礪石導(dǎo)言：作為以半導(dǎo)體分銷(xiāo)業(yè)務(wù)起家的公司，韋爾股份通過(guò)一系列圍繞主業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)成為了全球第三大CIS芯片生產(chǎn)企業(yè),，是A股市場(chǎng)唯一實(shí)現(xiàn)泛模擬芯片全布局的上市公司,。在“缺芯少魂”的當(dāng)下，韋爾股份依靠外延式收購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)值得國(guó)內(nèi)企業(yè)學(xué)習(xí),。

李平 | 文

近日,，一則“中國(guó)芯片首富”捐資200多億元建“東方理工大學(xué)”的消息引起輿論的強(qiáng)烈關(guān)注。55歲的韋爾股份董事長(zhǎng)虞仁榮,，決定在自己的家鄉(xiāng)浙江寧波捐資建造一所理工類(lèi)新型研究型大學(xué),，目前已完成選址。這是繼西湖大學(xué)之后,，浙江又一家由企業(yè)家捐資建設(shè)的大學(xué),。

據(jù)《福布斯2019中國(guó)慈善榜》統(tǒng)計(jì)，100位上榜富豪2019年全年捐贈(zèng)總額為191.7億元,。因此虞仁榮本次捐贈(zèng)落地后,，將無(wú)可爭(zhēng)議地成為中國(guó)首善。虞仁榮及他的韋爾股份,，再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn),。

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起家：作為半導(dǎo)體元器件分銷(xiāo)商 成功抓住國(guó)產(chǎn)手機(jī)崛起紅利

在國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)，清華大學(xué)無(wú)線通信系（現(xiàn)為電子工程系）85級(jí)EE85班非常有傳奇色彩,，幾乎支撐起了目前中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的半壁江山,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，清華紫光及長(zhǎng)江存儲(chǔ)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)、射頻芯片龍頭卓勝微電子的聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉,、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明等十多位千億級(jí)別的科技芯片公司創(chuàng)始人,、高管都出自該班，覆蓋了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的IC設(shè)計(jì),、制造,、封裝、終端設(shè)備等關(guān)鍵領(lǐng)域,。

該班成員還包括目前A股芯片板塊市值一哥韋爾股份的創(chuàng)始人虞仁榮。

公開(kāi)資料顯示,，1990年虞仁榮大學(xué)畢業(yè)后先是進(jìn)入了浪潮集團(tuán),，兩年后跳槽至代理分銷(xiāo)電子元器件的香港龍躍電子,，身份由工程師變?yōu)楸本┺k事處銷(xiāo)售經(jīng)理。經(jīng)過(guò)六年的摸爬滾打,，虞仁榮已經(jīng)對(duì)電子元器件代理分銷(xiāo)行業(yè)了如指掌。

1998年,，32歲的虞仁榮從香港龍躍電子辭職,，創(chuàng)立北京華清興昌科貿(mào)有限公司，繼續(xù)從事電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù),。自立門(mén)戶(hù)后,，虞仁榮很快就展示出過(guò)人的市場(chǎng)嗅覺(jué)，成功抓住了國(guó)產(chǎn)手機(jī)崛起的機(jī)遇,。

2011年開(kāi)始,，國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量迅速增長(zhǎng)，大量新興的手機(jī)設(shè)計(jì)公司成立,。然而,，對(duì)規(guī)模較大的外資元器件分銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，這類(lèi)手機(jī)設(shè)計(jì)公司規(guī)模太小,，不值得投入太多精力。虞仁榮卻很快發(fā)現(xiàn)了手機(jī)市場(chǎng)的巨大潛力,，與大量新興的手機(jī)設(shè)計(jì)公司合作。除了正常的元器件產(chǎn)品供貨之外,，虞仁榮公司還主動(dòng)為客戶(hù)提供各種產(chǎn)品應(yīng)用方案,，協(xié)助客戶(hù)降低研發(fā)成本,。

公司先后拿下光寶,、松下、南亞,、Molex等知名半導(dǎo)體生產(chǎn)廠商代理權(quán),，建立了完善的境內(nèi)外“采、銷(xiāo),、存”供應(yīng)鏈體系,。

