繼6月中旬和8月初提示大伙黃金白銀的投資價(jià)值后,，黃金漲幅已經(jīng)超過20%,，白銀更是高達(dá)30%。

文章回顧：現(xiàn)在的形勢,，應(yīng)該買商品指數(shù)基金嗎

商品ETF作為低成本的指數(shù)投資工具,，同時(shí)具備了低門檻、高效率的特點(diǎn),，投資者通過商品ETF即可輕松實(shí)現(xiàn)大宗商品投資,。

由于市場上該類基金產(chǎn)品較少，投資者對商品ETF并不了解,，為了讓大伙對商品ETF有更為全面的了解,，下面進(jìn)入主題。

商品ETF是以跟蹤商品價(jià)格或價(jià)格指數(shù)為目標(biāo)的指數(shù)基金產(chǎn)品,，通過復(fù)制指數(shù)的方式來構(gòu)建一攬子商品組合,，從而達(dá)到跟蹤指數(shù)的目的。

目前國內(nèi)市場商品ETF產(chǎn)品由4只黃金ETF和1只白銀期貨LOF組成,，發(fā)行時(shí)間集中在2013年至2015年之間,，4只黃金ETF跟蹤標(biāo)的為上海黃金交易所Au9999合約，白銀期貨LOF則跟蹤標(biāo)上海期貨交易所的白銀期貨合約,。

商品ETF如何跟蹤商品走勢

股票ETF的運(yùn)作原理大伙應(yīng)該都非常清楚了,，基金資產(chǎn)使用完全復(fù)制指數(shù)成份股的方式來跟蹤標(biāo)的指數(shù)。ETF產(chǎn)品交易方式也特別靈活,，既可以用現(xiàn)金買賣又可以用成份股申贖的方式來完成指數(shù)投資,。

同理,，商品ETF也是采用被動(dòng)投資的方式來完成商品價(jià)格跟蹤的，只是在運(yùn)作方式上略有區(qū)別,，以上文介紹的黃金ETF和白銀期貨LOF為例,。

1、黃金ETF

黃金ETF跟蹤的標(biāo)的為上海黃金交易所上市的黃金現(xiàn)貨（Au9999）,，屬于實(shí)物黃金掛鉤的電子合約,，說白了黃金ETF持有的資產(chǎn)即為實(shí)物黃金。

在交易制度上,，黃金ETF也更接近股票ETF產(chǎn)品,，既可以拿上海黃金交易所的黃金（Au9999）持倉來申購黃金ETF份額，也可以用現(xiàn)金方式來購買黃金ETF,，買賣申贖機(jī)制與股票ETF相仿,。

當(dāng)然，涉及到黃金(Au9999)標(biāo)的,，所以需要用黃金來換購黃金ETF份額的投資者,，同時(shí)還得開通上海黃金交易所的結(jié)算賬戶，由于交易門檻較高,，目前市場上參與黃金ETF申贖的投資者以機(jī)構(gòu)為主,。

2、白銀期貨LOF

白銀期貨LOF投資標(biāo)的為上海期貨交易的白銀期貨（非實(shí)物資產(chǎn)）,，屬于大宗商品中的金融衍生品,，采用間接復(fù)制白銀期貨的方式來實(shí)現(xiàn)價(jià)格跟蹤。

因?yàn)榛鹳Y產(chǎn)持有的是白銀期貨,，不涉及實(shí)物資產(chǎn),，所以交易制度上跟黃金ETF區(qū)別也較為明顯，白銀期貨LOF只支持現(xiàn)金申贖和買賣,。

商品ETF運(yùn)作情況

1,、黃金ETF

4只黃金ETF產(chǎn)品上市時(shí)間均超過4年，因此產(chǎn)品過往業(yè)績對黃金價(jià)格的跟蹤情況具有足夠的說服力,，請看下圖：

 雖然4只產(chǎn)品都沒能跑贏基準(zhǔn),，但我認(rèn)為他們的業(yè)績都可圈可點(diǎn),，跟蹤效果還是相當(dāng)不錯(cuò)的,。

以上兩點(diǎn)可以說明：

1、作為商品指數(shù)基金,，基金資產(chǎn)持有的黃金本身并不產(chǎn)生利息或紅利,，相比來講拿價(jià)格指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的股票型指數(shù)基金經(jīng)理就幸運(yùn)多了；

