【原】VIE架構(gòu)到底是怎么回事,？

申鶴 2021-02-23

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很懷念小時(shí)候，那時(shí)報(bào)紙,、雜志,、電視和廣播是我們的燈塔，圖書(shū)館是我們的星辰大海,。那時(shí)我們的記憶力好于體力,，沒(méi)有云存儲(chǔ)，只有腦回路,。

這是申鶴公眾號(hào)第589天的第589篇原創(chuàng)文章

新浪,、騰訊、百度,，京東,、阿里巴巴等眾多巨頭公司均采用的是VIE架構(gòu)成為海外資本市場(chǎng)的上市公司,，那么到底,，VIE架構(gòu)是怎么回事？我們盡可能用通俗易懂的方式來(lái)講解下VIE架構(gòu),。

VIE（可變利益實(shí)體,，Variable Interest Entities）是一個(gè)非常專(zhuān)業(yè)與技術(shù)的詞匯，無(wú)疑是可以載入中國(guó),，乃至全球資本市場(chǎng)歷史史冊(cè)的一個(gè)詞匯,。

一、VIE架構(gòu)是怎樣的架構(gòu),？

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái),，VIE架構(gòu)是這樣的一個(gè)公司架構(gòu)：

1、大多數(shù)公司在早期都會(huì)由境內(nèi)的創(chuàng)始人先成立一家國(guó)內(nèi)的內(nèi)資公司,，當(dāng)企業(yè)漸漸做大再去吸引外資,。

2、境內(nèi)公司的股東在境外（通常是在開(kāi)曼群島或維京群島）按其在境內(nèi)公司相同或相近的股權(quán)比例成立一家境外控股公司,，即是未來(lái)海外上市的上市主體,。

3、開(kāi)曼或維京群島公司通常會(huì)在香港設(shè)立一層子公司,，設(shè)立的原因是香港跟中國(guó)大陸有一些稅收的互惠約定,。

4、香港公司會(huì)在境內(nèi)設(shè)立一家外商投資企業(yè),，即 WOFE（Wholly Owned Foreign Enterprise）,，它將是香港公司全資擁有的子公司。

5、該外商獨(dú)資企業(yè)通過(guò)與內(nèi)資公司及內(nèi)資公司股東簽署一套控制協(xié)議（即VIE協(xié)議）來(lái)實(shí)際控制內(nèi)資公司并獲得內(nèi)資公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益,。

6,、VIE架構(gòu)搭建完成后，內(nèi)資公司所代表的境內(nèi)權(quán)益注入到境外控股公司,，財(cái)務(wù)上其報(bào)表也能被境外公司合并,，由此，境外控股公司變得有價(jià)值,，所有股東的股權(quán)權(quán)益也在境外控股公司層面體現(xiàn),。

二、為什么會(huì)有VIE架構(gòu)的產(chǎn)生,？

出于主權(quán)或意識(shí)形態(tài)管制考慮,，中國(guó)有很多領(lǐng)域禁止或限制境外投資者，比如電信,、媒體,、科技產(chǎn)業(yè)的很多項(xiàng)目，但這些領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展需要外國(guó)的資本,。于是,，這些領(lǐng)域的企業(yè)、風(fēng)投,、專(zhuān)業(yè)服務(wù)人員（律師,、VIE 代理）共同開(kāi)拓了一種并行的企業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)避政府管制，即 VIE 架構(gòu),。

企業(yè)選擇VIE架構(gòu)的主要有這么幾方面的考慮：

1,、VIE架構(gòu)可以一定程度上規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)法律與監(jiān)管政策對(duì)外資某些行業(yè)準(zhǔn)入的一些限制，之前需要ICP（即向廣大用戶(hù)綜合提供互聯(lián)網(wǎng)信息業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)的電信運(yùn)營(yíng)商牌照）互聯(lián)網(wǎng)公司采用VIE架構(gòu)就主要是出于該方面的考慮,；

