這兩天看了一本書《巴菲特和查理芒格內(nèi)部講話》丹尼爾.佩科和科里.雷恩著，書中記錄了巴菲特和芒格從1986年到2015年的伯克希爾.哈撒韋公司股東大會里說的這些比較重要的講話,。據(jù)書中記載,，伯克希爾股價為226 000美元，如果1964年投資的1美元如今漲到了18 270美元,。伯克希爾每股的賬面價值從19.46美元漲到了146 186美元（年復(fù)合收益率達(dá)到19.4%）,。同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年復(fù)合收益率為9.9%。

我覺得有些內(nèi)容真的比較好,，巴菲特和查理芒格說的一些話,，現(xiàn)在讀來依然有很大的價值，對我們理解巴菲特的投資理念會有很大幫助。讓我們從巴菲特和芒格的智慧中學(xué)習(xí),，在未來的投資中可以助我們一臂之力,！讀過我文章的朋友們都知道，其實我沒有自己的見解,，完全是巴菲特那套投資理念,！巴菲特理念可以說讓我在投資的路上少走了很多彎路！接下來我摘抄書中的幾段文字,，我們一起欣賞一下巴菲特和芒格的智慧,！

1.在投資界，膽怯與貪婪兩大傳染病不時暴發(fā),，然而它們出現(xiàn)的時機無法預(yù)測,，隨之而來的市場失衡也捉摸不定，這無不與疾病持續(xù)的周期和暴發(fā)的猛烈程度息息相關(guān),。因此,，我們從來不會把時間浪費在預(yù)測疾病何時到來、何時痊愈上,。我們的方法很簡單,，只需要在別人貪婪成性時膽怯，在別人膽怯時貪婪便好,。

2.通貨膨脹會給固定收益投資人帶來十分不利的影響,。

3.巴菲特斷言，千萬別以為電腦計算準(zhǔn)確無誤,，或者認(rèn)為精確到小數(shù)點后面三位數(shù)的計算就完全精準(zhǔn),。……芒格補充道,，最精美的圖表往往是大錯的根源,，我們真正需要的不過是“常識”而已。

4.了解自己的短板,、了解信息的局限性似乎才是投資的關(guān)鍵所在,。正如凱恩斯所說：“我寧愿模糊不清的正確，也不要一清二楚的錯誤,?！?br>
5.巴菲特說：“（一家理想的公司）能夠花1美分買下一件東西，又以1美元的價格賣出,，并且養(yǎng)成了習(xí)慣,。”

6.巴菲特說：“你大可手忙腳亂地使用金融杠桿,，但它可能根本救不了你的命,?！泵⒏裾f：“有人發(fā)現(xiàn)凡·高的油畫去年賣了4000萬美元，年復(fù)合收益率達(dá)到13%,，但伯克希爾的股東賺得可要多得多,。”

7.任誰也不愿遭遇通貨膨脹,，不過資金投入低,、現(xiàn)金拋出量大以及定價靈活的優(yōu)秀公司卻能夠很好地應(yīng)對通貨膨脹。巴菲特表示：“我能活上幾年,，就能遇到幾年經(jīng)濟衰退期,。我要是把時間都浪費在猜測經(jīng)濟周期上,，伯克希爾·哈撒韋的股票也只能值15美元一股了,。做生意絕不能靠預(yù)測?！?br>
8.被問及喜歡看什么書時,，芒格回答道，他鐘愛傳記,，強烈推薦大家看傳記來“和逝去的偉人交朋友”,。巴菲特打趣道：“他們也從不頂嘴?！?br>
9.巴菲特說,，要確定資產(chǎn)的企業(yè)內(nèi)在價值，只需要根據(jù)當(dāng)前債券利率,，計算企業(yè)未來凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值即可,。當(dāng)然，如何預(yù)測未來現(xiàn)金流成了最大的難題,。盡管某些企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)測相對容易些,，可你也沒法做到分毫不差。巴菲特指出,，要是他和芒格想從一項資產(chǎn)中獲得X到3X的價值,，他們便會想辦法以（1/2）X的價格購買這項資產(chǎn)。

10.正如巴菲特總結(jié)的那樣：“要是投資人只懂得研究過去,，那么圖書管理員將是最富有的人,。”

