對于“Airbnb何時上市？”,，一直以來混雜的業(yè)界輿論近乎成了羅生門,；但對于急于套現(xiàn)的Airbnb員工而言，他們的耐性似乎快消耗殆盡了,。

在共享經(jīng)濟席卷全球同時又遭遇“大起大落”情況下,，氣候變幻的資本市場是塊試金石，各家心態(tài)如何,？如何選擇上市時機,？幾大玩家走出了路徑分化的兩條路。

9月19日,，全球共享民宿行業(yè)領頭羊Airbnb發(fā)表聲明稱,，公司將在2020年上市。據(jù)報道,，Airbnb 將以“直接上市”的方式上市,。與IPO不同，直接上市不會再開放新股票以籌集新資,，也無需聘請股票經(jīng)紀商承銷新股,，員工已持有的股票在資本市場掛牌后直接自由交易。

2019 年 4 月,，Airbnb CEO 布萊恩·切斯基曾表示,，Airbnb 準備在今年年底上市。然而在歷經(jīng)Uber,、Slack連續(xù)完成上市,，共享辦公行業(yè)領軍者WeWork提交IPO申請又撤回的“迷之操作”至今，關于Airbnb上市一事,，卻鮮有新的動態(tài)對外公布,，直到9月，公司才宣布推遲到明年上市。

盡管與之前的表態(tài)相比再次延期,，但事實上,，這已經(jīng)不是Airbnb第一次出現(xiàn)上市“拖延癥”。早在 2016 年,，Airbnb 完成新一輪融資估值升至 310 億美元后,，據(jù)報道，彼時Airbnb 已經(jīng)在融資文件中明確提及了上市時間,。而到了 2018 年,，盡管關于市面Airbnb的各種傳聞不斷出現(xiàn)，期間甚至爆出了因上市時間分歧致公司CFO離職的新聞,，但Airbnb的IPO并未如期而至,，反而一再推遲。

時至今日,，Airbnb在上市時間上終于釋放了更有確定性的訊號,。據(jù)了解，目前Airbnb 已經(jīng)從亞馬遜挖來了資深財務負責人Dave Stephenson擔任Airbnb首席財務官,，同時，Airbnb還在公司董事席中增加了獨立董事,，系列的人事變動似乎8意味著,，Airbnb正在進入上市籌劃期。

Airbnb上市進度提速并非偶然,，至于個中原因,，據(jù)了解，其內(nèi)部員工的持續(xù)施壓是重要的催化劑,。

媒體報道,，早在2018年夏，當時就有幾名Airbnb員工給布萊恩·切斯基寫了聯(lián)名信,，表示希望出售其持有的公司股票期權(quán),，要求Airbnb能盡快上市。據(jù)報道,，在Airbnb的內(nèi)部論壇里,，每隔一段時間，公司就會有部分員工把上市的問題投票至留言板頂部讓高管回應,。

之所以員工如此心切于上市,，首要原因在于Airbnb的過往。有消息稱,，Airbnb 曾經(jīng)給員工發(fā)放過兩次股權(quán),，這兩批股權(quán)將分別于 2020 年 11 月和 2021 年中期到期。因此部分員工們擔心，如果Airbnb遲遲不上市,，這批股票將無法兌現(xiàn),。

但面對員工不斷加重的焦慮，Airbnb 上市計劃顯得異?！皽赝獭?。此前，布萊恩一直在呼吁公司不要急于上市,，其在接受采訪時談到,，“因為在上市后，很多公司都會感到發(fā)展艱難,。所以,，我們要負起責任，慢慢來準備”,。另外為了緩解員工對于上市進度的不滿,，公司高層也在試圖通過包括延長員工育兒假、給老員工提供額外休假,、改進退休金計劃等方式以安撫員工,。

據(jù) 2015 年從 Airbnb 離職的員工 Gabriel Cole 表示，他在離職前用畢生積蓄購入了 Airbnb 的股票,，至今無法兌現(xiàn),，而為了償還購股時產(chǎn)生的 18萬美元稅金單，他如今還要靠賣廢品補貼家用,。Cole 曾向公司創(chuàng)始人尋求幫助,，卻被告知無能力。

另一方面,，Airbnb 對內(nèi)部股權(quán)交易的限制不僅加深了員工的不滿,，還催生了「股權(quán)黑市」。

媒體報道,，在 Airbnb 還在創(chuàng)業(yè)初期,，公司給員工發(fā)放的薪酬中就包含了公司期權(quán)，員工可以用低價購入公司股票,，而后 Airbnb 又開放了不需要員工再花錢購買的受限股,。在2011年 Airbnb 估值突破 10 億美元后，Airbnb 禁止員工出售股票,。2016 年,，盡管Airbnb 放寬了對公司員工交易股權(quán)的限制，允許仍在Airbnb任職的老員工出售股票,，但與此同時,，員工必須同意未來更嚴苛的售股限制,。

有知情人士談到，在非公開渠道的二級市場里,，Airbnb 近幾周的股票交易價格已達 166 美元每股,，這意味著Airbnb估值遠不止 310 億美元，核算下來已達 520 億美元,。據(jù)報道,，目前已經(jīng)有多家投資公司盯著 Airbnb 員工手里的股票，以求提前預購準上市公司的股票,，以期在Airbnb正式上市時,，可以擁有用預購價購買股份的權(quán)利，而據(jù)相關人士介紹,，Airbnb 沒有明令禁止這種處于灰色地帶的股票交易行為,。

