在油價被瘋狂打壓至“地板價”的同時,，黃金所表現(xiàn)的則是抗壓能力的增強(qiáng),。正是因?yàn)橘Y本市場對待原油與黃金的截然不同的態(tài)度，導(dǎo)致黃金避險情緒得到充分體現(xiàn),，價格得到有力支撐,。

　　2014年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)無疑是原油（累計下跌逾50%），國際金價年內(nèi)僅下跌1%左右,，相比去年暴跌30%左右而言已有所改善,。黃金和原油本是同漲同跌關(guān)聯(lián)度極高的兩個產(chǎn)品，由于油價的暴跌,，金價承受著巨大的下行壓力,。黃金似乎被昔日的小伙伴原油給拖累了。

　　黃金與原油的三個階段

　　第一階段,，2014年1月至3月初,，黃金和原油同漲。受美國是否退出量化寬松（QE）及歐債危機(jī)的影響為主,，受季節(jié)性因素,、地緣政治烏克蘭事件的影響為輔。黃金從2013年年末的1182.14美元/盎司漲至3月17日的1392.08美元/盎司,。原油從最低91.24美元/桶漲至3月3日的105.22美元/桶,。在這段時間內(nèi)，黃金與原油保持了較好的同步性,。

　　2014年3月中旬至6月13日，原油觸及本年度最高價107.68美元/桶,，其后展開緩慢的近4個月的盤整,，黃金與原油保持相對區(qū)間振蕩。在此期間,，極端組織“伊斯蘭國”在敘利亞和伊拉克攻城掠地,、世界主要石油產(chǎn)地形勢緊張、烏克蘭事件持續(xù)升溫等可直接作用于原油的重大地緣政治事件卻并未能引發(fā)原油市場恐慌,，國際油價不升反跌,。很顯然，“控盤者”選擇性過濾不利資訊,，強(qiáng)勢主導(dǎo)原油市場,，為油價的下跌“保駕護(hù)航”的決心已有所顯現(xiàn),，這為后半年的下跌埋下了伏筆。

　　2014年9月2日,，國際金價正式跌破1280美元/盎司,；10月7日，原油有效跌破90美元/桶關(guān)口,，展開快速下行,。截至年末，國際金價觸底1131.15美元/盎司強(qiáng)勢反彈,。僅半年時間,，原油價格從6月115美元/桶“腰斬”至年度收盤的54美元/桶。需要說明的是,，原油和黃金價格呈正相關(guān)關(guān)系,，但這種關(guān)系并不是絕對的，在一些特殊時期,，兩者也將背離,。

　　美、歐,、俄博弈與原油戰(zhàn)雙重擠壓

　　烏克蘭-克里米亞事件,，從目前來看，只是一個絕佳的壓制,、制裁,、擠壓俄羅斯生存空間的借口。

　　從2014年7月開始,，美國與歐盟先后發(fā)動了新一輪對俄制裁,。與前幾輪“不痛不癢”的制裁相比，此輪制裁“精準(zhǔn)打擊”俄羅斯的經(jīng)濟(jì)命脈,，針對俄羅斯三大核心經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——能源,、金融和國防施加嚴(yán)厲制裁。

　　制裁是信號,，原油戰(zhàn)是雷霆手段,。原油遠(yuǎn)不止是一種燃料這么簡單,，其影響力甚至比自身價值3.4萬億美元的市場還要大,。俄羅斯不顧美國的壓力，為追求自身利益而與伊朗,、敘利亞加強(qiáng)合作,。另一個角度來看，這也將敵視伊朗,、敘利亞的國家推向與美國結(jié)盟的地步,。石油輸出國組織（OPEC）貢獻(xiàn)了世界約40%的原油產(chǎn)出,，沙特在其中更是舉足輕重。1986年沙特精心安排的原油價格戰(zhàn),，在4個月內(nèi)重挫油價暴跌67%,，美國原油產(chǎn)業(yè)遭遇重創(chuàng)，在隨后的近20年里原油產(chǎn)量一蹶不振,。本次沙特與美國聯(lián)手,，以原油為手段，發(fā)動一場旨在摧毀俄羅斯的“原油核彈”,，初步效果已顯現(xiàn),，俄羅斯出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長停滯、資本外逃增加,、外國投資減少,、盧布嚴(yán)重貶值70%等現(xiàn)象,。

　　美,、歐對俄羅斯發(fā)動了數(shù)輪制裁。隨著制裁的逐步升級,，制裁的領(lǐng)域也由“普京的核心圈”逐步擴(kuò)大到俄羅斯金融、石油,、軍工等多個核心領(lǐng)域,。數(shù)輪制裁下來,，俄羅斯固然“損失慘重”，但并未“一敗涂地”,。西方不亮東方亮,，與中國的深度合作將擴(kuò)大俄羅斯戰(zhàn)略空間。反觀歐盟,，與美國協(xié)同對俄進(jìn)行制裁，承擔(dān)了相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)損失和風(fēng)險,，美國卻成為這一事件中最大受益方。美國一直將俄羅斯視為重大競爭對手,，利用烏克蘭危機(jī)的契機(jī),，對俄羅斯進(jìn)行制裁不僅能夠打擊俄羅斯的經(jīng)濟(jì)，同時在戰(zhàn)略上也鉗制住歐盟的發(fā)展,。美國圍繞著金融和原油對俄羅斯進(jìn)行強(qiáng)勢打擊的同時,，實(shí)質(zhì)上也將與俄羅斯經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切且嚴(yán)重依賴俄羅斯能源供應(yīng)的歐盟拖入衰退的泥潭,，歐洲復(fù)蘇之路，更加坎坷,。

