中順潔柔

“紙茅”2020年度業(yè)績預(yù)告：公司營業(yè)收入78.5億,，同比增長18.32%,、歸屬于上市公司股東凈利潤9.466億，同比增長49..82%,。分季度營業(yè)收入分別為16.71億,、19.45億、19.39億,、22.95億,、分別同比增長8.46%、19.21%,、17.70%,、26.43%。分季度歸母凈利潤分別為1.834億,、2.693億,、2.190億、2.330億,，分別同比增長48.67%,、77.74%、34.41%,、40.32%,。

公司凈利潤增速大幅領(lǐng)先于營收增收,，盈利能力不斷增強(qiáng),，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率19.84%，同比增加3.42pct,。盈利快速增長得益于公司高端產(chǎn)品放量,，公司高端產(chǎn)品定位精準(zhǔn)，緊跟新消費趨勢,，推出了洗臉巾,、嬰兒用紙等高端產(chǎn)品，公司產(chǎn)品多品牌矩陣結(jié)構(gòu)基本成型,。

渠道終端動銷能力強(qiáng),，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自2015年以來持續(xù)下降，從2015年的121.69下降至2019年的82.87,，近兩年來存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所升高,，主要是因為公司低價囤積原材料。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降表示公司對渠道的掌控能力不斷增強(qiáng)，公司網(wǎng)點開拓及渠道下沉繼續(xù)帶來銷量的增長,，而電商渠道的建設(shè)成效顯著,，線上銷售額占比快速上升。

近期紙漿價格不斷上升,，生活用紙行業(yè)進(jìn)入提價通道，向下游消費者轉(zhuǎn)嫁原材料上漲的成本壓力,。但公司前期囤積了大量低價原材料,，2020年三季報顯示公司存貨17.58億元，相比2019年末增加7.72元,，增長78.27%,。所以公司產(chǎn)品成本并沒有大幅上升，但產(chǎn)品價格跟隨行業(yè)價格提振,，進(jìn)一步增厚了公司的利潤,。

而從全球產(chǎn)銷來看，紙漿是屬于供過于求的,。短期看是供需錯配及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動木漿價格底部上行,，而中長期來看行業(yè)內(nèi)有新增產(chǎn)能投放,，以及需求從回落到恢復(fù)后并沒有明顯的增量需求出現(xiàn),，所以長期來看紙漿價格難有持續(xù)大漲的空間。

而公司低價庫存充足,，加上是行業(yè)龍頭,，產(chǎn)品議價能力更強(qiáng)。而原材料的漲價,，又會致使行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營壓力大,，落后產(chǎn)能會加速退出，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,。按照銷售收入口徑,，四大生活用紙品牌市場份額從2014年的28.8%提升到2019年的33.8%。

安琪酵母

公司是從事酵母,、酵母衍生物及相關(guān)生物制品經(jīng)營的國家重點高新技術(shù)企業(yè)。依托酵母技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢,，向全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,，形成多產(chǎn)品、多業(yè)務(wù),、多事業(yè)的戰(zhàn)略布局,。

安琪酵母是亞洲第一、全球第三大酵母供應(yīng)商,。共擁有15條高度現(xiàn)代化的酵母生產(chǎn)線,，在埃及和俄羅斯建立了海外工廠，目前公司酵母類產(chǎn)品發(fā)酵總產(chǎn)能超過25萬噸,。公司產(chǎn)品海外銷售到155個國家和地區(qū),，酵母類產(chǎn)品全球市場份額達(dá)到12%，國內(nèi)市場占有率穩(wěn)居第一,。

公司2020年度業(yè)績預(yù)告預(yù)計營收88.01-89.54億，同比增長15%-17%,。歸母凈利潤13.52-13.97億元,，同比增加約50%-55%。單四季度來看,，公司預(yù)計歸母凈利潤3.40-3.85億元,，同比增加約44%-63%，略超市場預(yù)期,。

近五年營收復(fù)合增長16.10%,，凈利潤復(fù)合增長37.75%。凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20%,，毛利率穩(wěn)中有升,，公司在國內(nèi)市占率達(dá)到55%，議價能力強(qiáng),。產(chǎn)能方面繼續(xù)擴(kuò)建,，云南普洱建2.5萬噸干酵母生產(chǎn)線。

今天盤后最新消息,，實施濱州公司年產(chǎn)1.1萬噸高核酸酵母制品綠色制造項目。未來產(chǎn)能釋放公司業(yè)績有望繼續(xù)穩(wěn)步增長,。