欄目主持人池偉宏按：本次退市新規(guī)的出臺,，是順應(yīng)市場發(fā)展、完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要安排,。退市標(biāo)準(zhǔn)的變化對未來上市公司的重整將產(chǎn)生重要影響,。一方面，退市新規(guī)縮短退市流程,，增加了企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的緊迫性,。另一方面，新退市標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)市場更加關(guān)注企業(yè)產(chǎn)業(yè)價值,，識別具有重整價值的主體并強(qiáng)調(diào)改善企業(yè)自身的經(jīng)營能力,。不可忽略的是，重整制度在資本市場中的實(shí)踐,，不再是簡單粗暴的減債削債,，更需要在重整程序中有針對性地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資、資金紓困和破產(chǎn)規(guī)則的綜合運(yùn)用,。本文作者李昂澍律師具有豐富上市公司重整業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),，曾擔(dān)任利源精制（002501）、中銀絨業(yè)（000982）,、舜天船舶（002608）等多家上市公司重整案管理人核心成員,，主辦或參與上述重整案管理人工作,。

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2020年12月31日,，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）》（以下簡稱“退市新規(guī)”）,。其中，退市標(biāo)準(zhǔn)的改革力度空前,，引起了資本市場的巨大反響,。那么，對于面臨危機(jī)想要進(jìn)行重整的上市公司而言,，退市新規(guī)將產(chǎn)生何種影響,？本文將從以下三個方面進(jìn)行探討：

一、新老規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)對比[1]

根據(jù)上表所示,，新老規(guī)定對于退市標(biāo)準(zhǔn)的主要變化為：

1.財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)縮短退市進(jìn)程，由原3-4年統(tǒng)一縮短為2年,。取消了單一的凈利潤,、營業(yè)收入指標(biāo)，變更為扣非前后凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于人民幣1億元的組合指標(biāo),，營業(yè)收入需扣除與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)或不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入,。自上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，新規(guī)下“凈利潤+營業(yè)收入”“凈資產(chǎn)”“審計(jì)報(bào)告意見”“未按期披露年報(bào)”等財(cái)務(wù)類指標(biāo)在第二年交叉適用,；

2.交易類指標(biāo)由面值退市修改為1元退市,，新增市值不低于3億元指標(biāo)；

3.規(guī)范類指標(biāo)新增信披或規(guī)范運(yùn)作重大缺陷指標(biāo),、半數(shù)以上董事對年報(bào),、半年報(bào)不保真的指標(biāo)；

4.重大違法指標(biāo),，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn),。除此之外，退市程序上,，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié),。

雖然“史稱最嚴(yán)退市新規(guī)”，但是對于“凈利潤+營業(yè)收入”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)較為寬松,，根據(jù)wind金融終端數(shù)據(jù),，2019年全部A股上市公司營業(yè)收入低于1億元的占比約1.52%，其中ST/*ST上市公司占比0.75%,。實(shí)際上鼓勵主業(yè)良好但偶有虧損的上市公司致力于發(fā)展?fàn)I業(yè)事業(yè),，相較于前，新規(guī)退市指標(biāo)更為科學(xué),。

二,、退市標(biāo)準(zhǔn)變化對上市公司重整的影響

1. 債務(wù)重組收益產(chǎn)生的重整效果大打折扣

債務(wù)重組,，是指在不改變交易對手方的情況下，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定,，就清償債務(wù)的時間,、金額或方式等重新達(dá)成協(xié)議的交易[2]。債務(wù)重組一般包括以下方式：（1）以資產(chǎn)清償債務(wù),，包括金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)償債,；（2）將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具，比如以股抵債,；（3）修改其他條款方式,；（4）前述一種以上方式的組合[3]。債務(wù)重組中,，債務(wù)人采用以上方式清償債務(wù)的,，在會計(jì)處理中，將其所清償債務(wù)賬面價值與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賬面價值/權(quán)益工具確認(rèn)金額之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益[4],，上述因債務(wù)重組產(chǎn)生的利得一般統(tǒng)稱為債務(wù)重組收益[5],。