到2006年時(shí)，虞仁榮已經(jīng)成為北京地區(qū)最大的分銷(xiāo)商,，在國(guó)內(nèi)電子元器件分銷(xiāo)領(lǐng)域有了一定名氣,。這一年，虞仁榮40歲,。

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上市：內(nèi)生外延式協(xié)同發(fā)展 韋爾股份登陸資本市場(chǎng)

不少媒體將從事半導(dǎo)體元器件分銷(xiāo)的虞仁榮視為“高級(jí)倒?fàn)敗?。?shí)際上，半導(dǎo)體元器件分銷(xiāo)行業(yè)同樣具有一定技術(shù)壁壘,，需要對(duì)代理原廠的產(chǎn)品性能,、技術(shù)參數(shù)、新產(chǎn)品特性等都非常了解,。在業(yè)內(nèi),，韋爾股份現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)支持工程師（FAE）團(tuán)隊(duì)的技術(shù)支持能力已經(jīng)得到眾多知名原廠和電子制造商的認(rèn)可。因此,，僅將清華大學(xué)畢業(yè)的虞仁榮視為一位“高級(jí)倒?fàn)敗辈⒉磺‘?dāng),。

實(shí)際上，具有技術(shù)背景的虞仁榮并沒(méi)有滿(mǎn)足于已經(jīng)風(fēng)生水起的分銷(xiāo)業(yè)務(wù),。2007年,，41歲的虞仁榮在上海成立了韋爾股份，將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)領(lǐng)域,，事業(yè)再次升級(jí),。

資料顯示，韋爾股份成立之后,，主要從事TVS,、MOSFET等半導(dǎo)體分立器件、電源管理IC產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù),。從產(chǎn)品系列上看,，分立器件是半導(dǎo)體器件的一個(gè)較小的分支，技術(shù)門(mén)檻較低,。為了進(jìn)軍集成電路這一主流領(lǐng)域,，韋爾股份采取外延式收購(gòu)的方式，快速拓展了公司的賽道寬度。

2013年,，韋爾股份先是整合了虞仁榮旗下兩家主營(yíng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的實(shí)體公司香港華清和北京京鴻志,，主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)樵骷咒N(xiāo)與半導(dǎo)體分立器件兩項(xiàng)并重。2014年,，公司收購(gòu)了北京泰和志,，將業(yè)務(wù)拓展至SoC芯片領(lǐng)域；2015年,，又收購(gòu)無(wú)錫中普微,，進(jìn)一步拓展至射頻芯片領(lǐng)域。

在內(nèi)生與外延式發(fā)展雙輪驅(qū)動(dòng)之下,，韋爾股份在成立后的第十年成功登陸資本市場(chǎng),，募集資金2.92億元。不過(guò)從其上市當(dāng)年的收入構(gòu)成看,，韋爾股份仍是以低毛利率的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)為主，公司綜合毛利率只有20.33%,，盈利能力并不突出,。

如下圖所示，2017年韋爾股份電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.75億元,，占比為69.9%,，毛利率僅14.37%；公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入為7.21億元,， 收入占比為30.1%,，毛利率為34.19%。

由于采用了Fabless模式,，導(dǎo)致韋爾股份半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率也不高,。在這一模式下，公司僅從事負(fù)責(zé)集成電路的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售,，晶圓制造,、封裝、測(cè)試等業(yè)務(wù)均進(jìn)行外包處理,。因此,，上市之初的韋爾股份更多被視為一家元器件分銷(xiāo)企業(yè)，并沒(méi)有受到資本市場(chǎng)格外看好,，公司股價(jià)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年半的低位橫盤(pán),。

上市之后的韋爾股份并沒(méi)有停下并購(gòu)的步伐，一波三折之后,，公司最終將CMOS圖像傳感器龍頭豪威科技收入囊中,，一舉成為中國(guó)最強(qiáng)的CMOS芯片廠商，業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)期。

