七禾網(wǎng)

今年是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩的一年,，也為CTA商品期貨管理類(lèi)策略提供了難得的中大級(jí)別波動(dòng)率機(jī)會(huì),，很多交易者都取得了亮眼的業(yè)績(jī)，在某些品種重倉(cāng)的交易者或者CTA基金更是吸引了不少眼球,。有第三方基金研究中心顯示：今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)較多,，無(wú)論是股票量化，還是CTA策略,，賺錢(qián)效應(yīng)都較強(qiáng),。從募集量來(lái)看，股票量化的增量更明顯,，CTA策略由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異,，也收獲了不錯(cuò)規(guī)模增幅。

今年是 七禾網(wǎng)“海龜交易者培訓(xùn)計(jì)劃”的第二個(gè)年頭,，我們聚集了更多程序化交易愛(ài)好者,，看到大家的收益迭創(chuàng)新高。

如圖：大部分商品期貨近5年價(jià)格走勢(shì)（凈值）,，和波動(dòng)率走勢(shì)

今天通過(guò)此文 回顧我們的CTA策略開(kāi)發(fā)歷程,，講述我們的靈感如何被激發(fā)，以及我們?nèi)绾螁l(fā)公司團(tuán)隊(duì)內(nèi)其他人的模型思路,，希望對(duì)于讀者有幫助,。因?yàn)槟Ｐ托枰粩嗟卣鼓Ｐ筒呗运悸穪?lái)源顯得非常重要,。

1,、手工交易經(jīng)驗(yàn)

大部分初學(xué)或者從手工交易轉(zhuǎn)向程序化交易的愛(ài)好者，都或多或少參與過(guò)市場(chǎng)交易,。我們進(jìn)行常規(guī)交易的過(guò)程,，本質(zhì)上就是對(duì)自己大腦的訓(xùn)練。交易者會(huì)對(duì)顯著盈利和虧損的交易記憶深刻,，然后回憶自己做出這筆交易的原因,，進(jìn)行歸因。

舉一個(gè)交易類(lèi)的典型案例：日內(nèi)交易利潤(rùn)最豐厚的時(shí)機(jī),，在于反復(fù)做反轉(zhuǎn)交易,，也就是抄底摸頂。直觀感覺(jué)看,，這類(lèi)交易的特性是持倉(cāng)時(shí)間短,，下單時(shí)分鐘線走勢(shì)波動(dòng)率劇烈（加速向上或向下），止損嚴(yán)格,，但是需要部分虧損加倉(cāng),。

如圖：日內(nèi)交易常用的劃線交易法

如果再加大環(huán)境過(guò)濾，就會(huì)發(fā)現(xiàn)較好的日內(nèi)交易者,，都不會(huì)逆大勢(shì),。 比如某品種出現(xiàn)了久違的方向性突破,，一般開(kāi)反向交易單容易出現(xiàn)較大虧損。所以在突破過(guò)去5日,、20日左右的重要突破點(diǎn)位,，和成交量爆增的點(diǎn)位，盡量不開(kāi)倉(cāng),。

再舉一個(gè)品種選擇類(lèi)案例：手工交易者無(wú)法同時(shí)兼顧太多品種,，所以重點(diǎn)關(guān)注最近表現(xiàn)活躍的品種，或者基本面出現(xiàn)重大分歧的品種,。這個(gè)時(shí)候,，量?jī)r(jià)方面的短期波動(dòng)率、投機(jī)度,，基本面方面的宏觀,、庫(kù)存、需求,、產(chǎn)能出現(xiàn)重大事件性影響,，就會(huì)大幅度影響短期走勢(shì)，對(duì)于做中長(zhǎng)線的交易者而言,，這就是確定性機(jī)會(huì),。今年的白銀、原油等品種已經(jīng)反復(fù)演繹了這一品種選擇邏輯,。

總之,，手工交易者喜歡左側(cè)交易（當(dāng)然也有部分交易者喜歡右側(cè)跟進(jìn)入場(chǎng)）。所以如果能夠鍛煉自己的手工下單能力,，對(duì)于CTA程序化上一個(gè)臺(tái)階顯然是有幫助的,，且能夠產(chǎn)生持續(xù)新增的思路來(lái)源,。

