在投資工作中,，許多投資者喜歡把目光盯在資金流入流出上,，似乎如果一個股票、或者一種資產有大量資金青睞,，那么投資它就大有前途,。反之，如果資金持續(xù)流出,，那么還是少碰為妙,。

這種對資金流的青睞如此普遍，以至于許多股票數(shù)據(jù)提供商,，都會為投資者提供不少測算所謂“當日股票資金流入流出”的數(shù)據(jù),，許多投資者也都喜歡參考資金流入和流出數(shù)據(jù)進行交易?？上?，至少就我自己多年的觀察，喜歡說“某個股票今天資金流入很多,、所以大漲在即”的投資者很多,，長期真靠這個賺到錢的投資者，卻并沒有多少,。

順便說一句，這些數(shù)據(jù)軟件提供的“當日股票資金流入和流出數(shù)據(jù)”,，往往并不真實反映資金流入和流出：它和我們這里要討論的資金流入和流出，其實不是一個概念,。

要知道,，每天的股票成交里面,，每一筆賣單必然對應著一筆買單,，每一筆買單也必然對應著一筆賣單,。而這樣一一對應的買單和賣單之間，其成交價格也都是一樣的,。因此，我們怎么能說,，某個股票今天有資金流入呢,？今天流入的資金,，難道不就等于是今天流出的資金嗎,？

那么,，這些數(shù)據(jù)軟件所提供的“今日資金流入流出”,，又是什么意思呢,？如果投資者仔細看注釋,，會發(fā)現(xiàn)一些對指標的注解,，諸如“當日大額成交加總”等方法,。簡而言之，股票軟件上的資金流入和流出,，并不是真正的資金流入與流出，只是一個以此為名的指標而已。對于任何一個股票的當天交易來說,，資金的流入和流出,，其實是完全一致的,。

插播完畢，言歸正傳,。除去股票數(shù)據(jù)軟件中實際上并不反映資金流入流出的指標不談,，即使是對于那些真正流入和流出一個資產的資金，比如每天新增基金申購多少,、每天股票市場又新開多少賬戶,，投資者也不應該以一種“資金流入就是好事、資金流出就是壞事”的眼光來看待它們,，而是應該有更加明智的分析才對,。

在絕大多數(shù)情況下，市場上的資金,，往往是盲目的居多,。當一種資產,，比如股票、債券,、房地產,、可轉債,，處于其最有價值的時候,，往往是投資者熱情最低的時候,，這時候的資金流量也最小，成交量往往也最低,。但是,，這時候往往正是一個好的買點,。這正如羅斯柴爾德家族創(chuàng)始人巴倫·羅斯柴爾德的那句名言所說：“你需要在市場上血流成河的時候買入,，即使這血中有一些是你自己的,。”

反過來,，當一種資產受到市場追捧、估值已經(jīng)變得很貴的時候,，資金的流入反而是最瘋狂的,，這種資產的成交金額也往往是最龐大的,。這時候,，投資者并不應該因為看到“資金流入”就買入，反而應該有計劃的離開,。

讓我們來看看歷史上的案例,，明白這種“資金流入多就買入,、流入少就賣出”的交易行為，是有多么不靠譜,。

在2014年,，A股股票市場遇冷，當年5月,、6月的滬深300指數(shù)分別收于2,156點,、2,165點。在當時,，這兩個月的滬深300指數(shù)的成交金額分別為0.80萬億元,、0.82萬億元。

在短短一年以后的2015年6月,，滬深300指數(shù)在當月達到最高5,380點,，并于當月收于4,473點，是1年前的2倍還多,。但是,，當月的滬深300指數(shù)成分股成交總金額，也達到驚人的14.35萬億元,。

在短短一年不到的時間以后,，滬深300指數(shù)在2016年2月再次收于2,877點，比之前的點位下跌了將近一半,。在這個月,，滬深300指數(shù)的總成交金額為1.68萬億元，只有2015年最熱火的月份的1/10多一點,。而在之后的兩年時間里,，滬深300指數(shù)的點位一直高于這個水平。

