來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

編輯 | C叔

排版 | C叔

奧山控股創(chuàng)立于1997年,，是一家集地產(chǎn),、商業(yè)、冰雪三大產(chǎn)業(yè)于一體的多元化企業(yè),。

2019年3月19日,，“2019中國房地產(chǎn)百強企業(yè)研究成果發(fā)布會暨第十六屆中國房地產(chǎn)百強企業(yè)家峰會”在北京隆重舉辦，奧山控股連續(xù)7年蟬聯(lián)“中國房地產(chǎn)百強企業(yè)”稱號,，并榮獲“2019中國特色地產(chǎn)運營優(yōu)秀企業(yè)——冰雪運動”,。

早期，奧山以住宅開發(fā)為主,，成功打造了多個住宅項目,；2011年-2016年,，奧山開始逐漸轉(zhuǎn)變開發(fā)模式，陸續(xù)開發(fā)了150萬方武漢奧山世紀(jì)城,、60萬方恩施奧山世紀(jì)城等多個商業(yè)綜合體標(biāo)桿項目,。

自2017年以來，奧山控股實施“冰雪+住宅”雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,，以“冰雪運動+娛樂休閑”為主導(dǎo)功能,，打造了冰雪小鎮(zhèn)、冰雪綜合體,、冰雪MALL三大冰雪主題產(chǎn)品線,。2018年，“經(jīng)開奧山國際冰雪運動旅游小鎮(zhèn)”成功入選《2018年全國優(yōu)選體育產(chǎn)業(yè)項目名錄》,，建成后將成為國家AAAA級旅游景區(qū)和武漢2022年北京冬奧會培訓(xùn)基地,。

根據(jù)招股說明書，截至2017年12月31日止3個年度以及2018年前半年,，集團收入分別約為人民幣18.53億元,、13.12億元、15.51億元及2.65億元,，毛利分別為人民幣約4.39億元,、3.55億元、6.63億元,、4843.7萬元,；凈利潤分別為人民幣約7059.2萬元、4604.6萬元,、1.95億元,、-9582.6萬元。

奧山控股的營業(yè)收入近三年增長停滯,，毛利率隨著項目結(jié)算的周期呈現(xiàn)劇烈的波動,，因此利潤也呈現(xiàn)劇烈的波動。

奧山控股的融資利率一直比較高,，目前大型民營房企的平均融資成本在7%以下,，而國營房企則在5%以下。奧山控股的在2015年和2016年的融資成本都在10%以上,，2017年有所下降,，但是2017年奧山控股大幅增加非銀行借款，財務(wù)杠桿較2016年大幅提升,。

萬創(chuàng)國際是一家總部設(shè)于安徽省的物業(yè)開發(fā)商，主要專注于住宅物業(yè)的開發(fā)及銷售,。在項目完成后,，公司為了資本增值及租金收入,，在住宅項目當(dāng)中選擇性地保留了若干自主開發(fā)商業(yè)物業(yè)的擁有權(quán)。

自2010年起,，萬創(chuàng)國際就專注于名為“泉山湖項目”的大型綜合住宅項目的開發(fā)和銷售,，在安徽省淮南市建立龐大的市場份額。根據(jù)第一太平戴維斯報告,，在2015年至2018年前6個月期間,，按已出售/已預(yù)售建筑面積計，泉山湖項目為安徽省淮南市最大的住宅項目,。

根據(jù)招股書,，2015年、2016年,、2017年萬創(chuàng)國際分別實現(xiàn)收益4.24億元,、7.81億元以及6.29億元。截止2017年9月30日,，實現(xiàn)收益2.89億元,；截止2018年9月30日，實現(xiàn)收益7.57億元,。2015年,、2016年、2017年的凈利潤分別為0.56億元,、0.54億元以及0.83億元,。截止2017年9月30日，實現(xiàn)凈利潤0.32億元,；截止2018年9月30日,，實現(xiàn)凈利潤1.35億元。

財務(wù)比率方面,，萬創(chuàng)國際的毛利率在房地產(chǎn)行業(yè)中處于較高水平,。2015年-2017年，其毛利率分別為37.9%,、17.8%,、25.5%；2018年前9個月毛利率為34.7%,，同比增長36%,。同期，房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科的毛利率為27.8%,。

此外,，房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，企業(yè)的負(fù)債水平一直是外界關(guān)注的重點。2015年-2017年,，萬創(chuàng)國際的資本負(fù)債率分別為608.5%,、716.8%、1218%,，負(fù)債率快速上升,，主要是因為記息其他借款的增長，即來自獨立第三方華融資產(chǎn)的外部融資,。2018年前9個月,，萬創(chuàng)國際的資本負(fù)債率的大幅下降到418.9%，則主要是總權(quán)益的增加,。