作者 | 黃老邪 來(lái)源 | 鐳射財(cái)經(jīng)

11月最后一天，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布2020Q3財(cái)報(bào),。財(cái)報(bào)顯示,，美團(tuán)2020Q3營(yíng)收354億元，同比增長(zhǎng)28.8%,，凈利潤(rùn)63.2億元,，同比增長(zhǎng)374.1%。

不過(guò),，這份看似亮眼的財(cái)報(bào),，并未得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。當(dāng)天,，美團(tuán)股價(jià)下跌7.05%,，市值蒸發(fā)近1300億港元。

財(cái)報(bào)顯示,，美團(tuán)的63.2億元凈利潤(rùn)中,，58億元為對(duì)外投資獲得公司股價(jià)上漲的收益?？鄢顿Y公允價(jià)值變動(dòng)收益等因素影響后,，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)20.5億元，同比增速為5.8%,，也就是說(shuō)美團(tuán)本身業(yè)務(wù)所帶來(lái)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)并不明顯,。

財(cái)報(bào)還顯示，包括美團(tuán)網(wǎng)約車(chē),、共享單車(chē),、美團(tuán)買(mǎi)菜,、美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)閃購(gòu)等在內(nèi)的新業(yè)務(wù)同期收入約為82億元,，經(jīng)營(yíng)虧損20億元。

對(duì)于這家生活服務(wù)業(yè)的巨頭來(lái)說(shuō),，放眼望去,，舉世皆敵：外賣(mài)領(lǐng)域的餓了么,，到店及旅游領(lǐng)域的攜程,、同程，社區(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域的拼多多,、滴滴，買(mǎi)菜領(lǐng)域的叮咚買(mǎi)菜,、每日優(yōu)鮮,，網(wǎng)約車(chē)領(lǐng)域的滴滴,，共享單車(chē)領(lǐng)域的青桔單車(chē)、哈啰出行,，金融領(lǐng)域的螞蟻,、騰訊......美團(tuán)這場(chǎng)沒(méi)有邊界的無(wú)限戰(zhàn)爭(zhēng)還在持續(xù)。

01

社區(qū)團(tuán)購(gòu),，有多重要,？

社區(qū)團(tuán)購(gòu)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)空間，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們期待挖掘出的下一個(gè)高頻流量入口,。

艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示,，2013-2019年中國(guó)生鮮市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2019年中國(guó)生鮮市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)2.04萬(wàn)億,，同比增長(zhǎng)6.8%,。

阿里巴巴董事長(zhǎng)兼CEO張勇宣布“盒馬事業(yè)群組建‘盒馬優(yōu)選事業(yè)部’，由盒馬總裁侯毅掛帥,，向阿里B2B事業(yè)群業(yè)務(wù)總裁戴珊匯報(bào)”,，拼多多創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)黃錚表示“買(mǎi)菜是個(gè)好業(yè)務(wù)，是個(gè)苦業(yè)務(wù),，是個(gè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù),，也是我們拼多多人的試金石”，滴滴出行創(chuàng)始人兼CEO程維提到“對(duì)‘橙心優(yōu)選’的投入不設(shè)上限,，要拿下市場(chǎng)第一名”......

社區(qū)團(tuán)購(gòu),，是美團(tuán)打造無(wú)邊界生活服務(wù)的關(guān)鍵一環(huán),。今年7月，美團(tuán)宣布入局社區(qū)團(tuán)購(gòu)戰(zhàn)場(chǎng),，推出美團(tuán)優(yōu)選,，加碼下沉市場(chǎng)。王興認(rèn)為,，美團(tuán)優(yōu)選現(xiàn)在是美團(tuán)整個(gè)業(yè)務(wù)的優(yōu)先戰(zhàn)略領(lǐng)域,，涵蓋范圍是當(dāng)前的重中之重。

在這一高頻戰(zhàn)場(chǎng),，美團(tuán)斷然沒(méi)有將陣地讓給阿里和拼多多這兩個(gè)勁敵的道理,。前者有供應(yīng)商與菜鳥(niǎo)驛站區(qū)位優(yōu)勢(shì)，后者有下沉市場(chǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì),，在倉(cāng)儲(chǔ)和物流上的履約能力有所突破后,，可打擊美團(tuán)生活服務(wù)的流量入口地位。