從這個例子中,，我們可以看到,，資金流入流出的多少、成交量的大小,，其實并不是資產價格的領先指標,，而是一個同步、甚至是滯后指標,。也就是說,，并不是因為許多投資者開始帶著錢沖向一個資產，這個資產才會上漲，而是因為某個資產上漲了,，才吸引了許多資金進來交易,。

因此，對于有經(jīng)驗的投資者來說,，我們日常所能見到的資金的流入,，并不是一個值得信賴的買入指標，往往卻還是一個值得警惕的指標,。對于那些真正冷靜而客觀的投資者來說,，他們并不會因為有許多盲目的資金站在自己一側就感到欣慰，或者因為沒有這些資金贊同自己就感到焦慮,。

在2020年下半年到2021年初的投資者抱團行情中,，不少質量優(yōu)秀的投資標的，被投資者們抱團持有,，估值達到了非常高昂的地步：即使是有優(yōu)秀的基本面做支撐,，這些估值也太貴了。但是,，抱團投資者們的理論是,，只要公司足夠好，估值就不重要,，時間會消化一切,。那么，估值高昂的抱團股會不會有風險,？這是許多身在其中的投資者所關心的問題,。

在今年的春節(jié)前，在我與許多投資者討論這個問題的時候,，聽到的最常見的一個理論是：“抱團股不會下跌,，因為資金仍然在不停的流入這些股票、或者流入持有這些股票的基金,。”“看看每周新增的資金流入有多少,、新發(fā)行的基金有多少,，看看他們還有多少錢在手上，你就會明白抱團股并不會瓦解,?！?/p>

但是，聰明的投資者會知道,，資金的流入（以及流出）并不是一個領先于股價的指標,。也就是說，并不是因為有資金流入、才有股價上升,，而是因為股價上升了,、資金才流入。一旦股票價格停止上漲,，被之前價格漲幅吸引而來的資金,，就會因為不再能得到價格上漲帶來的短期利益，而如潮水般退去,。

以利相交,，利盡則散。

要知道,，這些資金的涌入,，絕大多數(shù)并不是因為真的對抱團股的質量有多么堅定的信仰（被抱團的往往是非常優(yōu)秀的公司，但這并不是估值達到天價的理由）,，而是受到短期價格上漲的吸引,，因此才蜂擁而至的。在今年的春節(jié)過去以后,，抱團股的股價在兩個交易日里嚴重跑輸同期市場,。在這時候，之前數(shù)以千億涌入的資金,，又到哪里去了呢,？

當然，資金流入并不是完全不可參考,，而是要考慮資金的性質如何,。對于有一些資金流入，投資者是可以加以參考的,。這其中的一個要訣,，就是這些流入的資金，是否真的對標的資產有深刻的認識,。

比如說,，當一家上市公司的大股東，以大筆現(xiàn)金增持一家上市公司的股票時,，這種資金流入,，就是非常值得投資者關注的。

張化橋先生曾經(jīng)在書里說過,，當一個企業(yè)的大股東減持公司股票時,，理由可能有多種多樣，比如大股東現(xiàn)金短缺,、股票占比過多等等,，并不一定說明企業(yè)就是不好,。（這其中最好的一個例子，就是騰訊公司的馬化騰先生,，經(jīng)常減持自家公司的股票,，但是騰訊公司的股票價格在十幾年里一路上漲，以至于市場后來都對減持公告熟視無睹,。）

但是,，當一個上市公司的大股東以現(xiàn)金增持公司股票時，這往往就只說明一個問題：至少在大股東眼里,，這家公司非常有價值,。值得用現(xiàn)金去購買。而最懂公司的人,，往往就是這個公司的大股東,。

所以說，對于任何投資來說,，資金的流入與流出,，本身并不是足以參考的投資指標。如果對價值的衡量出了錯誤,，那么即使是與再多的資金站在同一個戰(zhàn)壕里,，也都不會增加投資者的勝算。但是,，如果資金的流入和流出能讓我們更清楚地看到資產的價值,，那么這種資金的流入與流出，也就會給我們帶來別樣的參考意義,。

現(xiàn)在,，你知道怎樣分析資金的流入與流出了嗎？

（作者為九圜青泉科技首席投資官）