 30年前,，趙春林來到美國匹茲堡醫(yī)學(xué)院攻讀基因治療專業(yè)的博士學(xué)位，當(dāng)時(shí),，在海外,，諸如拜耳、輝瑞等大型藥企已經(jīng)功成名就,，而國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域仍是草創(chuàng)未就,； 20年前，趙春林離開輝瑞回國,，投身于創(chuàng)業(yè)大潮中,。彼時(shí)，市場改革如洪流,，沖決無礙但也曲折百回,。以醫(yī)療器械銷售切入市場，趙春林創(chuàng)辦了龍脈得,。4年間,，龍脈得增值25倍,； 10年前,，新醫(yī)改拉開序幕,。趙春林毅然賣掉公司，憑借專業(yè)醫(yī)療背景和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)殺入股權(quán)投資行業(yè),。在投資生涯中，他意識(shí)到早期投資是發(fā)現(xiàn)價(jià)值的最好機(jī)會(huì),，是發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的項(xiàng)目并真正從投資中獲利的絕佳機(jī)會(huì),。于是趙春林創(chuàng)辦了專注早期生命科學(xué)與醫(yī)療健康領(lǐng)域的安龍基金,，開始從醫(yī)藥、器械等拿手領(lǐng)域中尋找新的趨勢和正在崛起的隱形獨(dú)角獸們,。 時(shí)至今日,，先后投資天境生物、國科恒泰,、萊凱醫(yī)藥,、康乃德、創(chuàng)響生物等多個(gè)明星項(xiàng)目,，并在安龍基金內(nèi)部孵化了基因治療企業(yè)安龍生物,。安龍基金的崛起，代表的是生命科學(xué)及醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)I(yè)投資人的崛起,。安龍生物的孵化,，是對(duì)未來“早期投資機(jī)構(gòu)+孵化”模式的探索。  安龍生命科學(xué)基金創(chuàng)始及管理合伙人趙春林 從2015年底成立,，安龍基金已累計(jì)管理了7.5億人民幣,。從成績看，專注于早期醫(yī)療健康投資的安龍基金已經(jīng)跑出了非常優(yōu)秀的業(yè)績,。在所投的37個(gè)項(xiàng)目中,，近7成已經(jīng)完成后續(xù)2、3輪融資,，今年年初,，國內(nèi)生物制藥公司“天境生物”登陸納斯達(dá)克，成為開年第一家赴美上市的中國創(chuàng)新藥企業(yè),，這也是安龍基金成立4年收獲的首個(gè)IPO項(xiàng)目,，賬面浮盈已超過5倍。今年安龍基金還有4家企業(yè)正在上市的路上,，隨著其他項(xiàng)目的陸續(xù)成熟及退出,，基金成績也將更值得期待。 一家投資機(jī)構(gòu)或許能夠依賴創(chuàng)始人的資歷和業(yè)內(nèi)名氣募到前兩期基金,，但往往,，第三期才是旗開得勝的轉(zhuǎn)折時(shí)期，因?yàn)橥ǔＧ闆r下,，在第一只或第二只基金的時(shí)候,，投資團(tuán)隊(duì)還處于試錯(cuò)和積累經(jīng)驗(yàn)的階段，而到了第三只基金,，團(tuán)隊(duì)的投資勢頭最猛烈,，經(jīng)驗(yàn)也比較豐富，基金的規(guī)模也比較適中，這個(gè)階段的基金將迎來碩果累累的投資回報(bào),，LP選擇這個(gè)時(shí)期的基金進(jìn)入,，不僅可以獲得更高回報(bào)，還可以更好地控制風(fēng)險(xiǎn),。伴隨二期投資階段進(jìn)入尾聲,，一些項(xiàng)目的真實(shí)質(zhì)地開始顯露，已經(jīng)投資了諸多明星案例的安龍基金正在計(jì)劃三期基金的募集工作,。 在過去近二十年時(shí)間,，趙春林從基因治療專業(yè)博士出發(fā)的藥企高管到醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，由企業(yè)家到投資人,，“突破自己”似乎是他性格的組成一部分,，安龍基金合伙人吳躍鵬評(píng)價(jià)他，“敢想,、敢拼,、敢干?！?/span>4年前,，安龍基金募集第一期基金時(shí)，趙春林借用巴菲特的話對(duì)投資人表示：“我在生意上的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我的投資有所幫助,，而我的投資經(jīng)反過來又讓我成為一個(gè)更好的生意人,，二者的經(jīng)驗(yàn)是互通的。有一些真理只能通過實(shí)踐才能徹底領(lǐng)悟,?！?nbsp; 趙春林是清華生命科學(xué)院、醫(yī)學(xué)院,、藥學(xué)院校友會(huì)首屆會(huì)長,，清華校友生命科學(xué)與醫(yī)療健康協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長，安龍基金通過清華大學(xué)校友會(huì)平臺(tái),，與全球六十余個(gè)城市近3000位的海內(nèi)外生命科學(xué),、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)行業(yè)校友交流互動(dòng),，其中有超過40%的校友目前在國內(nèi)外各大知名高校,、研究所、從事學(xué)術(shù)研究,，另有相當(dāng)比例校友在生物,、制藥或醫(yī)療相關(guān)的企事業(yè)單位任職，此外還囊括法律,、管理咨詢,、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。