為什么說今日頭條雖然不是一家搜索公司,，但是從搜索行業(yè)展開，反而可以理解今日頭條的企業(yè)價值,？

紅極一時的直播平臺映客為何銷聲匿跡,？抖音就是“天生”比快手高級嗎？

亞馬遜為什么要做硬件,？論獲取用戶數(shù)據(jù),，BAT都不是小米的對手？

同屬出行行業(yè),，論商業(yè)模式,，為什么滴滴天生很好，摩拜卻先天不足,？

無人駕駛未來的突破點(diǎn)在哪里,？

哪些所謂的新經(jīng)濟(jì)公司是一定要被過濾掉，絕對不能碰的,？

以上這些問題,，新財富白金分析師趙曉光在近期和富途證券CEO鄔必偉的一場對話中，都有講到,。

趙曉光現(xiàn)任天風(fēng)證券副總裁,、研究所所長，2010-2016年連續(xù)七年獲得新財富電子行業(yè)分析師第一名,。

一位大型公募基金負(fù)責(zé)投研的副總,、做了20多年投資的基金業(yè)老人，對趙曉光的評價是,，“絕對的大牛,。”

趙曉光在和鄔必偉這場關(guān)于新經(jīng)濟(jì)的對話中,，談及十大話題,，今日頭條、抖音,、快手,、小米、大疆等熱門新經(jīng)濟(jì)公司都有分析。

“聰明投資者”經(jīng)“天風(fēng)研究”授權(quán),，從萬字長文中摘取45條最精彩干貨,，分享給大家。

1,，從不同的維度對新經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有不同的解讀。

從結(jié)果的角度看,，新經(jīng)濟(jì)就應(yīng)該是對整個社會生產(chǎn)效率的提高,，對消費(fèi)需求滿足帶來的提升。

從解決或者新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的方式上看,，企業(yè)的兩大構(gòu)成要素：生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系。生產(chǎn)力就是指技術(shù)方面,；生產(chǎn)關(guān)系,，是指商業(yè)的組織形態(tài)與消費(fèi)者發(fā)生關(guān)系的方式。兩者都應(yīng)該回歸到技術(shù)上,。

2,，生產(chǎn)力——技術(shù)分兩大分類，一類是專用性技術(shù),，比如一種新材料制成的沙發(fā),。

第二類是工具性技術(shù)，幫助各傳統(tǒng)行業(yè),，重新定義自己的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系,，從而帶來消費(fèi)者更多的滿足和整個社會生產(chǎn)效率的提升。

3,，生產(chǎn)關(guān)系——一是企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)關(guān)系,。過去看中國很多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，更多看到它商業(yè)業(yè)態(tài),、商業(yè)模式的變化,。而背后看到的更多是它組織形態(tài)、激勵機(jī)制,、合伙人模式的變化,，這是內(nèi)部激勵機(jī)制問題。

二是管理模式,。隨著大數(shù)據(jù),、人工智能越來越多地替代人、替代經(jīng)驗(yàn)后,，以大數(shù)據(jù)和人工智能為核心的管理,，變成企業(yè)很重要的管理方式。

三是企業(yè)跟客戶的關(guān)系，包括2C和2B的客戶,，如何把產(chǎn)品和服務(wù)傳導(dǎo)到客戶那里去,，如何把客戶這邊的數(shù)據(jù)傳回給你，給你提供更好更新的體驗(yàn),。

4，當(dāng)下的企業(yè)主要有三種：

一是在生產(chǎn)力上以技術(shù)為核心的突破,，比如柔宇科技,。

二是很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，像摩拜,、滴滴,，是生產(chǎn)關(guān)系上的變化。

三是把生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系疊加在一起,。比較典型的如汽車行業(yè)的特斯拉,，就不僅通過新的電池技術(shù)改變了整個汽車行業(yè)的能源方式。

同時給整個汽車行業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系,、采購關(guān)系,、市場關(guān)系帶來變化，是形成閉環(huán)而且不斷正反饋加強(qiáng)的業(yè)態(tài),。

