海通策略：①過(guò)去三輪牛市通常出現(xiàn)3-4次大回撤，春節(jié)以來(lái)的調(diào)整是本輪牛市的第3次大回撤,，類似07Q1,、14Q4，基金重倉(cāng)股大跌,、前期低迷股補(bǔ)漲,。②借鑒歷史，牛市結(jié)束有兩大信號(hào)：盈利見(jiàn)頂+情緒亢奮,，目前均沒(méi)到,，本輪ROE高點(diǎn)預(yù)計(jì)在今年年底或者明年初。

其實(shí)我們?nèi)绻仡^去看看92年以來(lái)A股,，你會(huì)發(fā)現(xiàn),，每一輪牛市都有自身獨(dú)特的運(yùn)行節(jié)奏。單單從圖形和牛市持續(xù)時(shí)間這兩點(diǎn)是沒(méi)法得出統(tǒng)一規(guī)律的,。海通策略提到的內(nèi)在規(guī)律（牛市結(jié)束有兩大信號(hào)：盈利見(jiàn)頂+情緒亢奮）反而更靠譜一點(diǎn),。

我是不太相信市場(chǎng)持續(xù)走慢牛的（類似美股n年慢漲那種），每一輪市場(chǎng)持續(xù)上漲之后,，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行階段,，都是熊市，2008/2011/2018皆是如此。而當(dāng)前對(duì)于中美經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也就是今年補(bǔ)庫(kù)存之后明年會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)下行,，所以2022年至少是個(gè)熊市,。基于相信政府的強(qiáng)力調(diào)節(jié)能力而走出類似美股那樣10年慢牛,，可能性為0,。

而對(duì)于2021年是牛是熊，當(dāng)前分歧很大,，看熊的觀點(diǎn)主要有兩種：1）2019年以來(lái)持續(xù)了2年,，時(shí)間到位了；2）政策退出類似2018年,。第一種觀點(diǎn)其實(shí)很表象,，我不認(rèn)同。第二種觀點(diǎn),，看看準(zhǔn)確率最高的廣發(fā)宏觀：他們認(rèn)為宏觀背景2021最類似2017,。

所以，從宏觀角度出發(fā),，2021年的A股至少應(yīng)該和2019/2020類似,，會(huì)不會(huì)走的更猛，那屬于意外之喜,。

再看看景氣行業(yè)的狀況,。

看幾個(gè)景氣行業(yè)：

1）食品飲料醫(yī)藥就先不說(shuō)了，受美債收益率上漲影響更為敏感,，所以雖然景氣,，但是未來(lái)可能需要整理的時(shí)間要夠長(zhǎng)。

2）新能源：電動(dòng)車和光伏景氣趨勢(shì)比較一致,，2021相比2020都是加速,，但是2022年的增速會(huì)放緩

很多人喜歡說(shuō)電動(dòng)車未來(lái)n年復(fù)合增長(zhǎng)率多高，但股票市場(chǎng)通常對(duì)于增速的變化更為敏感,，2022年增速明顯放緩,，那么2022年新能源表現(xiàn)肯定就不行。但當(dāng)前,，估值已經(jīng)調(diào)整到一個(gè)相對(duì)合適的位置之后,，景氣繼續(xù)加速的背景下，今年新能源表現(xiàn)仍可以期待（后續(xù)最差也會(huì)類似2020/4-7的半導(dǎo)體）,。

3）半導(dǎo)體,。方正給的這張圖很一目了然，2021年景氣度相比2020加速,，2022年景氣放緩,。所以半導(dǎo)體去年7月以來(lái)震蕩了大半年之后,，今年也值得期待。

新能源（電動(dòng)車,，光伏）和半導(dǎo)體這3個(gè)景氣行業(yè)都指向2021景氣加速,，所以今年仍值得期待（2022年景氣都是放緩，所以這幾個(gè)行業(yè)的景氣度也和宏觀經(jīng)濟(jì)指向一致：2022年會(huì)是個(gè)熊市,。

至于其他,，目前市場(chǎng)期望找到新的抱團(tuán)行業(yè)，更有人總結(jié)出每年4-5月開(kāi)始出現(xiàn)新的抱團(tuán)行業(yè),，這純粹是過(guò)去兩年經(jīng)驗(yàn)總結(jié),，今年是否還適用，則不確定性很大（有想象空間,、景氣又立即正在體現(xiàn)出來(lái)的新行業(yè)其實(shí)挺難出現(xiàn)的,，比如當(dāng)前市場(chǎng)看好的順周期、面板,，沒(méi)中長(zhǎng)期邏輯和想象空間,，期望它們類似半導(dǎo)體和新能源那樣未來(lái)持續(xù)抱團(tuán)N月，挺難,。當(dāng)然不否認(rèn)它們可以有個(gè)階段性的領(lǐng)漲）,，有沒(méi)有新的特別性感的行業(yè)出現(xiàn)，我們可以等著看市場(chǎng)的選擇,。