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騰飛：切入CIS賽道,，再次實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)起步較晚,，企業(yè)技術(shù)水平較國(guó)外大幅落后，自主研發(fā)面臨太多技術(shù)難關(guān),，通過(guò)并購(gòu)獲得國(guó)際一流公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及核心技術(shù)就成為更有效率的發(fā)展方式,。對(duì)此，已經(jīng)在半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)營(yíng)多年的虞仁榮一直有著清醒的認(rèn)識(shí),。

早在2017年6月份,，僅上市兩個(gè)月的韋爾股份就發(fā)布公告擬收購(gòu)北京豪威半導(dǎo)體86.5%股權(quán)，但因遭到后者主要股東反對(duì)而終止,。一年之后,，韋爾股份再次發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案及相關(guān)議案，最終以160億元的價(jià)格拿下了北京豪威100%股權(quán),。

資料顯示,，豪威科技（Omni Vision）是1995年由美籍華人創(chuàng)立，總部位于美國(guó)硅谷中心,，屬于CMOS傳感器（CIS）領(lǐng)域最具規(guī)模的公司之一,，曾多年在高端圖像傳感器芯片市場(chǎng)排行第一，擁有硅基液晶投影顯示芯片（LCOS）,、微型影像模組封裝（CameraCubeChip）,、特定用途集成電路產(chǎn)品（ASIC）等多項(xiàng)核心技術(shù)。

隨著索尼,、三星的崛起,，豪威科技的市場(chǎng)份額跌至行業(yè)第三，但在圖像傳感器芯片這一細(xì)分領(lǐng)域仍具有全球競(jìng)爭(zhēng)力,。因此,，成功收購(gòu)豪威科技讓韋爾股份在CIS領(lǐng)域的實(shí)力大增，也給公司帶來(lái)了華為,、小米,、vivo、OPPO,、奔馳,、奧迪、?？低暤纫慌袠I(yè)龍頭客戶(hù),。

并表之后，韋爾股份業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng),。2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，韋爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.32億元,，同比增長(zhǎng)40.51%。其中,，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入為113.59億元,，占比達(dá)到83.56%；公司歸母凈利潤(rùn)為4.66億元,，同比大幅增長(zhǎng)221.14%,。

此外，由于高毛利率的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比大幅提升,，韋爾股份整體毛利率已經(jīng)由2017年的20.33%提升至2019年的27.3%,，2020年前三季度再次提升為30.46%，盈利能力大幅改善,。

2019年韋爾股份半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)躍居全球前十,。如下圖所示，世界排名第十的英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司戴樂(lè)格2019年?duì)I業(yè)收入為14.21億美元,，約為100億元人民幣,，不及韋爾股份芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)同期113.58億元的營(yíng)收規(guī)模。

以當(dāng)前市場(chǎng)需求來(lái)看,，韋爾股份收購(gòu)豪威科技就更具有重大意義,。對(duì)于智能手機(jī)、平板電腦,、筆記本電腦、網(wǎng)絡(luò)攝像頭,、安全監(jiān)控設(shè)備,、數(shù)碼相機(jī)、汽車(chē)和醫(yī)療成像等行業(yè)來(lái)說(shuō),，CMOS圖像傳感器是必不可少的關(guān)鍵芯片之一,。正是源于虞仁榮的先見(jiàn)之明，才讓中國(guó)在CIS領(lǐng)域不再受制于人,。

完成收購(gòu)之后,，韋爾股份也一直在加強(qiáng)豪威在研發(fā)領(lǐng)域的投入。2019年度,，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)研發(fā)投入高達(dá)16.94億元,，占該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入比例達(dá)到14.92%。目前,，公司圖像傳感器芯已經(jīng)能夠滿(mǎn)足高端智能手機(jī)攝像頭模組的需求,。2020年4月，豪威領(lǐng)先索尼,、三星兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全球首發(fā)了0.7um制程的64MP OV64B,，屬于世界上第一款可以用于高端超薄智能手機(jī)的0.7微米64百萬(wàn)像素圖片傳感器,。

根據(jù)IHS Markit報(bào)告，2019年豪威科技在全球CMOS圖像傳感器市場(chǎng)份額為11.3%,，較上年同期提升了1個(gè)百分點(diǎn),。

