6月25日,，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書(shū)在港交所披露，在2015年為昔日兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)牽線搭橋,，并促使其完成了一筆超過(guò)150億美元的合并案的幕后英雄也于同一天在港交所網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū),。華興資本這家以財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)被人們熟知的“中國(guó)領(lǐng)先的服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)”也終于從幕后走到了臺(tái)前，為人們熟知,。今天,，IPO早知道將為大家做華興資本的詳細(xì)解讀,。

一、 公司介紹

1,、公司介紹

華興資本定義為專(zhuān)注中國(guó)新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先投資銀行及投資管理公司,。新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)以創(chuàng)業(yè)精神、技術(shù)進(jìn)步及創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式引領(lǐng)傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型,。

截止2018年3月底,，華興資本已經(jīng)為700項(xiàng)交易提供顧問(wèn)服務(wù)，新經(jīng)濟(jì)投資方面約有41億美元受管理資產(chǎn),。中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)市值或估值最大的20家企業(yè)中,，有15家是華興資本的客戶，華興資本的獨(dú)角獸客戶占中國(guó)獨(dú)角獸總市值的56%,。

華興資本主要包括三條主要的業(yè)務(wù)線：投資銀行,、投資管理及多牌照境內(nèi)證券合資公司華菁證券。

顧問(wèn)服務(wù)——2013-2017年按新經(jīng)濟(jì)交易額計(jì),，排名第一,，截止2018年3月底累計(jì)顧問(wèn)服務(wù)累計(jì)交易額902億美金。

承銷(xiāo)——2013-2017年五年期間為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司承銷(xiāo)的香港及美國(guó)首次公開(kāi)發(fā)售數(shù)量在中國(guó)投資銀行中排名第一,，在中外投資銀行中排名第三,。

投資管理——截止2017年年底,，投資新經(jīng)濟(jì)的中國(guó)私募股權(quán)基金中排名前十,，截止2018年3月底資產(chǎn)管理規(guī)模約41億美元。

在招股書(shū)中,，華興資本用“漏斗模式”形容其客戶的覆蓋模式,，“對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，處在相對(duì)成熟的成長(zhǎng)階段的客戶企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少,，而其對(duì)于產(chǎn)品的多元化,、多樣化的需求卻相對(duì)較高；相對(duì)于其他較為早期的客戶企業(yè),，我們隊(duì)這類(lèi)客戶進(jìn)行重點(diǎn)覆蓋”,。

華興資本的致力于在早期遴選識(shí)別出幼稚的創(chuàng)業(yè)家及初創(chuàng)企業(yè)，并與他們建立緊密的關(guān)系,，從而為這些企業(yè)在全生命周期內(nèi)提供服務(wù),。

對(duì)于自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，華興資本概括如下：擴(kuò)大新經(jīng)濟(jì)行業(yè)覆蓋面; 持續(xù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品組合,； 國(guó)際化擴(kuò)張;賦能員工,；投資人才。

在招股書(shū)中,，華興資本將融資的用途做如下披露：拓展投資銀行業(yè)務(wù)40%,；拓展投資管理業(yè)務(wù)20%,；發(fā)展私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)20%；投資于華興資本所有業(yè)務(wù)的客戶發(fā)展10%,；一般公司用途10%,。

2、歷史沿革

華興資本于2005年于北京創(chuàng)立,。同年開(kāi)始為私募融資提供融資顧問(wèn)業(yè)務(wù),，2009年，公司開(kāi)始提供并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù),。

此前,，華興資本受2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，業(yè)務(wù)量銳減,?！?012年，公司把合伙人團(tuán)隊(duì)拉到杭州,，“富春山居會(huì)議”,，除了FA業(yè)務(wù)，華興資本要不要拓展新的領(lǐng)域”最終會(huì)議達(dá)成的共識(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的局面逐漸形成,，中國(guó)的中產(chǎn)在崛起,，這背后有巨大的歷史機(jī)遇。如果不抓住,，未來(lái)一定會(huì)后悔,。

