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劉彥春是“聰投TOP30”基金經(jīng)理之一，在2019年被選入之后,，這幾年的業(yè)績表現(xiàn)愈加出色,，主力產(chǎn)品景順長城鼎益基金近6年的年化回報高達34.31%,。2020年基金四季報顯示，除了管1200多億的張坤和840多億的劉格菘,，劉彥春成為主動權(quán)益類基金總管理規(guī)模排名第3的基金經(jīng)理,，管理規(guī)模783.23億。資料顯示,，劉彥春2002年進入證券行業(yè)，2008年正式管錢，2015年加入景順長城,，至今已經(jīng)有超過12年的管理基金經(jīng)驗了,。這位現(xiàn)在被親切地稱為“基金圈春春”的基金經(jīng)理，在投資之余愛看球賽,，也曾經(jīng)追過意大利AC米蘭隊,；看到這里，70后的足球迷應(yīng)該感到很親切,，因為這幫中國球迷最早看得就是意甲,、大多是米蘭隊粉絲，而且只愛AC米蘭,，而非同城的國際米蘭,。劉彥春旗下目前一共管理6只基金,，管理時間比較長的新興成長和鼎益,，至今5年多、近6年的時間,，一共取得了319.45%和419.56%的總回報,，年化回報也分別有27.84%和34.31%。聰明投資者考察了劉彥春的投資風(fēng)格特點：從新興成長歷年的定期報告中可以發(fā)現(xiàn)，劉彥春持股集中,，前十大重倉股集中度很高,。從2017年開始，基本都在60%以上,，最高的,，前十大占比曾高達79.84%。2020四季報顯示,，第一大重倉股中國中免,，占9.61%的倉位。從新興成長和鼎益這兩只基金來看,，歷年換手率基本在一倍以下,，這也符合他所說的“淡化擇時”。但劉彥春也不是刻意要去追求低換手,，事實上,，長期持股只是個結(jié)果，而不是種手段,。用他本人的話說,，換手率低并不是不刻意追求持股穩(wěn)定，如果能不斷發(fā)現(xiàn)更好的投資機會,，調(diào)倉換股也是理所應(yīng)當(dāng),。比如他曾把握住了2019年“豬周期”的機會，2018年末“抄底”豬肉股,，增加溫氏股份,、牧原股份等相關(guān)股票的持倉比例，直到2020年一季度,，這兩只豬肉題材股才離開重倉股,。2，選股上,、看重高投入產(chǎn)出潛力和高成長潛力的公司,，持股周期長在選股標(biāo)準(zhǔn)上,，劉彥春看重企業(yè)的長期回報,，去尋找具備高投入產(chǎn)出潛力和高成長潛力的公司買入。而且持倉時間都非常長,。比如海大集團,，持有了20個季度，瀘州老窖和貴州茅臺,，分別連續(xù)重倉了19個季度和16個季度,，還有濟川藥業(yè)、美的,，也連續(xù)重倉了11個季度,。聰投根據(jù)劉彥春過往接受采訪、官方表態(tài),，他撰寫的基金報告中,，提煉整理了劉彥春最精華的38句金句,，分享給大家。 追逐熱點是虧錢最佳手段
做投資不應(yīng)該期待每個時段都能戰(zhàn)勝市場 1. 市場情緒如同少女的心,，永遠猜不清楚,。昨天還冷若冰霜，今天就熱情如火,。經(jīng)濟運行、政策調(diào)整,，一切都順理成章,。但市場波動之大，遠超想象,。2. 短期的市場波動從來不是我調(diào)倉的依據(jù),，追逐熱點是虧錢最佳手段。我們更愿意從絕對收益角度考慮問題,。3. 資產(chǎn)估值回到高位,，投資者風(fēng)險承受能力下降，股價波動加大是再正常不過的事情,。外部環(huán)境我們只能被動接受,，我們要做的只能是反復(fù)權(quán)衡影響定價的關(guān)鍵變量，觀察企業(yè)應(yīng)對變化的能力,，從長期視角做出投資決策,。4. 投資就是一場長跑，耐得住寂寞才守得住繁華,。長期看市場是有效的,，但短期市場往往會表現(xiàn)出無效的一面，情緒化會帶來市場偏離價值,。5. 我們需要做好價值判斷,，考慮清楚投資的長期和短期邏輯，以及潛在的風(fēng)險因素,。考慮清楚后,，買定離手，短期波動就隨他去吧,。6. 做投資不應(yīng)該期待每個時段都能戰(zhàn)勝市場,。不把宏觀或者行業(yè)景氣度