業(yè)務(wù)探索的過(guò)程總是曲折的,。強(qiáng)敵環(huán)伺的社區(qū)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng),，是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的消耗戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示,，美團(tuán)新業(yè)務(wù)2020Q3經(jīng)營(yíng)虧損20.29億元,，同比增長(zhǎng)68.8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率-24.7%,，同比下降3.7%,，主要原因是美團(tuán)閃購(gòu)及美團(tuán)優(yōu)選的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào),，要“探索可提高倉(cāng)儲(chǔ)效率和團(tuán)長(zhǎng)管理能力的不同方式,，并在更寬范圍內(nèi)的SKU產(chǎn)品上積累經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí),，利用已有的供應(yīng)鏈資源和線(xiàn)下地推能力來(lái)進(jìn)一步加快擴(kuò)張節(jié)奏,、改善運(yùn)營(yíng)效率并加強(qiáng)SKU管理?！?/p>

資本投入不斷加碼,，不一定能換回高利潤(rùn)回報(bào)。社區(qū)團(tuán)購(gòu)是一場(chǎng)圍繞供應(yīng)鏈展開(kāi)的戰(zhàn)爭(zhēng),，輕量化運(yùn)營(yíng)只是“水中月,，鏡中花”。以前置倉(cāng)為代表的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),，才能在品類(lèi),、價(jià)格、時(shí)效上贏得消費(fèi)者芳心,，這也對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)提出挑戰(zhàn),。

但美團(tuán)無(wú)論如何都不能放棄,。一旦阿里、拼多多或者滴滴,、京東拿下這一市場(chǎng),，美團(tuán)不僅在流量端的護(hù)城河不穩(wěn)，還將面臨新興獨(dú)角獸的進(jìn)攻,，影響資本市場(chǎng)預(yù)期與股價(jià),。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在未來(lái)幾個(gè)季度,，社區(qū)團(tuán)購(gòu)難分勝負(fù),，美團(tuán)或?qū)⒊掷m(xù)加碼資金投入，這也將成為下一階段影響美團(tuán)業(yè)績(jī)的重要因素,。

02

基本盤(pán)仍面臨阿里系進(jìn)攻

慶幸的是,，美團(tuán)依舊保持外賣(mài)市場(chǎng)的壟斷地位，餓了么并未反超成功,。但該市場(chǎng)傭金收入漸達(dá)上限,，在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示,，美團(tuán)2020Q3餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)收入為207億元,，同比增長(zhǎng)32.8%，在營(yíng)收中的占比為58.45%,，系第一大收入；阿里巴巴財(cái)報(bào)中包括餓了么在內(nèi)的本地生活服務(wù)收入88.39億元,；同比增長(zhǎng)29.3%,。

不過(guò)，外賣(mài)戰(zhàn)爭(zhēng)仍未結(jié)束,。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示,，今年10月，美團(tuán)外賣(mài)APP的月活首次被餓了么APP反超,，讓今年四季度外賣(mài)戰(zhàn)場(chǎng)愈發(fā)緊張,。

畢竟，今年開(kāi)始,，通過(guò)支付寶改版,，餓了么團(tuán)購(gòu)、非餐飲玩樂(lè)功能升級(jí)等動(dòng)作,，阿里正做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備,，盡全力進(jìn)攻美團(tuán)腹地。

同時(shí),，《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見(jiàn)稿）》將“二選一”定義為濫用市場(chǎng)支配地位,、構(gòu)成限定交易行為,。在其實(shí)施后，外賣(mài)商家“二選一”的潛規(guī)則或?qū)⒅饾u出清離場(chǎng),，美團(tuán)在外賣(mài)商戶(hù)上的壟斷優(yōu)勢(shì)將大為削弱,，餓了么有一個(gè)很好的反超機(jī)會(huì)。

更何況,，美團(tuán)外賣(mài)收入的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化效率正在下降,。2020Q3外賣(mài)業(yè)務(wù)變現(xiàn)率由去年同期13.9%降13.6%，原因在于傭金收入增速僅29.9%,，占比由去年同期90.2%降至88.2%,；在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入增速60.1%，占比由去年9.6%升至11.6%,。

外賣(mài)業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固,、利潤(rùn)率很難提高，美團(tuán)還有到店和酒旅業(yè)務(wù)收入這一現(xiàn)金牛,，在2020Q3以18.30%收入占比,，撐起41.45%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，足顯該業(yè)務(wù)的高利潤(rùn)率,。但4.8%的同比增速,，讓美團(tuán)毛利潤(rùn)率太低的現(xiàn)實(shí)愈發(fā)尷尬。

