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自從蘋果要求AirPods Pro增加產(chǎn)量后,，無線耳機板塊一直穩(wěn)步上漲，立訊精密無疑是板塊中占比最高,，產(chǎn)量增加有助業(yè)績增長,。但立訊精密股價比年初快翻了2倍，最近還在高位橫盤,，繼續(xù)參與是否有風(fēng)險,？ 華叔解答這問題之前，先看看 TWS耳機 和 AirPods 今年的走勢—— 今年三季度全球 TWS 耳機出貨量已達(dá)3300萬副,，相比二季度2700萬副,，增幅 22.22%。 前三季TWS耳機全球出貨量達(dá) 7750萬副,，預(yù)計今年出貨量將達(dá)1.2億副,，早前預(yù)計要到2020年才有1.29億副的目標(biāo)，現(xiàn)在足足早了一年完成,。 而AirPods今年的增長態(tài)勢有點“虎頭蛇尾”現(xiàn)象,。 今年三季度，AirPods市場份額占比 45%,，較二季度的 53% 下降了 8%,。 2017 年 AirPods 出貨量僅 1400 萬副，2018年出貨量為3500萬副,，TWS耳機全年出貨量才 4600 萬副,，蘋果占了3/4。而今年,，預(yù)計AirPods全年可達(dá) 6000萬副,，相比之下降至一半的份額。 賣得更貴的AirPods Pro超預(yù)期需求,，為蘋果守住高利潤增長,。 華叔說AirPods虎頭蛇尾并非全是蘋果因素所致，小米,、三星等產(chǎn)品以低價不斷侵蝕蘋果的市場,，說明TWS耳機市場競爭越發(fā)激烈。 別說品牌耳機,，淘寶上的山寨AirPods也在蠶食蘋果,，別小看山寨AirPods出貨量，每月多達(dá)100萬副,，以假亂真,、甚至有網(wǎng)友說比正版的音質(zhì)更好,。山寨AirPods Pro 300~400元，正版1999元,，近4~5倍的價差,，搶走了部分果粉。 而山寨AirPods取得成功,，同時也吸納了不少藍(lán)牙芯片生產(chǎn)商的產(chǎn)能,，不少廠商提前達(dá)成今年的銷售目標(biāo)，甚至出現(xiàn)缺貨的情況,。 有了以上的數(shù)據(jù)支持,，我們不難發(fā)現(xiàn) AirPods 今年的出貨量變化，二季度 1431萬副,、三季度 1485萬副,，環(huán)比出貨量幾乎沒增長。 另外,，AirPods 市場滲透率仍然較低,，2018 年 AirPods 出貨量占 iPhone 出貨量的比例僅為 18.19%，目前 iPhone 手機用戶約 9~10 億部,，Airpods 存量滲透率還不到 10%,。 除了滲透率低原因，另一方面也說明蘋果的份額被其他產(chǎn)商不斷蠶食,，不過,，對于蘋果來說并非這樣看待，他們覺得這是產(chǎn)量不足而導(dǎo)致,，這也是為何蘋果最近急需提高AirPods的產(chǎn)量的原因,。 如果蘋果錯誤判斷形勢,，最大傷害可能不是蘋果,，而是立訊精密，這也是參與立訊精密的最大風(fēng)險,。 蘋果可以提高iPhone售價,，以半賣半送去AirPods庫存（早前有消息稱2020年iPhone將附送AirPods），而立訊精密是直接減少業(yè)績,，要知道蘋果是立訊的最大客戶,，利潤增長全依附于蘋果。 不僅在AirPods 業(yè)務(wù),，立訊精密近年深度捆綁蘋果供應(yīng)鏈,，蘋果的訂單直接養(yǎng)活了立訊精密，甚至決定了立訊的業(yè)績增長,。 早期,，立訊是一家為富士康供應(yīng)連接線的小公司,，2010年上市后，耗資10.77億收購昆山聯(lián)滔60%的股權(quán),，成功切入了蘋果供應(yīng)鏈,，近年已經(jīng)成為蘋果的核心供應(yīng)商。 不斷拿下蘋果新業(yè)務(wù)訂單,，也帶動了立訊的業(yè)績增長——