2,、VIE架構(gòu)方便企業(yè)赴美國(guó)、香港等境外資本市場(chǎng)上市,，一是該架構(gòu)就是一個(gè)可以直接赴境外上市的公司架構(gòu),，上市前一般不再需要進(jìn)行重組，二是該等架構(gòu)赴境外上市不需要獲得證監(jiān)會(huì)等境內(nèi)機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn),；

3,、VIE架構(gòu)的公司便于接受境外基金的投資；

4,、VIE架構(gòu)中直接接受投資的境外控股公司一般受英美法系下的公司法律調(diào)整,，較境內(nèi)相關(guān)法律更為靈活，在公司治理方面及股東權(quán)利方面可以做出更多滿(mǎn)足公司及股東需求的設(shè)計(jì),。

三,、VIE架構(gòu)存在的問(wèn)題

在某些背景下,，VIE架構(gòu)也有其不便之處：

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)目前還未出臺(tái)任何關(guān)于VIE模式的法律規(guī)范,，很大程度上,，這是對(duì)VIE結(jié)構(gòu)的默許。但一旦國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)的法律規(guī)范,，對(duì)已經(jīng)和準(zhǔn)備采取VIE模式的公司必然會(huì)造成極大的影響,。

2、外匯管制風(fēng)險(xiǎn)

VIE結(jié)構(gòu)形成之后,，外資向境內(nèi)企業(yè)輸入資金,，境內(nèi)企業(yè)獲得利潤(rùn)再向外資企業(yè)轉(zhuǎn)出，都需要經(jīng)過(guò)國(guó)際外匯管理部門(mén)的批準(zhǔn)許可,。假如沒(méi)有辦法獲得外匯管理部門(mén)的行政許可,，企業(yè)就會(huì)面臨外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。

3,、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

VIE模式下,，會(huì)發(fā)生復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，其中一些交易可能僅僅是處于稅務(wù)籌劃的目的進(jìn)行的,，無(wú)疑會(huì)引起稅務(wù)機(jī)關(guān)的注意,。而且，VIE模式橫跨多個(gè)國(guó)家和地區(qū),，由于各個(gè)國(guó)家的稅制不同,，企業(yè)可能會(huì)將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到賦稅較低的國(guó)家中去，在轉(zhuǎn)移定價(jià)和股息分配等方面可能會(huì)面臨稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

4、控制風(fēng)險(xiǎn)

VIE模式采用協(xié)議控制方式,，境外投資者對(duì)境內(nèi)公司沒(méi)有控股權(quán),，且這一模式在我國(guó)并沒(méi)有相關(guān)的法律政策加以保障，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是巨大的,。一旦雙方所簽的協(xié)議出現(xiàn)問(wèn)題,，整個(gè)VIE結(jié)構(gòu)都會(huì)斷裂，其他投資者,，債權(quán)人的利益也會(huì)受到損失,。

5、結(jié)構(gòu)變化以及拆除風(fēng)險(xiǎn)

VIE模式中間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,，導(dǎo)致其中一部分的改變必定會(huì)影響整體的情況,，從而會(huì)影響結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，這對(duì)于上市的企業(yè)也是很大的風(fēng)險(xiǎn),。VIE拆除涉及面過(guò)廣,，利益集團(tuán)過(guò)多，協(xié)商不到位也是會(huì)導(dǎo)致企業(yè)動(dòng)蕩，甚至進(jìn)入訴訟程序,，影響企業(yè)發(fā)展

6,、上市風(fēng)險(xiǎn)

VIE架構(gòu)不能直接在中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)上市，VIE架構(gòu)的公司若要回國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市,，則需要在上市前將VIE架構(gòu)拆掉,，完成一個(gè)“紅籌回歸”的重組過(guò)程；

四,、VIE架構(gòu)如何拆除呢,？1、內(nèi)資對(duì)WFOE公司進(jìn)行全資收購(gòu),；

2,、對(duì)外資擁有的股份進(jìn)行回購(gòu)；

3,、相關(guān)協(xié)議的解除,；

4、境外公司注銷(xiāo),。

作者：申鶴