在過去不久的2020年，房企已紛紛交出自己的年度銷售答卷,。

碧恒萬融仍是大佬,，可曾為“招保萬金”之一的金地已掉出前十。萬科賣了7000多個億,，當(dāng)年的后起之秀碧桂園賣了近8000個億,。反觀金地，2500億。

來源：中指研究院 

曾經(jīng),，說起地產(chǎn)的金字招牌,，還沒有金茂金科什么事，當(dāng)仁不讓屬于金地,?！罢斜Ｈf金”可是A股房地產(chǎn)最靚的仔，被合稱為“四大地產(chǎn)龍頭股”,。

然而十幾年光景飛逝,，金地的貴族光環(huán)早已褪去。這跟它“孵化”出金地商置,，左右騰移形成同業(yè)競爭不無關(guān)系,。

 被甩出頭部陣營的金地

金地的掉隊，還要從它的股東結(jié)構(gòu)開始說起,。

2006年,，“國十條”將保險業(yè)推入黃金時代。抱著巨額險資,，多家保險公司開始入局房地產(chǎn),。當(dāng)時市場更多關(guān)注的是安邦增持萬科，華僑城牽手太平保險,。但其實當(dāng)時金地也遭受到了險資的“攻寨”,。

2013年前，深圳市福田投資發(fā)展公司一直為金地的第一大股東,，但隨著險資出擊,，生命人壽與安邦人壽（后改名為大家人壽）開始輪番增持金地，最終分別成為第一,、第二大股東,。

老東家福田持股不到10%，毫無還手之力,。

來源：天眼查APP

這家曾掛“金字招牌”的老房企,，最終淪為保險大佬的掘金地。

長此以往,，金地的股權(quán)分散,，沒有實際控制人，原班管理層也失去了大量增持股權(quán)的空間,。同時,，他們話語權(quán)縮小、甚至面臨被替換的危機(jī),。

于是,，管理層有了自己的小心思,，轉(zhuǎn)身給自己筑起了護(hù)城河。

 偏愛子公司,？

2013年,，在險資入局的同時，金地把收購的香港上市公司星獅地產(chǎn),，更名為金地商置,。

金地商置跟金地集團(tuán)的高管們都是一撥人。金地集團(tuán)董事長凌克,、總裁黃俊燦,、高級副總裁徐家俊、高級副總裁及財務(wù)總監(jiān)韋傳軍,，分別是金地商置的執(zhí)行董事,、董事會主席、行政總裁,、財務(wù)總裁,。

金地集團(tuán)高管

來源：天眼查APP

金地商置高管

來源：金地商置年報

此后商置通過股權(quán)融資，不斷稀釋金地大股東的控股權(quán),。在2020年中報里,，金地集團(tuán)持股金地商置占比僅為39.87%，2014年占股最高時為72%,。

來源：金地商置2020年中報

備注：金地集團(tuán)全資控股潤安公司

雖然當(dāng)年在香港借殼上市時,，金地的管理層說是為了打通多一個融資渠道，但有機(jī)構(gòu)估算過,，金地商置的融資至少有7成來自金地集團(tuán),。2019年，關(guān)聯(lián)方貸款占金地商置貸款總額的比例約為65%,。

有著身為國企的信用背書,，金地商置也從金地集團(tuán)的低息借款中受益,，公司整體融資成本低于5%,，贏過絕大部分民企。

拿著好的地,，用著便宜的融資,，金地商置的業(yè)績很好看，不僅增長快,、利潤高,，負(fù)債率還低。

借殼上市7年以來,，金地商置的銷售額增長了14倍,，2019年銷售金額將近637億元,，躋身行業(yè)45強。而同期母公司金地集團(tuán)僅增長了3.7倍,。

整理自：金地商置年報

2019年,，金地商置的歸母凈利率高達(dá)32.5%，幾乎是金地集團(tuán)的2倍,，凈負(fù)債率僅為26%,，比萬科還低。

子公司的大躍進(jìn)與母公司的沒落對比強烈,，很難不讓人聯(lián)想,，管理層是否更偏愛金地商置呢？

涉嫌同業(yè)競爭,？

另外,，中國房地產(chǎn)報稱，商置業(yè)績靚麗,，是管理層有意識地將高盈利項目聚攏于金地商置麾下,，從而反映在財報的良好表現(xiàn)中。

那么又出現(xiàn)了另一個問題,，金地與金地商置又是否存在同業(yè)競爭,？

在上證e互動平臺上，有投資者問：金地商置也有很多住宅公寓項目,，這與金地在住宅投資拿地等方面有何差異,？

金地的回答則是：商置較少投資純住宅項目。

來源：上證e互動官網(wǎng)

可翻閱金地商置2018和2019年的財報,，我們發(fā)現(xiàn),，事實跟金地的回答并不相符：

這兩年，商置9成收入貢獻(xiàn)來自物業(yè)銷售,。而且,，超過90%的土儲在內(nèi)陸的一二線城市。

來源：金地商置2019年年報

從2015年起,，金地商置平均每年新進(jìn)入的城市多達(dá)5個,。值得一提的是，只有徐州,、濟(jì)南是商置真正意義進(jìn)入的城市,，其它都是金地早先開拓的城市，而且商置持有的很多都是住宅地塊,。

像北京的大興區(qū)黃村項目,、金水西山藝境、北京金水永業(yè)華宸嘉園等等都是住宅項目,，跟商業(yè)都不沾邊,，而且都是優(yōu)質(zhì)項目,，卻和金地?zé)o緣，被商置收進(jìn)碗里,。

 結(jié)語

一邊是逐漸沒落的金地集團(tuán),，一邊是冉冉升起的新星金地商置。乍一看,，倒是有一種金地集團(tuán)燃燒自己的悲愴感,。

金地商置越做越大、越做越好,，但金地集團(tuán)的持股比例卻越來越小,，與此同時管理層也在通過龐大的期權(quán)計劃，慢慢增持金地商置的股份,。

高速擴(kuò)張發(fā)展的金地商置,，究竟是為了最后服務(wù)于金地集團(tuán)，還是管理層在試圖再造一個金地呢,？