安龍基金通過匯聚各行的資源,，各業(yè)精英的力量,，從中國到海外，從科研到商業(yè),，從民企到政府,，形成自己的資源合作網(wǎng)絡(luò)。 趙春林還是赫赫有名的醫(yī)療高端交流NGO百華協(xié)會(huì)（Bayhelix）的資深會(huì)員,。2001年,，百華協(xié)會(huì)于舊金山灣區(qū)成立，由全球生命科技和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的商業(yè)領(lǐng)袖組成,，使命是促進(jìn)生命科技和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。在全球擁有800多位會(huì)員，主要集中在中美兩地,，涵蓋了許多世界頂級(jí)制藥和生物制藥公司,，頂尖的專業(yè)服務(wù)和投資機(jī)構(gòu)，以及中美的新興生物技術(shù)公司,。超過三分之二的會(huì)員是“總裁級(jí)(CEO, COO CFO,等)”的企業(yè)高層決策人物,。安龍基金定期舉辦交流酒會(huì)，與中美藥企高管緊密聯(lián)系,，作為橋梁將中國新興的生物技術(shù)公司和制藥企業(yè)與世界各地的同行聯(lián)系起來,，深入暢談行業(yè)進(jìn)展，探討未來發(fā)展趨勢,，碰撞出許多未來合作和商機(jī),，孵化出更多全球領(lǐng)先產(chǎn)品和項(xiàng)目。 安龍基金與政府及園區(qū)常年保持著良好的合作,，趙春林,、吳躍鵬是各大園區(qū)和地方會(huì)議追捧的項(xiàng)目專家評(píng)委和嘉賓，每年參與地方會(huì)議上百場,，與各地政府有著深入互動(dòng),。近年來各地政府加大新藥創(chuàng)制的資金投入,安龍帶領(lǐng)著專家?guī)臁㈩檰枅F(tuán)隊(duì),、上市藥企創(chuàng)始人,、教授院士、產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營專家資源積極踴躍為各地醫(yī)療建設(shè)獻(xiàn)謀獻(xiàn)策,，布局國際領(lǐng)先的新藥研發(fā)及生產(chǎn),、高端醫(yī)療器械、精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù),、第三方檢測等產(chǎn)業(yè),。安龍基金引進(jìn)的項(xiàng)目,，極大的豐富了地方產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)效應(yīng),，生命健康產(chǎn)業(yè)高端人才不斷集聚,，為地方醫(yī)療產(chǎn)業(yè)注入新鮮血液帶來活力，深受地方政府歡迎,。 廣闊的資源讓安龍基金在孵化和尋找項(xiàng)目中得天獨(dú)厚,，不僅有最敏銳的觸角第一時(shí)間獲得信息，還為項(xiàng)目在今后的成長中對(duì)接資本和資源,。 趙春林表示創(chuàng)業(yè)和投資是相輔相成,，相互促進(jìn)的，安龍基金將秉承這一理念,，用投資領(lǐng)悟去更好地孵化和引導(dǎo)項(xiàng)目成長,，用孵化項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中的感悟也更好的幫助投資，互相加持,。  基金半坡 從2016年初,，安龍生命科學(xué)基金募集第一期基金算起，時(shí)至今日,，安龍基金已經(jīng)運(yùn)行4年有余,。一期基金規(guī)模為3.3億人民幣，LP包括中國科學(xué)院國科控股,、泰格醫(yī)藥,、世紀(jì)金源等。投資方向?yàn)獒t(yī)藥,、醫(yī)療器材,、醫(yī)療服務(wù)三大方向。 當(dāng)時(shí),，正值VC/PE行業(yè)的高潮期,，在雙創(chuàng)如火如荼的背景下，大批投資人在各式創(chuàng)業(yè)咖啡廳中約見一個(gè)又一個(gè)項(xiàng)目,。尤其以互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目為甚,，似乎只要有個(gè)炫目的PPT就能拿到投資。這一時(shí)間節(jié)點(diǎn),，專注于醫(yī)療領(lǐng)域的基金并不多，市場上的基金都以綜合基金為主流,。但好處是,，競爭相對(duì)不那么激烈。安龍基金募集完成的一年時(shí)間中就投資了13個(gè)項(xiàng)目,，到了2017年末,，這只基金累計(jì)投資了22個(gè)項(xiàng)目,，陸續(xù)進(jìn)入退出期。只需耐心等待項(xiàng)目成長,，即可收獲果實(shí),。 今年年初，天境生物敲響了納斯達(dá)克的大門,，成為安龍基金收獲的首個(gè)IPO項(xiàng)目,，更值得一提的是,，這是安龍基金投資的第一個(gè)項(xiàng)目,。 2016年時(shí),，專注于創(chuàng)新藥研發(fā)的天境生物已成立2年且尚未進(jìn)行過融資,，剛剛從康橋資本獨(dú)立出來創(chuàng)立了安龍基金的趙春林見過天境生物創(chuàng)始人臧敬五后，一拍即合立刻決定投資,，當(dāng)時(shí)安龍基金聯(lián)合了康橋資本共同投資了天境生物的天使輪,，此后又衍生出后來天鏡生物同Genexine和天士力的合作,，以及康橋資本對(duì)天鏡生物的持續(xù)支持。 “投資的基礎(chǔ)在于我們相信臧敬五博士在這個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)能力和創(chuàng)業(yè)決心,。短短半年時(shí)間,，臧敬五團(tuán)隊(duì)不僅建立起了強(qiáng)大的自有生物藥產(chǎn)品管線，并且完成了同幾家跨國公司的合作,。 ” 回憶當(dāng)時(shí)這筆投資,，趙春林極為篤定,?！拔覀兿嘈抨熬次鍒F(tuán)隊(duì)的背景和能力，認(rèn)為這個(gè)公司有與信達(dá)生物抗衡的能力,?！彼麑⑻炀成镆曌飨乱粋€(gè)信達(dá)，而當(dāng)時(shí)信達(dá)的估值已經(jīng)接近10億美元,，而天境生物的首輪融資估值僅為3400萬美元,。 這種信心很快得到驗(yàn)證。 沒過多久,，天境生物進(jìn)行了下一輪融資,，投后估值增長了兩倍有余,，此后，天境生物又吸引了前海母基金,、弘毅投資,、高瓴資本、厚樸投資,、鼎暉投資等多家一線機(jī)構(gòu)的下注,。 自今年1月在美國納斯達(dá)克上市以來，天境生物股價(jià)已經(jīng)翻番有余,，成為今年海外上市的中國企業(yè)中表現(xiàn)最好的幾家之一,，其高度差異化的管線中蘊(yùn)藏的驚人爆發(fā)力以及管理層強(qiáng)大的執(zhí)行能力也正在逐漸被市場認(rèn)識(shí)并首肯。 8月31日,，天境生物發(fā)布了上市以來的首份財(cái)報(bào),，旗下TJ202（CD38單克隆抗體），TJ101（長效重組人生長激素）,，TJ107（長效白介素7）三個(gè)核心產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在4年內(nèi)獲得批準(zhǔn)并快速實(shí)現(xiàn)在中國上市銷售,，并在2024年實(shí)現(xiàn)盈利。此外,，由于新冠肺炎（COVID-19）疫情帶來的緊迫市場需求,，TJM2有可能成為公司最早上市的產(chǎn)品，推動(dòng)公司加快實(shí)現(xiàn)盈利,。 2020年9月,，天境生物和艾伯維就CD47單克隆抗體lemzoparlimab（TJC4）的開發(fā)和商業(yè)化建立廣泛的全球戰(zhàn)略合作關(guān)系，本次海外授權(quán)交易金額高達(dá)近20億美元,，天境生物將獲得由艾伯維支付的1.8億美元首付款,，以及2000萬美元1期臨床試驗(yàn)里程碑付款，8.4億美元后續(xù)研發(fā)及注冊(cè)里程碑付款,，9億美元銷售里程碑付款,，交易總額達(dá)19.4億美元。此外,，艾伯維將有權(quán)優(yōu)先針對(duì)另外兩種基于lemzoparlimab開發(fā)的雙特異性抗體進(jìn)行許可談判,。如果雙方達(dá)成許可協(xié)議，天境生物將獲得共計(jì)不低于10億美元的首付款和里程碑付款,，與艾伯維的合作潛在總金額接近30億美元,，這也創(chuàng)下中國創(chuàng)新藥企對(duì)外授權(quán)轉(zhuǎn)讓的新高。 隨著這顆全球腫瘤免疫的新星冉冉上升,，安龍?jiān)谶@一案例上投資的2千萬天使輪投資,，已經(jīng)增值數(shù)倍，為安龍帶去高額的回報(bào)已經(jīng)是板上釘釘,。 除了已經(jīng)上市的天境生物,，安龍一期基金中另有4家擬上市公司,，包括國科恒泰、倍肯醫(yī)療,、康乃德,、萊凱醫(yī)藥。此外,，安龍一期基金還投資了捍宇醫(yī)療,、連心醫(yī)療、華泰晨光和強(qiáng)聯(lián)智創(chuàng)等多家明星企業(yè),，并且都獲得了多輪后續(xù)融資,，部分項(xiàng)目已經(jīng)開始退出。 完成投資后,，安龍基金進(jìn)入了二期基金的募資準(zhǔn)備中,，這時(shí),，時(shí)間邁入了2018年,。 對(duì)于整個(gè)一級(jí)股權(quán)投資市場，2018年是一個(gè)特殊的年份,。因《資管新規(guī)》的落地,，來自銀行的錢受到出資制約，斷流的出資方,，讓錢多不愁花的GP們突如其來的感到冬天的逼近,。  2010年至2017年，股權(quán)投資市場資本管理量呈現(xiàn)逐年上升趨勢,，特別是從2014年起,，股權(quán)投資基金募集量大幅攀升，直至2017年,，人民幣私募股權(quán)基金募集額接近17000億元,，同比年均增長35%。2018年,，伴隨著資管新規(guī)出臺(tái),；A股上市審核趨嚴(yán)、上市企業(yè)數(shù)量大幅下滑,；海外上市頻頻破發(fā),、估值倒掛等因素影響，私募股權(quán)行業(yè)整體進(jìn)入資本寒冬,。雖然,，全年私募股權(quán)市場募集基金數(shù)量達(dá)到3541只，基本與上一年持平,，但增速急劇放緩,；在基金募資規(guī)模上,，2018年人民幣基金共披露募集完成10814.12億元，相較17年同比大幅下降35%,。 此時(shí)募資,，壓力不小。 好在通過一期基金積累的優(yōu)秀業(yè)績,，讓安龍基金在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)了腳跟,，優(yōu)質(zhì)的投資案例為安龍基金順利募資鋪好了路。更值得一提的是,，相對(duì)于一期基金,，安龍二期基金規(guī)模擴(kuò)容，總規(guī)模為4.2億,。除了國科控股,、世紀(jì)金源，泰格醫(yī)藥等一期基金LP的跟隨,，還吸引了國投創(chuàng)合,，紫荊資本，北京科創(chuàng),、昌發(fā)展等一線知名母基金的支持,。 