公司的經(jīng)營及在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)堪稱"神話"
公司2011年凈利潤約1.94億，2020年約16.67億,，10年間凈利潤增長了8.6倍,，凈利潤的平均增長率為24.9%。來源：公司公告,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心以本月月初的2021年4月1日為終點(diǎn)往前推10年,，股價(jià)上漲了21.7倍，年化收益率達(dá)39.85%，而股神巴菲特的年化收益率也只在20%左右,。來源：同花順,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心為什么片仔癀會(huì)有這樣的“神話”級(jí)表現(xiàn)？我們從片仔癀公司發(fā)展的歷史來尋找原因,。由片仔癀歷史窺見神話之因緣起：明朝末年,，有一宮廷御醫(yī)因不滿朝廷暴政而攜片仔癀秘方出逃流落至漳，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)遷徙后隱居璞山巖寺削發(fā)為僧,，御醫(yī)出身的寺僧不忍當(dāng)時(shí)百姓飽受疾病之苦,，據(jù)宮廷保密配方，用上等麝香,、牛黃,、田七、蛇膽等名貴中藥材煉制成藥錠,，以該藥錠為百姓施治后無不藥到病除,，宮廷秘方就此落地生根，后被民間稱為“片仔癀”,，也被譽(yù)為懸壺濟(jì)世的“佛門圣藥”,。名揚(yáng)：為發(fā)揚(yáng)光大這一“佛門圣藥”，1956年馨苑茶莊與同善堂等藥店聯(lián)合組建公私合營同善堂聯(lián)合制藥廠,，1965年該廠的核心產(chǎn)品“片仔癀”被國家中藥管理局和國家保密局列為絕密級(jí)國家重點(diǎn)保護(hù)中藥制劑,，1994年被列為國家中藥一級(jí)保護(hù)品種，此時(shí)的“片仔癀”作為中國傳統(tǒng)名貴中藥,，已有近500年歷史,。飛躍：1999年漳州制藥廠改制為漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，自此開始了現(xiàn)代化科技化,，2003年在上交所上市,，2006年成為首批中華老字號(hào)企業(yè)之一，2008年成為首批國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)之一,，之后公司進(jìn)入飛躍期,，在品牌價(jià)值得以體現(xiàn)的同時(shí)，公司收入飛速增長,。來源：公司公告,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
由片仔癀歷史了解到，公司最核心的產(chǎn)品是“片仔癀”這一藥品,，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn),，無論是醫(yī)藥板塊的收入還是毛利，醫(yī)藥板塊占比常年超過80%,，醫(yī)藥板塊最核心的產(chǎn)品就是片仔癀,。而公司在片仔癀有三大核心壁壘,，這三大核心壁壘讓公司有了較好的成長性，也造就了經(jīng)營10年9倍凈利和投資10年22倍收益的神話,。原因1：國家級(jí)保密配方1992年國務(wù)院頒布《中藥品種保護(hù)條例》（2018年有修訂）,，將對(duì)特定疾病有特殊療效、相當(dāng)于國家一級(jí)保護(hù)野生藥材物種的人工制成品,、用于預(yù)防和治療特殊疾病這三種中藥品種列為一級(jí)保護(hù)品種,。據(jù)《中華人民共和國保守國家秘密法》、《科學(xué)技術(shù)保密規(guī)定》關(guān)規(guī)定,，保密級(jí)別劃分為：絕密級(jí)（永久保密）,、機(jī)密級(jí)（保密期限≥20年）和秘密級(jí)（一般保密期限≥5年）。片仔癀是我國首批中藥一級(jí)保護(hù)品種,，在2018年繼續(xù)被納入保護(hù),，目前我國目前只有片仔癀和云南白藥屬于國家級(jí)絕密配方，并且片仔癀的工藝也屬于國家絕密配方,，是目前唯一一個(gè)工藝與配方“雙絕密”的品種,。原因2：麝香天然壁壘麝香供給小于需求，并且有較大的使用限制,，而公司通過自建原材料培育基地降低了原材料限制的影響1.