值得注意的是,，美團(tuán)到店和酒旅業(yè)務(wù)收入中,，高星酒店的短板仍未補(bǔ)足。在下沉市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟后,，美團(tuán)迫切需要占領(lǐng)高星酒店高地,，掌握核心資源與豐厚利潤(rùn)，向投資者證明到店和酒旅業(yè)務(wù)這一現(xiàn)金牛在后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì),。

但攜程仍然牢牢守住這一陣地,，占據(jù)高星酒店線(xiàn)上市場(chǎng)GMV的80%，并實(shí)現(xiàn)了高星酒店市場(chǎng)的全覆蓋,?！吨匦麦w驗(yàn)中國(guó)之美：2020國(guó)內(nèi)旅游復(fù)興大數(shù)據(jù)報(bào)告》也顯示，攜程直播為亞太地區(qū)高星酒店帶貨超200萬(wàn)間,，預(yù)售產(chǎn)品核銷(xiāo)率達(dá)50%,。

在發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，美團(tuán)也在進(jìn)行流量變現(xiàn),，涉足小貸業(yè)務(wù),。財(cái)報(bào)顯示，從2019Q2至2020Q3,，美團(tuán)利息收入分別為2.02億元,、2.28億元,、1.98億元、2.12億元,、2.02億元,、2.19億元，增長(zhǎng)陷入停滯期,。

被判定“違法從事發(fā)放貸款業(yè)務(wù)”,，也讓美團(tuán)小貸業(yè)務(wù)面臨資質(zhì)爭(zhēng)議。河南省焦作市中級(jí)人民法院表示,，重慶三快小額貸款有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)美團(tuán)小貸）未取得金融監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn),，利用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，搭建融資業(yè)務(wù)平臺(tái),，從事資金融通業(yè)務(wù)牟利,，擾亂了金融市場(chǎng)秩序，破壞了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性,，損害了社會(huì)公共利益,，此行為不具有合法性。

美團(tuán)方面的回復(fù)是,，小貸業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)金融監(jiān)管部門(mén)的依法批準(zhǔn),，系合法從事放貸業(yè)務(wù)，其營(yíng)業(yè)范圍明確包含了“開(kāi)展各項(xiàng)貸款”,。

美團(tuán)旗下To B端的生意貸與To C端的月付,，正是由美團(tuán)小貸提供。前者面向美團(tuán)網(wǎng)及大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)合作商戶(hù),，后者作為信用支付產(chǎn)品,，面臨如何在與支付寶的競(jìng)爭(zhēng)中取勝的問(wèn)題。

考慮到美團(tuán)2015年宣稱(chēng)“有信心打造一個(gè)千億資產(chǎn)規(guī)模的金融事業(yè)”,，美團(tuán)還布局第三方支付（北京錢(qián)袋寶）、民營(yíng)銀行（吉林億聯(lián)銀行）,、保險(xiǎn)商業(yè)保理（深圳三快）,、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（重慶金城互諾）等金融牌照，并與上海銀行,、江蘇銀行,、天津銀行、青島銀行,、杭州銀行,、張家口銀行、桂林銀行,、貴州銀行等商業(yè)銀行發(fā)布聯(lián)名信用卡,。

目前,，美團(tuán)APP中“我的錢(qián)包”頻道，包括美團(tuán)理財(cái),、美團(tuán)支付,、美團(tuán)生活費(fèi)、美團(tuán)互助,、美團(tuán)公益,、信用卡還款等功能。盡管金融服務(wù)產(chǎn)品豐富,，但仍與其他涉足金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司趨同,，并未有太大差異性。與自身生活服務(wù)場(chǎng)景結(jié)合更密切是件好事,，但培養(yǎng)用戶(hù)的使用和消費(fèi)習(xí)慣并不容易,。

如何利用好生活服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，在穩(wěn)固外賣(mài),、到店及酒旅業(yè)務(wù)基本盤(pán)的同時(shí),，在社區(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域殺出一條血路，向投資者證明其在盈利能力上具有較高的增長(zhǎng)價(jià)值,，是美團(tuán)當(dāng)下面臨的最大挑戰(zhàn),。

作者 | 黃老邪 來(lái)源 | 鐳射財(cái)經(jīng)