　　在油價被瘋狂打壓至“地板價”的同時,，黃金所表現(xiàn)的則是抗壓能力的增強(qiáng)。正是因?yàn)橘Y本市場對待原油與黃金的截然不同的態(tài)度,，導(dǎo)致黃金避險情緒得到充分體現(xiàn)，價格得到有力支撐,。俄羅斯2014年購買了大約150噸的黃金,，總量達(dá)到約1185噸。目的只有一個,，囤積黃金儲備是為降低因制裁導(dǎo)致的潛在風(fēng)險做好防護(hù)措施,。

　　2015年，金,、油表現(xiàn)重看歐洲

　　美國退出QE于2015年年內(nèi)加息,、進(jìn)一步復(fù)蘇和鞏固其經(jīng)濟(jì)已成為必然。長期美元指數(shù)的強(qiáng)勢對壓制國際黃金價格的上漲作用不言而喻,。目前,，市場最大的潛在風(fēng)險來自于歐洲這個充滿矛盾的地區(qū)。

　　德國從紐約運(yùn)回的5噸黃金為海外黃金回歸撕開了一個小口子,；2014年11月21日丹麥央行表示,，將儲存在美國的黃金儲備轉(zhuǎn)移到荷蘭；瑞士,、法國,、比利時和奧地利等國也傳出了打算取回黃金的消息；意大利也伺機(jī)而動等待取回國外黃金,。這些都在向外界傳達(dá)一個類似的聲音：動用黃金儲備來提振人民信心,、穩(wěn)定貨幣體系、保衛(wèi)本國經(jīng)濟(jì)安全,，甚至動用部分黃金兌換高流動性的現(xiàn)金,，來施展一系列刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)計劃的時刻到了。

　　原油價格的下跌,，導(dǎo)致歐元區(qū)通脹有進(jìn)一步下跌跡象,。持續(xù)的低通脹，也令歐洲央行管理委員會承受巨大壓力,。對于那些面臨經(jīng)濟(jì)停滯甚至是通縮的國家來說,，原油價格的重挫，很可能會讓那些經(jīng)濟(jì)增長勢頭本來就比較強(qiáng)勁的國家進(jìn)一步加速,，從而把表現(xiàn)落后的國家甩在身后,。在一個通脹預(yù)期極度脆弱的環(huán)境里,，在油價暴跌的當(dāng)下，推出歐版QE就顯得順勢而為了,。

　　現(xiàn)階段,，歐洲央行行長德拉吉挾至少價值1.14萬億歐元資產(chǎn)購買計劃的QE，拉開了2015年全球貨幣戰(zhàn)爭的序幕,。但該政策的有效性在市場上卻有截然不同的聲音,。一方的觀點(diǎn)是，目前推出的QE規(guī)模對于市場是利好消息,，有助于增強(qiáng)流動性,，推高通脹預(yù)期，推動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。

　　另一方的觀點(diǎn)是,，其一，歐洲央行最新的購債計劃讓歐元區(qū)各國央行成為了最大貸款人,，一旦“以德國為首的核心歐元區(qū)”和“邊緣歐元區(qū)”在購債計劃上出現(xiàn)“利益沖突”,，將對歐洲央行購債計劃帶來難以估量的后果；其二,，要想使通脹率達(dá)到接近2%的中期目標(biāo),，所需的資產(chǎn)購買計劃是2萬億~3萬億歐元，而不是區(qū)區(qū)的1萬億,。購買歐元區(qū)的主權(quán)債并不像其他工具那么美好,，它具有風(fēng)險，且投入的預(yù)計資金與通脹率不匹配,，也為后續(xù)可能出現(xiàn)的歐版QE2,、QE3 埋下伏筆，購債計劃的穩(wěn)定性和有效性尚需謹(jǐn)慎觀察,。因?yàn)榈吕凳具^,，量化寬松將是無止境的——直至通脹向著2%的目標(biāo)出現(xiàn)“持續(xù)調(diào)整”。

　　拋開對購債計劃的爭論,，也許最大的風(fēng)險來自于歐元區(qū)的貨幣和財政政策,。歐元區(qū)成立之初一個巨大的設(shè)計缺陷就是統(tǒng)一了貨幣但財政卻各自為政。歐元區(qū)沒有統(tǒng)一的“財權(quán)”,，只能當(dāng)家卻不能做主,。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩大工具——貨幣和財政手段的不統(tǒng)一可能會導(dǎo)致購債計劃難以發(fā)揮最佳且有效的預(yù)期作用。歐洲各國若不實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革,，便難以提升更長期的增長率,，歐洲經(jīng)濟(jì)前景依舊堪憂。

　　2015年，與地緣政治事件驅(qū)動反其道而行的油價下跌缺少可持續(xù)性,。違背市場規(guī)律下跌的油價，很可能難以持久,。對于大國間的博弈,，油價的下跌是時間換取戰(zhàn)略空間的極端手段。對于市場而言,，油價的下跌是時間換取利潤空間的絕佳時機(jī),。一旦大國間博弈趨于緩和，大概率會帶來油價的上漲,，首先會回到80美元/桶的合理價格,。國際黃金在整個事件中，所扮演的角色非常清晰,，它受各種因素的制約,，因此會出現(xiàn)振蕩，但現(xiàn)階段我們或者可以將國際黃金看作是“黃金貨幣”,，因?yàn)?，黃金是人類公認(rèn)的等價交換物。從這個角度來看,，2015年做多黃金所帶來的收益很可能超過做空黃金的利益,。

責(zé)任編輯：焦揚(yáng)