麝香使用資格有限制因片仔癀被列為國家絕密級(jí)保護(hù),，目前處方中只公布了4種純?cè)牧希禾烊击晗恪⑻烊慌｜S,、蛇膽,、田七，其中天然麝香是最核心的原材料之一,，而麝的資源是核心,。我國的麝曾占世界70%以上，但由于麝的棲息地被破壞和盜獵等原因,，麝的數(shù)量大幅下降,，據(jù)《我國麝資源現(xiàn)狀及保護(hù)對(duì)策》研究，我國麝的數(shù)量由1960年代的200-300萬頭銳減至1999-2001年的6-7萬頭,。2004年國家林業(yè)局要求停止零售天然麝香,，僅用于特定藥品，公司于2005年被國家林業(yè)局批準(zhǔn)作為首批可使用天然麝香的藥企之一,，隨著麝數(shù)量有所恢復(fù),，國家林業(yè)部對(duì)于天然麝香的使用放緩，但仍對(duì)天然麝香進(jìn)行審批制,，截止到2016年我國也僅有17個(gè)品種,，共14家企業(yè)獲得天然麝香使用權(quán)。來源：中國林業(yè)局,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心2.麝香供需不平衡供給小：從全國來看，一共有6-7萬頭的林麝,，按照每頭雄麝一年產(chǎn)20g麝香,，大約每年國家麝香產(chǎn)量約為600公斤。據(jù)國家林業(yè)局統(tǒng)計(jì),，2018年全國人工養(yǎng)麝規(guī)模約2萬只,，但根據(jù)新華社、西安晚報(bào)的資料,，養(yǎng)殖中每150-170頭才能年產(chǎn)1公斤麝香,，計(jì)算全年養(yǎng)殖麝香約170公斤。需求大：而此前在2000年代根據(jù)國家瀕管辦在10家大藥廠的調(diào)查估算,，每年的麝香需求量在1500公斤左右,。3.自建原材料培育基地由于麝香大部分來自國家審批采購，并且供給有限,，因此公司大力推進(jìn)“公司+基地+養(yǎng)殖戶+科研”的產(chǎn)業(yè)化模式,，積極布局人工養(yǎng)麝。2007年在四川成立四川齊祥片仔癀麝業(yè)有限責(zé)任公司進(jìn)行人工養(yǎng)麝,。2009年在陜西成立陜西片仔癀麝業(yè)有限公司進(jìn)行人工養(yǎng)麝,，陜西公司全國唯一一家麝香“優(yōu)質(zhì)道地藥材示范基地”。與北京林業(yè)大學(xué),、北京中醫(yī)藥大學(xué)合作開展“林麝人工繁育,、林麝人工取香、養(yǎng)殖麝香質(zhì)量”“三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)化”研究,，突破林麝人工養(yǎng)殖技術(shù)障礙,。截至2018年12月，陜西省人工繁育林麝存欄數(shù)達(dá)到19000余只,，根據(jù)公司披露陜西林麝存欄數(shù)量占比達(dá)60%,，可推測(cè)公司在陜西養(yǎng)殖基地一共擁有11400余頭，產(chǎn)年麝香量可達(dá)114~171公斤,，公司依托向上游產(chǎn)業(yè)的延伸讓天然麝香有了穩(wěn)定的供應(yīng),。原因3：足夠強(qiáng)大的品牌多重屬性下需求強(qiáng)勁，近三年銷量達(dá)26%：隨著我國人均可支配收入逐年提升,，人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出也逐年增長,，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局信息，2014-2019 年醫(yī)療保健支出增速均在 10%以上,，而片仔癀在持有“國寶級(jí)名貴中藥”光環(huán)下,，具有奢侈禮品、高端保健品及護(hù)肝藥品三重屬性,，片仔癀的需求強(qiáng)勁,，仍有量?jī)r(jià)提升空間,，2017-2019三年的銷量平均增速達(dá)26%。來源：西南證券,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心即便十余次提價(jià)后仍不影響消費(fèi)者對(duì)其的認(rèn)可：從歷史來看,，公司在2004-2020年針對(duì)片仔癀藥品一共提價(jià)過十多次，2005年-2020年終端零售價(jià)格由130元/粒漲至530元/粒,，2020年更是將片仔癀錠劑的零售價(jià)格上調(diào)至590元/粒,。來源：中藥材天地網(wǎng)，中康CMH-零售藥店
