豆粕

美豆炒作干燥天氣和中國(guó)需求,，持續(xù)走高帶來的成本上升依舊支撐國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。但美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣的可能性不大,，豐產(chǎn)已經(jīng)是大概率事件,，9月下半月上市壓力將逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)寬松將抑制價(jià)格上行高度,，中期走勢(shì)尚需謹(jǐn)慎看待,。

后市展望

美豆方面：氣象預(yù)報(bào)顯示，美國(guó)中西部地區(qū)將依然干燥,，威脅到美豆單產(chǎn)潛力,，提振美豆價(jià)格。加上巴西政府決定暫時(shí)取消對(duì)大米,、玉米和大豆的進(jìn)口關(guān)稅,，在巴西大豆供應(yīng)見底的背景下，可能增加美豆進(jìn)口，均利好美豆,?？偟膩砜矗靡蛩刂鲗?dǎo),，預(yù)計(jì)在集中上市壓力顯現(xiàn)之前,，短線美豆或偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆粕方面：美豆持續(xù)走高帶來的成本上升依舊支撐豆粕市場(chǎng),，且養(yǎng)殖業(yè)逐步復(fù)蘇，且相比雜粕,，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯,，飼料配方中豆粕添比較高。同時(shí)不少油廠未執(zhí)行合同較多,，挺價(jià)意愿較強(qiáng),，均提振粕價(jià)。但美豆及巴西新作大豆預(yù)期豐產(chǎn),，且中國(guó)仍在積極采購(gòu)美豆,，中美貿(mào)易代表會(huì)談后同意繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)貿(mào)易協(xié)議，后期中方將繼續(xù)加大采購(gòu)美豆,。大豆到港量龐大,，國(guó)內(nèi)壓榨量居高不下，沿海豆粕庫(kù)存連續(xù)增加,，油廠脹庫(kù)的增多,，仍積極催提，抑制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅,。

總的來看,，美豆目前還在炒作干燥天氣和中國(guó)需求，周五晚上9月美豆期約收高13.25美分,，報(bào)收950.50美分/蒲式耳,，在美豆持續(xù)上漲支持下，短線豆粕價(jià)或仍震蕩溫和上漲為主,。后面走勢(shì)來看,，美豆當(dāng)前雖有天氣干燥炒作，但出現(xiàn)極端天氣的可能性已經(jīng)不大,，實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)已經(jīng)是大概率事件,，9月下半月上市壓力將逐步顯現(xiàn)，往年來看,，9月份美豆上市之后容易下跌,，而國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基本面可供炒作題材不足，買家入市因此謹(jǐn)慎，供應(yīng)寬松將抑制價(jià)格上行高度,，后面隨著美豆集中上市壓力顯現(xiàn),，豆粕價(jià)格走勢(shì)還將可能有階段性承壓，對(duì)中期走勢(shì)尚需謹(jǐn)慎看待,。操作上,，買家逢低保持適量庫(kù)存即可，暫不宜過分追高,。

菜粕

菜籽進(jìn)口受限,，菜籽壓榨量處于較低水平，及沿海菜粕庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周下降,，貨源日益緊張,，支持菜粕價(jià)。不過豆粕庫(kù)存連續(xù)增加至114萬噸周比增11%,，同比大增56%,，或抑制粕價(jià)漲幅。

后市展望

美豆大漲提升進(jìn)口成本,，且養(yǎng)殖業(yè)逐步復(fù)蘇,，且相比雜粕，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯,，飼料配方中豆粕添比較高,，本周成交略有好轉(zhuǎn)，總成交59萬噸周比增幅55%,。而不少油廠未執(zhí)行合同較多,，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，共同提振粕價(jià)止跌回升,。截至本周五,，截止本周五，沿海豆粕價(jià)格2840-2980元/噸一線,，較上周漲20-70元/噸,。而且中加關(guān)系緊張，菜籽進(jìn)口受限,，菜籽壓榨量處于較低水平,，及沿海菜粕庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)四周下降，貨源日益緊張,，支持菜粕價(jià),。

不過，豆大概率豐產(chǎn),，及大豆到港量龐大,，國(guó)內(nèi)壓榨量居高不下,，沿海豆粕庫(kù)存連續(xù)增加至114萬噸周比增11%，同比大增56%,，或抑制粕價(jià)漲幅,。預(yù)計(jì)短線菜粕價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆油