目前，二期基金已經(jīng)完成7成項(xiàng)目的投資,，其中不乏創(chuàng)響生物,、心凱諾、安鈦克醫(yī)療,、美聯(lián)泰科等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,。 在一級(jí)市場二八分化加劇后，市場上的基金逐漸分成兩類,，一種從綜合基金出發(fā),，逐漸向大資管平臺(tái)化演化，通過橫向擴(kuò)張保持戰(zhàn)斗力,；另一種專注于某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,，通過縱向深度垂直，將一個(gè)領(lǐng)域吃透,。一般而言,，當(dāng)一只基金規(guī)模越大，絕對(duì)收益就會(huì)被攤薄,，只有通過持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模從而做大基金收益,。 而安龍基金這樣重度垂直醫(yī)療領(lǐng)域的基金，也需要克服一個(gè)困難，即控制欲望,。保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的基金規(guī)模,，通過深挖專業(yè)性從而保證基金的高收益，堅(jiān)持“小而美”的風(fēng)格,。 克制欲望并非易事,，尤其是充斥著泡沫和浮躁的環(huán)境下。業(yè)內(nèi)也有不少垂直醫(yī)療行業(yè)的投資機(jī)構(gòu),，在發(fā)展中投資階段不斷后移,、規(guī)模不斷擴(kuò)大的先例。事實(shí)上,，在泡沫化的投資環(huán)境中,，比拼的不是客觀嚴(yán)格的估值分析能力，而是泡沫產(chǎn)生初期敏銳的嗅覺和感知能力,；泡沫形成中期出色的市場情緒引導(dǎo)能力與高估值恐懼的自我安慰說服能力,；泡沫吹大后期的冷靜、決絕,、果斷退出和終止游戲的能力,。 安龍基金的選擇是高度垂直和專注。 通過復(fù)盤過去的成績,，趙春林意識(shí)到了安龍基金的真正“基因”,?！巴ㄟ^過去幾年的投資,，我們發(fā)現(xiàn)在器械和醫(yī)藥方面的投資成績不錯(cuò)，但醫(yī)療服務(wù)成績并沒有想象中好,?！?/span>今年，安龍基金快速做出調(diào)整,，砍去醫(yī)療服務(wù)方面的投資,。對(duì)專注的領(lǐng)域更加聚焦，對(duì)于成績不如預(yù)期的行業(yè)進(jìn)行果斷的放棄,，有舍有得,，目標(biāo)是始終站在醫(yī)療領(lǐng)域最核心的舞臺(tái)中央。 吳躍鵬談及對(duì)醫(yī)療服務(wù)的投資直言,，“越是看起來門檻不那么高的行業(yè),，投資也越難，就像是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目,，不僅要以專業(yè)角度進(jìn)行判斷,，更需要一種投資手感和直覺以及背后的資源整合能力。我們基金的基因就是醫(yī)療行業(yè)的專業(yè)性,，擅長硬科技和產(chǎn)品類的項(xiàng)目,，重運(yùn)營的服務(wù)項(xiàng)目不是未來標(biāo)的,。” 有了前兩期的實(shí)踐和驗(yàn)證,，三期基金的成績是形成差異化策略和基金特色的關(guān)鍵,。在看過千余個(gè)項(xiàng)目后，安龍基金進(jìn)行了快速的調(diào)整,，將投資方向由三大領(lǐng)域聚焦為兩大方向,，試圖通過兩面包抄，拿下醫(yī)療領(lǐng)域的下一城,。 兩個(gè)抓手 醫(yī)藥和器械是安龍基金的兩大投資抓手,。除了趙春林之外，合伙人吳躍鵬主要負(fù)責(zé)器械領(lǐng)域,，朱翔主攻醫(yī)藥領(lǐng)域,，分工合作，方向是一致的,。 安龍基金另一位合伙人吳躍鵬,，從2012年起即從事醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域投資，經(jīng)驗(yàn)豐富,，與趙春林配合多年,，十分默契。他在安龍基金之前在中科院東方科儀集團(tuán)作投資并購,，彼時(shí)即與趙春林有過數(shù)年的合作,，之后便參與了安龍基金早期創(chuàng)立和投資工作。吳躍鵬主導(dǎo)了安龍基金多家優(yōu)秀器械項(xiàng)目的投資,，包括捍宇醫(yī)療,、連心醫(yī)療、天信和,、心凱諾,、安鈦克、南京羅島及美聯(lián)泰科等,。他尤其擅長賽道分析并提前布局,，如在心臟瓣膜、神經(jīng)介入,、心臟電生理及納米孔測序儀的早期投資,，現(xiàn)在已成為投資領(lǐng)域的風(fēng)口。在器械部分如捍宇醫(yī)療,、國科恒泰和天信和項(xiàng)目上已實(shí)現(xiàn)部分退出,，投資兩三年內(nèi)已實(shí)現(xiàn)相關(guān)項(xiàng)目多倍的投資收益。 吳躍鵬曾就讀清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院MBA，有國家部委工作履歷,，早年畢業(yè)后在電子工業(yè)部工作,，之后進(jìn)入產(chǎn)業(yè)界，在國企集團(tuán),、外企等多家產(chǎn)業(yè)公司從事企業(yè)管理工作多年,，其中數(shù)家已上市。