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連續(xù)10年,,年化25%收益

 立志德美 2021-04-06

今天,基金經(jīng)理謝治宇接受券商中國(guó)的采訪, 謝治宇提到了和自己的“十年之約”,,他希望他自己管理的興全合潤(rùn)(163406)這只產(chǎn)品,,10年復(fù)合年化收益率可以達(dá)到25%。謝治宇管理這個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)有8年2個(gè)月 ,,共取得了7.24倍總投資收益,,未來(lái)22個(gè)月里,興全合潤(rùn)必須盈利28%的投資收益才可能 滿(mǎn)足他對(duì)自己的十年約定 ,。

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對(duì)于抱團(tuán)的核心資產(chǎn),謝治宇認(rèn)為核心資產(chǎn)長(zhǎng)期很好 ,,但是總體是需要時(shí)間換空間,,現(xiàn)在A股市場(chǎng)的整體情況是 “結(jié)構(gòu)性高估”,不是“系統(tǒng)性高估”,,市場(chǎng)總有聰明錢(qián),,會(huì)在性?xún)r(jià)比較高的資產(chǎn)之間騰挪。

謝治宇對(duì)估值的要求還是更高一些 ,,從他重倉(cāng)的幾個(gè)公司就能看出來(lái) ,,在興全合宜他的 第一重倉(cāng)是騰訊控股,騰訊控股的估值是 11PS, 33PE的估值 ,,未來(lái)兩年 有20%的營(yíng)收增速 ,,這個(gè)估值還不包括騰訊的千億的投資收益 ,如果算上投資收益,,估值會(huì)更低 ,,騰訊的估值現(xiàn)在算合理 。


 興全合宜的第二重倉(cāng)是中國(guó)平安 ,,中國(guó)平安的長(zhǎng)期估值中樞底部就在1倍PEV , PEV是 衡量壽險(xiǎn)公司的專(zhuān)用財(cái)務(wù)指標(biāo),,PEV= 市值/內(nèi)涵價(jià)值 ,PEV類(lèi)似 市銷(xiāo)率 PS ,市凈率 PB, 過(guò)去幾年 中國(guó)平安每次估值接近1倍PEV,, 股價(jià)就會(huì)開(kāi)始反彈,, 下面這個(gè)圖綠線(xiàn)就是1倍PEV的支撐線(xiàn) 。現(xiàn)在 中國(guó)平安和格力電器一樣,,都是價(jià)值股 ,,成長(zhǎng)邏輯不順,但是都有資產(chǎn)支撐股價(jià) ,。謝治宇選擇 中國(guó)平安作為 它的第二重倉(cāng)股 ,,還是選擇防守  。

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謝治宇還透露他以后也會(huì)投資白酒 ,,只要估值合理他就會(huì)投資 ,。白酒是一個(gè)非常好的行業(yè),首先就是它的供給側(cè)有限 ,中國(guó)白酒的品牌很多,,但最終成功上市的僅20家,,塑造一個(gè)白酒品牌需要時(shí)間 積淀,近10年中,,也只有一個(gè)江小白殺出來(lái)了,,但目前來(lái)看,江小白靠營(yíng)銷(xiāo)致勝,,沒(méi)有底蘊(yùn),,后勁不足。國(guó)內(nèi)白酒股里面估值合理,,同時(shí)成長(zhǎng)比較好的,,還是 我去年11月份 寫(xiě)的 舍得白酒 (A股一個(gè)黃金賽道可能逆境翻轉(zhuǎn)的公司),現(xiàn)在股價(jià)雖然已經(jīng)翻倍了 ,,但是 只是估值正常修復(fù),,按wind提供的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),2021年的凈利潤(rùn)在6.7億,,對(duì)應(yīng)43倍PE ,  實(shí)際業(yè)績(jī)應(yīng)該超預(yù)期,,估值會(huì)更低,后期 股價(jià)漲跌主要看舍得的銷(xiāo)售情況 ,,如果銷(xiāo)售擴(kuò)張順利,,現(xiàn)在的股價(jià)還是底部 。