近年來，上市公司重整案中廣泛應(yīng)用資本公積金轉(zhuǎn)增股票,，所轉(zhuǎn)增股票全部或者部分抵償債務(wù)的債務(wù)重組方式,。該方式的核心是利用增量股票償債，未縮減原股東持有存量股票的數(shù)量,，同時,，以股抵債的股票價格往往高于上市公司重整階段股票公允價值，從而形成債務(wù)重組收益,，最終實(shí)現(xiàn)重整當(dāng)年凈利潤扭虧為盈的重整效果,。比如，*ST蓮花重整案中,，根據(jù)其2019年年度審計(jì)報(bào)告,，確認(rèn)債務(wù)重組收益3.99億元，對利潤總額影響較大,，實(shí)現(xiàn)2019年度凈利潤扭虧為盈,，在已經(jīng)連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)的情況下，避免了暫停上市的風(fēng)險(xiǎn),。在本輪退市新規(guī)實(shí)施之前,，因連續(xù)虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司通常使用在第三年通過增加非經(jīng)常性損益的方式扭虧為盈避免暫停上市，如溢價出售上市公司體內(nèi)資產(chǎn),、債務(wù)重組,、政府補(bǔ)貼等。

但是,，本次退市新規(guī)中將財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)由“凈利潤虧損”修改為“凈利潤虧損+營業(yè)收入少于一億元”的組合型財(cái)務(wù)指標(biāo),，特別是凈利潤涵蓋范圍修改為扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為準(zhǔn),。這意味著，退市新規(guī)在一定程度上否定了利用非經(jīng)常性損益增加利潤的行為,。因此,，債務(wù)重組收益作為上市公司重整過程中可以實(shí)現(xiàn)上市公司重整當(dāng)年扭虧為盈的財(cái)務(wù)手段，其原有價值已大幅降低,。此外,，退市新規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的交叉適用也大幅度縮減通過財(cái)務(wù)手段避免退市的操作空間，包括債務(wù)重組收益在內(nèi)的“保殼”財(cái)務(wù)技巧也愈難發(fā)揮作用,。

2. 新老劃斷規(guī)定為期間重整企業(yè)預(yù)留時間

根據(jù)《關(guān)于發(fā)布<上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）>的通知》《關(guān)于發(fā)布<深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）>的通知》相關(guān)規(guī)定,，針對以下類型的上市公司是利好消息：

從上表可知，過渡期安排較為和緩,，為上市公司適應(yīng)退市新規(guī)留出了時間和空間,，總結(jié)為：觸及舊規(guī)退市標(biāo)準(zhǔn)但不觸及新規(guī)退市標(biāo)準(zhǔn)的公司無需退市，觸及舊規(guī)退市標(biāo)準(zhǔn)且觸及新規(guī)退市標(biāo)準(zhǔn)的公司繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,，獲得一年緩沖期,。

3. 資產(chǎn)全部剝離式重整逐漸縮減適用空間

“資產(chǎn)全部剝離式重整”是指在重整程序中剝離上市公司原有全部資產(chǎn)、營業(yè)事務(wù),，在重整期間或重整程序結(jié)束后通過資產(chǎn)重組等方式向上市公司注入新的資產(chǎn)并使上市公司更換主營業(yè)務(wù),，從而使上市公司保持上市主體資格并具備持續(xù)盈利能力,。采取該種方案的上市公司其資產(chǎn)主要為低價值資產(chǎn),，主營業(yè)務(wù)已不具備持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力，難以使其繼續(xù)符合上市的基本條件,，因此,，需要剝離全部資產(chǎn)，引入其他投資人注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營能力,。

資產(chǎn)全部剝離式重整根據(jù)資產(chǎn)重組前后時間差異可分為：（1）“重整+重組”套作模式，可參考江蘇舜天船舶股份有限公司重整案,。（2）“先重整,，后重組”模式，可參考廣夏（銀川）實(shí)業(yè)股份有限公司重整案,。重整與重組套作模式主要難點(diǎn)在于在重整程序期間啟動重大資產(chǎn)重組,，操作復(fù)雜，重整失敗風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大,。雖然2012年最高法院出臺《關(guān)于審理上市公司重整案件工作座談會紀(jì)要》（以下簡稱“座談會紀(jì)要”）明確了會商機(jī)制[10]解決了上市公司重整中司法權(quán)與行政權(quán)的沖突協(xié)調(diào)問題,，但在實(shí)踐操作中，在司法和行政的雙重監(jiān)管下,，實(shí)施鏈條長,，程序繁瑣,，這些問題使得“重整+重組”的套作模式實(shí)施落地存在困難。而對于“先重整,，后重組”模式,，退市新規(guī)嚴(yán)厲打擊“空殼”公司，杜絕“賭殼”“炒殼”行為,，推動資本市場參與者作出市場經(jīng)濟(jì)下的理性選擇,。新規(guī)大幅度縮短退市流程，未來實(shí)踐中若繼續(xù)沿用原有思路,，可能面臨還未能及時注入盈利性資產(chǎn)上市公司就已經(jīng)被終止上市的風(fēng)險(xiǎn),。此外，在注冊制改革的大浪潮下,，上市流程時間縮短,，企業(yè)IPO上市更為容易，擁有營利性資產(chǎn)的企業(yè)可能更傾向于選擇直接IPO的方式登陸資本市場,。