提價(jià)幅度小于銷量增長速度足以證明品牌粘性未受提價(jià)影響：片仔癀提價(jià)后消費(fèi)者仍愿意買單,，消費(fèi)者對(duì)片仔癀品牌的認(rèn)可度較高,，并且片仔癀具有和茅臺(tái)類似的奢侈禮品、高端保健品的屬性,，2004年到2020年茅臺(tái)提價(jià)幅度達(dá)428%,，而片仔癀僅82%，仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>來源：公司公告,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心根據(jù)胡潤醫(yī)療保健品品牌價(jià)值由2014年的23億激增至2020年的357億,，公司的品牌價(jià)值復(fù)合增長率高達(dá)58%，排名也從第7提升至榜首,。來源：胡潤,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心公司還被其他多個(gè)機(jī)構(gòu)組織認(rèn)可，日益增長的品牌價(jià)值進(jìn)一步擴(kuò)大了片仔癀的稀缺性,，這種稀缺性的品牌是支持公司經(jīng)久不衰的基石,。來源：公司官網(wǎng)、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心片仔癀未來展望4月8日公司發(fā)布公告,，公司董事長劉建順因個(gè)人身體原因,，特向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵荩瑒⒔樣?014年加入片仔癀,，并提出了“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略,，以醫(yī)藥制造業(yè)為核心根基，強(qiáng)化日化及保健相關(guān)產(chǎn)品兩翼,，并同時(shí)拓展醫(yī)藥商業(yè)板塊,，由公司相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，戰(zhàn)略發(fā)展的較為理想,。片仔癀利潤貢獻(xiàn)主要在于醫(yī)藥工業(yè),，長期占據(jù)較大比例，自實(shí)施一核兩翼戰(zhàn)略后,，日化品的毛利貢獻(xiàn)增速較高,，其的毛利份額在逐年增加，醫(yī)藥工業(yè)和日化品兩者將是公司盈利的主要增長點(diǎn),。來源：公司官網(wǎng),、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心醫(yī)藥工業(yè)即片仔癀,，該產(chǎn)品的主要銷售渠道在內(nèi)銷，其中藥店渠道占總銷售渠道超過50%,。來源：中康CHIS開思系統(tǒng),、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心由藥店數(shù)據(jù)可推測(cè)整體數(shù)據(jù)，即便在疫情期間,，片仔癀的銷售也僅有小幅下降，3月后迅速反彈,，足以證明其品牌力,，未來仍有量?jī)r(jià)齊升空間。來源：中康CMH,、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心由片仔癀日化產(chǎn)品區(qū)域分布來看,，目前公司僅在福建重慶四川幾地為主，其他區(qū)域份額仍然較小,，仍有憑借品牌優(yōu)勢(shì)去搶占其他區(qū)域市場(chǎng)的潛力,。來源：中康CMH、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心片仔癀公司10年間凈利潤增長了8.6倍,，10年間股價(jià)上漲了21.7倍,，而片仔癀錠劑仍有量?jī)r(jià)齊升空間，日化產(chǎn)品仍有望借助于借助片仔癀的品牌效應(yīng)成為公司下一個(gè)增長引擎,，在董事長劉建順功成身退后,，曾在公司任職15年的新任董事長潘杰又會(huì)為片仔癀帶來什么樣的變化呢？讓我們拭目以待~
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