11.多花些錢買家好公司總比貪圖便宜而買家普通公司要強得多,。價值投資有兩大基本主線：①收購資產(chǎn),；②投資盈利能力。第一條主線強調(diào)購買遠(yuǎn)低于資產(chǎn)清理價值的公司,。

12.巴菲特對伯克希爾控股的公司進(jìn)行分類,，認(rèn)定大都會/美國廣播公司、可口可樂公司、蓋可公司和《華盛頓郵報》為其“永久”控股公司,，并列舉了此類控股公司的三個特征：1.良好的經(jīng)濟特性,，2.值得信賴的企業(yè)管理，3.我們欣賞公司所做的事情,。

13.巴菲特指出,，不少投資者一見股價上漲便欣喜若狂，一見股價跌落便一蹶不振,，簡直不可理喻,。這種反應(yīng)毫無意義，就像你某天買了個漢堡,，第二天再來買時發(fā)現(xiàn)它漲了價就高興不已,，覺得自己前一天撿了便宜一樣。如果你一生都要買食物,，就會對價格的起伏見怪不怪,，投資也是一樣。

14.巴菲特說：“做自己喜歡的事,，和喜歡的人共事,，只要能做到這兩點，你們準(zhǔn)錯不了,?！?br>
15.巴菲特建議在尋找投資項目和管理人才時采用撇脂法。他提議采用籃球教練的思維方式,，迅速從一群人中鎖定7英尺高的隊員,。只需要一個好球員，就能讓整支隊伍變得與眾不同,。

16.巴菲特指出,，這就是他不怎么關(guān)心宏觀因素的原因，把得力的公司攥在手里才是關(guān)鍵所在,。與其預(yù)測經(jīng)濟,，倒不如花時間考察一下產(chǎn)品能否存活下去來得實在。

17.有人問及巴菲特將所羅門兄弟公司從財政丑聞中救下的英雄壯舉,。
巴菲特給大家講了海洋世界里鯊魚池的故事——導(dǎo)游說,，就算能得到100萬美元的獎金，也沒有一個人敢從這里游到鯊魚池的對面,。突然間,，一陣嘩然。一個男人氣沖沖地游到了池塘另一邊,，只見鯊魚一口咬住了他的腳后跟,。導(dǎo)游猛地大喊：“你膽子真大,！你是第一個敢在鯊魚池里游泳的人。你打算怎么花你的100萬美元,？”那個男人回答道：“雇個偵探找到把我推下水的那個畜生,。”

18.     20世紀(jì)50年代,，巴菲特從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)時,，他的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆和父親都勸他不要涉足保險業(yè)(原文是“保險業(yè)”，我記得在其它資料看到是“股市)”,，因為時機不對,。當(dāng)時的道瓊斯指數(shù)剛剛漲超200點，巴菲特手里也只有1萬美元,。他斷言,，如果他當(dāng)時等下去，現(xiàn)在手里就還是只有那1萬美元,。芒格這樣說道：“我們預(yù)測大家如何逆流而上,，卻不預(yù)測水流的方向,?！?br>
19.巴菲特批評道，區(qū)分成長投資和價值投資簡直荒謬至極,。
任何經(jīng)濟活動的目的只有一個,，那就是價值。想計算預(yù)期收益,，只需要推算從現(xiàn)在開始到世界末日的現(xiàn)金流折現(xiàn)值即可,。要做到這一點，你必須：①確定現(xiàn)金流的流量與流動性,；②選擇貼現(xiàn)率,。

20.巴菲特特別強調(diào)，公司規(guī)模的擴大能夠提高預(yù)期收益,，卻也有可能給預(yù)期收益帶來不利影響,。打個比方，發(fā)電廠在20世紀(jì)70年代迫于無奈擴大規(guī)模,，投入了大量資金,，收益卻有所下降。
巴菲特還強調(diào),，航空公司的盲目擴張給美國投資人判了死刑,。自小鷹航空公司擴張之日起，這個行業(yè)每年都在賠錢,。你們得尋找能讓你們賺錢而不是賠錢的投資項目,。
芒格說道,，研究航空公司的案例，我們就會發(fā)現(xiàn),，這類企業(yè)的固定成本高,，產(chǎn)品也極易被其他企業(yè)的產(chǎn)品替代，企業(yè)之間競爭的激烈程度可想而知,。
巴菲特還強調(diào),，賬面價值在分析企業(yè)價值時發(fā)揮不了什么作用。賬面價值記錄的是企業(yè)的投入,，而計算價值的關(guān)鍵則是確定企業(yè)的收益,。

