本周A股大幅殺跌之后,，周五在前期大跌的“抱團(tuán)股”全線反擊之下，終于收出一根中陽(yáng)線,。滬指,、深指和創(chuàng)指周漲幅分別為0.4%、1.2%和2.77%,。一周下來(lái),，上漲股約2100只，下跌股約2050只,，另有幾十只平盤(pán),，漲跌比基本達(dá)到1:1。

　　投資者關(guān)心的是,，A股能否持續(xù)企穩(wěn),，并逐漸反彈走高？要回答這個(gè)問(wèn)題,，首先得弄清楚春節(jié)后A股為何大跌,？尤其是創(chuàng)業(yè)板指跌幅居然高達(dá)25%，已進(jìn)入技術(shù)性熊市,。

　　在筆者看來(lái),，節(jié)后A股大幅下挫主要有兩個(gè)原因：一是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的白馬股漲幅過(guò)大，估值明顯偏高,。白馬股的大幅飆升壓抑了絕大部分中小市值股,，導(dǎo)致指數(shù)漲，多數(shù)股票跌,，習(xí)慣上持有中小盤(pán)股的眾多股民沒(méi)賺到錢(qián)甚至虧損,，市場(chǎng)分歧和情緒反差極大。

　　二是極為寬松的流動(dòng)性出現(xiàn)收緊跡象。這主要表現(xiàn)在十年期美債收益率走高,，從去年夏天約0.5%,，到3月19日漲至1.73%，引發(fā)以納斯達(dá)克為主的科技成長(zhǎng)股大跌,。在此影響下,，A股場(chǎng)內(nèi)國(guó)債回購(gòu)利率也大步上升，以七天回購(gòu)利率為例,，本周五個(gè)交易日逐日上漲,，從2.235%漲至2.725%，一周漲幅達(dá)21.96%,。有評(píng)論戲稱(chēng)春節(jié)后的股市,，是“債券砸出來(lái)的一個(gè)大坑”。

　　所以,，A股大跌既有資金面的因素,，又有估值和情緒面的原因，但基本面沒(méi)有明顯向壞,。既然如此,，要明白A股能否企穩(wěn)，興許得回答三個(gè)問(wèn)題,。

　　一,、機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的白馬股跌到位了沒(méi)有？

　　有媒體報(bào)道,，截止3月19日(上周五,、滬指收盤(pán)3404點(diǎn))，有48只白馬股回撤超過(guò)30%,。筆者稍作對(duì)照后發(fā)現(xiàn),，其中約有一半本周開(kāi)始逐漸企穩(wěn)，如回撤46%的陽(yáng)光電源,、回撤44%的通威股份,、回撤42%的華友鈷業(yè)、回撤41%的通策醫(yī)療,、回撤39%的愛(ài)爾眼科,、回撤35%的瀘州老窖等等。但還有一半尚處在下跌通道中,，如愛(ài)美客,、金龍魚(yú)、比亞迪,、立訊精密等,。不難發(fā)現(xiàn),，尚在下跌的大多TTM仍然較高。

　　另一方面,，作為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)貴州茅臺(tái),，回撤雖然約23%，本周漲幅僅為0.15%,，走勢(shì)偏弱,。如此看來(lái)，白馬股的反彈可能還有曲折,，市場(chǎng)的人氣可能還聚不起來(lái),。

　　二,、A股市場(chǎng)的題材股,、垃圾股炒作何時(shí)結(jié)束？

　　既然白馬股暫時(shí)不可能強(qiáng)勢(shì),，市場(chǎng)就只能炒作題材股和績(jī)差股,，這是30年A股長(zhǎng)盛不衰的“秘訣”。節(jié)后炒作最盛,、歷時(shí)也最長(zhǎng)的便是所謂的“碳交易”題材,。碳交易指數(shù)(880519)從節(jié)后開(kāi)市2月18日的1088點(diǎn)，到3月24日最高達(dá)1315點(diǎn),，漲幅超過(guò)20%,。其中所謂的“龍頭股”南網(wǎng)電源，股價(jià)從1月份的1.68元,，最高炒到15.13元,，縱然春節(jié)后漲幅也超過(guò)1倍以上。而該股目前TTM高達(dá)141倍,。另外,，一些以火電為主業(yè)的強(qiáng)勢(shì)股，如深圳能源,、建投能源,、長(zhǎng)源電力、協(xié)鑫能科等,，也大炒特炒,。這一輪炒作終于到3月25日以板塊指數(shù)大跌，板塊內(nèi)十多只個(gè)股跌停收?qǐng)?，但似乎尚有“余熱”,。此后不久，又開(kāi)始炒作“數(shù)字貨幣”概念,，也快十來(lái)天了,。

　　還有績(jī)差股,，也收獲頗豐。如ST板塊指數(shù)(880516)天天拉陽(yáng)線,，春節(jié)后約上漲12%,；低價(jià)股板塊指數(shù)(880879)節(jié)后約上漲15%。全年預(yù)虧60-80億元,，瀕臨退市的*ST眾泰,，居然40個(gè)交易日30個(gè)漲停，日前已被深交所勒令停牌核查,。

　　三,、流動(dòng)性真的收得那么緊嗎？

　　在筆者看來(lái),。十年期美債收益率和國(guó)債七天回購(gòu)利率,，是觀察流動(dòng)性?xún)蓚€(gè)重要的“錨”。如上述,，十年期美債收益率在3月19日達(dá)到1.73%之后,，這幾日開(kāi)始下行，截止3月26日為1.648%,。同樣,，本周五七天回購(gòu)利率也不再上漲，平價(jià)收盤(pán),。

　　另一方面,，央行最新發(fā)布的LPR(基礎(chǔ)貸款利率)，一年期為3.85%,，五年期為4.65%,，均與上月持平。

　　當(dāng)然,，還有一個(gè)指標(biāo)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率,，可以銀行理財(cái)產(chǎn)品為標(biāo)的。

　　根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓嫉淖钚聰?shù)據(jù),，今年前兩個(gè)月,，共有304家銀行及理財(cái)公司累計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品8283只，募集資金20.29萬(wàn)億元,。截至2月末,，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)26.32萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)1.78%,。2月份理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.56%,，而截止本周末，3月份平均收益率為3.7%,。

　　理財(cái)產(chǎn)品余額和收益都在緩慢增長(zhǎng),，但幅度不大,。

　　所有這些因素中，筆者認(rèn)為,，最重要的還是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心資產(chǎn),，即白馬大盤(pán)股跌夠了沒(méi)有。只要白馬股不止跌,，題材股就會(huì)炒作不停,，一些原本買(mǎi)基金的穩(wěn)健型投資者就會(huì)不斷贖回，“殺回馬槍”重新投入理財(cái)市場(chǎng),。鑒于目前正是年報(bào)和一季報(bào)的披露季,，特別是到4月下半月，一大批“怕見(jiàn)公婆”的丑媳婦將粉墨登場(chǎng),。綜上所述,，還是觀望為主、謹(jǐn)慎為上,。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

(責(zé)任編輯：DF070)