隨著標(biāo)普500指數(shù)和納指等大盤回吐近期的部分漲幅,，市場參與者正在尋找穩(wěn)定的收益率標(biāo)的,。有一個小眾領(lǐng)域一直在吸引人們的興趣——備兌看漲期權(quán)ETF,。

本文,，我們將為投資者介紹備兌看漲期權(quán)領(lǐng)域的基礎(chǔ)知識，并介紹一種值得考慮的基金,。

什么是看漲期權(quán),？

如果要用看漲期權(quán)和看跌期權(quán)來定義各種期權(quán)策略，可能會超出本文要敘述的范圍,，但是了解看漲期權(quán)的基本指數(shù)也是非常必要的,。首先，我們來看股票和指數(shù)的期權(quán),。

看漲期權(quán)就是期權(quán)的買方和賣方之間簽訂的一份合同,，它為買方提供了在期權(quán)合同規(guī)定的固定期限內(nèi)，以特定價格購買股票或其他基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利,。期權(quán)只在一個特定的期限內(nèi)有效,，因此買方有權(quán)利，但是沒有義務(wù),，以執(zhí)行價格從期權(quán)發(fā)行者的手中購買或者“贖回”約定數(shù)量的標(biāo)的股票,，直到到期日來臨。

單一的股票期權(quán)是可以有一定的到期日的,。最常見的是,，在指定月份的第三個周五到期的月期，但很多都有每個周五到期的周期選擇,。日期越晚,，期權(quán)的價值可能就越高。

和指數(shù)期權(quán)不同的是,，單個股票期權(quán)可以在到期前行使,。期權(quán)購買者必須向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的“溢價”，所以賣方通常會受到這種溢價或者收入的激勵,。

什么是備兌看漲期權(quán),？

那么，什么是備兌看漲期權(quán)呢,？一份期權(quán)合約通常代表的是某一個特定股票的100股,，如果賣方擁有標(biāo)的證券中的一部分頭寸,，看漲期權(quán)就會被稱為“備兌看漲期權(quán)”。

也就是說,，股票期權(quán)是以一定的“執(zhí)行價”在固定的“到期日”之前買賣100股股票的公開交易合同,。看漲期權(quán)是購買股票的合同,?？礉q期權(quán)本身可以買賣。出售或“寫入”看漲期權(quán)會立即獲得收益,。當(dāng)投資者也擁有股票本身時,，這種策略被稱為備兌保看漲期權(quán),。

如果投資者同時買入100股某只股票,，并針對該股票的頭寸賣出一份看漲期權(quán)，那么這就稱為 "buy-write" 策略,。該策略的構(gòu)成有兩個部分,，成功的發(fā)揮了期權(quán)對于標(biāo)的資產(chǎn)的避險功能，頭寸的一端是持有標(biāo)的資產(chǎn),，頭寸的另一端是賣出一手虛值的認(rèn)購期權(quán),。該策略可采用交易所現(xiàn)有的備兌保證金優(yōu)惠策略。

當(dāng)一個投資者在采用備兌看漲期權(quán)策略時,，這個投資者事實(shí)上就是向其他人出售了在特定時間里以特定價格購買其已經(jīng)持有的100股股票的權(quán)利,。換句話說，備兌看漲期權(quán)是一種對沖策略,，因為當(dāng)股票被買入時,，賣方有能力交付股票。

NASDAQ 100 Covered Call ETF

• 當(dāng)前價格：21.25美元

• 52周價格區(qū)間：17.22 - 24.18美元

• 30日Sec收益率：0.28%

• 分布收益率(12個月跟蹤)：11.38%

• 凈費(fèi)用率：每年0.60%,，即投資1萬美元需要支付60美元服務(wù)費(fèi)

NASDAQ 100 Covered Call ETF (NASDAQ:QYLD) 就是一只遵循備兌看漲期權(quán)或"buy-write" 策略的ETF,。也就是說，這只基金買入了納斯達(dá)克100中此前有備兌的所有股票,。

QYLD包括104只個股,，追蹤的是芝加哥期權(quán)交易所旗下的納斯達(dá)克100 BuyWrite指數(shù)。前十家公司的凈資產(chǎn)約為10億美元,，占總資產(chǎn)約58%,。排名前五名的是蘋果 (NASDAQ:AAPL)、亞馬遜 (NASDAQ:AMZN),、微軟公司 (NASDAQ:MSFT),、Facebook (NASDAQ:FB)和谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)。

QYLD周線圖,，來自英為財情Investing.com

今年迄今為止,，納斯達(dá)克100指數(shù)和QQQ (NASDAQ:QQQ)的漲幅已經(jīng)分別達(dá)到30%和33%,。不過，QYLD則累計下跌約8%,，其和QQQ投資的是同一類資產(chǎn),，但是隨后卻拋售了全部所持公司個股的備兌看漲期權(quán)。QYLD的12個月分配收益率是11.38%,，這是投資者在此期間持有該基金通常會獲得的收益率,，基金按月支付收益。

投資者需要注意的是,，此前這一基金的管理層也提示了,，單一股票期權(quán)和指數(shù)期權(quán)的幾個不同之處。和可以隨時行使單一股票期權(quán)不同,，指數(shù)期權(quán)不能提前贖回或者行使,。它們也可以以現(xiàn)金結(jié)算,，而不是交付基礎(chǔ)指數(shù)所持資產(chǎn),。

由于指數(shù)期權(quán)不能提前贖回，指數(shù)在本月結(jié)束的時間對于投資者來說是十分重要的,。本月可能發(fā)生的所有價格波動都無關(guān)緊要,。

當(dāng)QYLD這樣的ETF賣出看漲期權(quán)時，它會從期權(quán)買家那里收取溢價,，正是這些收益讓基金能夠支付額外的利息,。在月底，QYLD將把出售NDX指數(shù)期權(quán)的部分收入分配給ETF股東,，在每個月的月初,，這個過程再重新進(jìn)行輪回。因此,，溢價在橫盤市場中可以提供收入,，在大盤下跌時則提供有限的保護(hù)。

不過,，投資者也要注意,，備兌看漲期權(quán)限制了ETF在上漲市場中的收益，例如,，盡管納指100在過去12個月的累計漲幅是41.32%,，但是QYLD的投資者同期收益僅為11.38%。根據(jù)定于,，每個月的看漲期權(quán)已經(jīng)限制了回報——對于備兌看漲期權(quán)買入的ETF,，為了換取現(xiàn)在的溢價，投資者可能會放棄以后可能的上漲空間,，該基金的招股說明書也提前強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn),。

在該指數(shù)升至指數(shù)看漲期權(quán)執(zhí)行價格上方的幾個月里,，QYLD已經(jīng)放棄了盈利潛力。

總 結(jié)

和任何其他資產(chǎn)類別或基金一樣,，QYLD或任何其他備兌看漲期權(quán)ETF說提供的風(fēng)險回報比可能并不適合所有的投資者,。不過，也有退休人員和收入型的投資者可能會對它感興趣,，他們可能愿意犧牲上漲潛力,，以換取更定期的月分配。

市場參與者需要和自己的金融顧問做好溝通,，以更深入地了解這類基金的運(yùn)作機(jī)制,。對于美國投資者來說，賣出看漲期權(quán)可能還要注意稅務(wù)方面的問題,。