三,、上市公司重整的現(xiàn)狀與未來

（一）偏離原始軌道，破產(chǎn)重整現(xiàn)狀一隅

重整的實(shí)質(zhì)作用是挽救債務(wù)人所經(jīng)營的事業(yè),，而不是形式主義地維持債務(wù)人企業(yè)本身的繼續(xù)存續(xù)[11],。近年來，上市公司“保殼式”重整屢見不鮮,。這類重整,，雖然暫時解決了上市公司的債務(wù)危機(jī)，但重整成功后仍然未能徹底恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2019年度人民法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并確認(rèn)債務(wù)重組收益的上市公司中，債務(wù)重組收益對當(dāng)期利潤產(chǎn)生重大影響并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的比例達(dá)到50%以上,，但重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后,，經(jīng)營狀況仍然堪憂的情況不在少數(shù)，2020年前三季度扣非前后低者凈利潤為負(fù)的情況比例達(dá)30%以上,。因此,，未來企業(yè)重整發(fā)展應(yīng)立足于如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營事務(wù)發(fā)展的角度出發(fā)，真正回歸重整制度本源,，實(shí)現(xiàn)企業(yè)重生,。

（二）回歸重整本源，破產(chǎn)企業(yè)涅槃重生

本源之一：化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)危困的主要原因之一就是嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī),，產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的原因多種多樣,，國家政策、行業(yè)周期性、企業(yè)自身經(jīng)營不善等等,。而重整制度是精準(zhǔn)解決債務(wù)危機(jī)的一劑良藥,，正如羅爾斯所言，在無知之幕下,，人們?yōu)榱艘?guī)避風(fēng)險(xiǎn),，避免最壞的事態(tài)發(fā)生，會以最壞結(jié)果為前提作出行動的選擇（即著名的maxi-min rule）,將此應(yīng)用陷入債務(wù)危機(jī)的企業(yè),，債權(quán)人會支持在最壞的情況下也能獲得平等清償?shù)闹贫仍O(shè)計(jì),，而不是寄希望于因偶爾獲得強(qiáng)勢地位而收回更多債權(quán)的可能性[12]。對于上市公司而言,，重整程序的核心作用仍是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，實(shí)現(xiàn)降低資產(chǎn)負(fù)債率、增加所有者權(quán)益,、減輕企業(yè)未來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)等目標(biāo),，以便未來能夠輕裝上陣。

本源之二：改善持續(xù)經(jīng)營能力

退市新規(guī)增加營業(yè)收入指標(biāo)旨在引導(dǎo)上市公司關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力,。上市公司在進(jìn)入重整前,，因缺乏清償能力形成大量到期不能償還的債務(wù)，進(jìn)而引發(fā)大量訴訟,。主要賬戶,、核心資產(chǎn)被查封或凍結(jié)，可持續(xù)性經(jīng)營存在重大不確定性,。上市公司進(jìn)入重整后,，可根據(jù)破產(chǎn)法第十九條[13]，解除保全措施,，中止執(zhí)行,，保障上市公司在重整期間恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營,。而對于上市公司的子公司為主要經(jīng)營平臺的情況,，可根據(jù)實(shí)際情況考慮將上市公司與其子公司一并推動重整程序，聯(lián)動解決面臨的經(jīng)營危機(jī),?？傊鲜泄局卣柽M(jìn)一步關(guān)注如何通過重整恢復(fù)并提高持續(xù)經(jīng)營能力,，使重整能夠真正幫助其改善經(jīng)營狀況,，提升經(jīng)營水平，恢復(fù)造血能力,。

