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從3月的暴跌中反彈,，金價直接沖到了每盎司1700美元以上。由此存在了一系列的聲音,。一方面,，以國際投資機構(gòu)為代表,，紛紛認(rèn)為金價會沖向新高或者至少靠近前高。另一方面,，以國內(nèi)機構(gòu)特別是黃金行業(yè)機構(gòu)為代表,，堅持認(rèn)為黃金已經(jīng)超漲，需要回調(diào)重拾跌勢,。 對于國外機構(gòu)而言,，目前將本次危機對標(biāo)1929年大蕭條的聲音越來越強烈，而根據(jù)1929年經(jīng)驗,，在大蕭條后3年內(nèi)考慮通脹平衡后的金價上漲了300%,，無怪乎我們會看到每盎司7500美元至1萬美元的夸張論述。但是黃金具有一些特殊的屬性,，隨著黃金越來越接近每盎司2000美元,，這些屬性將成為市場的焦點。最好將黃金看作一種零息超主權(quán)長期債券,，這使得任何對于黃金的分析，本身應(yīng)當(dāng)基于對于貨幣市場和流動性的認(rèn)知上,。而2019年開始的商業(yè)銀行使用黃金（和白銀）作為替換負(fù)利率債券的抵押物一事,，使得黃金的分析更加復(fù)雜。簡而言之,，截至目前,，黃金還沒有完全走出通縮預(yù)期的魅影，金銀比的振蕩體現(xiàn)出了這一點,，雖然最壞的時候似乎已經(jīng)過去,。但是這就很有趣，因為美聯(lián)儲由于連續(xù)收不到商業(yè)銀行的回購申請,，已經(jīng)于4月14日宣布將每日兩次正回購削減至一次,。市場中事實上沉積了天量的流動性，進(jìn)而使得本次危機體現(xiàn)出與過去不一樣的特點,。本次危機與2008年最大的區(qū)別是市場內(nèi)的銀行資本金高度充足,，核心金融部門非常安全，而2019年通縮邏輯本身是由于美國財政部從市場中抽取流動性在強監(jiān)管背景下出現(xiàn)市場波動差一點炸掉市場后美聯(lián)儲進(jìn)行補救,。美聯(lián)儲和美國財政部的政策主導(dǎo)了行情的變動,。
目前來看，美元指數(shù),，LIBOR-OIS利差已經(jīng)顯示出貨幣市場壓力的初步緩解,。日元匯率升值反映出避險偏好的回流，市場開始重回避險資產(chǎn),。美國國內(nèi)貸款市場持續(xù)好轉(zhuǎn),，GCF（一般抵押融資回購）等數(shù)據(jù)體現(xiàn)出貸款成本下降，而國內(nèi)新增貸款的數(shù)據(jù)也存在結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)，小企業(yè)貸款利差下降,。美德利差方面依舊體現(xiàn)出歐洲的融資壓力,，但是整體上也有所好轉(zhuǎn)。而且預(yù)計會進(jìn)一步好轉(zhuǎn),。因此從任何角度來看,，黃金的上漲動能依舊非常強勁，邏輯高度充足,。隨著全球進(jìn)入零利率時代,，交易邏輯從通縮邏輯轉(zhuǎn)為通脹邏輯，宏觀邏輯從長期增長邏輯轉(zhuǎn)為滯脹邏輯,，金價的高位振蕩似乎已經(jīng)不可避免,。除了一件事，美國財政部和美聯(lián)儲的態(tài)度,。黃金有一個別名,，美聯(lián)儲的提款機。正如全球市場積攢了天量的白銀庫存,，黃金也是主權(quán)操縱非常厲害的貨幣,。黃金的信用直接反映了作為全球經(jīng)濟霸權(quán)核心的美元的信用水平。對此體現(xiàn)最明顯的一次就是2011年底美國政府停擺美債信用危機期間黃金白銀快速創(chuàng)下歷史高點,。但是隨著美國政府逐步恢復(fù)正常,，美債信用高速修復(fù)，自2011年開始的全球貨幣政策正?；ㄎ覈牡谝淮稳ジ軛U——對黃金的價格造成了長期的壓制,。自從1972年以來，任何黃金信用價值的高速反彈都會遭到美國財政部和美聯(lián)儲的迎頭痛擊,。特朗普總統(tǒng)治下的美聯(lián)儲已經(jīng)狂躁不堪,，其在2月和3月的一系列操作雖然是及時的，但是在執(zhí)行層面已經(jīng)成為一場災(zāi)難,，是連續(xù)暴跌的直接誘因,。更遑論自從2016年美聯(lián)儲涉足美國政治并受到美國政治干擾后自2018年開始的一系列迷惑操作。美國財政部的美債發(fā)行自從特朗普上臺后變得更加大膽且瘋狂,，財政部現(xiàn)金余額不斷增長甚至直接從流動性市場抽水造成了2019年9月的回購危機,，而在前兩日，隨著美國財政部的現(xiàn)金儲量到達(dá)新高,，美元指數(shù)短暫回到100以上,，全球流動性出現(xiàn)了短暫的下滑。美聯(lián)儲和美國財政部是本次危機的重要推手,，也是黃金自2019年開始行情的主要誘因,，并造成了全球投資者對于美債的懷疑,。美債海外投資者購買量持續(xù)下行。美聯(lián)儲通過擴大債券購買范圍稀釋美元信用,、維持債務(wù)的可持續(xù)性更是近期行情的直接邏輯,。但是隨著黃金越來越接近每盎司2000美元，市場將會觀察美聯(lián)儲和美國財政部保衛(wèi)美元信用的能力和意愿,。雖然特朗普治下的美國機構(gòu)戰(zhàn)斗力堪憂,，畢竟美國歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過將全國經(jīng)濟國有化的國家復(fù)興法（NRA/藍(lán)鷹法），對于美國的可能的政策潛力,，任何悲觀估計都必須小心,。除了美國財政部和美聯(lián)儲的直接因素外，2020年美國總統(tǒng)大選將成為黃金后期走勢的重要依據(jù),。特朗普借疫情所增長的約4個百分點的支持率,，隨著疫情應(yīng)對的不利已經(jīng)開始流失，特朗普總統(tǒng)能否連任及會為了連任出什么樣的招數(shù),，將決定接下來美國財政部和美聯(lián)儲將使用什么樣的手段,。目前來看，所謂的兩萬億美元基建,，將不會得到絕大多數(shù)州長的配合,，變成鏡花水月，為此特朗普需要更加激進(jìn)且快速的政策,，而這與美聯(lián)儲控制美元信用的努力將形成直接對沖，降低美聯(lián)儲和財政部的政策空間,。此外,，多國出現(xiàn)的治愈患者復(fù)陽情況也有可能造成二次沖擊。整體來看,，隨著美元金價越來越接近歷史高點（日元金價則在不斷刷新歷史高點）,，需要高度關(guān)注美聯(lián)儲和美國財政部的態(tài)度。如果黃金輕易突破每盎司2000美元,，恐怕美聯(lián)儲和美國財政部將至少有一個部門徹底失效,。
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