昨天,，華叔聊過光伏老大哥隆基股份,，今天聊聊跟隆基是競爭對手的中環(huán)股份，中環(huán)業(yè)務(wù)范疇有點(diǎn)特殊,，它在半導(dǎo)體,、新能源兩大塊通吃。

半導(dǎo)體板塊包括：半導(dǎo)體硅片,、半導(dǎo)體器件,。產(chǎn)品有8~12英寸半導(dǎo)體拋光片，其實(shí)就是下游晶圓廠商的主要原材料,，用于芯片,、分立器件、傳感器制造,。

新能源板塊包括：光伏硅片,、光伏電池及組件、光伏電站建設(shè)運(yùn)營,。產(chǎn)品有光伏單晶硅片,，這也是跟隆基最大競爭主戰(zhàn)場，同時(shí),，中環(huán)主要收入來源也是這個(gè)板塊,，接近90%的收入來源于新能源板塊。

所以,，說到這里，不能躲開跟光伏一哥隆基的直面對壘,。

中環(huán),、隆基都被并成為單晶硅片龍頭，但各有不同——

隆基專注光伏領(lǐng)域,，已構(gòu)建從硅片,、電池組件到光伏電站的垂直一體化全產(chǎn)業(yè)鏈,。這樣也是隆基毛利率、凈利率更高的其中一個(gè)原因,。

而中環(huán)的垂直一體化尚未成形,，中環(huán)在硅片業(yè)務(wù)突出，并不斷加碼組件環(huán)節(jié),。

2019年隆基單晶硅片產(chǎn)能達(dá)42GW,、出貨65.48億片，而中環(huán)產(chǎn)能33GW,，銷量51.44億片,，兩大龍頭占據(jù)全球硅片產(chǎn)能半壁江山。

隆基規(guī)劃硅片產(chǎn)能在2020年達(dá)75GW,、中環(huán)到2023年硅片產(chǎn)能達(dá)85GW,。

可能看到這里沒看出他們有什么差距，昨天都說過,，光伏行業(yè)是成本控制是行業(yè)競爭壁壘,，能在大規(guī)模有效控制成本，還能讓產(chǎn)品利用率做到最高,，誰就是最后的王者,。

毫無疑問，隆基就是做到了這點(diǎn),，上面都說了隆基產(chǎn)量最大,，成本也是它壓到最低(成本控制：隆基＜晶科＜中環(huán))，所以,，它的毛利,、凈利率最好，成本控制具體差距還有——

1,、隆基現(xiàn)金流幾乎是中環(huán)的一半,，而產(chǎn)能始終高于中環(huán)，典型的“低投入高產(chǎn)出”,。

2,、隆基自己做單晶爐的控制系統(tǒng)。中環(huán)采購的爐子價(jià)格包含了控制系統(tǒng),，而隆基采購的爐子沒有控制系統(tǒng),，是隆基自己做控制系統(tǒng)，采購價(jià)格會更便宜,，控制系統(tǒng)也是隆基的核心技術(shù),。

3、中環(huán)歷史上的“廢資產(chǎn)”沒有充分計(jì)提資產(chǎn)減值,。早年中環(huán)把大量資源用于“CFZ單晶”,、“C7聚光”等技術(shù)，最終失敗,，卻未見計(jì)提資產(chǎn)減值,。

4、中環(huán)是自建廠房,，隆基是租用廠房,。

另外，中環(huán)在半導(dǎo)體板塊投入大,，產(chǎn)出小,，跟收入不成正比，只能說這塊還是育成期,，離開花結(jié)果階段還比較遠(yuǎn),，也導(dǎo)致成本進(jìn)一步提升。

說白了,，隆基是民營企業(yè),，中環(huán)是國企，大家在管理效率,、成本控制存在先天性的差異,，明顯民企效率更高。不過,，TCL入主中環(huán)后,，成為第一大股東，未來將從國企變身民企,，有助企業(yè)決策效率提升,。

隆基產(chǎn)品質(zhì)量過硬、營銷能力強(qiáng),，在國內(nèi)同一價(jià)位基本首選隆基的產(chǎn)品,。所以說，隆基是十項(xiàng)全能好手,，中環(huán)只能是能力較強(qiáng)的單項(xiàng)選手,，真沒法比。

?

不過,，也不能說中環(huán)一無是處,，在光伏硅片領(lǐng)域，目前主要是兩大路線,，182mm和210mm硅片,，隆基、晶澳科技,、晶科能源等3家廠商走182mm硅片路線,，而中環(huán),、天合光能、通威股份走210mm硅片路線,。

中環(huán)的210mm硅片對比隆基的182mm硅片有優(yōu)勢——

1,、210目前和未來的出貨量都遠(yuǎn)超182

2、210更具性價(jià)比,、利潤更高,，在終端使用，210的度電成本更低,。在電池端,，210的利潤更高，這也促使210的推廣速度更快,。

3,、全行業(yè)新上產(chǎn)能基本都是210，單上182產(chǎn)能非常少,，除了隆基等幾家一體化廠家例外,。

210是目前最大尺寸的硅片規(guī)格，210有望一統(tǒng)天下,，最終成為硅片唯一尺寸標(biāo)準(zhǔn),。

上面都說了,，中環(huán)在光伏硅片,、光伏電池及組件、光伏電站建設(shè)運(yùn)營等新能源板塊收入占比接近90%,，半導(dǎo)體材料收入還很低,，只占6%都不到。