他還是中關(guān)村留學(xué)生創(chuàng)業(yè)園等多家產(chǎn)業(yè)園及清華大學(xué)校友創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師,，在公司治理,、創(chuàng)業(yè)管理、商業(yè)營銷布局等方面的管理經(jīng)驗(yàn)非常豐富,，是一個(gè)典型的企業(yè)管理背景加投資的復(fù)合型人才,。 過去幾年，每年團(tuán)隊(duì)篩選千余個(gè)項(xiàng)目,，精挑細(xì)選后,，趙春林、吳躍鵬和朱翔分頭出擊,，深挖行業(yè)內(nèi)的細(xì)小機(jī)會(huì),，并在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)溝通，再匯聚成一隊(duì)進(jìn)行討論,。團(tuán)隊(duì)小而精,，才能清醒獨(dú)立的做出更快的決策。 這種模式類似于Benchmark,，這是一種堅(jiān)定的合伙人制度,。除去必要的行政崗位，Benchmark在過去20余年終都保持著5-6人的狀態(tài),，安龍基金正在走的就是這條路徑,。 以往,，只有將盤子做的更大,，才能被聽到。現(xiàn)在,，LP開始關(guān)注DPI,。做的大，但沒有收益是很難被LP認(rèn)可的,。這個(gè)行業(yè)的本質(zhì)是為投資人賺錢,，資金的流動(dòng)性是LP的根本需求。這要求GP不得貪勝,。越是對(duì)勝利存有貪念,，越得不到勝利。這是行業(yè)投資人的禁忌。 醫(yī)療領(lǐng)域的投資周期長是業(yè)內(nèi)共識(shí),，成立4年已經(jīng)有良好的收益滾動(dòng)起來,，安龍的退出策略是“隔輪退”。今年還有4個(gè)項(xiàng)目正在上市的途中,。國科恒泰是一個(gè)典型的案例,。 這一案例始于趙春林在國科嘉禾任合伙人期間，參與創(chuàng)立并且領(lǐng)投了國科恒泰的A輪融資,，在趙春林創(chuàng)立安龍基金后,，再次下注其B輪融資。今年,，國科恒泰的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已于近日獲深交所受理,。申報(bào)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年,，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為23.16億元,、36.37億元、52.79億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為7437.91萬元,、9348.61萬元,、1.49億元。 相比于安龍基金下注時(shí),，國科恒泰估值已經(jīng)上漲了6倍,。趙春林透露，安龍基金在該項(xiàng)目上已經(jīng)退出了50%的份額,。按照隔輪退的策略,，使基金的收益得以快速滾動(dòng)起來。 如果不能克制貪婪,，危機(jī)將永遠(yuǎn)相伴而行,。一流的棋手，就是看破誘惑后,，落下平凡的一子,。保證收益，才是投資博弈的首要法則,。 巴菲特曾說：“如果一定要等到你看到知更鳥的時(shí)候,，春天早已經(jīng)結(jié)束了?！?nbsp;投資必須用長遠(yuǎn)而發(fā)展的眼光去看,，投資人要做的就是在早期發(fā)現(xiàn)和挖掘創(chuàng)新。專注于早期投資的安龍基金想要跑出更好的業(yè)績,，需要比他人看的更早,。吳躍鵬不斷在內(nèi)部提出：“要進(jìn)行主導(dǎo)型投資,，深入研究產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，然后主動(dòng)分析產(chǎn)業(yè)地圖,，主動(dòng)找到機(jī)會(huì),。” 遵循這一邏輯,，2017年,，吳躍鵬主導(dǎo)了對(duì)捍宇醫(yī)療的投資。 捍宇醫(yī)療的核心產(chǎn)品是二尖瓣介入器械ValveClamp,，用于對(duì)二尖瓣返流疾病進(jìn)行微創(chuàng)介入治療,。這款自主研發(fā)的產(chǎn)品直到安龍基金投資完成一年后才進(jìn)入人體臨床試驗(yàn)。也就是說,，在安龍基金投資時(shí),，捍宇醫(yī)療的拳頭產(chǎn)品尚未被證實(shí)有效。 二尖瓣是全球器械領(lǐng)域都試圖攻克的方向,，市場極為廣闊,。吳躍鵬指出，隨著我國的老齡化的來臨和加快,，心血管病的發(fā)病率越發(fā)的頻繁,，其中存在大量二尖瓣返流的病人。 目前在國內(nèi),，除了ValveClamp,，僅有少數(shù)幾家公司研發(fā)出高端二尖瓣醫(yī)療器械，尚未有產(chǎn)品正式上市,。捍宇醫(yī)療的ValveClamp一旦上市將具有重大臨床意義,。 但一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，這項(xiàng)技術(shù)的難度大,，風(fēng)險(xiǎn)極高,。 在投資前，安龍基金內(nèi)部也有過深入探討,?！拔覀円部疾炝艘欢螘r(shí)間，這個(gè)項(xiàng)目符合我們投資的大邏輯：有大市場同時(shí)團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀,。投之前,，捍宇醫(yī)療的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)效果不錯(cuò)，但還沒有人體試驗(yàn),，坦白講，這個(gè)領(lǐng)域做成功的不多,，因?yàn)榕R床上極容易出現(xiàn)各種狀況,?！?