讀書使人進步,，投資讓人致富。各位書友大家好，歡迎來到山爺?shù)淖x書圈,，我是山爺,。今天我們要開始新的學習，我們來一起學一學投資界的經(jīng)典著作《投資最重要的事》,。

這本書的作者霍華德·馬克斯是橡樹資本的董事長及聯(lián)合創(chuàng)始人,，他和巴菲特一樣都是價值投資的忠實擁躉，大家都知道巴菲特每年都會給股東寫信,，并且這些致股東的信已經(jīng)成為了價值投資者心中的圣經(jīng),。而霍華德·馬克斯也會給他的投資者寫投資備忘錄，并且巴菲特也說這些投資備忘錄是他會第一時間閱讀的東西,，因為能夠從中學到不少東西,。這本《投資最重要的事》就是霍華德·馬克斯過去20年所寫備忘錄的精華集錦。那么接下來就讓我們看看能夠讓股神都贊譽有加的這些備忘錄究竟有什么神奇的地方吧,。文章來源：江南一刀鄭雅山（新浪微博大神）

書的第一章,，作者就告訴我們要學習第二層次的思維，這是成為杰出投資者的必備條件,。投資市場里沒有放之四海而皆準的原則,，因為這是一個人和人博弈的市場，你的對手都是真實的投資者,，如果真的有一個很有效的投資方法,，那么隨著這個方法成功的次數(shù)越來越多，就會有更多的人開始用同樣的方法,，到最后這個方法也就沒有效果了,。

想要取得市場的平均收益很容易，你只需要投資指數(shù)基金就可以了,。但這并不是我們學習的目標,，成功的投資者更想要戰(zhàn)勝市場，這就意味著你必須戰(zhàn)勝大多人,，這需要有更加敏銳的思維,，而作者就將它稱為“第二層次思維”。

什么是第二層次思維呢,？簡單來說第一層次思維簡單而膚淺,，比如看到一家好公司，就決定買入它的股票,。而第二層次思維要考慮的因素就更多了,，包括可能出現(xiàn)的結(jié)果、預測正確的概率,、大眾的心理預期是怎么樣的等等,。同樣還是這家公司,，擁有第二層次思維的人會想，現(xiàn)在人人都知道這是一家好公司,，很多人都在購買它的股票,，價格已經(jīng)過高了，我們應該賣出它的股票,。為了取得優(yōu)異的投資結(jié)果,，投資者必須對價值持有一種區(qū)別大眾的看法，而且你還得保證這種看法是正確的,，這并不容易,。逆向投資都是反人性的，大家都在買的時候你在賣,，大家拼命往外跑的時候你往里沖,，那么你就會被別人當成傻瓜，這種感覺并不美好,，但如果你無法堅持自己的判斷而跟隨大眾,，那么你就會變成真正的傻瓜。

有效市場假說一直以來都在投資界占有一席之地,，這種理論認為市場中的參與者都有著大致相同的信息來源,，而所有的這些信息都會迅速且完全的在市場價格上反映出來,。投資者會買入價格過低的資產(chǎn),，賣出價格過高的資產(chǎn)，從而使得資產(chǎn)價格達到一個公平的水平上,。由于這種公平的情況,，風險更高的資產(chǎn)就必須要提供更好的收益來吸引購買者，市場會根據(jù)情況來設(shè)定價格,。

霍華德·馬克斯認為市場的有效在于其能夠迅速的整合信息,，但這種整合卻不一定是正確的。資產(chǎn)價格能夠迅速反映出人們對于信息的群體共識,，但這種共識經(jīng)常都是不正確的,。人的行為會受到心理因素的影響，這種影響常常會超過資產(chǎn)內(nèi)在價值對價格的影響,，而成功的投資者往往善于抓住這樣的群體錯誤,，從而獲得遠超市場的收益表現(xiàn)。

根據(jù)有效市場假說理論,，人們有規(guī)避風險的本能,，高風險投資品必須提供更高的收益才會有人購買，而且并不存在能夠戰(zhàn)勝市場的投資技巧,，因此不同投資者的收益差別完全是由風險差異造成的,，而這種說法顯然是不對的,，如果風險更高就一定有高收益，那么這就不是一個高風險資產(chǎn)了,。