國內(nèi)收入占比超70%,，國外接近30%,。光伏客戶包括：LG、晶澳太陽能,、通威股份等等,。半導(dǎo)體客戶有：華虹宏力、中芯國際等,。

中環(huán),、隆基兩者的毛利、凈利率真不是一個(gè)級別的,，差距還是蠻大,，尤其是凈利率，隆基是中環(huán)的兩倍。

隆基毛利率高于中環(huán)5~10%,，二者差異巨大是中環(huán)的非硅成本,、設(shè)備投資要高于隆基。

不過,，中環(huán)三季度毛利率同比有提升,，有硅片漲價(jià)因素,，210匹配工業(yè)4.0,，光伏半導(dǎo)體迭代變緩，設(shè)備折舊時(shí)限延長,。

由于毛利,、凈利率的差距，即使中環(huán)營收上百億,，但三季度凈利潤都不超10億,，而隆基凈利潤超60億，差距較為明顯,。

中環(huán),、隆基的負(fù)債率其實(shí)也是水兵對水手，三季度,，中環(huán)負(fù)債率52.68%,、隆基58.22%，兩者差距并不大,。隆基的流動現(xiàn)金更加豐厚,，應(yīng)收賬款更高，短期,、長期借款更低,。

整體來看，隆基的資金優(yōu)勢更明顯,。

光伏領(lǐng)域，2020年后行業(yè)進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代,，隨度電成本的持續(xù)降低光伏產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展趨勢明確,，光伏規(guī)模潛力巨大，有望成為未來能源結(jié)構(gòu)的主導(dǎo),。

2020年光伏行業(yè)將圍繞新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換,、落后產(chǎn)能淘汰展開，中環(huán)建立全球首家DW智慧化切片工廠,，通過實(shí)施工業(yè)4.0和技術(shù)優(yōu)化升級,，初步規(guī)劃產(chǎn)能將提升23GW。預(yù)計(jì)2020年底G12產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)19GW，2021年初可達(dá)23GW,。2023年,，預(yù)計(jì)涵蓋G12產(chǎn)品的單晶總產(chǎn)能將達(dá)到85GW。

半導(dǎo)體方面,，2020年全球宏觀政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定,，使半導(dǎo)體行業(yè)的不確定性上升。而從市場應(yīng)用領(lǐng)域來看,，汽車電子,、5G、物聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù),、人工智能、智能消費(fèi)類電子,、智能制造轉(zhuǎn)型等應(yīng)用陸續(xù)放量,，使得半導(dǎo)體行業(yè)未來整體規(guī)模持續(xù)增量發(fā)展。

中環(huán)也計(jì)劃實(shí)現(xiàn)8英寸硅片全球前3,，12英寸全球前5的目標(biāo),。

1,、光伏產(chǎn)品市場價(jià)格下跌或超預(yù)期,。

2、公司產(chǎn)品出貨量或不達(dá)預(yù)期,。

3,、國內(nèi)光伏平價(jià)進(jìn)程或不達(dá)預(yù)期。

4,、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)需求不如預(yù)期,。

14家券商預(yù)計(jì)2021年中環(huán)股份平均凈利潤為20.26億元,，華叔覺得給得有點(diǎn)過高,，這里打9折為18.23億元，PE給30~35倍,，對應(yīng)合理市值區(qū)間是546~638億,，目前中環(huán)的市值685.74億元已透支未來業(yè)績。

其他重點(diǎn)資訊——

1,、華為將在本月重新采購鏡頭,、載板等手機(jī)零部件。華為上周通知零部件廠商,，將在本月重新采購鏡頭,、載板等手機(jī)零部件,。業(yè)內(nèi)人士推測華為將重啟4G手機(jī)的生產(chǎn)。

2,、石大勝華：近日石大控股減持公司總股本的1%,。公司持股5%以上非第一大股東石大控股于2020年11月20日至2020年11月23日，通過集中競價(jià)方式減持202.68萬股公司股份,。

來抄作業(yè)了,，價(jià)格換算回到華叔聊5G首頁，點(diǎn)擊“估值查詢”進(jìn)入股價(jià)換算器,，教程在對話框輸入“估值”獲取,。

最后提醒，投資有風(fēng)險(xiǎn),，數(shù)據(jù)僅為跟蹤記錄,。

在華叔聊5G首頁回復(fù)“5G”獲取5G科技指數(shù),。

微信每次改版都讓華叔非常揪心,，小伙伴都說找不到華叔，只有大家“星標(biāo)”華叔聊5G,，微信怎么改版也能找到華叔,。

每天碼字不易，不求打賞,，覺得華叔文章有用,，希望能素質(zhì)三連，感謝,。

企業(yè)推文快速查詢方法：

方法一：回到“華叔聊5G”首頁,，點(diǎn)入“龍頭個(gè)股”即可查閱。