/span> 為了證實(shí)項(xiàng)目的可靠性，吳躍鵬做了很多功課,，咨詢了很多醫(yī)生朋友,，得到的反饋大多比較消極，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太高,。當(dāng)時(shí),，捍宇醫(yī)療對(duì)標(biāo)的是雅培的MitraClip。作為國產(chǎn)代替的典型,，國內(nèi)不少投資機(jī)構(gòu)都先后調(diào)研過捍宇,，但當(dāng)時(shí)很多人未出手，原因就是,，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)極大,。  安龍生命科學(xué)基金合伙人吳躍鵬 吳躍鵬回憶，“當(dāng)時(shí)需要清醒的獨(dú)立判斷能力和很大的勇氣,，經(jīng)過內(nèi)部決議,，我們認(rèn)為符合安龍的投資邏輯，最后完成了這筆投資,?！?/span> 在完成投資的一年后，捍宇醫(yī)療完成了多例探索性人體臨床試驗(yàn),，成功率100%,，有效率100%，且未出現(xiàn)嚴(yán)重并發(fā)癥,。Vavel Clamp成為我國自主研發(fā)的首個(gè)進(jìn)入上市前臨床實(shí)驗(yàn)的二尖瓣微創(chuàng)介入治療器械,，目前正處于上市前臨床階段，并有望成為繼雅培后第二個(gè)在國內(nèi)上市二尖瓣修復(fù)器械,。安龍基金投資時(shí),，捍宇醫(yī)療估值在1億上下，而最新一輪投后估值已經(jīng)上漲了幾十倍,，有望在明年上市,。 此后，安龍基金在器械領(lǐng)域又下注了心凱諾,、羅島納米和美聯(lián)泰科等器械項(xiàng)目,，在吳躍鵬主導(dǎo)投資的幾個(gè)案例上，凸顯了安龍基金在投資時(shí)兩個(gè)明顯的特點(diǎn),，即對(duì)“人和事”的選擇,。 心凱諾的投資體現(xiàn)了吳躍鵬投資方法論中“事”的邏輯，心凱諾主要方向?yàn)樯窠?jīng)介入方向,，主要產(chǎn)品是神經(jīng)取栓支架,，而且是全系列的神經(jīng)介入產(chǎn)品系列,，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來自微創(chuàng)和沛嘉，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,。在投資心凱諾時(shí),，吳躍鵬已經(jīng)深入研究過神經(jīng)介入賽道。他看到了國外廠家的神經(jīng)取栓支架產(chǎn)品已經(jīng)得到了充分的臨床驗(yàn)證,，國內(nèi)的取栓數(shù)量也在不斷上升,。長遠(yuǎn)看國產(chǎn)替代一定是未來趨勢，所以吳躍鵬開始尋找神經(jīng)介入領(lǐng)域的標(biāo)的,，并在這個(gè)領(lǐng)域選擇了頭部企業(yè)心凱諾,。在當(dāng)時(shí)，神經(jīng)介入賽道并不火熱,，而今年,，神經(jīng)介入賽道接連完成多筆過億元的融資，已然成為新的風(fēng)口,。 而對(duì)南京羅島的投資則更體現(xiàn)了“人”的邏輯,，投資羅島納米，吳躍鵬是看好團(tuán)隊(duì)的實(shí)力,，羅島納米創(chuàng)始人是固態(tài)納米孔測序理論奠基人,美國布朗大學(xué)終身教授,蘇州大學(xué)高等研究院創(chuàng)始人,。投資南京羅島時(shí)，公司甚至還沒建實(shí)驗(yàn)室,，而現(xiàn)在主要技術(shù)難點(diǎn)已經(jīng)攻克,，樣機(jī)即將面市，在固態(tài)納米孔測序儀研發(fā)上,，完全能夠做到技術(shù)國內(nèi)獨(dú)家且做到全球領(lǐng)先,，這個(gè)項(xiàng)目的投資就是基于對(duì)“人”的看重。 對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言,，賽道,、賽手缺一不可。賽道取決于趨勢和方向,，而賽手則是執(zhí)行力,、視野等多維度的綜合能力。對(duì)于早期投資機(jī)構(gòu)而言,，沿著產(chǎn)業(yè)圖譜進(jìn)行深度研究,，找到一個(gè)天花板高的行業(yè)和靠譜的創(chuàng)業(yè)者，是保證未來投資收益的唯一命題,。 今年5月,，安龍基金投資了創(chuàng)響生物，這是安龍基金投資金額最大的一個(gè)項(xiàng)目,，方法論就是看中來賽道的廣闊以及賽手的經(jīng)驗(yàn),。創(chuàng)響生物的創(chuàng)始人王健是業(yè)內(nèi)知名的投資人,，他是奧博的全球合伙人和奧博亞洲的創(chuàng)始合伙人,，12年里將奧博亞洲從0建設(shè)到11億美元,，僅在他離開前的約24個(gè)月里就有12家被投企業(yè)上市，有著哥倫比亞大學(xué)神經(jīng)生物學(xué)博士的專業(yè)背景,，讓他在投資領(lǐng)域如魚得水,。他也是百華協(xié)會(huì)創(chuàng)始人之一，香港創(chuàng)新板專家顧問團(tuán)成員,，還以“光子”的筆名發(fā)布了兩部科學(xué)哲學(xué)著作,。 擁有醫(yī)學(xué)背景的投資人轉(zhuǎn)身創(chuàng)業(yè)，懂生物也了解資本市場的運(yùn)作,，無疑是安龍基金投資的一個(gè)重要因素,。另一個(gè)更重要的原因是，創(chuàng)響選擇的免疫治療賽道,。 不同于已經(jīng)較為擁擠的腫瘤,，免疫的市場空間極為廣闊。