5,，無人駕駛技術(shù)未來應(yīng)該還有很大空間，主要是基于雷達(dá)或者多攝像頭進(jìn)行人工智能識別的方案,。

6,，可以講一下當(dāng)年語音技術(shù)的發(fā)展，因?yàn)闊o人駕駛的背后實(shí)際上是視頻技術(shù)的應(yīng)用,。

2010年前后,，國內(nèi)當(dāng)時做語音的龍頭公司科大訊飛，主要是基于單機(jī)的識別,，識別率大概只有40%左右,。

后來大概在2010年下半年，3G開始推廣,，傳輸速度大幅加快,，開始了從單機(jī)變成云計算的方式,。語音從手機(jī)接收之后,，通過網(wǎng)絡(luò)傳到云端，云端有一個巨大的服務(wù)器,，有足夠多的數(shù)據(jù)能夠很容易地識別出來,，然后再通過網(wǎng)絡(luò)傳輸,，告訴用戶這段語音是什么文字。

當(dāng)時在很快的時間內(nèi),，語音識別率從40%多提高到97% ,、98%。現(xiàn)在大家基本上覺得,，科大訊飛是一個非常優(yōu)秀的語音公司,。

7，現(xiàn)在無人駕駛還有兩步要走,，第一步,，隨著5G發(fā)展，從單機(jī)變成云計算方案,。

8,，再往后看，比如說為什么現(xiàn)在無人駕駛有很多問題,？為什么大家說它技術(shù)不成熟,？其實(shí)已經(jīng)很成熟了，但是在駕駛行業(yè),，不允許出現(xiàn)一例事故,。

舉個例子,，假設(shè)我現(xiàn)在在路邊開車,，拐角處有一堵看不到的墻，忽然一輛卡車撞過來,，根本來不及（避開）,。

所以，無人駕駛第二步就是要掌握精準(zhǔn)位置,。除了現(xiàn)在雷達(dá)對周圍的掃描和攝像頭對周圍的觀測之外,，未來有一個很重要的技術(shù)就是要掌握精準(zhǔn)位置。

9,，我們現(xiàn)在的導(dǎo)航,，實(shí)際上只能精準(zhǔn)到5-10米，所以必然是不安全的,，因?yàn)?-10米是一個很大的出錯的概率,。

如果能通過低軌衛(wèi)星的導(dǎo)航，精確到5-10厘米,，可以想一個場景,，就是每輛車都能知道現(xiàn)在自己的精準(zhǔn)位置、時速,。這時候可以大膽猜測,，即使不需要現(xiàn)在的攝像頭,、雷達(dá)，都有可能實(shí)現(xiàn)無人駕駛,。

10,，無人駕駛實(shí)際上也是人工智能，其背后的支持是來自于數(shù)據(jù),，不管是現(xiàn)在還是未來的技術(shù)方案,，最核心的都是能夠拿到數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)就是技術(shù),，數(shù)據(jù)就是生產(chǎn)力,。這時候就需要通過一些生產(chǎn)關(guān)系的變化來拿到數(shù)據(jù)。

11,，像無人駕駛就是比較典型的,，既需要生產(chǎn)力的不斷進(jìn)步來防止萬分之一出錯的概率，同時也需要生產(chǎn)關(guān)系的改變來拿到數(shù)據(jù),。

12,，未來越來越多的業(yè)態(tài)會符合正反饋，即數(shù)據(jù)越多,，效果越好,，效果越好，用的人更多,、數(shù)據(jù)更多,，然后效果就更好。

能夠同時滿足這兩點(diǎn)的企業(yè)會勝出,，就是贏家通吃,。對手的出錯率是0.01%， 你的是0.001%,，更多人使用后者,，前者就被拋棄。

13,，今日頭條現(xiàn)在雖然不是一家搜索公司,，但是從搜索行業(yè)展開，就可以理解今日頭條的企業(yè)價值,。

14,，最早做搜索的實(shí)際是微軟，認(rèn)為搜索是一個與技術(shù)相關(guān)的事情,，所以最早做搜索時,，設(shè)計一套算法來決定，哪個新聞或者哪個網(wǎng)頁能夠排在第一頁,，哪個排在第二頁,。

