行情無聊,，今天繼續(xù)給大家拆解一下三安光電這家公司,。

先說個題外話。老讀者應(yīng)該記得,，這股我去年在13塊多的時候買過,，買進(jìn)去一開始也很猛，賺20%多,，后來嘩嘩跌,，一度被套，再后來反彈賣了,，如果拿到現(xiàn)在肯定翻倍了,。

不過也不后悔，當(dāng)時買的時候就是想博個反彈,，后面漲再多跟我也沒關(guān)系,。炒股賺的都是自己認(rèn)知范圍的錢，賣完就漲不能說明自己賣錯了,，賣完就跌也不能說明自己賣對了,，帶著后視鏡炒股，等于自己折磨自己,。

回到正題,。三安光電是一家民營企業(yè)，實際控制人林秀成,，但是從股權(quán)關(guān)系上看,，公司有著非常濃郁的國資成分，一季度披露的股東名單里,，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金,、證金公司、匯金公司都位列其中,。

三安光電的第一大股東是廈門三安電子,，而廈門三安光電的股東包括福建三安集團(tuán)（控股）、長沙建芯產(chǎn)業(yè)投資基金和福建省安芯產(chǎn)業(yè)投資基金，后兩個看名字就知道是地方國資了,?？毓晒蓶|福建三安集團(tuán)的股東里，還包括湖北長江安芯產(chǎn)業(yè)投資基金和國開發(fā)展基金有限公司,，前者是中央國資,，后者是地方國資,。

除此之外,，三安光電6月23日完成的70億定增項目，格力電器認(rèn)購20億,，先導(dǎo)高新認(rèn)購50億,，先導(dǎo)高新是長沙系的國資。

所以層層穿透之后,，三安光電的股東至少包含了中央國資,、福建國資、湖南國資,、湖北國資,、大基金以及“國家隊”。國資如此重金投入一家民營企業(yè),，足見三安光電的行業(yè)地位和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

……

然后再聊一聊三安光電的主營業(yè)務(wù),。

三安光電目前的業(yè)務(wù)有兩大塊，一個是LED芯片業(yè)務(wù),，一個是集成電路業(yè)務(wù),，前者貢獻(xiàn)了公司的大部分營收，后者從2015-2016年才開始做,，2019年后項目逐漸投產(chǎn),，今年開始真正放量。

LED芯片產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的芯片,，中游的封測和下游的應(yīng)用,，我在昨天的文章里已經(jīng)分享過，不再多提,。在產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié),，上游芯片業(yè)務(wù)的毛利率最高，封裝和應(yīng)用環(huán)節(jié)毛利較低,，上游利潤占到全行業(yè)的70%,，中游和下游各占10%-20%。

LED芯片的應(yīng)用場景很多,，最開始是用在照明上,，后來在手機(jī)、電腦、液晶電視,、汽車照明等方向逐步普及開來,，后面還有植物照明、紅外LED等新的市場,。三安光電是國內(nèi)最大的LED芯片廠商,，市占率30%，同行包括乾照光電,、華燦光電等,。

LED芯片行業(yè)和我之前一直和大家說的面板行業(yè)很像，都是上游盲目擴(kuò)產(chǎn)+下游需求萎縮,，導(dǎo)致供需開始失衡,，之后產(chǎn)品價格一路下降，相關(guān)上市公司的股價跟隨業(yè)績而一路下滑,。三安光電作為行業(yè)龍頭,，具有非常大的規(guī)模優(yōu)勢，成本控制做得最好,，毛利率也最高,，所以在行業(yè)最困難的2019年，乾照光電,、華燦光電都是虧損的,，三安光電雖然業(yè)績腰斬，但依然有13個億的利潤,。

在經(jīng)過2018—2019年的去產(chǎn)能,、去庫存和需求回暖，LED芯片行業(yè)的供需格局終于有了好轉(zhuǎn)的跡象,。今年一季度,，三安光電營收16.82億元，同比下降2.74%,，歸母凈利潤3.92億元,，同比下降36.95%。

考慮到這是疫情期間的完成的業(yè)績,，所以數(shù)據(jù)不算難看,，公司之前也表示，中低端LED芯片的價格已經(jīng)相對穩(wěn)定,。從公司最近兩年的毛利率變化情況看,，今年一季度毛利率下滑的速度已經(jīng)大幅減緩，基本驗證了公司的說法,。按照這個趨勢,，行業(yè)反轉(zhuǎn)的時點應(yīng)該在今年三、四季度。

一旦產(chǎn)品價格穩(wěn)住了,，三安光電就可以靠著產(chǎn)品升級和擴(kuò)張,，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，提高競爭力,。不出意外的話,，三安光電二季度的業(yè)績應(yīng)該會出現(xiàn)很大改善，具體結(jié)果大家關(guān)注一下8月18日盤后公布的半年報,。