王健介紹,，在美國等發(fā)達(dá)國家每年賣得最好的十款藥中,，一般有兩三款是治療自身免疫性疾病，而在中國一款也沒有,。美國雖然人口不到中國的四分之一,，自身免疫市場卻是中國的約20倍。  安龍生命科學(xué)基金投資總監(jiān)朱翔 朱翔回憶,，今年2月,，安龍基金領(lǐng)投了創(chuàng)響生物的A輪投資，3個(gè)月后,，創(chuàng)響宣布了與瑞典Affibody公司達(dá)成全球戰(zhàn)略合作協(xié)議,，獲得后者旗下一款自身免疫創(chuàng)新藥物ABY-035在大中華區(qū)（中國大陸、香港,、澳門和臺(tái)灣地區(qū)）和韓國等國家和地區(qū)的獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利,，以及在日本以外的亞太地區(qū)進(jìn)行臨床開發(fā)的權(quán)利。 這并不是簡單的區(qū)域性in-license,。與以往中國公司僅參與中國臨床不同,，創(chuàng)響與Affibody將在全球共同推進(jìn)臨床開發(fā)。 “這種商業(yè)模式的核心在于,，有足夠強(qiáng)的商業(yè)判斷力,，能篩選出好的品種，且有極強(qiáng)的交易能力,，融資能力和人才梯隊(duì)推動(dòng)產(chǎn)品臨床及上市,?！敝煜璞硎荆皠?chuàng)響顯然擁有這種核心能力,?！?/span> 醫(yī)藥專業(yè)背景讓朱翔對(duì)藥品的市場邏輯有著高度敏感性，朱翔深耕醫(yī)藥行業(yè)近十年,，IQVIA工作期間,，她參與多個(gè)產(chǎn)業(yè)并購及私募基金投資標(biāo)的評(píng)估及企業(yè)戰(zhàn)略咨詢，Bayer工作期間負(fù)責(zé)普藥產(chǎn)品線準(zhǔn)入戰(zhàn)略規(guī)劃,，譽(yù)衡（譽(yù)東）工作期間主導(dǎo)及參與跨境項(xiàng)目引進(jìn)及投資/投后管理,。加入安龍的兩年她主導(dǎo)投資多個(gè)新藥研發(fā)項(xiàng)目投資?！皠?chuàng)新藥曾因?qū)＠麎艛?、高利潤的?yōu)勢被稱為躺著賺錢的產(chǎn)品，近年在醫(yī)改政策及控費(fèi)下,，藥廠的守利之戰(zhàn)日益嚴(yán)峻,。要么擴(kuò)大規(guī)模或優(yōu)化組織架構(gòu)降低成本,，要么優(yōu)化產(chǎn)品線增加高利潤產(chǎn)品,、再者拓展新的市場?！敝煜柚毖?。她曾主導(dǎo)的可瑞生物正是這樣的例子。 可瑞生物主要致力于抗腫瘤免疫治療技術(shù)TCRT藥物研發(fā),，是少數(shù)擁有完整TCR技術(shù)平臺(tái)的企業(yè),。在一年半前安龍基金決定布局TCR-T技術(shù)時(shí)，市場的投資風(fēng)口仍在CAR-T這個(gè)“當(dāng)紅炸子雞”,，彼時(shí)CAR-T已有幾款品種上市,，大宗交易頻發(fā)且在實(shí)體瘤領(lǐng)域的嘗試如火如荼。但朱翔認(rèn)為,，CAR-T在實(shí)體瘤的攻克上存在一些問題,，TCRT雖然技術(shù)難度大，但在實(shí)體瘤領(lǐng)域卻擁有更大的應(yīng)用潛力,。 為了驗(yàn)證這樣的觀點(diǎn),，朱翔和團(tuán)隊(duì)對(duì)比了國內(nèi)外所有TCRT的臨床研究。通過大量研究她發(fā)現(xiàn),，國外已經(jīng)出現(xiàn)了幾個(gè)極具潛力的TCR發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺(tái),。此后，朱翔按照國外的研發(fā)理念和技術(shù)平臺(tái)與國內(nèi)的企業(yè)一一比對(duì)，試圖尋找一家技術(shù)方案符合先進(jìn)研發(fā)理念的項(xiàng)目,。 就在安龍基金投資可瑞生物幾個(gè)月后,，諾華突然宣告公司內(nèi)部放棄CAR-T技術(shù)在實(shí)體瘤領(lǐng)域的嘗試，釋放了一種信號(hào),，就是這項(xiàng)開發(fā)任務(wù)可能極為艱巨,。TCRT技術(shù)重新回到了大家的視線。 沿著產(chǎn)業(yè)圖譜進(jìn)行深入研究,，然后找到還未發(fā)芽的機(jī)會(huì),，再對(duì)整個(gè)市場進(jìn)行細(xì)致的排查,。只有主動(dòng)出擊,，才能在早期發(fā)現(xiàn)好果子。這種邏輯不僅體現(xiàn)在安龍投資性格上,，也適用于對(duì)機(jī)會(huì)的把控上,。 而作為安龍基金的掌舵者，趙春林顯然就是這樣一個(gè)人,。 第三只手 1985年,，作為黑龍江省的數(shù)學(xué)狀元，趙春林成功考取清華大學(xué)生物系,，同施一公一起,，成為了清華生物系的首屆本科生。幾年后,，遠(yuǎn)赴美國,，取得了基因治療專業(yè)的博士后。 基因治療在20余年前就開始萌芽,，在1999年一例死亡的案例后這一領(lǐng)域進(jìn)入了長久的冷靜期,。隨著技術(shù)不斷成熟，基因治療重新回到公眾的視野,。美國FDA預(yù)測在2025年,，將能每年批準(zhǔn)10-20個(gè)細(xì)胞療法或者基因治療產(chǎn)品，巨大的市場亟待開采,。 去年開始,，安龍基金開始密切關(guān)注這一領(lǐng)域的巨大潛力。但由于起步晚,、基礎(chǔ)科研薄弱,、政策跟進(jìn)不及時(shí)等原因，國內(nèi)企業(yè)一直落后于國外,，更多是成為國際制藥巨頭的追隨者,。