出品|每日財(cái)報(bào)

作者|劉陽

如果將人比作一種機(jī)器,，那么生物醫(yī)用材料就是用來維修機(jī)器的“零件”，業(yè)界形容它和生命賽跑,，與時(shí)間對(duì)抗,。

從醫(yī)學(xué)的專業(yè)角度來說，生物醫(yī)用材料是用于和生命系統(tǒng)結(jié)合,，以診斷,、治療、康復(fù)和預(yù)防,，以及替換人體組織,、器官或增進(jìn)其功能的材料。這類材料在與人體組織,、體液或血液接觸和相互作用時(shí),，往往具有良好的生物相容性、生物功能性以及良好的可加工性,，可制成醫(yī)用產(chǎn)品,，用來修復(fù)、替換或補(bǔ)償人體器官功能,。

作為國(guó)內(nèi)人體耗材的龍頭,，昊海生科在今年八月份以后經(jīng)歷了一輪深度的回撤，一方面是由于業(yè)績(jī)受疫情影響而下挫,，另一方面也反映出資金對(duì)于帶量采購(gòu)政策的謹(jǐn)慎悲觀,。

但站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)來看,，整個(gè)醫(yī)療板塊的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲,，在相關(guān)板塊內(nèi)尋找被錯(cuò)殺的標(biāo)的是非常有效的左側(cè)布局機(jī)會(huì)，而昊海生科就是不錯(cuò)的選擇。

《每日財(cái)報(bào)》解剖昊海生科的營(yíng)收結(jié)構(gòu),，其產(chǎn)品大致分為 4 個(gè)板塊：眼科、整形與創(chuàng)面護(hù)理,、骨科以及防粘連止血,。

根據(jù)其2019年年報(bào)，在營(yíng)收比例上,，眼科占比44%,，醫(yī)美占比19%、骨科占比22%,、防黏連及止血占比12%,。而眼科業(yè)務(wù)又以人工晶體為主，如今,，昊海生科已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)人工晶體市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭,，市占率高達(dá)37%，人工晶體型號(hào)齊全,，并擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈,。其中眼科主要產(chǎn)品分為人工晶狀體、視光材料,、眼科粘彈劑等,，整形與創(chuàng)面護(hù)理板塊主要產(chǎn)品分為玻尿酸及重組人表皮生長(zhǎng)因子；骨科主要產(chǎn)品為關(guān)節(jié)腔內(nèi)注射用玻璃酸鈉以及醫(yī)用幾丁糖,；防粘連止血主要產(chǎn)品為醫(yī)用幾丁糖,、醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉以及醫(yī)用膠原蛋白海綿。

經(jīng)過多年的發(fā)展,，昊海生科完成了醫(yī)用材料的行業(yè)重組,，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新基因工程藥物的產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)而在眼科,、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理,、骨科和防粘連及止血四個(gè)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其中眼科,、骨科以及手術(shù)防粘連產(chǎn)品市場(chǎng)份額均處于行業(yè)第一水平,。

從發(fā)展歷程上來看，昊海生科拓展業(yè)務(wù)線的方式主要就是通過外延并購(gòu),。昊海生科成立于 2007 年,，就在同一年，公司先后并購(gòu)松江生物藥廠,、建華生物,、其勝生物三家國(guó)內(nèi)醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉制劑生產(chǎn)商,啟動(dòng)透明質(zhì)酸（玻尿酸）產(chǎn)業(yè)整合,。

2010年，昊海生科收購(gòu)了上海利康瑞,，正式擴(kuò)充防粘連止血產(chǎn)品線,，這也成為后來其登陸港交所的重要砝碼。2015 年4月,，昊海生科在香港聯(lián)交所主板上市,，拿到資金之后再次開始了對(duì)外擴(kuò)張，2016年起先后收購(gòu)了河南宇宙,、珠海艾格,、深圳新產(chǎn)業(yè)、美國(guó)Aren及英國(guó)Contamac,，迅速實(shí)現(xiàn)了眼科人工晶體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,，2020年收購(gòu)杭州愛晶倫進(jìn)入成人屈光晶體領(lǐng)域，成為眼科醫(yī)療器械布局最全的國(guó)內(nèi)企業(yè),。

公司圍繞醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉/玻璃酸鈉和醫(yī)用幾丁糖材料的特性,，研制了應(yīng)用于眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理,、骨科和防粘連及止血四大治療領(lǐng)域的眼科粘彈劑,、玻尿酸、骨科關(guān)節(jié)腔粘彈補(bǔ)充劑,、手術(shù)防粘連劑系列產(chǎn)品,，并通過人工晶狀體及視光材料、潤(rùn)眼液,、外用重組人表皮生長(zhǎng)因子,、醫(yī)用膠原蛋白海綿等產(chǎn)品，不斷完善在四大治療領(lǐng)域的產(chǎn)品布局,。

2020年前三季度，昊海生科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.92億元,，同比降低22%,；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比降低55.1%,；扣非歸母凈利潤(rùn)9201萬元,，同比降低 61.7%。

事實(shí)上,，業(yè)績(jī)的下滑并沒有讓機(jī)構(gòu)放棄昊海生科,，根據(jù)公司發(fā)布的投資者調(diào)研報(bào)告，11月共有幾十家機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研,，其中還包括十幾家外資機(jī)構(gòu),。

文章開頭已經(jīng)說了,，帶量采購(gòu)是醫(yī)療板塊下殺的直接原因，11月5日,，首次國(guó)家級(jí)醫(yī)療器械集采結(jié)果公布，根據(jù)最終中標(biāo)結(jié)果,，心臟支架的均價(jià)從1.3萬降到700元,。此次高值耗材帶量采購(gòu)的降價(jià)不僅壓縮了渠道利益，擬中標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格也遠(yuǎn)低于之前的出廠價(jià)格,，價(jià)格降幅絲毫不比仿制藥帶量采購(gòu)溫和,，同時(shí)外資企業(yè)也沒有立即放棄這塊盈利能力大幅下降的業(yè)務(wù)。