但是手工交易者也由于難以準(zhǔn)確解釋自己的下單邏輯,，造成難以直接把交易經(jīng)驗(yàn)開(kāi)發(fā)成為可盈利的交易策略，這是我們經(jīng)常遇到的問(wèn)題,，也是最難解決的問(wèn)題,。

2、經(jīng)典程序化模型經(jīng)驗(yàn)

經(jīng)典CTA模型有很多,，但是不可否認(rèn) 大部分模型都是在賺時(shí)間序列動(dòng)量的錢(qián),，我們將其稱之為“被時(shí)序動(dòng)量解釋了收益來(lái)源”。經(jīng)典的程序化CTA模型有這樣幾個(gè)特點(diǎn),，我也是在工作了幾年后才反思體會(huì)到的,，總結(jié)出來(lái)，和各位朋友共勉,。

易得性：通過(guò)閱讀很多量化投資的書(shū)籍,，都可以獲得這部分模型框架,。比如閱讀《海龜交易法則》，可以獲得突破入場(chǎng)的交易模式+ATR倒數(shù)頭寸的資金管理模式,。再比如閱讀《精明的交易者》,，可以獲得自適應(yīng)均線參數(shù)調(diào)節(jié)的思路，以及標(biāo)準(zhǔn)差突破過(guò)濾的思路,。再比如閱讀很多日內(nèi)交易的書(shū)籍,，可以獲得“OpenRangeBreak”和“菲阿里四價(jià)”， “R-Breaker”等交易思路,。

如圖：R-Breaker交易系統(tǒng)

易得性讓我們的學(xué)習(xí)之路顯得不是那么困難,，因?yàn)槟軌虺掷m(xù)盈利的交易方法很少有人分享，所以閱讀讓我們獲得了和作者交流學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì),，雖然是學(xué)習(xí)到框架,，但是依然能夠很大程度啟發(fā)思路。

安全性：既然是能夠經(jīng)典的東西,，必然經(jīng)歷過(guò)不同時(shí)間,、不同市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)。安全性這個(gè)問(wèn)題上,，我們?cè)趶臉I(yè)過(guò)程中深有體會(huì),。2017年中長(zhǎng)線資金容量較大的程序化交易進(jìn)入困難階段，我們提出很多新思路,，嘗試替代老模型,。但是在樣本外都發(fā)生了比經(jīng)典模型更快速的性能衰退。一方面是由于當(dāng)時(shí)技術(shù)儲(chǔ)備不足,，沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到所謂“新思路”在收益方面的同源性,，另一方面是我們忽略了新模型接受的市場(chǎng)考驗(yàn)沒(méi)有老模型充足。

所以 把經(jīng)典程序化模型,，作為思路來(lái)源,，在此基礎(chǔ)上改進(jìn)開(kāi)發(fā)，成為工作方向首選,。我也建議各位愛(ài)好者堅(jiān)持這個(gè)方向,，不要完全放棄了很多書(shū)中的經(jīng)典思路。

其實(shí)經(jīng)典程序化思路可以理解為是一種線性條件的統(tǒng)計(jì)分析經(jīng)驗(yàn),，比如同一個(gè)條件對(duì)稱開(kāi)平倉(cāng)（如雙均線,、突破交易），再比如不同條件組合使用（互相過(guò)濾,、求信號(hào)交集）,，這類(lèi)模型在不同周期都體現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力。具體到了參數(shù)設(shè)置環(huán)節(jié)，就是細(xì)致地設(shè)定這些線性條件,，可以針對(duì)自己熟悉的品種（或板塊）優(yōu)化,，也可以全品種統(tǒng)一設(shè)定參數(shù)。

參數(shù)這方面提示一個(gè)經(jīng)驗(yàn)： 越大的周期,，由于波動(dòng)的影響因素驅(qū)動(dòng),，以及樣本量偏少，一般全品種統(tǒng)一設(shè)定參數(shù),。 越小的周期,，由該品種的固定交易者（或交易習(xí)慣）驅(qū)動(dòng)，且數(shù)據(jù)樣本充足,，可以針對(duì)性優(yōu)化參數(shù),，但是要考慮清楚這樣做的風(fēng)險(xiǎn)。

3,、金融工程研報(bào)和專(zhuān)業(yè)公眾號(hào)