將行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目從頭到尾的篩選了一遍后，沒有找到合適的投資標(biāo)的安龍基金遲遲未能出手。 早在4年前一期基金設(shè)立“科輝創(chuàng)新”孵化器時(shí),，安龍基金就深刻理解“機(jī)會(huì)不是等來的,，需要自己創(chuàng)造”，幾年間孵化了科輝先導(dǎo),、科輝智藥,、安龍脈得等項(xiàng)目。在此契機(jī)下,，安龍決定內(nèi)部孵化基因治療項(xiàng)目“安龍生物”,，深度孵化一個(gè)成功的項(xiàng)目無疑將為LP收獲高倍回報(bào)，此計(jì)劃立刻獲得了泰格醫(yī)藥,、世紀(jì)金源,、國投創(chuàng)合，清華紫荊資本等老LP的大力支持,，也吸引了很多潛在LP的關(guān)注,。更為重要的是，安龍基金和安龍生物可以從多個(gè)層面協(xié)同前進(jìn),，促進(jìn)資本與產(chǎn)業(yè)的深入互動(dòng),，抓住更多機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)雙贏,。 基金內(nèi)部孵化企業(yè),，在國外早有成功的先例，Third Rock就是最好的佳證,。利用資本的力量和科學(xué)的眼光瞄準(zhǔn)可與全球競爭的first-in-class藥物,孵化創(chuàng)新公司,結(jié)合自主研發(fā),加速創(chuàng)新藥物的開發(fā),。這一成功案例證明了將投資和創(chuàng)業(yè)相結(jié)合的商業(yè)模式可以非常成功。  在過去幾年中,，趙春林從早上9點(diǎn)開始看項(xiàng)目,，看得越多，手感越好,，認(rèn)知也更深刻,。“看了上千個(gè)項(xiàng)目,，慢慢發(fā)現(xiàn),，我們投資的這些企業(yè)，大多數(shù)都是朋友推薦的,?！彼寡裕昂庙?xiàng)目還是在圈子里,?！眳擒S鵬也認(rèn)同，“每個(gè)人都有自己的認(rèn)知范圍，投資人就是不斷突破自己的圈子,，建立更大的邊界,。” 孵化安龍生物,，對(duì)于基金投資就是一種邊界的拓展,。通過企業(yè)的成長，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)更多機(jī)會(huì),，這些產(chǎn)業(yè)鏈上下游的真實(shí)需求,，將是安龍基金關(guān)注的重點(diǎn)。而安龍基金也將以投資人的視角審視安龍生物,。讓企業(yè)更快,、更強(qiáng)的站在市場C位。 在投資行業(yè),，每一位參與者想要在行業(yè)長期存活下去,，就必須構(gòu)建一套屬于自己的投資體系。這一體系就像漏網(wǎng),，篩除自身把握不了的機(jī)會(huì)，留下自己所擅長的,，并持續(xù)加強(qiáng),。 安龍基金的精簡方案是，只關(guān)注高壁壘的新藥研發(fā)/醫(yī)療器械（包括上下游研發(fā)/生產(chǎn)/支付技術(shù)平臺(tái)）,。并以此為兩個(gè)重要抓手,，包抄醫(yī)藥行業(yè)。而隱藏著的第三只手就是安龍生物,。這可能是未來的絕殺,。投資也是一種創(chuàng)業(yè)，兩者的經(jīng)驗(yàn)是互通的,。 要將趙春林具化,，可能是一個(gè)理想主義的逆襲。他有醫(yī)療行業(yè)的情懷,，同時(shí),，也是一位極為出色的投資家。過往的經(jīng)歷,，讓他擁有不同的視覺,，既從專業(yè)出發(fā)，又有商業(yè)判斷力,。 從商業(yè)的角度看市場,，一個(gè)超級(jí)時(shí)代需要有幾個(gè)前提，第一，廣闊的荒原,，第二燒不完的錢,，第三燃不盡熱情的人。龍門陡開,，江鯽飛躍,，春林生木，僅僅是時(shí)間問題,，而這類“早期投資機(jī)構(gòu)+孵化”模式,，要成為領(lǐng)跑者，創(chuàng)新的叵測和壓力將是安龍基金的新挑戰(zhàn)也是新的機(jī)遇,。 END GP觀察 華興資本 | 北極光｜同創(chuàng)偉業(yè) | 洪泰基金 | CVCA 華平投資 | 高瓴資本 | 百度投資｜CMC資本 | 博裕資本 創(chuàng)璟資本| 高榕資本 | 澳銀資本 | 景林資產(chǎn) | 凱聯(lián)資本 盛世投資 | 順為資本 | 一村資本 | 騰訊投資 | 毅達(dá)資本 元明資本 | 遠(yuǎn)洋資本｜盈科資本 | 雷石投資 | 遠(yuǎn)翼投資 啟賦資本 | 溫氏投資 | 曦域資本 | 華蓋資本 | 華興資本 達(dá)晨財(cái)智| 紅杉中國 | 同創(chuàng)偉業(yè) | 厚德前海 | 首鋼基金 蔚來 | 渤海銀行 | 好想你 | B站 | 鵬博士 | 全聚德 廣汽集團(tuán) | 中望軟件 | 億緯鋰能 | 康希諾 | 愛爾眼科 新瑞鵬 | 尚品宅配 | 和而泰 | 佛朗斯叉車 | 掌門教育 數(shù)聯(lián)銘品 | 寧德時(shí)代 | 三角獸 | 娛人制造 | 云從科技 交控科技 | 笑果文化 | 沃爾德 | 聲智科技 | 三只松鼠 車通云 | 思必馳 | 神策數(shù)據(jù) | 小鵝通 | 乂學(xué)教育 | 掌門1對(duì)1 碧桂園 | 富時(shí)羅素 | 天風(fēng)天睿 | 曠視科技 | 瑞幸咖啡 世和基因 | 數(shù)瀾科技 | 凱聯(lián)醫(yī)療 | 天廣實(shí) | 臻格生物 |
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