后來谷歌也做搜索,，覺得搜索是一個數(shù)據(jù)生意，根據(jù)活躍度進(jìn)行排名,，相信越多的人用它,、搜它，對于越多人就是越有價值的,。

15,，未來搜索行業(yè)即將進(jìn)入精準(zhǔn)搜索時代，不同的人搜索到的結(jié)果不同,。

舉個例子,，如果是一個做投資的人，可能搜“富途證券”,，目的是要來開戶,；

如果是一個大學(xué)生，搜“富途證券”,，可能是要尋找工作機(jī)會,；

如果是一個企業(yè)家，可能是要看看有沒有商業(yè)合作的機(jī)會,；

如果是人力資源公司,，最想看的是有沒有人力資源合作的機(jī)會。

這時候就要通過對搜索主體的精準(zhǔn)定位,，來直接進(jìn)行信息最優(yōu)化的匹配,，就是精準(zhǔn)數(shù)據(jù)在搜索的應(yīng)用。

16,，今日頭條通過獲取你的各種閱讀習(xí)慣,，掌握精準(zhǔn)數(shù)據(jù),，從而知道你是什么樣的人,。所以未來如果把精準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)行商業(yè)化，其實(shí)可以在很多領(lǐng)域變現(xiàn),。

17,，傳統(tǒng)方式如新聞閱讀，內(nèi)容來源會更多變成一個平臺,，滿足的是正反饋,，越多的媒體愿意加盟平臺，會有越多的讀者愿意看,，那么就形成了一個很強(qiáng)的正反饋,，同時有一定社交的屬性。

18,，BAT是一個資金黑洞,、一個數(shù)據(jù)黑洞,，已經(jīng)可以拿到足夠多的數(shù)據(jù)了，大量的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè),，其實(shí)有很強(qiáng)的危機(jī),。

在這種背景下，今日頭條能做到目前的程度,，以及未來掌握越來越多精準(zhǔn)數(shù)據(jù)的變現(xiàn)可能性,，還是比較看好它的。

19,，張一鳴在做今日頭條的時候,，發(fā)現(xiàn)了人最核心的一點(diǎn)，就是人最喜歡的可能就是“好玩”,。他通過今日頭條,，通過掌握這些精準(zhǔn)數(shù)據(jù)，更好地理解了人性,。

他知道90后喜歡什么,，00后喜歡什么，80后喜歡什么,，和做這個東西是針對誰的,，是有一定關(guān)系的。

（鄔必偉：怎么看映客,？）

20，其實(shí)映客是最早通過資本燒錢起來的,。但現(xiàn)在可以把它定義為已經(jīng)沒落了,。映客現(xiàn)在銷聲匿跡的最核心原因，就是它想把視頻這個工具做成一個平臺,。

（鄔必偉：平臺是比較難做的,，對于抖音之前的快手怎么看？）

21,，講到快手到抖音的轉(zhuǎn)變,，很容易想起當(dāng)年智能手機(jī)的發(fā)展。最早小米的第一波起來,，是以屌絲經(jīng)濟(jì)為核心的標(biāo)簽化起來的,。

但是小米大概在2014年左右，有一段時間蠻痛苦的,，發(fā)現(xiàn)最終用戶的根本需求是兩個: 第一就是脫離屌絲,，第二個就是裝X。我有個朋友,，以前在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)做很久,，跟我講裝X是最剛性的需求,。

當(dāng)然后來小米又及時調(diào)整了產(chǎn)品戰(zhàn)略，現(xiàn)在是非常優(yōu)秀的,。

22,，直播這個行業(yè)也是這樣，一開始其實(shí)快手的標(biāo)簽就是“屌絲化”,，上面有各種很惡俗的東西,。

一開始會讓你覺得有點(diǎn)好玩，但是不會給你帶來持續(xù)的好玩,，很容易就沒有新鮮感了,。至于像抖音這種，反而是通過不斷的,、各種好玩的技術(shù)逐漸發(fā)展起來,。