21.巴菲特解釋道，投資企業(yè)就像購買尚未到期的附有空白息票的債券,。你得判斷息票能賺多少錢,，判斷得越準(zhǔn)確，投資就越明智,。你要是拿不準(zhǔn)息票能賺多少錢,，就千萬別把錢投到這樣的企業(yè)中去。

22.巴菲特指出,，任何經(jīng)濟資產(chǎn)的合理價值都等同于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值（資金的流入與流出）,。
他堅信長期政府債券利率（利率低的話，可以再加上一兩個點）才是大多數(shù)資產(chǎn)的準(zhǔn)確貼現(xiàn)率,。預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流可比預(yù)測債券的現(xiàn)金流要難得多,，好在回報也豐厚得多。芒格指出,，不少分析家從以往龐大的數(shù)據(jù)中尋找線索,，卻搞得大家損失慘重（通常與分析師的智商有關(guān)）。真正的投資更像賭博,，你得找到本該賭資翻一倍,，實際賭資卻翻三倍的賭局。價值投資就是在尋找一場“錯誤定價的賭局”,。巴菲特插話道,，他們要是忙著評估每一匹馬的優(yōu)劣，根本就沒有勝算,。想要穩(wěn)操勝券,，就得選對時機。依賴歷史數(shù)據(jù)或公式的危險在于,，你最終押注于一匹14歲的老馬,，它有著不俗的獲勝紀(jì)錄，但它已到了該送去膠水廠做原料的年紀(jì)了,。

23.巴菲特指出,，無論哪個行業(yè),，只要大投資者的股本回報率高，沒有商標(biāo)就是風(fēng)險,。不少行業(yè)中的這類風(fēng)險還在持續(xù)增高,。
沒有商標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營得不錯，反倒是有商標(biāo)的不盡然,。要是產(chǎn)品的價格定得過高,，企業(yè)的營銷實力轉(zhuǎn)移到了零售商手里，有商標(biāo)的產(chǎn)品就極易被沒有商標(biāo)的產(chǎn)品取代（如香煙,、脆玉米片,、紙尿褲）。就拿菲利普·莫里斯公司來說,，它旗下的萬寶路香煙一點點漲到了2美元1包,，而沒有商標(biāo)的香煙卻只要1美元1包（按每人每周抽掉10包香煙來算，一年下來就有了約500美元的差額）,，這就給了沒有商標(biāo)的香煙攫取巨大市場份額的機會,。菲利普·莫里斯公司最近做出回應(yīng)，大幅削減了萬寶路香煙的售價,。
相反,，吉列公司在其商業(yè)城堡周圍挖了巨大的護(hù)城河。每一年,，人們購買超級感應(yīng)刀片或是普通刀片也就差10美元而已,，況且吉列雄厚的科技實力鑄就了超級感應(yīng)刀片卓越的品質(zhì),。（舉個例子,，想把那么小的彈簧裝進(jìn)超級感應(yīng)刀片，得需要十分之一秒便能產(chǎn)生15個焊點的激光幫忙,。）
可口可樂公司采取了同樣的策略,。可樂的售價一直不高,，幾十年前,，一盎司可樂就賣0.8美分，到了現(xiàn)在,，一盎司可樂才賣2美分——要知道,，很少能有什么食物的價格是不飆升的。而可口可樂公司每天賣出7億瓶可樂,，去年一年的時間,，總共賣掉了2500億瓶可樂，賺了25億美元,，也就是每瓶可樂賺了1美分,。山姆可樂根本找不到翻身的機會,。此外，可口可樂公司還擁有了不起的全球基礎(chǔ)設(shè)施體系,。時思糖果怎么和沒有商標(biāo)的巧克力競爭,？巴菲特說，他只希望男人們別在情人節(jié)的時候說：“給你,，親愛的,，我買了便宜貨?！?文中的'商標(biāo)’我認(rèn)為意思應(yīng)該是'品牌’,，也不知道是原文問題還是翻譯的事兒。最后提到的喜詩糖果,，讓我想到了我們大A股的貴州茅臺)