作為構(gòu)建整個投資組合的決策依據(jù) 7. 我構(gòu)建投資組合主要依據(jù)自下而上選股，宏觀和行業(yè)層面的研究主要作為公司研究的基礎(chǔ),，而不會把宏觀或者行業(yè)景氣度作為構(gòu)建整個投資組合的決策依據(jù),。8. 我不太關(guān)注牛熊轉(zhuǎn)換。盡管市場整體起起伏伏,，但有相當(dāng)數(shù)量公司可以穿越牛熊,，持續(xù)成長,，收益率驚人。與其費心費力預(yù)測大勢,，不如潛心研究優(yōu)秀企業(yè),。9. 我一般傾向于押寶在企業(yè)身上，因為如果押注在宏觀的某一個因素或者是賭估值的變動,，一旦犯錯可能就滿盤皆輸,。10. 所以我們更多的時候，考慮的是企業(yè),，如果企業(yè)的成長是有效率的,，我們投資在企業(yè)身上就會跟隨企業(yè)一起成長，這就是我的主要投資理念,?？偨Y(jié)成一句話，我們愿意去尋找具備高投入產(chǎn)出潛力和高成長潛力的公司,，買入并長期持有,。基礎(chǔ)的投資框架=好的宏觀視野+對資產(chǎn)定價的理解
好股票主要源于定價 11. 做投資主要賺兩類錢。第一類是做公司的股東,，享受公司為股東創(chuàng)造的價值,；第二類是賺估值波動的錢。12. 做第一類投資風(fēng)險相對可控,；而賺估值波動的錢,，對投資人宏觀和大類資產(chǎn)配置能力要求較高。好的宏觀視野,，加上對資產(chǎn)定價的理解,，應(yīng)該是基礎(chǔ)的投資框架了。13. 好股票主要源于定價,。基于中性假設(shè),，充分考慮風(fēng)險因素，依據(jù)絕對估值判斷,，3-5年定價相對目前空間越高的越好,。14. 定性來看，一個相對大的行業(yè)中極具競爭力的企業(yè)是最值得深入研究的,。實戰(zhàn)角度看,，長期邏輯和短期邏輯共振時，股票往往會有爆發(fā)力,。15. 在港資機構(gòu)前兩個月什么事情也沒干,，一直練習(xí)使用EXCEL獨立構(gòu)建財務(wù)模型。外資在定價上更講究的是投資紀(jì)律,，而不是講感覺,。把資產(chǎn)定價模型做扎實了,，一切資產(chǎn)的定價都是由這些最基礎(chǔ)的因素構(gòu)成的。好企業(yè)：創(chuàng)造價值+行業(yè)空間大
對好企業(yè)的估值容忍度較高 16. 我做股票投資是立足于企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值,，希望分享企業(yè)高效率成長帶來的收益,。引起股價波動的原因有很多，比如風(fēng)險偏好和無風(fēng)險收益率的變化,，但我認為立足于企業(yè)經(jīng)營自身更容易把握,。17. 首先，企業(yè)得是創(chuàng)造價值的,，同樣的投入,，需要有盡可能高的回報。靠資源堆砌出來的成長沒有價值,。其次，行業(yè)要有足夠發(fā)展空間,，而且行業(yè)需要有市場化退出機制,，競爭有序。18. 如果能碰到這樣的行業(yè)和企業(yè),，我們大概率可以見證一家企業(yè)健康成長,。如果我們能以一個合適的價格買入這樣的公司，大概率可以獲得較高的回報,。19. 財務(wù)指標(biāo)上,，我主要關(guān)注投入產(chǎn)出水平和公司的成長性。投入產(chǎn)出水平主要看ROE和ROIC,，我認為具備高投入產(chǎn)出水平和持續(xù)成長潛力的公司,，是最具有投資價值的。20. 競爭格局是我考慮比較多的因素,，當(dāng)公司競爭壁壘被突破,，行業(yè)競爭格局惡化，會考慮賣出甚至清倉,。此外,，如果持倉的個股估值過高，也會考慮減持甚至清倉,。不過,，對于發(fā)展空間廣闊、成長路徑清晰的個股,，在估值上會給予更高的容忍度,。21. 不會因為哪些股票在快速上漲就去買它，因為根本不知道買了之后會不會繼續(xù)漲,，這種機會我不會參與,。我并不指望一個組合一年賺上50%或者60%,，也許15%的收益率對我而言也是滿意的。基金經(jīng)理長期的復(fù)合收益率
很大程度取決于有多少能為股東創(chuàng)造價值的公司 22. 在我看來,，一個基金經(jīng)理長期的復(fù)合收益率很大程度上不是取決于基金經(jīng)理的能力,，而是取決于這個市場上有多少能為股東創(chuàng)造價值的公司。23. 那些能正確應(yīng)對外部環(huán)境變化的企業(yè),，具備創(chuàng)新和冒險精神的企業(yè)家,，是市場上真正稀缺的奢侈品。不同管理層在同一體制內(nèi)的經(jīng)營績效天差地別 24. 有些公司也許目前多投一點研發(fā),，當(dāng)期利潤可能會表現(xiàn)不好,。但我反而會給它加分，讓它享受更高的估值,，因為這家企業(yè)著眼于長遠,。25. 一般優(yōu)秀的民營企業(yè)問題都不大，而對某些國有企業(yè)的管理層的要求會很高,，不同管理層在同一體制內(nèi)的經(jīng)營績效天差地別,，要仔細研究在每一輪周期里的行為，來判斷管理層是不是很有能力,。如果連競爭對手都對其高度贊揚