經(jīng)過此次不分組,、價(jià)格主導(dǎo)的冠脈支架帶量采購(gòu),，國(guó)家降低高值耗材價(jià)格的決心已經(jīng)非常明顯，與此同時(shí),，昊海生科參與各地區(qū)人工晶狀體集采,，根據(jù)部分已公示的信息，旗下人工晶體的價(jià)格平均降幅約40-50%,?？陀^的來說，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)后續(xù)其他高值耗材產(chǎn)品的降幅抱有太高預(yù)期,，但這并不意味著相關(guān)企業(yè)的前途已經(jīng)被扼殺了,。

綜合研發(fā)和創(chuàng)新能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)在集采中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯，這些企業(yè)有望“以量代價(jià)”搶占市場(chǎng),，昊海生科便是其中之一,。公司眼科人工晶狀體系列產(chǎn)品積極參與逐步開展的各省份、聯(lián)盟體人工晶狀體高值耗材帶量采購(gòu),。在 2020年8月完成的云南省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)高值醫(yī)用耗材（眼科類）聯(lián)盟帶量集中采購(gòu)中,，公司旗下5個(gè)人工晶狀體產(chǎn)品、1個(gè)手術(shù)刀產(chǎn)品成功中選,。同月,，由陜西省牽頭的省際聯(lián)盟(寧夏、甘肅,、青海,、新疆、,、湖南,、廣西、貴州,、海南和陜西)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)人工晶體跨區(qū)域聯(lián)合帶量落地,，公司成功入選6個(gè)產(chǎn)品,，覆蓋球面人工晶狀體、非球面人工晶狀體,、預(yù)裝式非球面人工晶狀體,、以及區(qū)域折射雙焦點(diǎn)人工晶狀體產(chǎn)品。

在價(jià)格沒有太大提升空間的背景下,，量的擴(kuò)大就變得尤為重要,，而昊海生科的產(chǎn)品市場(chǎng)空間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有飽和。昊海生科是中國(guó)第二大外用重組人表皮生長(zhǎng)因子生產(chǎn)商,，市場(chǎng)份額在20%左右,。外用重組人表皮生長(zhǎng)因子（rh-EGF）主要應(yīng)用于燒傷創(chuàng)面修復(fù)、供皮區(qū)皮膚修復(fù),、糖尿病潰瘍足等疾病的創(chuàng)面護(hù)理以及激光祛斑后皮膚損傷修復(fù),。昊海生科生產(chǎn)的外用重組人表皮生長(zhǎng)因子“康合素”成為國(guó)內(nèi)唯一與人體天然 EGF 完全相同（氨基酸數(shù)量、序列,、空間結(jié)構(gòu)）的表皮生長(zhǎng)因子產(chǎn)品,，也成為國(guó)際上第一個(gè)獲得注冊(cè)的重組人表皮生長(zhǎng)因子產(chǎn)品。根據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì),，2022年我國(guó)外用重組人表皮生長(zhǎng)因子市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到12.9億元,，5年復(fù)合增速為19.5%。

相比之下,，眼科產(chǎn)品的市場(chǎng)空間更為廣闊,。據(jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科學(xué)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)60歲至89歲人群白內(nèi)障發(fā)病率是80%,，而90歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率達(dá)到90%以上,。按照2018年各年齡段人口數(shù)計(jì)算，我國(guó)白內(nèi)障的理論患病人數(shù)高達(dá) 1.64 億,。

目前,，通過手術(shù)植入人工晶狀體以取代已變渾濁的天然晶狀體是治療白內(nèi)障唯一有效的手段。隨著老齡化問題的日益嚴(yán)重和人均醫(yī)療費(fèi)用支出的不斷上升,，白內(nèi)障手術(shù)量將會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢(shì),。Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，我國(guó)白內(nèi)障手術(shù)量將以9.3%的復(fù)合增速?gòu)?019年的430萬例增長(zhǎng)至2030年的1140萬例,，2030年我國(guó)白內(nèi)障市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到998.07億元,，正式進(jìn)軍千億規(guī)模的市場(chǎng)。

按銷量計(jì)算,，昊海生科旗下的人工晶狀體品牌為中國(guó)市場(chǎng)銷量第一名,，從全球市場(chǎng)來看，根據(jù) Market Scope 公司2018年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，昊海生科的人工晶體年銷售額已經(jīng)處于全球第八位,。與此同時(shí),，昊海生科的子公司Contamac 是全球最大的獨(dú)立視光材料生產(chǎn)商之一，為全球客戶提供人工晶狀體及角膜接觸鏡等視光材料,。帶量采購(gòu)有助于頭部企業(yè)市占率的提升,，昊海生科的市場(chǎng)份額大概率會(huì)繼續(xù)提高。

單純的看第三季度的業(yè)績(jī),，昊海生科的營(yíng)業(yè)收入為3.96億元,，同比增長(zhǎng)10.2%；歸母凈利潤(rùn)為8512萬元,，同比增長(zhǎng)24%，扣非歸母凈利潤(rùn)8418萬元,，同比增長(zhǎng)49.4%,。三季度的收入及利潤(rùn)端均呈現(xiàn)出顯著的提速態(tài)勢(shì)，這也就意味著公司并沒有出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)質(zhì)性下滑,，帶量采購(gòu)的短期擾動(dòng)過后,，被錯(cuò)殺的昊海生科有希望迎來反彈。