盡管共享經(jīng)濟早已席卷全球，但從目前情況來看,，Uber自上市以來股價暴跌,，WeWork出現(xiàn)了一些列讓業(yè)界驚詫的申請IPO又撤回的連續(xù)劇，目前深陷估值暴跌,、大裁員等負面漩渦,。在觀察者看來，這預示著在資本冷寂期,，投資者正更加嚴謹?shù)仄饰銎髽I(yè)的前景,，屬于共享經(jīng)濟“輝煌時期”的瘋狂燒錢擴張模式已經(jīng)宣告終結(jié)。

顯然,，作為Airbnb的管理層，其不希望選擇過于糟糕的時間點上市,。而從大環(huán)境看,，包括中美關系的不確定性、全球經(jīng)濟增長放緩以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資蕭條等等,，這些大背景與上述現(xiàn)象都息息相關,。

此外據(jù)了解，2018年Airbnb的業(yè)務增速是40%,，今年第一季度大約回落了10個百分點,；同時，摩根士丹利的研究報告也指出,，Airbnb在美國和歐洲的使用率增速已經(jīng)出現(xiàn)了放緩趨勢,。在觀察者看來，Airbnb的品牌認知度已經(jīng)接近觸及天花板,，而與之相伴的,，則是包括租期限制、稅費限制等監(jiān)管可能阻礙Airbnb的增長。

面對這種情況,，Airbnb則在不斷尋找新的增長點和故事,，從純粹的共享住宿業(yè)務發(fā)展至今，現(xiàn)在Airbnb正朝一站式的旅游服務平臺走得越來越近,。追溯Airbnb的投資歷史,，在過去的11年中，它不僅僅成功將自己從風險投資的對象變成了投資者,，今年3月初,，Airbnb收購了酒店預定平臺HotelTonight，8月又收購了公寓平臺Urbandoor,。

要指出的是,，盡管與Uber 等共享經(jīng)濟玩家被歸為一類，但與Uber,、Lyft以及WeWork等同樣高估值的共享經(jīng)濟企業(yè)不同的是,，Airbnb已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。此前,，Airbnb曾表示不計算稅,、利息和減值，公司2017年和2018年已不再虧損,。據(jù)彭博社援引知情人士消息,，Airbnb在2017年收入達到26億美元，獲得了9300萬美元的利潤,。

以此作為對比,，共享出行服務商Uber2019年Q2季度最新財報數(shù)據(jù)則顯示，其虧損達到2017年公開財政數(shù)據(jù)以來最大的季度虧損額——52億美元,。它的競爭對手Lyft在Q2季度虧損約6億,。共享辦公空間供應商WeWork在過去三年合計虧損了近33億美元，2016到2018年,，WeWork每年凈利潤分別為-4.30億美元,、-9.33億美元和-19.27億美元。在2019年上半年,，WeWork凈虧損已經(jīng)高達9.04億美元,，同比增長約25%。

在觀察者看來,，歷經(jīng)市場早前的快速爆發(fā)期后,，共享經(jīng)濟的盈利模式和前景受到越來越多的質(zhì)疑，幾大巨頭的虧損都十分嚴重,，在完成用戶教育和市場占有后,，如何持續(xù)縮小虧損乃至實現(xiàn)自我造血,，這是共享經(jīng)濟玩家需要面臨的最大問題。

客觀講,，作為共享經(jīng)濟領域起步較早的企業(yè),，Airbnb有較長的發(fā)展時間，在全球市場上的業(yè)務開展也都比較順利,，整個短租的市場需求也在持續(xù)走高,，從最終數(shù)據(jù)看，近兩年Airbnb實現(xiàn)盈利,，所以盡管管理層對上市進度異常謹慎A,，但irbnb上市的發(fā)展前景與當前估值或許不會出現(xiàn)太大落差。

從目前Airbnb的業(yè)務本質(zhì)來看,，伴隨輿論“職業(yè)房東”和“個人房東”的爭議逐漸淡化,，Airbnb越來越成為一門賺錢的生意，在這種情況下,，無論是對于監(jiān)管還是市場來說,，Airbnb長期打的情感牌和調(diào)性都不再奏效。以歐美市場為例,，越來越多的城市對短租平臺肆意擴張的不滿在不斷加劇,，不斷有城市聯(lián)合請求歐盟施加更多的影響力，避免社區(qū)的旅游化,。稅收,、安全、合法性等問題始終對Airbnb業(yè)務的發(fā)展會構(gòu)成威脅,。

而在Airbnb寄予厚望的中國市場,，其面臨的監(jiān)管與模式挑戰(zhàn)同樣難言輕松。在業(yè)者看來,，相比于傳統(tǒng)的歐美共享住宿市場,，國內(nèi)民宿幾乎是從零開始建的，這意味著Airbnb的純平臺模式在中國本土市場困難重重,，其需要花大精力進行房源改造、房東培訓和市場教育等,。,；在競爭對手方面，其需要與途家,、小豬,、美團民宿等幾大本土玩家繼續(xù)鏖戰(zhàn)；在房源端,，無論是城市民宿還是鄉(xiāng)村民宿,，其在房源合法性,、房東經(jīng)營能力等方面都有諸多煩惱。

Airbnb如何看待上市的最佳時間點,？最近承諾的上市期是否會再度放“鴿子”,，未來其究竟如何協(xié)調(diào)各方利益關系？我們對此保持關注,。