11月18日,，招商證券在海口開策略會了,。每到招商證券開策略會,，市場就會犯嘀咕：“招商魔咒”是不是又要上演？

　　但今天,，上證指數(shù)飄紅了,。

　　同時，招商證券策略首席分析師張夏在策略會上發(fā)表了年度投資策略觀點,，他認(rèn)為A股自2020年四季度到2021年上半年仍處在典型的復(fù)蘇期,，但2021年A股預(yù)期回報率將會明顯低于2020年。

　　這是否意味著,，明年炒股賺錢沒那么容易了,？

　　從“抱團(tuán)300”到“挖票800”

　　2020年以來，雖然遭遇了疫情沖擊,，但A股在全球資本市場中的表現(xiàn)依然可圈可點,，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是以超過47%的漲幅冠絕全球。18日,，招商證券開了策略會,，上證指數(shù)仍出現(xiàn)微漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則出現(xiàn)下跌,。

　　在18日的招商證券策略會上,，招商證券策略首席分析師張夏發(fā)表了年度投資策略觀點,。

　　他認(rèn)為，A股自2020年四季度到2021年上半年處在典型的復(fù)蘇期,，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動的特征,，上半年布局盈利驅(qū)動三條主線，風(fēng)格擴(kuò)散并均衡化,，個股關(guān)注從龍頭向著更多的績優(yōu)標(biāo)的擴(kuò)散,；以二季度作為分水嶺，將會進(jìn)入轉(zhuǎn)折期,，可能會面臨較大的估值下行壓力,。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報率將會明顯低于2020年,。

　　在張夏看來,，2021年可以布局“三個超預(yù)期”和“一個必須防”。“三個超預(yù)期”分別是：中國出口有望超預(yù)期,，出口鏈,；全球通脹有望超預(yù)期，通脹鏈,；疫情控制有望超預(yù)期,，出行鏈?！耙粋€必須防”是：必須提防新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長所帶來的風(fēng)險,，下半年低估值高股息策略有望勝出。

　　張夏認(rèn)為,，風(fēng)格方面,，2021年會顯著均衡，機(jī)構(gòu)關(guān)注從“抱團(tuán)300”到“挖票800”,。業(yè)績改善的行業(yè),、板塊和個股在明顯增多，由于此前機(jī)構(gòu)主要關(guān)注核心300,，伴隨企業(yè)盈利全面改善,，值得挖掘的個股機(jī)會將會明顯增多。但注冊制全面加速,，剩下3000多只股票仍缺乏關(guān)注和機(jī)會,。

　　此外，在具體策略上,，張夏認(rèn)為2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續(xù)二季度以來的改善趨勢,，并將在2021年一季度達(dá)到本輪盈利周期高點，隨后落入盈利放緩?fù)ǖ溃w利潤中樞相比2020年將會出現(xiàn)上移,?；谛袠I(yè)景氣度變化可關(guān)注以下行業(yè)配置方向：

　　主線一：海外供需缺口將促使我國出口繼續(xù)改善，關(guān)注海外需求擴(kuò)張且對我國依存度高的領(lǐng)域,，如家具,、機(jī)電產(chǎn)品、汽車零部件,、醫(yī)療設(shè)備,、精細(xì)化工品等；

　　主線二：庫存低位且需求向好的行業(yè)可能漲價,，關(guān)注大宗商品,、地產(chǎn)后周期消費品等；

　　主線三：疫情受損板塊如出行服務(wù)和線下消費具備較大反彈空間,，如航空運輸,、景點、機(jī)場等,。

　　“中國資產(chǎn)”崛起

　　在招商證券策略會上,，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分享了對大類資產(chǎn)未來走勢的最新判斷：一是看多非美貨幣匯率，在美元走弱的背景下,，預(yù)計2021年人民幣兌美元匯率將回到6.0左右的水平,；二是看多大宗商品，尤其是與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源和新材料等相關(guān)的品種,；三是看多黃金；四是看空債券,，特別是非美國家的債券價格,；五是看多新興經(jīng)濟(jì)體權(quán)益資產(chǎn)。

　　在“崛起的中國資產(chǎn)”的演講中,，謝亞軒表示,，為了應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊，美聯(lián)儲實施了超級寬松貨幣政策,，帶來兩個重要而深遠(yuǎn)的影響：一是全球流動性從收縮期進(jìn)入擴(kuò)張期,；二是全球風(fēng)險偏好改善，或推動美元進(jìn)入9年左右的弱勢周期,，美元指數(shù)有望回落到70左右的水平,。金融并非“面紗”，弱勢美元和全球金融周期的復(fù)蘇和繁榮,，將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下顯著影響：一是增長速度有望出現(xiàn)階段性回升,；二是弱勢美元周期將帶來全球大宗商品價格水平的回升；三是弱勢美元將帶動全球商品貿(mào)易重新活躍；四是包括證券項下,、貿(mào)易信貸和直接投資等形式的國際資本流動規(guī)模將有所上升,；五是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景改善，系統(tǒng)性風(fēng)險下降,。

　　謝亞軒認(rèn)為,，中國經(jīng)濟(jì)過去40年通過改革開放成功實現(xiàn)工業(yè)化并躋身全球產(chǎn)業(yè)鏈中心，成為全球最大的“世界工廠”,，這為“中國資產(chǎn)”的崛起奠定堅實的基礎(chǔ),，在2020年新冠肺炎疫情沖擊加劇全球“資產(chǎn)荒”的背景下，國際長期投資機(jī)構(gòu)不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看,，都將選擇增持“中國資產(chǎn)”,。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進(jìn)中國金融發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰,，共同提升了“中國資產(chǎn)”的吸引力,。

　　在謝亞軒看來，展望未來,，在全球經(jīng)濟(jì)或逐步走出低谷,，系統(tǒng)性風(fēng)險下降的背景下，中國的股票和債券等資產(chǎn)價值被低估的局面有望得到改變,。一是美元進(jìn)入弱勢周期,，人民幣匯率將向6.0方向上行，有助于金融股等大盤藍(lán)籌板塊修復(fù)偏低的估值,。二是隨著大宗商品價格的回升,，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景趨于明朗，“一帶一路”和人民幣國際化等多維度的合作將利好“中國資產(chǎn)”,。三是隨著國際貿(mào)易融資和國際經(jīng)貿(mào)活動的重新活躍,，作為世界工廠的中國經(jīng)濟(jì)和中國上市公司將顯著受益。四是全球金融周期復(fù)蘇和繁榮,，將帶動國際資本,，特別是證券項下國際資本流向新興經(jīng)濟(jì)體，而中國作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表,，則是投資者首選的目的地,。有鑒于此，“中國資產(chǎn)”崛起的時代已經(jīng)來臨,！

（文章來源：中國證券報）