從2014年后，大客戶收入增速大于營收增速,，大客戶收入占比也越來越高,。 蘋果對立訊的重要性不言而喻，2018年,，蘋果占立訊精密收入的50%,。 上市后不到10年期間，立訊從市值幾十億的小船規(guī)模,，變成1800億的航母,，與蘋果手牽手后，立訊業(yè)績狂奔,。但從另一角度能看到存在的問題,，過度依賴蘋果。 雖然立訊業(yè)務(wù)不斷擴張,，與華為,、OPPO、小米也有戀愛關(guān)系,，但沒蘋果愛得那么深,，加上以蘋果的溢價能力，就算連華為跟蘋果也有一定差距,。 2018年數(shù)據(jù)顯示,，iPhone 占據(jù)整個手機市場 73% 的利潤、第二的三星僅 13%,，中國廠商提升至13%,，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于蘋果。說白了,，就是賣手機沒蘋果賺錢,。 高溢價能力也伴隨著iPhone有更高的議價空間，這也導(dǎo)致立訊精密毛利率一直徘徊在20%,。吞下蘋果大量的業(yè)務(wù)也是無法提高毛利率,，也是ODM行業(yè)的特點，看看富士康的員工就知道,，很辛苦,，但收入不高,。 過分依賴蘋果最差的結(jié)局，立訊被蘋果剔除出供應(yīng)鏈,，這樣的打擊將無法彌補,。 消費電子產(chǎn)品存在周期性，蘋果信譽度高,，壞賬幾率不高,，但由于蘋果處于強勢地位，新產(chǎn)業(yè)鏈,、產(chǎn)量提升等要求,，對立訊流動資金造成壓力。 最近兩年,，立訊利息費支出分別為 1.08,、2.11億元，與立訊數(shù)百億的銷售規(guī)模相比不值一提,，但賬面尚有數(shù)十億資金情況下,，卻要付出上億元的利息支出，能看出蘋果的業(yè)務(wù)過快擴張給立訊帶來資金壓力,。 立訊其實也能意識到蘋果業(yè)務(wù)是甜蜜的困惑,，在其他領(lǐng)域也在發(fā)力。 通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)也在高速增長,，2019年上半年營收15.5億,，同比增長52%。 自2010年上市至今,，立訊對研發(fā)的投入累計超80億,。尤其是近3年，研發(fā)投入接近50億,。研發(fā)投入占營收的比重正不斷提升,，今年上半年，研發(fā)投入15.78 億元,，同比 +69.21%,，研發(fā)占營收的比重達(dá)7.4%,。 現(xiàn)在立訊以產(chǎn)量支撐股價上漲,，缺少質(zhì)變，不過,，由于TWS耳機板塊走勢相當(dāng)好,，指數(shù)創(chuàng)新高，立訊也跟隨板塊創(chuàng)出歷史新高,。 未來,，依華叔看,，立訊真要騰飛，需要擺脫蘋果依賴癥,，加大研發(fā)投入在行業(yè)有更多話語權(quán),。 ……………… ? 北上資金今日凈流入43.62億，貴州茅臺凈買入7.72億,。港交所最終數(shù)據(jù)顯示,，北上資金今日凈流入43.62億元，連續(xù)17日凈流入,。滬股通方面,，貴州茅臺凈買入7.72億，中信證券凈買入1.42億,。深股通方面,，五糧液凈買入5.56億，美的集團凈買入3.80億,。 ? 廣汽集團：前11月汽車銷量同比 -4%,。11月份，廣汽銷量為19.54萬輛,，同比 -4.27%,；1-11月累計銷量為187.61萬輛，同比 -4.34%,。 ? 吉利汽車前11月汽車總銷量123萬部,，同比 -13%。吉利汽車在港交所公告,，11月汽車總銷量14.32萬部,，同比增長1%，環(huán)比 +10%,；前11月汽車總銷量123.15萬部,，同比 -13%。 ? 郭明錤預(yù)測蘋果將在明年發(fā)布5款新iPhone,。其中,，上半年發(fā)布iPhone SE2，下半年發(fā)布4款5G手機,。 iPhone SE2屏幕大小為4.7英寸,，采用LCD屏幕，外型與iPhone 8相同,。下半年4款iPhone均配備高通X55基帶支持5G,。 5.4英寸OLED屏幕的iPhone配備后置雙攝，6.1英寸OLED屏幕的iPhone配備后置雙攝，另一款6.1英寸屏幕的OLED iPhone將配備后置三攝和ToF,，而最大的是6.7英寸的OLED iPhone ,，將配備后置三攝和ToF。 預(yù)計明年iPhone出貨量將增長6%至2.05–2.1億部,，2021年iPhone的出貨量將增長8%至2.2–2.5億部,。 據(jù)說明年iPhone是這樣的，這畢竟是概念圖,，真正全面屏的可能性比較低,，不過，有5G的iPhone肯定能讓果粉買買買,。
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