智能手機(jī)鏡頭多元化正在推動(dòng)多攝升級(jí)，并進(jìn)一步帶動(dòng)CIS需求的增長(zhǎng),。Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)顯示,，智能手機(jī)平均攝像頭數(shù)量已經(jīng)由2015年的2.0顆增加至2019年的3.4顆，至2024年將進(jìn)一步增加為4.9顆,。同時(shí),，2024年全球手機(jī)CIS出貨量和市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到67.8億顆和164.1億美元，2019年同期為49.3億顆和120.8億美元,，增長(zhǎng)幅度超過(guò)40%,。

此外，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展,，豪威科技在汽車(chē)CIS芯片領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化,。早在2008年，豪威科技就量產(chǎn)了第一顆車(chē)用圖像傳感器,，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Sony領(lǐng)先了整整10年,。截至目前，豪威科技CIS芯片已經(jīng)廣泛應(yīng)用于后視攝像 (RVC）,、ADAS（駕駛輔助系統(tǒng)）,、全方位視圖系統(tǒng) (SVS）等車(chē)載系統(tǒng)，下游客戶(hù)涵蓋奔馳,、寶馬,、奧迪、通用等主流車(chē)廠,。按照2019年度銷(xiāo)售額計(jì)算,，豪威科技汽車(chē)用CIS芯片全球市場(chǎng)份額達(dá)到29%，位居全球第二位,，索尼市場(chǎng)份額僅有6%,。

去年12月以來(lái)，“汽車(chē)芯片告急”的消息不斷引起投資者的關(guān)注,。2018年起全球車(chē)市疲軟導(dǎo)致主要模組廠的備貨意愿明顯不足,，芯片產(chǎn)量連續(xù)下降。而全球車(chē)市尤其是新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的快速回暖又導(dǎo)致車(chē)用芯片需求大幅增長(zhǎng),，由于芯片不足,，豐田、大眾,、福特等車(chē)企已經(jīng)被迫削減汽車(chē)產(chǎn)量,。在此背景下,，作為全球第二大汽車(chē)圖像傳感器芯片企業(yè)的豪威科技有望充分受益。

最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,，韋爾股份2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.5-29.5億元,，同比增長(zhǎng) 426.17%-533.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20-25億元,，同比增加498.44%-648.05%,。在市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)以及不斷推出新產(chǎn)品的情況下，公司的盈利能力再次大幅提升,。與此同時(shí),，韋爾股份股價(jià)已經(jīng)突破300元大關(guān)，總市值突破2700億元,。虞仁榮也以超500億元的身家成為中國(guó)芯片行業(yè)首富,，豪擲200多億元家鄉(xiāng)助學(xué)底氣十足。

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總結(jié)：科技方能興國(guó) 教育必須先行

科技方能興國(guó)已經(jīng)成為國(guó)人共識(shí),，但如何快速縮短在半導(dǎo)體等關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)差距是一個(gè)很大的挑戰(zhàn),。在這方面，韋爾股份借力并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)與市場(chǎng)的快速突破無(wú)疑值得國(guó)內(nèi)企業(yè)借鑒與學(xué)習(xí),。

與此同時(shí),，捐資助學(xué)、出錢(qián)辦學(xué)也逐漸成為中國(guó)富有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)家及投資人的共識(shí),。在虞仁榮之前,，騰訊馬化騰、?？低朂徍缂?、高瓴資本張磊等一批知名企業(yè)家和投資人出資創(chuàng)建了西湖大學(xué)，并由楊振寧擔(dān)任校董會(huì)名譽(yù)主席,，全面助力國(guó)內(nèi)生命健康等前沿科技的研究和創(chuàng)新技術(shù)的開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)化。隨著基礎(chǔ)科研教育水平的不斷提升,，必將帶動(dòng)中國(guó)在芯片,、元器件等領(lǐng)域技術(shù)水平的提升與突破，這應(yīng)該也是虞仁榮愿意押上一半身價(jià)創(chuàng)立東方理工大學(xué)的初衷之一,。