24.巴菲特每年都在說,，他希望伯克希爾能擁有優(yōu)秀的長期股東，而股票分割成了唯一的阻力,。不過這倒是能吸引來一種人,，他們點了份比薩，當(dāng)?shù)曛鲉査麄兪前驯人_切成8片還是4片時,，他們便答道：“4片就行,，我們可吃不了8 片?！?br>
25.投資沒有那么復(fù)雜,。會計是商業(yè)語言，可投資和會計是兩碼事,，投資成功的真正秘訣就是擁有與投資原則相適應(yīng)的平和的心態(tài),。只要你在自己能力范圍內(nèi)行事（了解形勢），就一定錯不了,。芒格說得更加直白,，他指出，要是盯著40多家公司（說真的,，比如你們的公司）,，沒有誰會有優(yōu)勢。人的一生只要盯緊8—10家公司,，甚至盯緊那么1家公司,，就能得到預(yù)想的回報。

26.巴菲特給了兩個衡量管理優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)：①他們經(jīng)營得如何,；②他們對股東如何,。

27.伯克希爾忙著收購其他公司，就像忙著買雜貨或是汽車的人一樣,，巴不得能遇到個好價錢,。
巴菲特坦言,，他們知道該如何評估企業(yè)，卻不知道該如何預(yù)測市場波動,?！吧岜局鹉鲂┳约翰欢氖抡媸腔奶??！?br>芒格補充道，他們并不了解宏觀經(jīng)濟因素,。相反,，他們把所有的時間都花在了自己的企業(yè)上?！跋胂霑l(fā)生些什么,，想想什么時候下手才更有用?！?br>
28.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論用貝塔系數(shù)來衡量波動率,，即投資的風(fēng)險。巴菲特卻認(rèn)為貝塔系數(shù)就是一派胡言,，他堅決地說：“對我們來說,，波動率根本衡量不出風(fēng)險?！泵⒏窨偨Y(jié)道：“我們就像從來沒聽說過現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論一樣行事,，這理論只會令我們作嘔?！?br>
29.被問及信息技術(shù)的繁榮發(fā)展,，巴菲特回應(yīng)道，他的主要信息來源還和40年前一模一樣：年度報告,。
他強調(diào),，判斷力才是衡量價格與價值的關(guān)鍵。我們并不需要快捷的信息,，而需要有價值的信息。巴菲特總結(jié)道,，就算3周以后才收到郵件,、看到報價，也沒有任何問題,。巴菲特提醒道,，你不能讓市場左右你的思想，“風(fēng)向標(biāo)是沒法帶你發(fā)家致富的”,。巴菲特指出,，一定要當(dāng)心預(yù)測（“千萬別向理發(fā)師打聽你需不需要剪頭發(fā)”）,，并且不要把事情復(fù)雜化（“我只會乘以3，決不會把圓周率摻和進(jìn)來”）,。

30.芒格指出,，和資本資產(chǎn)定價模型比起來，經(jīng)濟增加值還不算太糟,，只是它非要算出個正確答案來,。巴菲特補充道，人們用這些時髦的理論證明還需要“大祭司”,?！叭绻裁词露继子檬]，宗教傳道將變得異常艱難,。'聽聽顧客怎么說’才是經(jīng)商之道,，根本用不著什么300頁的圣書?！?br>
31.巴菲特著重總結(jié)了他的理智而非情感：“股票可不認(rèn)主人,，你出多少錢、誰推薦它,、別人出多少錢……股票根本就無所謂,。”芒格說,，理想的生意是座了不起的城堡,，城堡里住著位誠實的勛爵，四周還圍著寬闊堅固的壕溝,。壕溝既能抵御競爭者的進(jìn)攻,，又能降低成本，甚至成了商標(biāo),、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢,。巴菲特指出，有的買賣精明一次就夠了,，有的買賣卻得一直精明下去才行,，做好區(qū)分至關(guān)重要。

