作者：潘妍

出品：洞察IPO

隨著新冠疫情爆發(fā)后首個(gè)流感季的到來(lái),，公眾對(duì)接種流感疫苗的意愿也明顯提升,，多地出現(xiàn)“一針難求”現(xiàn)象。

同樣，資本市場(chǎng)也掀起對(duì)流感疫苗企業(yè)的關(guān)注熱潮,。目前中國(guó)流感疫苗接種率仍處于3%左右的較低水平,，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展普遍看好。

近期,，流感疫苗企業(yè)江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“金迪克”）適時(shí)啟動(dòng)IPO,，擬登陸科創(chuàng)板。擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2200萬(wàn)股,，計(jì)劃募集資金16億元,。

營(yíng)收僅靠四價(jià)流感疫苗 凈利潤(rùn)仍呈虧損

金迪克成立于2008年12月，是一家專(zhuān)注于人用疫苗研發(fā),、生產(chǎn),、銷(xiāo)售的生物制藥企業(yè)。主要產(chǎn)品包括針對(duì)預(yù)防流行性感冒,、狂犬病,、水痘、帶狀皰疹和肺炎疾病等5個(gè)適應(yīng)癥的10種人用疫苗產(chǎn)品,。

目前,，金迪克僅四價(jià)流感病毒裂解疫苗1種在售產(chǎn)品，上市時(shí)間為2019年11月,。金迪克在招股書(shū)中稱(chēng),，該疫苗是國(guó)內(nèi)唯一以預(yù)防用生物制品1類(lèi)向CDE進(jìn)行申報(bào)的四價(jià)流感疫苗。

主要產(chǎn)品管線(xiàn)及研發(fā)進(jìn)度情況

圖片來(lái)源：金迪克招股書(shū)

由此，金迪克自2019年才開(kāi)始實(shí)現(xiàn)營(yíng)收,，除5.66萬(wàn)元的對(duì)外檢測(cè)收入外,，其余均來(lái)自于四價(jià)流感病毒裂解疫苗的銷(xiāo)售收入。2020年上半年,，該疫苗的銷(xiāo)售占比達(dá)100%,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8740.83萬(wàn)元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

圖片來(lái)源：金迪克招股書(shū)

凈利潤(rùn)方面,，目前金迪克尚未實(shí)現(xiàn)盈利,。

招股書(shū)顯示，金迪克報(bào)告期內(nèi)持續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài),。截至2020年6月30日,，金迪克三年一期累計(jì)虧損8652.13萬(wàn)元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為2152.24萬(wàn)元。

隨著金迪克其他9個(gè)在研項(xiàng)目的不斷推進(jìn),，其研發(fā)投入也將不斷加大,，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/span>

招股書(shū)披露，2017年-2019年及2020年上半年,，金迪克研發(fā)投入分別為2909.19萬(wàn)元,、2896.15萬(wàn)元、3044.62萬(wàn)元及1386.96萬(wàn)元,。2019年度,、2020年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為35.37%,、15.87%,。

據(jù)中檢院最新數(shù)據(jù)顯示，今年流感季第一批四價(jià)流感疫苗于7月31日完成批簽發(fā),，今年共涉及5家疫苗生產(chǎn)企業(yè),，分別為華蘭生物疫苗股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：華蘭疫苗）、長(zhǎng)春生物制品研究所有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：長(zhǎng)春生物所）,、北京科興生物制品有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：科興生物）,、武漢生物制藥研究所有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：武漢生物所）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中檢院，數(shù)據(jù)整合,、圖表制作：洞察IPO

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,，2019年中國(guó)四價(jià)流感疫苗總簽發(fā)量為960.54萬(wàn)支，而今年簽發(fā)量上升至2891.49萬(wàn)支,，實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng),。

目前，在四價(jià)流感病毒裂解疫苗市場(chǎng)中,，華蘭疫苗的規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯,，份額占比超6成；其次是長(zhǎng)春生物所,，份額占比為16.71%,；科興生物所為10.94%；武漢生物所僅在最后一周實(shí)現(xiàn)批簽,，占比僅0.1%,。除它之外，金迪克份額占比最低,，為10.49%,。

圖表制作：洞察IPO

金迪克常年投入搞研發(fā),，卻并未實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品的多元化,。作為國(guó)內(nèi)第2家實(shí)現(xiàn)四價(jià)流感疫苗獲批上市銷(xiāo)售的企業(yè)，其市占率與“龍頭”華蘭疫苗相差甚遠(yuǎn)尚且不談,，如今還被科興生物與長(zhǎng)春生物所后來(lái)者居上,，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)毫不顯現(xiàn)，公司能否實(shí)現(xiàn)扭虧還有待觀察,。

募資用來(lái)還貸款,？IPO半路跳出了個(gè)“程咬金”