減產(chǎn)擔(dān)憂及中國(guó)需求強(qiáng)勁推動(dòng)美豆持續(xù)上漲,，國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本隨之抬升,，提振油脂市場(chǎng)。但大豆到港仍龐大,，油廠開機(jī)率持續(xù)超高,，包裝油備貨也將在9月中下旬基本結(jié)束，不確定因素也較多,。操作上,，建議暫輕倉(cāng)策略為宜。

后市展望

由于減產(chǎn)擔(dān)憂及中國(guó)需求強(qiáng)勁推動(dòng)美豆持續(xù)上漲并久違地站上940美分關(guān)口,，這令國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本預(yù)期隨之抬升，從而提振國(guó)內(nèi)豆類油脂市場(chǎng),。同時(shí),SPPOMA稱馬棕8月1-25日產(chǎn)量環(huán)比降1.3%,，按此趨勢(shì)8月產(chǎn)量或持平于7月上下，而出口環(huán)比降幅卻逐步收窄,，據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕8月1-25日出口下滑14.34-16.4%,，相比之下，前20天出口環(huán)比降幅高達(dá)18.2-21%,，這也將減輕月末產(chǎn)地庫(kù)存回升壓力,，而印尼計(jì)劃亦將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策，加上颶風(fēng)影響供應(yīng)導(dǎo)致原油上漲,，共同提振國(guó)內(nèi)外棕櫚油期價(jià)連續(xù)反彈,，這也給豆油市場(chǎng)帶來額外支持。

另外,，資金的炒作亦助推了本輪油脂行情的漲勢(shì),，因近來央行持續(xù)放水令通脹預(yù)期再度升溫，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示央行近15個(gè)工作日的逆回購(gòu)操作累計(jì)達(dá)1.93萬億元,，對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)性有比較明顯的改善,，利多商品價(jià)格，資金青睞與通脹聯(lián)系緊密的農(nóng)產(chǎn)品期貨,，做多油脂意愿較強(qiáng),。正是以上因素提振短期國(guó)內(nèi)豆油行情重新回歸上行通道。但大豆到港仍龐大,，油廠開機(jī)率持續(xù)超高,，離美豆集中上市時(shí)間也越來越近,，包裝油備貨也將在9月中下旬基本結(jié)束，不確定因素也較多,，買家追高因此比較謹(jǐn)慎,，本周豆油現(xiàn)貨價(jià)格大幅提升之后，成交量明顯縮小,。操作上,，建議暫輕倉(cāng)策略為宜。

菜油

菜籽進(jìn)口量受限,，菜籽壓榨量處于較低水平,，沿海菜油庫(kù)存僅21萬噸，較去年同期降幅55%,。但美豆即將集中上市,，且菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差逐漸拉大,，影響菜油的消費(fèi)。預(yù)計(jì)菜油近期或高位震蕩整理為主,。

后市展望

大豆到港龐大,，沿海油廠大豆庫(kù)存升至636萬噸，同比增18%,，油廠開機(jī)率持續(xù)超高,，豆油庫(kù)存增至126萬噸周比增3%，美豆即將集中上市,，且菜油和豆油,、棕櫚油價(jià)差逐漸拉大，影響菜油的消費(fèi),，均拖累菜油行情,。但中加關(guān)系仍緊張，后續(xù)菜籽進(jìn)口量受限,，菜籽壓榨量處于較低水平,，菜油油廠主要執(zhí)行合同為主，沿海菜油庫(kù)存僅21萬噸,，較去年同期降幅55%,，與此同時(shí)，印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策,，以及馬棕8月1-25日產(chǎn)量環(huán)比降1.33%,，按此趨勢(shì)8月產(chǎn)量或持平于7月上下，而出口環(huán)比降幅逐步收窄,，減輕月末庫(kù)存回升壓力,，本周豆油及棕櫚油行情因此大幅回升,，后半周菜油價(jià)格也重新回升，預(yù)計(jì)短線菜油回落空間有限,，近期或高位震蕩整理為主,。鑒于包裝油備貨旺季還有2-3周將基本結(jié)束，目前的高位震蕩,。