32.會計是商業(yè)語言,，巴菲特和芒格極其厭惡濫用它的人,。……巴菲特概括道,，要是會計出現(xiàn)混亂,，大可放棄那家公司，沒準(zhǔn)是有人故意讓你搞不清楚狀況，這也正好說明了公司的管理存在的問題,。

33.巴菲特指出,，只有股價不及企業(yè)內(nèi)在價值，股票的回購才能增加股東價值,；一旦股價超過企業(yè)內(nèi)在價值,，回購只會挫傷股東價值。巴菲特總結(jié)道：“對于不可多得的好企業(yè),，一定要強化對它的所有權(quán),。”

34.巴菲特提醒道,，保險不是什么好生意,，浮存金實際上也不是什么好事。要想用好浮存金,，保險公司必須妥善經(jīng)營,，最好能有競爭優(yōu)勢，有提高浮存金的本事,。你要是能持續(xù)低價獲取大量浮存金,，它便成了非常重要的資產(chǎn)——甚至比巴菲特1967年估計的還要重要。

35.巴菲特表示,，他愿意把大把的錢投在自己特別喜歡的東西上,。有些人很清楚自己在做什么，所以分散風(fēng)險對他們來說毫無意義,?！盁o論是買第一喜歡的，還是第三十七喜歡的東西都會讓我們失去理智,。分散風(fēng)險是對無知的保護(hù),，即承認(rèn)你并不了解自己持有的公司?！卑头铺芈暦Q,，人的一生能有3樁不錯的買賣足矣，總比做上100樁平平淡淡的生意要好得多,。巴菲特補充道,，他們能力不足，預(yù)測不了將來會有什么變化,。所以,，他們最好還是賣些不容易受變化影響的產(chǎn)品：軟飲料、糖果,、剃須刀、口香糖?！熬捉浪囆g(shù)不需要什么技術(shù)含量,。”

36.巴菲特補充道,，如果國內(nèi)生產(chǎn)總值每年增長3%,，而美國工業(yè)資本化價值每年卻增長10%，最終結(jié)果只會荒誕不經(jīng),。如今7萬億的國內(nèi)生產(chǎn)總值和7萬億的市值倒不至于出什么問題,，但持續(xù)發(fā)展下去，肯定會出亂子,。

37.買股票就意味著你買下了一家公司,。
所以，巴菲特指出,，買股票面臨幾個主要的商業(yè)風(fēng)險,。
第一是資本結(jié)構(gòu)問題。負(fù)債累累的公司沒準(zhǔn)會喪失抵押品贖回權(quán),。
第二與企業(yè)性質(zhì)和資本要求相關(guān),。舉個例子，商業(yè)航空公司的運營需要大量資金的支持,，且行業(yè)之間的競爭異常激烈,。
第三種風(fēng)險則集中在大宗商品企業(yè)當(dāng)中。除非你的生意成本低廉,，否則一定不景氣,。總之,，伯克希爾只想投資那些具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢和堅實資本結(jié)構(gòu)的低風(fēng)險企業(yè),。即便企業(yè)經(jīng)營得不錯，也依然面臨成本過高的風(fēng)險,。在這兒,，我們要討論的是時間與本金損失之間的關(guān)系。如果成本過高,，企業(yè)就需要花時間使價值追上支付價格,。最重要的是要記住，市場提供的是服務(wù)而不是指導(dǎo)意見,。市場越捉摸不定,，真正的投資者越是能從中獲利。巴菲特坦言,，他投資的原則之一是了解企業(yè),，能夠把握企業(yè)未來10年的發(fā)展前景,。這就使其放棄了從可可豆到盧布等一大堆的投資機會。所以,，伯克希爾很少會在科技領(lǐng)域投資,，甚至不會考慮英特爾和微軟。

38.機會成本——芒格指出,，許多公司既可以發(fā)行股票又可以發(fā)行債券,，你必須選擇最有利的投資機會。他總結(jié)道：“生活就是一系列機會成本的組合,?！备咚刭|(zhì)人才——巴菲特坦言，他想找到能創(chuàng)造400分成績的擊球手,。芒格指出,，世界上優(yōu)秀的人很多，不靠譜的人也不少,，別和不靠譜的人打交道,，要和信守承諾的人多接觸。優(yōu)秀企業(yè)——和有優(yōu)勢的企業(yè)合作,。游泳池是好是壞,，可比你的游泳技術(shù)重要得多。