其實(shí)就是跟當(dāng)年很像，比如低端智能手機(jī)和高端智能手機(jī)：大家先買低端,，之后有錢了就買高端,。一開始玩快手就是看惡俗的、三四線的,，但后來抖音出來之后,，每個人最終追求的是高端。

23,，這時候就可以慢慢體現(xiàn)出產(chǎn)品定位的重要性,。可能一開始這兩個產(chǎn)品的定位沒有太大差別,，但是就有個必然的發(fā)展階段,，我們看到互聯(lián)網(wǎng)最核心的爆發(fā)，其實(shí)都是在三四線城市,。

在那個時候,，假設(shè)是抖音先出來，可能抖音就被先定義為一個屌絲化的,、三四線的應(yīng)用,。

但那時候是因?yàn)榭焓窒瘸鰜砹?，后來才有了抖音,。抖音的出現(xiàn)有它的必然性，也和它自己積極擁抱新技術(shù),、準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位有關(guān)系,。但快手還有空間，任何一個產(chǎn)品都有它的價值,。

24,，技術(shù)也好,，產(chǎn)品也好，都有它的價值,，只是說如何能夠精準(zhǔn)地定位到哪些是需要你的人,，所以精準(zhǔn)數(shù)據(jù)是非常重要。

25,，關(guān)于小米主要有三點(diǎn),，一是，未來所有的科技競爭是圍繞精準(zhǔn)數(shù)據(jù)的競爭,。

騰訊通過微信端和QQ端拿數(shù)據(jù),，阿里通過淘寶拿數(shù)據(jù)，百度通過搜索拿數(shù)據(jù),，但是它們每個拿的數(shù)據(jù)都是不全面的,。

只有硬件廠商可以把一個用戶的所有數(shù)據(jù)拼在一起，拼出一個完整的“你”來,，這就是為什么美國的五大科技巨頭都在拼命做硬件,，做智能手機(jī)、智能手表,、VR,、音箱……

其實(shí)亞馬遜做音箱的最終目的，不是為了讓你簡單的互動,，而是通過音箱獲取大量的數(shù)據(jù),，這種硬件拼出的數(shù)據(jù)是最完整的。

26,，國內(nèi)目前為止,，BAT沒有一家能夠做出一個完整的硬件東西來，所以它是拿不到完整數(shù)據(jù)的,。

從這個角度說,，小米、華為,、OPPO,，本質(zhì)上是最掌握精準(zhǔn)數(shù)據(jù)的，全面的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)的企業(yè),。而小米又是最懂互聯(lián)網(wǎng)的,，因?yàn)槔总娛亲龌ヂ?lián)網(wǎng)起來的。

小米通過硬件掌握的精準(zhǔn)化數(shù)據(jù),，未來應(yīng)該會有很大變現(xiàn)的空間,。

27，二是，其實(shí)雷軍講來講去,，就一個理念：很多東西不應(yīng)該賣那么貴,，要賣便宜。

小米在智能手機(jī)上進(jìn)入一線陣營,，到底它跟華為,、OPPO誰強(qiáng)誰弱，是有分歧的,。

這時候你發(fā)現(xiàn)它又去做別的了,。它去做充電寶、插線板,、凈化器,，又是一個高檔品牌，同時價格又特別便宜,。這背后是什么,？背后就是小米做手機(jī)的時候，匯聚了一批什么樣的人,。

28,，在電子行業(yè)，人是很有意思的,，都是名牌大學(xué)畢業(yè),、行業(yè)內(nèi)競爭特別激烈、而且特別需要大規(guī)模生產(chǎn),、快速地反應(yīng),、不斷地迭代。

小米在做手機(jī)的時候,，這幫人的戰(zhàn)斗力很強(qiáng)?，F(xiàn)在這幫人就像一個又一個的騎兵團(tuán)，逐個去攻陷非手機(jī)行業(yè),，攻陷充電寶,、風(fēng)扇、各種各樣原本競爭并不那么激烈的行業(yè),、各種對商業(yè)化或者智能化理解沒那么深的行業(yè),。