不同的券商或者期貨公司都提供金融工程研究報(bào)告,，和基本面研報(bào)對(duì)應(yīng)，這類(lèi)研報(bào)針對(duì)某種策略,，某種交易方式進(jìn)行詳細(xì)解讀,。近幾年來(lái)隨著機(jī)構(gòu)研究能力的提升，這類(lèi)研報(bào)越來(lái)越豐富,。

比如海通證券FICC系列研報(bào),，講述了國(guó)內(nèi)外CTA策略的類(lèi)型、因子表現(xiàn),、權(quán)重分配等問(wèn)題,。我們根據(jù)它的研究?jī)?nèi)容，了解了時(shí)間序列動(dòng)量的收益來(lái)源,、橫截面動(dòng)量的捕捉方式,，開(kāi)發(fā)了商品期貨多因子模型，以及嘗試著通過(guò)““單品種目標(biāo)波動(dòng)率“和”“投資組合總體波動(dòng)率”來(lái)控制頭寸,。

如圖：海通證券FICC系列研報(bào)對(duì)于商品期貨的策略類(lèi)型分析

廣發(fā)金工在2015年以前就成熟地應(yīng)用遺傳算法開(kāi)發(fā)日內(nèi)交易模型,，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)在CTA機(jī)器學(xué)習(xí)方面的研究還并不深入，很多從業(yè)者對(duì)于機(jī)器學(xué)習(xí)和最終的交易信號(hào)生成沒(méi)有邏輯,，廣發(fā)的一系列研報(bào)幫助我們認(rèn)識(shí)機(jī)器學(xué)習(xí),，并構(gòu)建策略思路,。

東方證券的商品期貨套利系列,，渤海證券的商品期貨展期收益系列，天風(fēng)證券的持倉(cāng)龍虎榜(即會(huì)員持倉(cāng)排名)研究等等,，都是金融工程在商品期貨領(lǐng)域的實(shí)證研究,，非常有參考價(jià)值。研報(bào)的發(fā)布能力也體現(xiàn)了券商的研究能力、策略儲(chǔ)備能力,，這是服務(wù)好客戶的基本功,，所以頭部券商在此方面表現(xiàn)很積極。

除了期貨公司和券商以公司名義撰寫(xiě)的研報(bào),，還有很多專(zhuān)業(yè)公眾號(hào)作者也提供了優(yōu)秀的內(nèi)容,，我經(jīng)常會(huì)閱讀Chihiro Quantitative Research所撰寫(xiě)的文章，其作者在公募基金擔(dān)任研究員,。比如今年7月,，作者撰寫(xiě)的《如何追蹤期貨趨勢(shì)跟蹤策略的表現(xiàn)》提供了期貨時(shí)間序列模型的歸因方法（構(gòu)建基金指數(shù)和策略指數(shù)），然后作者為了跟蹤國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)趨勢(shì)跟蹤策略的表現(xiàn),，設(shè)計(jì)編制了CQR TSMOM策略指數(shù),，這是一個(gè)中長(zhǎng)線的策略指數(shù)，該指數(shù)收益能力優(yōu)秀,，表現(xiàn)穩(wěn)定,，和其他常見(jiàn)的大類(lèi)資產(chǎn)之間相關(guān)性均較低，可以作為潛在的分散投資工具,。

如圖：CQR TSMOM策略指數(shù)

量信投資的石川博士也偶爾會(huì)撰寫(xiě)CTA策略類(lèi)的內(nèi)容,，以時(shí)間序列分析為主。我印象較為深刻的,，也是讀者們?nèi)菀桌斫獾?，是一篇?jiǎn)單的文章，文章結(jié)論是： 均線策略當(dāng)價(jià)格震蕩時(shí),，均線的方向可能會(huì)發(fā)生頻繁的變化,，容易產(chǎn)生大量的錯(cuò)誤開(kāi)倉(cāng)信號(hào)，從而造成更多的交易次數(shù)以及較低的勝率,。但由于信號(hào)出現(xiàn)的比較頻繁,，因此持倉(cāng)時(shí)間較短，每次錯(cuò)誤信號(hào)造成的虧損也不會(huì)很大,、正確信號(hào)帶來(lái)的收益也相對(duì)較低,。通道突破策略，由于通道不易經(jīng)常被突破,，因此交易次數(shù)會(huì)少得多,，不過(guò)勝率會(huì)更高。錯(cuò)誤信號(hào)造成的虧損也會(huì)比較大,，而正確信號(hào)帶來(lái)的收益也會(huì)更高,。