從白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看,,以前大家都是按香型分類(lèi),,走細(xì)分品類(lèi)才能成功比如這兩年漲10倍山西汾酒,,打的就是清香型龍頭,,喝慣了清香型的消費(fèi)者對(duì)汾酒的忠誠(chéng)度很高,,而茅臺(tái)作為醬香龍頭,、五糧液和老窖濃香龍頭也一直是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷,。所以這幾年酒鬼酒打造了馥郁香,,在中糧的賦能下推出內(nèi)參酒,,銷(xiāo)量非常很火爆,,股價(jià)也從20到20010倍僅用一年,。舍得,,它也是濃香型,,但是如果打濃香這張牌必然遭到五糧液和瀘州老窖的打壓,,在消費(fèi)者心智中,,也很難拔高高度他們?cè)缫颜J(rèn)定了五瀘兩大品牌,,想要逆襲,,可能性極低就在這種慘烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)格局中,,舍得在2019年推出老酒戰(zhàn)略,,從競(jìng)爭(zhēng)格局看 ,舍得屬于差異化競(jìng)爭(zhēng) ,,復(fù)星進(jìn)入舍得白酒后 ,,對(duì)舍得發(fā)展非常重視,舍得的銷(xiāo)售空白是 華南和華東區(qū)域 ,,這也是 復(fù)星集團(tuán)總部所在地 ,復(fù)星集團(tuán)的投資總體雖然不好 ,,主要是因?yàn)閺?fù)星前期買(mǎi)了很多垃圾資產(chǎn),,但是 復(fù)星在青島啤酒的投資就非常成功 。

再說(shuō)說(shuō)周末的市場(chǎng):

  1. 林園在周末比較看好券商,,他表示特別看好券商的資管業(yè)務(wù),。雖然有人說(shuō)券商是靠天吃飯的但我們會(huì)發(fā)現(xiàn),,券商整個(gè)的盈利水平比20年前或10年前是有質(zhì)的提升的,。

    易方達(dá)張坤在他最新的基金 易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)持有 中金,高瓴資本張磊在前期訪談中也是看好 資產(chǎn)管理行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?,F(xiàn)在基金公司規(guī)模最大的就是 易方達(dá),,廣發(fā) ,其中廣發(fā)基金持有這兩個(gè)公司的股權(quán)最多 ,,幫基金公司賣(mài)基金 最好的渠道就是招商銀行 ,,張坤這個(gè)季度也建倉(cāng)了銀行股 招商銀行。

  2. 周末 隆基股份和朱雀資產(chǎn)合資成立氫能公司,, 隆基股份算正式進(jìn)入 氫能領(lǐng)域 ,,管理團(tuán)隊(duì)由隆基股份創(chuàng)始人李振國(guó)領(lǐng)銜。隆基股份現(xiàn)在開(kāi)始 新能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局 :光伏+氫能+儲(chǔ)能,,準(zhǔn)備提供全套綠色能源解決方案,。李振國(guó)很早就有計(jì)劃全面布局多種新能源,有這個(gè)想法應(yīng)該有很多年了 ,,高瓴資本愿意重倉(cāng)投資隆基,,也可能是看重隆基的全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力 ,,

    前一段光伏股下跌主要是兩個(gè)原因 :① 去年漲幅大,跟隨其他高估值公司 回調(diào) ② 硅料價(jià)格上漲帶來(lái) 光伏電站安裝成本整體提升,,成本提升就不能真正平價(jià)上網(wǎng)了 ,,下游安裝電站的進(jìn)度就會(huì)降低 ,行業(yè)景氣度下降 ,。最近光伏玻璃 價(jià)格在下降 ,,市場(chǎng)就降低了 光伏下游需求的過(guò)度悲觀預(yù)期,股價(jià)就上漲了 ,。 

     光伏行業(yè)的周期性和技術(shù)變化路線(xiàn) 挺復(fù)雜的,,有一些機(jī)構(gòu)都是長(zhǎng)期跟蹤各地光伏組件的報(bào)價(jià),基本面都會(huì)第一時(shí)間反應(yīng)在股價(jià)上 ,,一般投資者沒(méi)有這個(gè)優(yōu)勢(shì) ,,這個(gè)行業(yè)不是很容易投資 ,投資光伏最好的選擇 還是光伏ETF或者隆基股份 ,,隆基股份通過(guò)這這次氫能的布局 和 前期 光伏建筑一體化的布局,,收入的周期性會(huì)降低 。

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