這很可能是一家值得長期投資的公司 26. 我們在調(diào)研過程中要避免對企業(yè)指手畫腳,，多聽多想，客觀中立,。多了解企業(yè)如何應(yīng)對不斷變化的外部環(huán)境,，判斷企業(yè)的效率。當(dāng)然,，我們也要運用常識和邏輯,，主動識別風(fēng)險。如果條件允許,，我們也可以調(diào)研企業(yè)競爭對手和行業(yè)專家,，多方印證會更有收獲。27. 分享我多年調(diào)研得到的小啟發(fā),。一般情況下,，競爭對手之間會經(jīng)常互相批評,，或明或暗,。但如果一家公司的競爭對手對其高度贊揚，我們就需要高度重視,，因為這很可能是一家值得長期投資的公司,。我之前在一家公司同行及上下游訪談中就碰到了這樣的情況，后來買入并持有這家公司至今,，收益頗豐,。任何利好都沒有價格打折來得實惠
我們經(jīng)常懷念以往每次“危機”帶來的投資機會 28. 任何利好都沒有價格打折來得實惠,，幾年以后，我們會懷念當(dāng)時市場賜予我們的買入價格,，就像我們現(xiàn)在經(jīng)常懷念以往每次“危機”帶來的投資機會,。29. 假設(shè)市場是完全有效的，我們能夠獲得的回報就只有時間價值,，也就是貼現(xiàn)率的錢,，假設(shè)我們想獲得更高的回報，我們就要找到市場無效的地方,，階段性市場有時候會非常情緒化,，會給我們帶來一個短期的交易性機會。30. 如果我們遇到了很極端的環(huán)境,，比如經(jīng)濟過熱,、持續(xù)緊縮的環(huán)境，我們肯定也要回避風(fēng)險,。一方面要考慮倉位,，另一方面要考慮組合股票的Beta。強調(diào)投資紀(jì)律而非個人愛好
管理大規(guī)?；饡s束基金經(jīng)理行為 31. 我們更強調(diào)投資紀(jì)律，而不是個人愛好,。我總不會是因為豬寶寶憨萌可愛而喜歡這個行業(yè),。過去我們在這個行業(yè)配置較多，是因為在這個領(lǐng)域中多家公司符合我的投資理念,，即投入產(chǎn)出水平高,、發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/section>32. 我不會限定自己的投資范圍，無論是新興產(chǎn)業(yè)還是所謂的夕陽產(chǎn)業(yè),，只要我們認為這個企業(yè)可以持續(xù)給股東創(chuàng)造價值,，而且估值合理，我們都會買入并長期持有,。33. 管理規(guī)模增大對基金經(jīng)理來說肯定是有挑戰(zhàn)的,，交易成本上升，選股難度加大,。流動性管理變得更加重要,。但也有好處，每一筆交易都會更加慎重,，基本上買的時候短期就不會考慮賣出,。所以從這個角度看，管理大規(guī)?；饡s束基金經(jīng)理行為,，每一筆投資都會深思熟慮,。任何股票定價過高都是在透支未來
相對吸引力下降時調(diào)倉換股理所應(yīng)當(dāng) 34. 我們并不刻意追求持股穩(wěn)定，如果能不斷發(fā)現(xiàn)更好的投資機會,，換手不是問題,。35. 長期投資的根本在于找到低估的優(yōu)質(zhì)公司，在金融環(huán)境中性假設(shè)下,，分享企業(yè)高效率成長帶來的價值增值,，我認為這是一種冒相對低風(fēng)險以獲得較高復(fù)合回報的投資方式。但任何股票如果定價過高都是在透支未來,，相對吸引力下降時調(diào)倉換股理所應(yīng)當(dāng),。36. 剛管錢的時候，發(fā)現(xiàn)越不懂的領(lǐng)域越敢買,，因為自己看不到它的風(fēng)險,。但投資做久了，慢慢就會反過來,，發(fā)現(xiàn)自己會更愿意去買熟悉的東西,，因為你知道買的是什么，風(fēng)險是什么,。加杠桿是破產(chǎn)的最佳路徑
現(xiàn)實生活中沒有碰到過擇時勝率過半的人 37. 如果投資者對市場短期擾動因素足夠敏感,，當(dāng)然可以考慮擇時，但現(xiàn)實生活中我沒有碰到過擇時勝率過半的人,。對于大多數(shù)投資人,，包括我自己，唯有選擇承受波動,，才可以享受權(quán)益資產(chǎn)的高復(fù)合回報,。找到與自己投資理念契合的投資人，選擇信任,，享受生活,。38. 我比較喜歡看足球賽,、籃球賽,，我是NBA火箭隊的球迷，過去高中大學(xué)的時候,，是意大利AC米蘭隊的球迷,，現(xiàn)在看西甲比賽比較多，像武磊之前加盟西班牙人隊我也非常關(guān)注,。平時有時間我會把看球賽作為消遣,，假期有的時候會去國外去看比賽。（景順長城采訪視頻）
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