小米向這些領(lǐng)域進(jìn)軍，就像當(dāng)年蒙古帝國一個個往歐洲打一樣所向披靡,，它背后是生產(chǎn)關(guān)系的變化,。

29，去年京東方的陳總一直跟我講,，你看我們要搞醫(yī)療,、搞物聯(lián)網(wǎng),、搞醫(yī)院,，會搞得特別好,。

我當(dāng)時就很疑惑，讓電子行業(yè)去搞醫(yī)院,，怎么可以呢,？

后來我專門去訪談了他們原來做面板后來卻被派去做醫(yī)院的人，發(fā)現(xiàn)其實(shí)跟小米是一樣的道理,，它的單位人均能力,，就是單人的作戰(zhàn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出那些做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的人。

30,，傅盛說當(dāng)時雷軍挖他的時候,，就跟他說一句話：人性即天理。

前段時間不是說,，小米上市之后要造就多少億萬富翁,，雷軍就是要讓所有人都有股權(quán)、都有參與感,。這是一種生產(chǎn)關(guān)系的重新定義,，根據(jù)我的判斷，小米一定會不斷地進(jìn)化,。

31,，品牌都在不斷變化，在硬件這個角度,，它不像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那么有安全感,。

像騰訊，我不用微信是不可能的,，因?yàn)榇蠹叶加?，它有很?qiáng)的社交屬性。我不用淘寶不可能,，因?yàn)樗袃?yōu)秀的商家都在淘寶上,。但是手機(jī)我不用小米，可以隨時換一個,，更換成本沒那么高,。

所以它就要求企業(yè)的組織效率、管理效率,、市場的反應(yīng)要足夠快,。雷軍是一個非常務(wù)實(shí)、不斷能夠改變自己的人,，這是非常重要的,。

32，如果把小米跟大疆進(jìn)行比較，最簡單地講,，一個是做2C,，一個是做2B，2C和2B的分析框架和商業(yè)模式肯定是不一樣的,。

如果大疆是一個做2C的無人機(jī)企業(yè),，公司可能很危險。你出一款無人機(jī),，中國一定會有足夠多的人用更低價做這個無人機(jī)方案,，然后跟你競爭，殺得你最后沒有利潤,。

但是在2B領(lǐng)域,，更強(qiáng)調(diào)的是對行業(yè)應(yīng)用的理解和對行業(yè)的深度垂直及滲透。所以在這個領(lǐng)域一定是先發(fā)優(yōu)勢特別明顯,，并且會不斷強(qiáng)化,。

33，看企業(yè)就看兩點(diǎn)：第一就是需求空間,；第二是競爭,。有些行業(yè)可能需求空間特別好，但是競爭很激烈,，導(dǎo)致最后反而會被消滅掉,。

大疆無人機(jī)可在各行各業(yè)應(yīng)用和拓展，最核心的兩點(diǎn)：第一是圍繞著無人機(jī)如何進(jìn)入到各個閉環(huán)中,、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中,、物聯(lián)網(wǎng)體系中，這點(diǎn)比較重要,。第二,，未來一個潛在的最大作用就是無人物流、無人配送,。

（鄔必偉：要定義一家新經(jīng)濟(jì)公司，是從哪幾個要素去看,，比如說如何去定義它的估值合理還是不合理,。）

34，從估值的角度,，一級和二級本質(zhì)上是沒有區(qū)別的,，主要有幾個分析思路：

第一個思路，如果很樂觀地假設(shè),，一家企業(yè)把所有想做的事情都有跡可循地做成了,，要看之后它大概能做到多少利潤和市值,。

舉個例子，假設(shè)它最后所有事情都做成了,，大概能做到20億利潤,，那就是500億市值。

第二個思路,，這家企業(yè)現(xiàn)在做到什么程度,，距離做成完成了百分之多少,。如果你做到10% 就是50億市值,。

第三個，企業(yè)做這個事情,，到底未來會不會被別人滅掉,。

35，舉兩個公司做對比,，大家就會很容易理解,。第一是滴滴，第二是摩拜,。

滴滴就是很好的商業(yè)模式,，本質(zhì)上跟淘寶是同樣的商業(yè)模式，平臺上是三方主體,。

滴滴的模式就是,，愿意加盟的車主多，用戶就會更多,，因?yàn)橛玫蔚胃菀渍业杰?，同時車主也更容易找到用戶，一旦形成正反饋,，結(jié)果就是贏家通吃,，最后基本上沒有老二。