市場有效假說雖然在當今的投資界占有一席之地,，但這個理論是不是真的正確呢？霍華德·馬克斯認為有一些資產(chǎn)是符合這個理論的,，但是這類資產(chǎn)要廣為人知,，并且簡單易懂，信息傳播也是普遍而公平的,。對于股票市場來說卻不容易找到符合這些條件的投資標的,，因為總有人具備第二層次的思維，也會有人具備信息優(yōu)勢或者分析優(yōu)勢,。市場也總是會有犯錯的可能,，因為構(gòu)成市場的是活生生的人，并不是冰冷的機器,，而人都是會受到貪婪,、恐懼、妒忌等心理因素影響的,。

人們受到心理因素影響就可能會產(chǎn)生錯誤的行為,，這些行為在投資市場中就會帶來資產(chǎn)的錯誤定價，存在錯誤定價的市場就不再是一個有效市場了,。這些無效的市場為投資者取得超越平均水平的業(yè)績創(chuàng)造了可能性,。對于無效市場來說，總是有些投資者能夠有更好的投資表現(xiàn),，因為參與者的技術(shù),、觀察力、信息渠道都有差異,，而誰輸誰贏就取決于他們之間的這些差異,。有人在一個無效市場購買到了廉價的資產(chǎn)，那么一定是有人賣虧了,。牌桌上有一句話在投資市場同樣適用,，如果你坐下玩了45分鐘還不知道誰是傻瓜，那么對不起,，你就是那個傻瓜,。如果你在投資市場里想不明白應該賺誰的錢，那么很可能你就是那個被收割的韭菜,。

在關(guān)于市場是有效的還是無效的大辯論中,，作者更傾向于認為沒有一個市場是完全有效或者無效的，所謂的有效和無效只是一個程度問題,。但市場存在無效性并不是投資能夠取得優(yōu)秀業(yè)績的充分條件,，它只是一個必要條件,，想要戰(zhàn)勝市場必須付出辛勤的工作，還要掌握高超的技術(shù),。

最簡單也最有用的投資原則其實所有人都知道,，就是“低買、高賣”,，再簡單不過了,。那么為什么還會有人賠錢呢？因為很多人其實不知道什么是“高”,，什么又是“低”,。其實高和低都是一個相對概念，是比較出來的,。姚明高不高,？他和普通人相比肯定很高，可要是和長頸鹿去比那他就是個矮冬瓜了,。所以你要想知道資產(chǎn)的價格是高還是低,，首先你得知道它價值幾何。

研究證券的方法可以分為兩種最基本的類型,，一個是基本面分析,，另一個就是技術(shù)分析了。作者是不相信技術(shù)分析的,，他認為預測是一種不靠譜的行為,，更別說還是用過去的數(shù)據(jù)來預測未來了。

作為一個價值投資者,，霍華德·馬克斯所用的當然是基本面分析,。證券的價值來自哪里？來自每天上上下下的幾根K線嗎,？當然不是，是來自其背后所代表企業(yè)的財力,、管理,、專利、人力資源等等,，最重要的是其創(chuàng)造收益和現(xiàn)金流的能力,。基本面分析強調(diào)的是有型因素，比如格雷厄姆所推崇的“撿煙蒂”型投資,，在某些公司的市值低于公司流動資產(chǎn)減去總負責的情況下,，理論上如果你能夠買進所有股票，將流動資產(chǎn)變現(xiàn)并清償債務(wù),，剩下的錢就是你的了,。對了,，別忘了你還白白得到了一家公司呢。不過這種機會極少出現(xiàn),，即使真的出現(xiàn)了往往也是一些股份集中度很高的公司,，也就是說就算你有足夠的錢也不可能真的以這么低的價格收購整個公司。

不過從這個例子可以看出價值投資的本質(zhì),，當你用自己的估值體系對某個企業(yè)進行評估之后就會知道它的股票應該值多少錢,，那么剩下的事情就是在股價遠低于價值的時候買入，遠高于價值的時候賣出,。

“撿煙蒂”的投資方法現(xiàn)在已經(jīng)很難發(fā)揮作用,，現(xiàn)在的價值投資也早已經(jīng)不是算一算公司凈資產(chǎn)這么簡單的了，基本面分析除了分析公司現(xiàn)在的狀況之外還有一個很重要的部分就是預測其未來的成長情況?，F(xiàn)狀很重要,，未來價值也許更重要，但是預測未來的公司盈利和預測的未來的股票價格一樣很難,，并且只要是預測其實就有可能犯錯,。所以作者更傾向于以企業(yè)現(xiàn)有價值為基礎(chǔ)的估值方法，這樣選出來的企業(yè)回報更有持續(xù)性,。

,。。,。,。未完待續(xù)。,。,。。,。