孟海講過的話,，就我個人而言也很有這方面的感觸，分享給大家并結(jié)束本文：

“每一個人的框架,，都對應(yīng)自己能賺到哪一部分的錢,，同時也要理解哪些錢是自己框架不能賺到的。這樣,，我們才能逐漸把運氣和能力進行區(qū)分,，通過運氣賺來的錢，下次可能也因為運氣不好虧回去,，只有通過能力賺到的錢是可持續(xù)的,。”