因?yàn)橐咔榈挠绊?，健康碼成為人手必備的出門利器。進(jìn)醫(yī)院,、坐公交,、去購(gòu)物，只要有這個(gè)小小的健康碼,，就可以暢通無(wú)阻,。數(shù)字政通的“電子通行證”上線半天時(shí)間就被申領(lǐng)了超過(guò)6000個(gè)。

健康碼的重要性體現(xiàn)在其背后的智慧城市理念,，不只是針對(duì)相關(guān)人群的追蹤,，還可應(yīng)用于垃圾分類、交通出行,、地下管線等各個(gè)領(lǐng)域,。數(shù)字政通股票（300075）是國(guó)內(nèi)數(shù)字化城管系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率超過(guò)60%,，未來(lái)發(fā)展前景如何,？

行業(yè)前景廣闊

業(yè)務(wù)調(diào)整初現(xiàn)成效

我國(guó)智慧城市的發(fā)展迅猛,，是利好數(shù)字政通股票（300075）的,，數(shù)字政通近年來(lái)的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。

2014-2019年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.46億元,、6.51億元,、9.67億元、12.03億元,、12.89億元,、12.58億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.27億元,、1.21億元,、1.42億元、1.84億元,、1.13億元,、1.3億元。2019年首次出現(xiàn)了營(yíng)收下滑,，但是凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)了14.55%,。

據(jù)貝殼投研（ID:Beiketouyan）分析，這是數(shù)字政通近年來(lái)不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整的原因,。

數(shù)字政通所處行業(yè)為智慧城市管理領(lǐng)域,，其產(chǎn)品可以分為系統(tǒng)集成、軟件開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù),。這三類業(yè)務(wù)的毛利率相差較大,，公司一直在增加毛利高的業(yè)務(wù)占比，減少毛利低的業(yè)務(wù),。

軟件開(kāi)發(fā)的毛利率最高,，在50%左右，但是這部分業(yè)務(wù)的毛利率在持續(xù)下滑,。2017年開(kāi)始,，公司對(duì)這部分業(yè)務(wù)量進(jìn)行了控制。

運(yùn)營(yíng)服務(wù)的毛利率雖然低于軟件開(kāi)發(fā),，但是呈增長(zhǎng)趨勢(shì),。數(shù)字政通大力發(fā)展運(yùn)營(yíng)服務(wù)，其占比已經(jīng)從2014年的17.40%提升到了2019年的52.00%,。

系統(tǒng)集成的毛利率大幅下滑,，從2014年的30.65%下滑了到了2018年的4.68%。為此在2019年公司將這部分業(yè)務(wù)減少到了1.5億元,，毛利率提升了7個(gè)百分點(diǎn),。

2014-2019年數(shù)字政通的毛利率分別為44.35%、39.44%,、36.52%,、35.15%、28.75%,，經(jīng)過(guò)數(shù)字政通的努力,，2019年毛利率提升了4個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)公司業(yè)務(wù)調(diào)整成效初顯,。

但是存在一定風(fēng)險(xiǎn)

雖然凈利潤(rùn)和毛利率在2019年回升,，但是值得注意的是數(shù)字政通存在大額應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

1,、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)

2014-2019年公司的應(yīng)收賬款分別為3.64億元,、4.88億元、6.83億元,、10.25億元,、10.67、11.6億元,，占營(yíng)業(yè)收入的比例已經(jīng)從2014年的66.74%增長(zhǎng)到了2019年的92.25%,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在不斷下滑，說(shuō)明數(shù)字政通存在大量的賒銷,，而且賒銷出去的錢不能及時(shí)收回,。這與公司的主要客戶為政府有一定關(guān)系。

與應(yīng)付賬款相比,，應(yīng)付賬款占營(yíng)收比例也在提高,，且應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在下降，說(shuō)明公司可以更多占用供應(yīng)商的貨款,。但是應(yīng)付賬款2019年占營(yíng)收比例只有25%,，遠(yuǎn)低于應(yīng)收賬款的92.25%,，占用的下游客戶的資金遠(yuǎn)不能補(bǔ)充讓渡給上游的賒銷額。

2,、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

另外,，數(shù)字政通在擴(kuò)大規(guī)模，不斷新設(shè)和收購(gòu)子公司,，產(chǎn)生了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),。

收購(gòu)的公司主要是兩家，一是2012年收購(gòu)數(shù)字智通(當(dāng)時(shí)叫漢王智通),。收購(gòu)后數(shù)字智通的業(yè)績(jī)持續(xù)下滑,，自2017年下滑至700萬(wàn)元以下后，2018年凈利潤(rùn)大幅下降由正轉(zhuǎn)負(fù),。公司商譽(yù)也從4.68億元減值到了4.41億元,，數(shù)字智通在2019年還沒(méi)有恢復(fù)盈利，雖然子公司數(shù)字智通商譽(yù)只有0.27億元,，但是對(duì)于凈利潤(rùn)只有1.3億元的數(shù)字政通股票（300075）來(lái)說(shuō)要警惕商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),。

二是保定金迪，自2015年開(kāi)始數(shù)字政通連續(xù)三次收購(gòu),，至2017年將金迪管線,、金迪科技、金迪科儀徹底收入囊中,。在數(shù)字政通的業(yè)績(jī)中,，金迪管線的重要性越來(lái)越突出，金迪管線在整個(gè)數(shù)字政通的凈利潤(rùn)中占比已超50%,。但是2019年金迪業(yè)績(jī)承諾達(dá)成率為86.9%,，沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾。2020年能否有效完成業(yè)績(jī)承諾還需關(guān)注,。

總結(jié)

在5G和互聯(lián)網(wǎng)的大力發(fā)展下,，智慧城市行業(yè)前景廣闊。目前數(shù)字政通專注于數(shù)字化城市管理,，并切入了地下管網(wǎng)這樣一個(gè)細(xì)分賽道,，已經(jīng)成為了細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

公司的營(yíng)收近年來(lái)表現(xiàn)還不錯(cuò),，與華為阿里建立了合作,，并且隨著公司調(diào)整業(yè)務(wù)聚焦，凈利潤(rùn)和毛利率也開(kāi)始回升,。但是公司存在應(yīng)收賬款過(guò)高,，商譽(yù)減值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來(lái)能否收回應(yīng)收賬款,，并在維持現(xiàn)有市占率的情況下開(kāi)辟其他賽道提升公司競(jìng)爭(zhēng)力,，是公司未來(lái)成長(zhǎng)的關(guān)鍵,。（ty011）