本源之三：重視自身價值

破產(chǎn)重整的對象應(yīng)當(dāng)是具有挽救價值和可能的困境企業(yè)[14],。具有挽救價值的關(guān)鍵之一在于其自身有一定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或資質(zhì)，可能暫時因行業(yè)逆周期,、流動性危機(jī)等而陷入僵局,。退市新規(guī)呼應(yīng)了上述觀點(diǎn),，不論是更為嚴(yán)格的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)還是新增的市值退市安排，都更強(qiáng)調(diào)公司本身價值[15],。因此,，如何識別具有挽救價值的企業(yè)以及如何一攬子解決企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題是重整程序能夠發(fā)揮真正作用的關(guān)鍵。在企業(yè)具有經(jīng)營價值和發(fā)展前景的情況下,破產(chǎn)重整是財(cái)務(wù)失敗企業(yè)的最佳出路[16],，針對保有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，但因凈資產(chǎn)為負(fù)而被施行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，通過重整程序清理債務(wù),，剝離低價值資產(chǎn),，保留持續(xù)盈利資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展,。除此之外,，作為上市公司具有挽救價值的關(guān)鍵之二是其股票的流通價值。上市公司獨(dú)有的股票價值在引入投資人方面發(fā)揮作用,，為戰(zhàn)略投資人運(yùn)營企業(yè)融資以及財(cái)務(wù)投資人實(shí)現(xiàn)退出提供良好途徑,。從上市公司未來經(jīng)營角度，產(chǎn)業(yè)資本的參與或更有利于恢復(fù)企業(yè)的生產(chǎn),、經(jīng)營能力[17],。但退市新規(guī)的從嚴(yán)清退力度，未來投資人在考慮投資之前會更傾向于考量上市公司本身資產(chǎn)及運(yùn)營基礎(chǔ),。

四,、結(jié)語

回歸立法之初心，方得重整之解藥,。如何精準(zhǔn)識別有重整價值但處于困境的上市公司,，如何通過重整程序化解其債務(wù)危機(jī)并恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力，是重整制度的立法之意以及改革方向,。退市新規(guī)的實(shí)施增加了上市公司拯救的時間緊迫性,，同時引導(dǎo)注重上市公司本身的價值以及改善營運(yùn)能力，在實(shí)踐中,，如何利用好重整這把手術(shù)刀真正治愈上市公司的頑疾,，需要遵循醫(yī)囑切實(shí)對癥下藥。

注釋：

[1]本文此部分對比僅以主板為例,，僅列示主要的退市標(biāo)準(zhǔn)的變化,。

[2]參見《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第12號——債務(wù)重組》第二條規(guī)定，債務(wù)重組,，是指在不改變交易對手方的情況下,，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定，就清償債務(wù)的時間、金額或方式等重新達(dá)成協(xié)議的交易,。

[3]參見《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第12號——債務(wù)重組》第三條規(guī)定,，第三條債務(wù)重組一般包括下列方式，或下列一種以上方式的組合：（一）債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù),；（二）債務(wù)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具,；（三）除本條第一項(xiàng)和第二項(xiàng)以外，采用調(diào)整債務(wù)本金,、改變債務(wù)利息,、變更還款期限等方式修改債權(quán)和債務(wù)的其他條款，形成重組債權(quán)和重組債務(wù),。

[4]參見《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第12號——債務(wù)重組》第十條規(guī)定,，以資產(chǎn)清償債務(wù)方式進(jìn)行債務(wù)重組的，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)在相關(guān)資產(chǎn)和所清償債務(wù)符合終止確認(rèn)條件時予以終止確認(rèn),，所清償債務(wù)賬面價值與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)賬面價值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益,。

第十一條規(guī)定，將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具方式進(jìn)行債務(wù)重組的,，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)在所清償債務(wù)符合終止確認(rèn)條件時予以終止確認(rèn),。債務(wù)人初始確認(rèn)權(quán)益工具時應(yīng)當(dāng)按照權(quán)益工具的公允價值計(jì)量，權(quán)益工具的公允價值不能可靠計(jì)量的,，應(yīng)當(dāng)按照所清償債務(wù)的公允價值計(jì)量,。所清償債務(wù)賬面價值與權(quán)益工具確認(rèn)金額之間的差額，應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益,。

[5]本文中債務(wù)重組收益的概念并非會計(jì)處理上的概念,，會計(jì)處理上可能記為投資收益、營業(yè)外收入或其他收益（債務(wù)重組收益）等,。