39.巴菲特在被問及如何教商學(xué)院的學(xué)生時所說的話：“期末考試時,，我會選家互聯(lián)網(wǎng)公司,，然后問：'這個值多少錢？’只要有人回答,，我就及不了格,。”(我認(rèn)為這個“我就不及格”翻譯或者原文有誤,，我看過其他資料,，我認(rèn)為應(yīng)該是“我就給他打分為不及格！”)

40.巴菲特看來,，股票和長期債券都無法留出足夠的安全邊際或超過無風(fēng)險國庫券5%的預(yù)期收益,。最好還是攥著現(xiàn)金，為更好的風(fēng)險與回報機會做好準(zhǔn)備,。巴菲特建議投資者不要期望過高,。鑒于4%—5%的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率和1%的通貨膨脹率，企業(yè)利潤的增長速度不可能超過5%—6%,。否則,，企業(yè)利潤最終將超過國內(nèi)生產(chǎn)總值！

41.芒格在韋斯科金融公司年會上瞄準(zhǔn)了追求業(yè)績的人,，他指出,，投資者只需要想辦法讓財富慢慢積累起來就行（特別是在他們本來就很有錢的時候）,。可別人就要發(fā)大財了,！那又怎樣,？總是會有人做得比你好,。他斷言,，誰說投資者或投資管理者必須打敗所有人，這簡直就是一派胡言,。最重要的是,，你要真正了解自己該規(guī)避些什么，然后離那些事遠(yuǎn)點,。（如失敗的婚姻,、英年早逝等）。他建議大家這樣去做,，生活才會更加美好,。

42.巴菲特解釋道，品牌產(chǎn)品和零售商之間總有打不完的仗,。零售商希望自己的店名就能成為一個品牌,。從某種程度上講，人們信任好市多和沃爾瑪就像信任品牌產(chǎn)品一樣,。這樣一來,，品牌的價值就從產(chǎn)品本身轉(zhuǎn)移到了零售商手中。他建議大家去了解一下當(dāng)?shù)氐墓尽募夜窘?jīng)營得不錯,，為什么會這樣,；哪家公司破了產(chǎn)，為什么會這樣,，等等,。你在了解的過程中，就會在腦海中建立起一個數(shù)據(jù)庫,，它早晚能派上用場,。

43.談及應(yīng)對通貨膨脹的策略，巴菲特建議道,，第一道防線就是提高自己賺錢的能力,。舉個例子，如果你是鎮(zhèn)上首屈一指的醫(yī)生或管道工,，你的工資增長率很可能會比通貨膨脹率還要高,。
作為第二個策略，巴菲特提議公司最好能夠擁有可以在通貨膨脹時調(diào)整定價的低資本支出業(yè)務(wù)來維持生計,。他以時思糖果為例指出,，即便現(xiàn)在出現(xiàn)任何變化,，時思的價值也不會受到影響。通貨膨脹影響最大的就是那些需要大量資金維持卻無法獲得實際收益的公司,。

44.巴菲特聲稱,，投資的成功并不需要非凡的智慧，反倒需要超常的紀(jì)律性,?？蓭缀鯖]有人能做到。事實上,，他若有所思地說：“歷史告訴我們,，人們從來不學(xué)習(xí)歷史帶來的經(jīng)驗、吸取歷史帶來的教訓(xùn),?！?br>
45.芒格指出，盡管很難知道誰能挺過成本通貨膨脹,，但了解這一點至關(guān)重要,。
巴菲特補充道：“要是一家公司靠著祈禱才敢把定價提高1便士，就一定不是什么好公司,?！卑头铺乇硎荆矚g沒有利用過定價權(quán)的公司,，時思糖果就是個例子,。1972年，時思糖果賣掉了1600萬磅糖果,，每磅糖果1.95美元（一共賺了2500萬美元）,。時思糖果能夠輕而易舉地將每磅糖果的售價提高10美分?？扇缃?，就連報社和啤酒公司都發(fā)現(xiàn)想漲價難上加難。巴菲特總結(jié)道,，只要觀察好定價的波動,，就能知道公司的耐久性。芒格將機會成本這一重要概念簡單概括為：“要衡量機會成本,，對比下最好的機會與其他所有的機會即可,。”把精力集中在你最看好的一到兩個主意上,。