2,、黃金ETF每年0.5%的管理和0.1%的托管費(fèi),，加上交易成本等等,，綜合費(fèi)用不低于1%。

綜合這兩點(diǎn),，黃金ETF要跑贏基準(zhǔn)并非易事,，目前的業(yè)績已非常稱職。

2,、白銀期貨LOF

根據(jù)國投瑞銀基金最新公布的數(shù)據(jù)（截止2018.12.31）,，產(chǎn)品跟蹤效果并不理想，請看下表：

產(chǎn)品上市至今跑輸業(yè)績基準(zhǔn)-18.2%,，賬面數(shù)據(jù)確實(shí)不太理想,，因此該產(chǎn)品也被很多投資者所詬病。

作為一名有多年期貨投資經(jīng)驗(yàn)的交易者,，對于跟蹤期貨合約的商品指數(shù)基金,，白銀期貨LOF的業(yè)績我認(rèn)為情有可原，下面分兩方面展開分析：

1,、產(chǎn)品管理費(fèi)用1%,、托管費(fèi)用0.2%，再加上期貨合約建倉移倉較為頻繁,，因此產(chǎn)生的交易費(fèi)用居高不下,，產(chǎn)品的綜合運(yùn)營費(fèi)用估算超過1.5%/年，3.5年合計(jì)5.25%,。

2,、移倉換月?lián)p失。期貨合約有到期時(shí)間限制,，根據(jù)合約規(guī)定投資者需要在合約到期規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行移倉,，由于不同期貨合約之間存在升貼水，當(dāng)遠(yuǎn)月期貨合約升水時(shí)移倉會(huì)帶來損失,，相反,，遠(yuǎn)月合約貼水移倉會(huì)帶來收益。

升貼水損失原因：以白銀期貨LOF跟蹤的上海期貨交易白銀期貨為例,，請看下圖：

 我們可以簡單來理解這三個(gè)價(jià)格代表的意義,，滬銀指數(shù)可以理解為當(dāng)前白銀的定價(jià)4815，滬銀1912（4807）和滬銀2002（4835）代表期貨合約的價(jià)格,，因此參考指數(shù)的價(jià)格4815即可發(fā)現(xiàn),，1912合約低于白銀定價(jià)，2002合約則高于白銀定價(jià),。

假設(shè)白銀期貨LOF的管理人現(xiàn)在要從主力合約1912移倉到2002合約,，意味著要付出高于白銀定價(jià)的價(jià)格來購買，對于基金產(chǎn)品而言,，建倉成本必然提高,，因此在移倉過程中產(chǎn)生損失,。

長此以往，跟蹤誤差將逐漸拉大,，白銀期貨LOF的跟蹤誤差如此之大也就不難解釋了,。

為了進(jìn)一步證實(shí)這一情況，我們可以通過期貨貼水時(shí)間占比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來評判,，請看下圖,，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為目前四大期貨交易所全品種上市至今的數(shù)據(jù)。

 數(shù)據(jù)結(jié)果看,，圖中左上角的品種為升水較高的品種,，白銀期貨首當(dāng)其沖。

雖然有足夠的理由來解釋產(chǎn)品的跟蹤誤差,，但我認(rèn)為,，跟蹤期貨價(jià)格的基金產(chǎn)品，只需要支付合約價(jià)值大約10%的資金即可完成指數(shù)跟蹤,，有大量閑置資金可通過持有貨幣基金或債券來增強(qiáng)收益,，所以該產(chǎn)品的基金經(jīng)理還得努力一把。

商品ETF的投資價(jià)值

1,、參考目前已上市的黃金ETF,，產(chǎn)品綜合費(fèi)率為0.6%，相對于其他投資渠道,，投資成本更低,；

2、對比期貨合約和現(xiàn)貨交易,，商品ETF的投資門檻更低,，比如場內(nèi)交易者100份起買，場外商品ETF聯(lián)接產(chǎn)品10元起購,；

3,、從投資風(fēng)險(xiǎn)角度看，商品指數(shù)型產(chǎn)品風(fēng)控條款更為全面,，產(chǎn)品自身不帶杠桿,，因此投資者持有該類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)更低；

4,、大宗商品與股市,、債市的相關(guān)性較低，從資產(chǎn)配置層面考慮,，加入商品ETF,，可以有效降低組合的波動(dòng),，從而達(dá)到分散組合風(fēng)險(xiǎn)的目的,。

相關(guān)性參考：

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