[6]上交所的過渡期安排與深交所基本保持一致,，本文以深交所的過渡期安排為例。

[7]參見《關(guān)于發(fā)布<深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）>的通知》二,、對新規(guī)第十四章第三節(jié)及第14.5.2條第（四）項(xiàng)規(guī)定的退市指標(biāo)及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形,，以2020年作為第一個會計(jì)年度起算。

[8]參見《關(guān)于發(fā)布<深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）>的通知》四,、新規(guī)施行前股票已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示以及已被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司,，在2020年年度報(bào)告披露前,，其股票繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示,；在2020年年度報(bào)告披露后，執(zhí)行以下安排：（1）觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的,，按照新規(guī)執(zhí)行,；（2）未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示但觸及原規(guī)則暫停上市標(biāo)準(zhǔn)的，對其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在2021年年度報(bào)告披露后按新規(guī)執(zhí)行,，未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的,，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示；（3）未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示且未觸及原規(guī)則暫停上市標(biāo)準(zhǔn)的,，撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示,；（4）未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示,。

[9]參見《關(guān)于發(fā)布<深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）>的通知》六,、新規(guī)施行后收到行政處罰事先告知書且可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的公司，依據(jù)行政處罰決定書認(rèn)定的事實(shí),，公司2015年度至2020年度內(nèi)的任意連續(xù)會計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及《重大違法強(qiáng)制退市辦法》規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形的,，本所對其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市；公司在2020年度及以后年度中的任意連續(xù)會計(jì)年度財(cái)務(wù)類指標(biāo)實(shí)際已觸及新規(guī)重大違法強(qiáng)制退市情形的,，本所對其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市,。

[10]參見最高人民法院《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀(jì)要》第八條規(guī)定，關(guān)于上市公司重整計(jì)劃草案的會商機(jī)制,。會議認(rèn)為,，重整計(jì)劃草案涉及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)的，受理案件的人民法院應(yīng)當(dāng)通過最高人民法院,，啟動與中國證券監(jiān)督管理委員會的會商機(jī)制,。即由最高人民法院將有關(guān)材料函送中國證券監(jiān)督管理委員會，中國證券監(jiān)督管理委員會安排并購重組專家咨詢委員會對會商案件進(jìn)行研究,。并購重組專家咨詢委員會應(yīng)當(dāng)按照與并購重組審核委員會相同的審核標(biāo)準(zhǔn),，對提起會商的行政許可事項(xiàng)進(jìn)行研究并出具專家咨詢意見。人民法院應(yīng)當(dāng)參考專家咨詢意見,，作出是否批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案的裁定,。

[11]王欣新.《重整制度理論與實(shí)務(wù)新論》[J].《法律適用》2012年第11期:11頁

[12]［日］山本和彥：《日本倒產(chǎn)處理法入門》，金春等譯,，法律出版社2016年版,，第2頁。

[13]《中華人民共和國破產(chǎn)法》第十九條,，人民法院受理破產(chǎn)申請后,，有關(guān)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)的保全措施應(yīng)當(dāng)解除，執(zhí)行程序應(yīng)當(dāng)中止,。

[14]參見《最高人民法院關(guān)于印發(fā)<全國法院破產(chǎn)審判工作會議紀(jì)要>的通知》第14條規(guī)定,，重整企業(yè)的識別審查。破產(chǎn)重整的對象應(yīng)當(dāng)是具有挽救價值和可能的困境企業(yè),；對于僵尸企業(yè),，應(yīng)通過破產(chǎn)清算,，果斷實(shí)現(xiàn)市場出清。人民法院在審查重整申請時,，根據(jù)債務(wù)人的資產(chǎn)狀況,、技術(shù)工藝、生產(chǎn)銷售,、行業(yè)前景等因素,，能夠認(rèn)定債務(wù)人明顯不具備重整價值以及拯救可能性的，應(yīng)裁定不予受理,。

[15]鄭登津,、陳運(yùn)森：《退市新規(guī)：怎么看、怎么辦》https://mp.weixin.qq.com/s/X6HMxZxEL01bKtEHCmZyrA

[16]馬廣奇,張芹. 企業(yè)財(cái)務(wù)失敗與破產(chǎn)重整--以日本航空公司為例 [J]. 西部財(cái)會, 2017,No.408 03 20-23.

[17]楊勤宇,潘紫宸.國外經(jīng)驗(yàn)對于推進(jìn)國內(nèi)債務(wù)重組的啟示.債券,2017(6):66-71.