2012年及2013年，華興資本迅速在香港,、美國(guó)拓展業(yè)務(wù),。截止2018年，華興資本所有投行項(xiàng)目的資本交易額超過(guò)1000億美元,；私募股權(quán)業(yè)務(wù)的認(rèn)繳資本超過(guò)30億美元,。

3、股權(quán)架構(gòu)

4,、公司主要人員

包凡先生,，47歲，華興資本的創(chuàng)始人,，亦是華興資本公司執(zhí)行董事及本集團(tuán)首席執(zhí)行官兼主席,， 負(fù)責(zé)制定華興資本集團(tuán)整體策略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。其將自本文件日期起任提名委員會(huì)主席及薪酬委員會(huì)成員,。

2005年12月創(chuàng)辦華興資本前,，包先生曾于2000年10月至2004年10月?lián)蜛siaInfo Holdings, Inc.的首席策略官。該公司是一家中國(guó)信息技術(shù)及軟件服務(wù)供應(yīng)商，曾于納斯達(dá)克 上市,，股票代碼為ASIA,。此前，包先生曾任投資銀行家,，于1994年7月至2000年5月先后擔(dān)任 摩根士丹利(1)及Credit Suisse(2)的分析師及經(jīng)理,。

包先生于1989年9月進(jìn)入復(fù)旦大學(xué)修讀英文文學(xué)，于1995年6月獲得挪威管理學(xué)院商業(yè) 與經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位,。包先生于2016年9月獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局頒發(fā)中國(guó)證券公司董事長(zhǎng) 類(lèi)人員任職資格,。

包先生為華興資本若干子公司的董事，亦為英雄互娛科技股份有限公司(股份于中國(guó)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上市,，證券代碼為430127)的董事,。

謝屹璟先生，47歲,，華興資本創(chuàng)始人兼本公司執(zhí)行董事,。自2005年12月加入華興資本集團(tuán)以 來(lái)，謝先生歷任多個(gè)高級(jí)職位,，包括金融投資人團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理,。2015年3月至今，謝先生擔(dān)任華興資本的董事總經(jīng)理兼醫(yī)療行業(yè)團(tuán)隊(duì)主管,，負(fù)責(zé)管理華興資本醫(yī)療行業(yè)部門(mén)的財(cái)務(wù)顧問(wèn) 業(yè)務(wù),。創(chuàng)辦華興資前，謝先生曾于1998年1月至2005年7月在Credit Suisse(2)工作,，最后出任該 公司投資銀行部副總裁,。

謝先生于1998年4月獲悉尼大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)學(xué)士學(xué)位。謝先生為華興資本若干子公司的 董事,。過(guò)往三年,，謝先生未曾擔(dān)任任何上市公司董事,。

杜永波先生,，47歲，華興資本執(zhí)行董事,。自2006年4月加入華興資本以來(lái),，杜先生歷任多 個(gè)高級(jí)職位，包括TME部門(mén)負(fù)責(zé)人及企業(yè)融資團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理,。2016年1月至今,，杜先生現(xiàn)擔(dān)任華興新經(jīng)濟(jì)基金董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)本集團(tuán)新經(jīng)濟(jì)投資業(yè)務(wù),。

加入華興資本前,，杜先生曾于聯(lián)想集團(tuán)工作約8年，在聯(lián)想集團(tuán)不同公司歷任多個(gè)職位，包括于2002年1月至2006年5月 擔(dān)任投資總監(jiān),，于1998年11月至1999年10月?lián)慰偨?jīng)理,，1995年4月至1998年10月任企業(yè)規(guī)劃 部副總經(jīng)理。此前,，杜先生曾于1993年7月至1995年1月任惠州三星電子有限公司采購(gòu)經(jīng)理,。

杜先生于1993年7月獲得清華大學(xué)熱能及核能專(zhuān)業(yè)與機(jī)械工程專(zhuān)業(yè)工學(xué)雙學(xué)士學(xué)位， 2006年12月獲得香港中文大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)工商管理碩士學(xué)位,。