除此之外,，三安光電LED芯片業(yè)務(wù)的另一大看點是miniLED滲透率提高帶動LED芯片需求量的提高。這一部分內(nèi)容我在昨天文章里也多次介紹過,，主要催化劑是蘋果即將推出的多款miniLED顯示屏產(chǎn)品,。需要補(bǔ)充的是，蘋果的miniLED第一供應(yīng)商是臺灣晶電,，三安光電目前的miniLED只供貨給三星，蘋果還處于驗證階段,，所以現(xiàn)階段的miniLED對于三安光電的業(yè)績提升貢獻(xiàn)并不大,，處于炒預(yù)期階段。

三安光電也不是說非得靠蘋果來養(yǎng)活,，一旦蘋果的miniLED產(chǎn)品起到帶動作用,，其他國產(chǎn)消費電子品牌商肯定也會跟隨推出miniLED顯示屏的產(chǎn)品。按照三安光電目前在建miniLED項目的規(guī)劃,，三安光電將占據(jù)本土70%的miniLED產(chǎn)能,，到時候三安光電就是繞不開的標(biāo)的了。

……

關(guān)于三安光電的LED芯片業(yè)務(wù)就介紹到這里,。下面再講一下集成電路業(yè)務(wù),，也就是我之前在講的第三代化合物半導(dǎo)體。

半導(dǎo)體材料一共有三代,，第一代主要是單質(zhì)硅,，第二代是化合物砷化鎵，第三代主要是化合物氮化鎵和碳化硅,。

在2G,、3G、4G時代,，射頻芯片（PA）的主要材料是砷化鎵,，5G時代由于高頻等特點，更適合用氮化鎵,，而且由于單顆射頻芯片只能處理某一個頻段的的信號,，所以5G基站對于射頻芯片的需求量也大幅提高。簡而言之，5G時代基站建設(shè)的加速,，會提高對于第三代化合物半導(dǎo)體氮化鎵的需求,。

另外氮化鎵還有在軍工和消費電子領(lǐng)域的應(yīng)用，比如年初小米,、華為推出的氮化鎵充電器,，就是比較成熟的商業(yè)應(yīng)用場景。

除此之外,，第三代半導(dǎo)體材料還包括碳化硅,，這個主要用在汽車電子和工業(yè)電子領(lǐng)域。

目前第三代半導(dǎo)體還處于發(fā)展初期,，市場規(guī)模較小,，2018年國內(nèi)市場氮化鎵、氮化硅電子器件的市場規(guī)模約為28億元,，預(yù)計未來五年復(fù)合增速為38%,，到2023年市場規(guī)模將達(dá)到 148 億元。

然后再聊一聊三安光電的化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展情況,。

這一塊主要是子公司三安集成在做,，公司2014年成立，是國內(nèi)第一家6英寸化合物半導(dǎo)體晶圓代工廠,。半導(dǎo)體都是重資產(chǎn)行業(yè),，三安集成發(fā)展初期難免上百億的燒錢，到2019年終于看到階段性成果,，華為將射頻芯片的代工交給了三安集成,，由此推動三安集成成為國內(nèi)主要的射頻芯片代工廠。

2019年三安集成全年營收2.41億,，今年僅僅第一季度,，三安集成就完成了1.66億收入，達(dá)到去年70%的水平,，今年10億營收應(yīng)該是沒什么問題的,。

以上就是三安光電目前兩大業(yè)務(wù)的一個基本情況，最近2年公司的公司的資本運作很多,，很多地方國資都和三安光電合作建項目,，這些都會在未來逐步反映到公司業(yè)績上。也正是因為資本市場充分認(rèn)識到了三安光電未來的價值,，所以即使是業(yè)績繼續(xù)下滑的2020年一季度,，公司股價依然創(chuàng)下歷史新高，最近幾天走得也比大部分科技股都要強(qiáng)一些,。

估值的話,，機(jī)構(gòu)對于三安光電未來三年（2020-2022）的業(yè)績復(fù)合增速預(yù)測值在40%左右,，現(xiàn)價對標(biāo)2020年預(yù)測EPS，大概是70倍的一個水平,，對標(biāo)2021年,，50倍，都不算低,，但是相比其他半導(dǎo)體龍頭公司,，我覺得還相對處于一個估值洼地。買肯定是沒法買了,，這個價格再創(chuàng)新高也就10%收益,，不值得，按照趨勢投機(jī)的做法,，到24-25元附近再考慮吧,。

按照價值投資的分析體系，三安光電2021年給40倍PE,，對應(yīng)2021年0.56元的預(yù)測EPS,，計算得出價格在22元左右，這個位置應(yīng)該很難到了,，給10%溢價也是24元左右,。（非薦股，股市有風(fēng)險,，投資需謹(jǐn)慎。）