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來源：少數(shù)派投資（ID：iShaoshu）春節(jié)假期以來，市場熱門股連續(xù)重挫,。相應(yīng)的,，不少基金的凈值也出現(xiàn)了大幅回撤，有的明星基金高點回撤甚至超過10%,。宏觀環(huán)境可能面臨拐點,，市場波動加大，投資者此時應(yīng)該作何選擇,？世界的本質(zhì)到底是均值回歸,，還是馬太效應(yīng)？必須承認,，世界上有很多事情是不會變化的,。比如投資世界中的人心與人性，一直在貪婪與恐懼兩個極端之間擺動,。但世界上也有很多東西是會不斷變化的,，比如技術(shù)的發(fā)展和價值的創(chuàng)造。2020年，ARK基金因重倉比特幣和特斯拉而大火,，木頭姐被譽為“牛市女皇”,。通過其發(fā)布的《Big Ideas 2021》可以看出，不論是深度學(xué)習(xí),、芯片革命,、3D打印、自動駕駛,、太空技術(shù),，還是基因長讀測序、第二代細胞和基因療法等等,，其投資方向都是面向未來的“星辰大?！薄?/section>劉慈欣在《三體》中講到“技術(shù)爆炸”,，通過三體人之口說出,，技術(shù)的發(fā)展并非線性。回顧歷史,，不論是第一次工業(yè)革命的蒸汽機,，還是第二次工業(yè)革命的電力、汽車,，或是上世紀末的計算機,、互聯(lián)網(wǎng)，都為人類社會貢獻了巨大的價值增量,。這是不容忽視的,。社會畢竟在不斷發(fā)展，不斷有新的技術(shù),、新的商業(yè)模式涌現(xiàn),，進而持續(xù)創(chuàng)造新的價值。誠然,，技術(shù)從誕生到大規(guī)模應(yīng)用,，是一個漫長的過程。身為非專業(yè)人士,，很難把握其中的關(guān)鍵時間節(jié)點,。但身為投資人，至少應(yīng)該對一個不斷變化世界的保持敏感,。如果說技術(shù)的不斷發(fā)展推動了價值創(chuàng)造,，進而推動股市底部抬升。那么股市的頂部,，卻從來都是由瘋狂的人心和情緒決定的,。放水導(dǎo)致的流動性泛濫,，在很大程度上助推了人心的樂觀。從歷史上看,，流動性與股市,、房市等大類資產(chǎn)的關(guān)系密不可分。上圖中,，2012年的超額流動性并未引起股市大漲,，但引起了房價大漲。不論房市還是股市,，每一次能賺大錢的時機,，都是流動性的饋贈。昨晚,，美國10年期美債收益率一度升破1.4%,，創(chuàng)去年2月以來新高；美聯(lián)儲4月加息25個基點的概率也升至6.2%,。拐點到了嗎,？沒有人知道。但知道的是,，這種預(yù)期越來越濃,。現(xiàn)實世界中，人們做的往往不是預(yù)測,，而是看到現(xiàn)實,，再據(jù)此去尋找相應(yīng)的解釋。未來難以預(yù)測,，當(dāng)前總是合理,。在這個變與不變的世界中，在這個波動不斷放大的市場里,，投資還是要回歸本質(zhì)——基于不同客戶的風(fēng)險承受能力，構(gòu)建相匹配的收益率,。也就是盡可能構(gòu)建收益風(fēng)險比更高的組合,。當(dāng)然，每次市場波動不斷放大時,，都是考驗專業(yè)投資者能力的時候,。到底是保持策略定力，還是跟隨趨勢,，需要專業(yè)判斷,。當(dāng)前，從PE對比來看,，美股成長股跑贏價值股已接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫極值,。A股相應(yīng)比值也同樣位于高位,。基于這種情況，我們認為,，我們一直看好的銀行,、地產(chǎn)、保險等大藍籌的收益風(fēng)險比是更高了,，而不是更低,。“在投資界,，我們的情緒鐘擺所擺動的兩個極端是‘好到完美無缺’和‘壞到無可救藥’,。鐘擺從一個極端擺到另一個極端，在擺動弧線上‘幸福的中心點’幾乎不做停留,，只是一晃而過,，即使是在中心點附近的合理區(qū)間內(nèi)，擺動的時間也相當(dāng)短,。人們的情緒首先是完全否定,，后來是徹底投降，之后又變成完全肯定,?！?/section>
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