巴菲特指出,，動蕩背后往往孕育著最好的機會。投資的關(guān)鍵在于,，趁別人動彈不得時下手,，比如1974年的股市,、2002年的垃圾債券時期。幾年前,，不計其數(shù)的韓國公司的出手價格僅為其收益的3倍而已,。投資最重要的是要遵循邏輯，不能感情用事,。把精力放在重要的,、可把控的事上，不要浪費時間去考慮公眾的意見,。切記市場是為你服務(wù)而不是指導(dǎo)你的,，這樣你就能穩(wěn)賺不賠。芒格糾正了他的搭檔：“有時候也可能賠錢,。”對巴菲特來說,，最理想的情況是,，如果一家企業(yè)價值1美元，他就花上40美分的價格買入,。但要是企業(yè)經(jīng)營得相當(dāng)不錯,，他也愿意花上將近1美元的價格買入。芒格高聲說道,，安全邊際意味著得到的比你付出的價值更多,，具體計算會涉及高中代數(shù)。不過,，沒有什么公式能一下子算出企業(yè)的內(nèi)在價值和安全邊際,。你得用上大量模型才行。所以,，要想算得準(zhǔn),，得花上不少時間。你不可能一下子成為優(yōu)秀的投資人,，就像你不可能一下子成為骨腫瘤專家一樣,。

他補充道，他手上沒有一套能正確評價出所有企業(yè)真正價值的系統(tǒng),。事實上,，他會把幾乎所有企業(yè)放在“難度過大”一欄，然后從少數(shù)容易的企業(yè)中篩選,。
巴菲特舉了個例子來說明這點：假設(shè)你想買個農(nóng)場,，你盤算著買下農(nóng)場，每英畝能賺上70美元,。那你打算出多少錢買農(nóng)場呢,？你沒準(zhǔn)想得到7%的回報率,，所以你愿意花上1000美元/英畝的價格買入。如果農(nóng)場標(biāo)價800美元/英畝,，你就出手,；但如果標(biāo)價1200美元/英畝，你就放棄,。無論電視上的還是朋友的言論都左右不了你的決定,。你會獨立思考，在認(rèn)真做功課后,，做出自己的決定,。
巴菲特強調(diào)，創(chuàng)造現(xiàn)金與再投資的能力至關(guān)重要,。他指出,，正是創(chuàng)造現(xiàn)金的能力讓伯克希爾有了價值。此外,，了解企業(yè)的競爭地位與競爭動態(tài),，學(xué)會長遠(yuǎn)地看待問題也很關(guān)鍵。

你如果想花上90萬美元或是130萬美元加盟麥當(dāng)勞,，你就不得不考慮人們是否會一直吃漢堡或是麥當(dāng)勞,，以及麥當(dāng)勞會不會改變特許經(jīng)營協(xié)議這類問題。巴菲特在過去幾年來傳達(dá)給我們的一個道理就是,，我們必須了解自己所在行業(yè)成功的一到兩個關(guān)鍵因素,。巴菲特強調(diào)做自己能力范圍內(nèi)的事十分重要。巴菲特坦言,，他的成功主要在于知道如何識別和跨過1英尺高的欄桿,，以及識別和避開7英尺高的欄桿。他聲稱,，自己最好的主意不見得比別人的好到哪里去,，只是他最糟糕的主意也沒讓他損失多少罷了。
巴菲特認(rèn)為,，真正的風(fēng)險來源于某些公司的性質(zhì),、商業(yè)經(jīng)濟學(xué)的本質(zhì)以及個人對自己行為的認(rèn)知。如果你了解經(jīng)濟學(xué)又了解人性,，你就不會遇到什么大的風(fēng)險,。
……他(芒格)還想到了一個辦法，那就是增加一筆精神復(fù)利,。所以他決定把一天當(dāng)中最好的時間賣給自己來改善自己的思維方式,，再把剩下的時間賣給世界上的其他人。他說這么做似乎有些自私，但的確管用,。他還指出,，你要是可靠，并且能一直可靠下去,，你做什么事都很難失敗,。