常年的虧損，外加疫苗產(chǎn)品的昂貴研發(fā)費(fèi)用,，可想而知,，金迪克的現(xiàn)金流的情況也不會(huì)太樂(lè)觀。

2017年-2019年及2020年上半年,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3323.81萬(wàn)元,、-3547.84萬(wàn)元、-5404.82萬(wàn)元及1308.05萬(wàn)元,。

同時(shí),，報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)與速動(dòng)比率持續(xù)低于0.5,，均低于可比公司的平均水平,。資產(chǎn)負(fù)債率相較于同行業(yè)也奇高。

圖片來(lái)源：金迪克招股書(shū)

2017年-2019年，金迪克資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)在120%之上,。2020年上半年,，金迪克實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”，當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率有明顯下滑,，但仍處在80%以上的高位,。

對(duì)此，金迪克在招股書(shū)中稱(chēng),，2017年-2019年期間,，公司的研發(fā)資金主要來(lái)源于股東借款或銀行借款，所以造成報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率較高,。

招股書(shū)披露,，公司股東借款是前期累計(jì)向股東余軍、張良斌,、聶申錢(qián),、張建輝和夏建國(guó)借款3.47億元，以及向外部單位華健創(chuàng)投借款2199.50萬(wàn)元,。

2020年5月,，金迪克股東會(huì)同意股東余軍、張良斌,、張建輝,、聶申錢(qián)這4位股東對(duì)公司持有合計(jì)1.80億元的債權(quán)轉(zhuǎn)增為資本。

截至2020年6月30日,，金迪克對(duì)上述5位股東的剩余債務(wù)已通過(guò)債轉(zhuǎn)股或現(xiàn)金的方式全部還清完畢,。這也使公司當(dāng)期的其他應(yīng)收賬款得以顯著下降，流動(dòng)負(fù)債占比也從2019年末的8成下降至2020年上半年的2成,。

流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成

圖片來(lái)源：金迪克招股書(shū)

但同一時(shí)間里,，金迪克的短期借款發(fā)生激增,，由2019年的5691.13萬(wàn)元上升至2020年上半年的2.37億元，流動(dòng)負(fù)債占比增長(zhǎng)至68.15%,。

這其中,，包括1.77億元的保證金借款。金迪克在招股書(shū)中稱(chēng),，這主要是公司通過(guò)浦發(fā)銀行的短期借款清償了公司前期向股東的借款所致,。

在此次募資的16億元資金中，金迪克又?jǐn)M將使用其中的6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行借款,。

也就是說(shuō),，金迪克前期研發(fā)的錢(qián)是向股東借的，而還股東的錢(qián)是向銀行借的,，現(xiàn)在又要將募資的錢(qián)來(lái)還銀行貸款,。如此一趟看下來(lái)，金迪克真實(shí)的資金狀況不言而喻,。

另外,，余下的10億元募資，金迪克擬將用于新建新型四價(jià)流感病毒裂解疫苗車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目以及創(chuàng)新疫苗研發(fā)項(xiàng)目,。

其中,，車(chē)間項(xiàng)目計(jì)劃新建的四價(jià)流感裂解疫苗車(chē)間，建設(shè)完成后將具備年產(chǎn)2250萬(wàn)人份成人型疫苗和750萬(wàn)人份兒童型疫苗的生產(chǎn)能力,。

值得一提的是,，12月3日晚間，手握四價(jià)流感疫苗半邊天的華蘭疫苗也正式進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的IPO進(jìn)程,。華蘭生物擬公開(kāi)發(fā)行股票不超4001萬(wàn)股,，預(yù)計(jì)募資金額約24.95億元,。

在華蘭疫苗披露的募集資金用途中提到，擬拿出13.75億元資金用于將現(xiàn)有產(chǎn)品四價(jià)流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)能力提升至10000萬(wàn)劑/年的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,。

華蘭疫苗目前已上市的疫苗包括流感病毒裂解疫苗,、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗,、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗,、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）等,。

今年新冠疫情爆發(fā)后,，華蘭疫苗還提供出新冠候選疫苗。此次發(fā)行華蘭疫苗還將拿出7.96億元用于新型肺炎疫苗的開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,。

此消息一出,，對(duì)正在IPO并僅靠著四價(jià)流感疫苗“維持生計(jì)”的金迪克來(lái)說(shuō)不外乎是雪上加霜。

綜上,，深陷虧損泥沼的金迪克此次IPO之路荊棘叢生,。身處于較高技術(shù)壁壘、資金壁壘,、政策壁壘的疫苗行業(yè)之中,，想要生存本就不易，況且公司目前資金狀況還尚不穩(wěn)定,。上市只是個(gè)開(kāi)始,，想要在這市場(chǎng)分割戰(zhàn)中經(jīng)久不息，還需做出極多努力,。