棕櫚油

印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施B40政策,，8月馬棕油出口下降勢(shì)頭明顯收窄，減輕月末庫(kù)存回升壓力,，使得國(guó)內(nèi)棕櫚油行情結(jié)束回調(diào)整理,。但美豆集中上市時(shí)間也越來越近，包裝油備貨也將在9月中旬前后基本結(jié)束,，不確定因素也仍在,，漲至高位之后，暫輕倉(cāng)操作為宜,。

后市預(yù)測(cè)

印尼計(jì)劃將于2021年7月份強(qiáng)制實(shí)施含有40%棕櫚油的生物柴油(B40)政策,，另外有關(guān)秋季可能發(fā)生拉尼娜的預(yù)期也令市場(chǎng)對(duì)棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)放緩的擔(dān)憂增加，而馬來棕油出口下降勢(shì)頭明顯收窄,，減輕月末庫(kù)存回升壓力,，且隨著美豆期價(jià)連續(xù)多日上漲，目前已然突破940美分關(guān)口并刷新1月底以來新高,，這令國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口成本預(yù)期不斷抬升，同時(shí)央行持續(xù)放水令通脹預(yù)期升溫,，8月27日中國(guó)人民銀行(央行)發(fā)布公告稱當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購(gòu)操作,，這也是其自8月7日以來連續(xù)第15個(gè)工作日開展逆回購(gòu)操作，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示央行近15個(gè)工作日的逆回購(gòu)操作累計(jì)達(dá)1.93萬億元,，對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)性有比較明顯的改善,，利多商品價(jià)格，資金做多油脂意愿較強(qiáng),，共同提振國(guó)內(nèi)棕櫚油行情結(jié)束回調(diào)整理,，回歸上漲通道。

不過棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)再度凸顯,，本周四進(jìn)口商買入3船棕油,，周五買入4船棕櫚油，船期多為11-12月,，而未來兩月進(jìn)口大豆到港仍較龐大,，目前沿海油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存升至636萬噸同比增18%，油廠開機(jī)率持續(xù)超高,，豆油庫(kù)存亦增至126萬噸周比增3%,，離美豆集中上市時(shí)間也越來越近,，包裝油備貨也將在9月中旬前后基本結(jié)束，不確定因素也仍在,，漲至高位之后,，暫輕倉(cāng)操作為宜。繼續(xù)關(guān)注拉尼娜發(fā)展情況及馬棕8月產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù),。

棉花

供給端：全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增27.91萬噸至2559噸,，環(huán)比增幅1.1%。偏空,。北半球新棉即將集中上市,，棉價(jià)或有壓力。

需求端：全球總消費(fèi)環(huán)比調(diào)減27.48萬噸至2464萬噸,，環(huán)比減幅1.1%,，偏空。美棉簽約增加,，中性偏多,。

庫(kù)存：期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增46.55萬噸至2284.2萬噸，環(huán)比增幅2.08%,，偏空,。7月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約199.17萬噸，較上月減少17.46%,，同比減少16.88%,。7月棉花商業(yè)庫(kù)存為286.41萬噸，環(huán)比減少12%,，同比減少1%,。7月棉花工業(yè)庫(kù)存為62.95萬噸，環(huán)比減少4.37%,，同比減少10.77%,。7月底紗線庫(kù)存天數(shù)為29.78天，較上月增加0.14天,，同比增加0.66天,。7月坯布庫(kù)存天數(shù)為35.80天，月環(huán)比增加0.04天,，同比增4.27天,。

供給端，全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增,，美棉優(yōu)良率歷史低位,，供給端中性偏多。需求端,，下游紡織回暖主要集中在小單,、散單,，整體并未放量，終端坯布庫(kù)存周環(huán)比略有降低,，回暖持續(xù)性尚不明朗,，需求端中性。長(zhǎng)期看,，棉價(jià)逐步抬升,。投資策略：多單謹(jǐn)慎持有。部分多單可止盈,，保留底倉(cāng)多單觀望,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：繼續(xù)關(guān)注中美關(guān)系。國(guó)家政策信息,。關(guān)注棉花主產(chǎn)區(qū)天氣,。疫情進(jìn)展。

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