36,，摩拜就不是這樣,，摩拜的車要靠自己布，不符合當(dāng)“用戶越多的時候,，車就越多”,，還是要靠自己投，一旦到一個階段,，就會成為它的“管理半徑”,，出現(xiàn)各種各樣的問題，或者不斷有新競爭者加入,。

37,，過去對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值有個很大的問題就是容易線性化——現(xiàn)在不錯是因?yàn)橥ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)燒錢的方式,，特別過去很多O2O，但是上得快,，下得也快,。因?yàn)榇罅康挠脩羰菦]有粘性的。

38,，整體來說,，2B的行業(yè)相對比較好估值一些，2C的行業(yè)估值彈性特別大,。投2C的行業(yè)要特別謹(jǐn)慎,。其實(shí)很多行業(yè)，如果哪天忽然被BAT看中,，不計成本地殺進(jìn)去,，有可能一夜之間就覆滅了。

39,，估值最終看的是環(huán)比趨勢。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者可以通過廣泛的調(diào)研以及上市以后的驗(yàn)證來跟蹤,。這些公司都是產(chǎn)品型公司,，這些產(chǎn)品都完全可以體驗(yàn)到。

40,，普通投資者就可以去體驗(yàn)它的產(chǎn)品,。第一，產(chǎn)品有沒有做到越來越好,；第二,，產(chǎn)品有沒有變現(xiàn)。而且這個變現(xiàn),，有沒有可能讓我來買單,。

41，首先過濾掉三類,，一類是容易被BAT干掉的,。

第二類，容易被新技術(shù)替代掉的,。

我自己看了很多鋰電池材料的公司,，看完結(jié)果是一身汗。像當(dāng)年的觸摸屏技術(shù)一樣,，這個行業(yè)一定是不斷地技術(shù)進(jìn)步,，然后降低成本,、提高能量密度、提高性能,，所以一定有不斷的新技術(shù)出來,。而且這個新技術(shù)出來之后一是一，二是二,，我比你好,，我就要把你干掉。

第三類是容易被大量模仿者跟進(jìn)的,。

42,，我更喜歡的是什么呢？

第一,，在很精準(zhǔn)的用戶中形成了閉環(huán),，形成準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位,；第二,，符合正反饋的特點(diǎn)，它的擴(kuò)張是內(nèi)生性的,、自帶光環(huán)的,。

43，2C的領(lǐng)域越來越謹(jǐn)慎,。因?yàn)楹诵牡木珳?zhǔn)數(shù)據(jù)越來越多被大的巨頭拿走,，在每個最核心的領(lǐng)域，他們都有自己的生態(tài)布局,。

44,，偏2B的領(lǐng)域相對來說樂觀一些。偏特殊人群的定位上,，比如說小孩兒,，還是要很樂觀。

前段時間我看了一個項(xiàng)目,，是在東北的一個二線城市,，他們就搞了一個1萬6千平米的商場，小孩兒進(jìn)去,，玩游戲機(jī),、鍛煉、培訓(xùn),、購物,、社交，什么都有,。

現(xiàn)在開業(yè)兩個多月,，每周末爆滿,，而且外地很多旅游團(tuán)帶團(tuán)來，所以它就滿足了很精準(zhǔn)的定位,。

日本有個專門為老人服務(wù)的,，老人在里面鍛煉，解決各種孤獨(dú)問題,，也是面向這種特殊人群的定位,，實(shí)現(xiàn)對他們的全系列服務(wù)。我覺得這種模式可能會殺出一條路來,。

45,，除此之外，如果你看不到很大的機(jī)會,，那么它就是風(fēng)險,。