杜先生為華興資本子公司華興泛亞董事及映客互娛有限公司的候任獨(dú)立非執(zhí)行董事,。 除候任映客互娛有限公司董事外，杜先生未曾擔(dān)任任何上市公司董事,。

二,、 行業(yè)介紹

新經(jīng)濟(jì)的含義：新經(jīng)濟(jì)一半指通過(guò)創(chuàng)業(yè)家精神、技術(shù)進(jìn)步及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新等實(shí)現(xiàn)迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形態(tài),。新經(jīng)濟(jì)在驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用,。新經(jīng)濟(jì)的范圍廣泛且不斷擴(kuò)展，就行業(yè)而言,，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)主要包括以來(lái)技術(shù)進(jìn)步的行業(yè),，例如互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)服務(wù),、硬件及軟件技術(shù),、媒體及娛樂(lè)行業(yè)，以及以來(lái)創(chuàng)新二實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)行業(yè)（例如零售,、醫(yī)療健康,、金融及新能源行業(yè)）。

中國(guó)現(xiàn)已成為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)市場(chǎng),，匯聚了大量的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)及領(lǐng)先的全球投 資者,。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，新經(jīng)濟(jì)的交易總額(「交易總額」)由2013年的1.0萬(wàn)億美元增至2017 年的3.4萬(wàn)億美元,，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.1%,，較同期整體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)高出四倍以上。 預(yù)計(jì)新經(jīng)濟(jì)交易總額將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng),，于2023年達(dá)到10.3萬(wàn)億美元,，2017年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.4%。新經(jīng)濟(jì)交易總額占總體國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比由2013年的11.7%升至2017年的 29.1%,，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)60.7%,。

下圖顯示中國(guó)新經(jīng)濟(jì)按交易總額計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模及與中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(以交易總額計(jì))的比較。

1,、新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素

• 持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

中國(guó)于過(guò)去二十年間在技術(shù)進(jìn)步及業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面取得了重大進(jìn)步,，部分源于整個(gè)社會(huì)過(guò)去的基礎(chǔ)建設(shè)尚未完善,。例如，某些欠發(fā)達(dá)地區(qū)的電訊基礎(chǔ)設(shè)施跨越固網(wǎng)電話階段,， 直接升級(jí)為移動(dòng)電話,。

隨著移動(dòng)電話的應(yīng)用日趨普及，一系列基于移動(dòng)設(shè)備的新技術(shù)及新 業(yè)務(wù)模式不斷涌現(xiàn)并發(fā)展,。盡管有上述技術(shù)發(fā)展及業(yè)務(wù)創(chuàng)新成果,，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的技術(shù)發(fā)展尚處于初期,，預(yù)期未來(lái)數(shù)年仍將有強(qiáng)勁增長(zhǎng),。

• 創(chuàng)業(yè)熱情高漲

高漲的創(chuàng)業(yè)熱情亦推動(dòng)了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)熱情刺激了中國(guó)眾多創(chuàng)業(yè)公司的 成立及發(fā)展,。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告,，于2017年12月31日，中國(guó)有超過(guò)85,000家創(chuàng)業(yè)公司及超過(guò) 5,000家創(chuàng)業(yè)孵化中心,，后者為前者提供全面的早期支持,。部分創(chuàng)業(yè)公司的規(guī)模迅速增長(zhǎng)， 最終成為獨(dú)角獸公司,。

• 強(qiáng)大的資本支持

過(guò)去數(shù)年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展,，為新經(jīng)濟(jì)公司增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大的資本支持。 根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告,，于2013至2017年期間,，大中華地區(qū)私募股權(quán)公司的募集額累計(jì)超過(guò)2,801 億美元。此外,，中國(guó)的頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)公司亦為新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展資本的主要來(lái)源,。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，中國(guó)最大的五家互聯(lián)網(wǎng)公司的投資總交易價(jià)值由2013年約22億美元增至2017年約 228億美元,，復(fù)合年增長(zhǎng)率為78.5%,。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，超過(guò)8,600家創(chuàng)業(yè)公司于2017年獲得投資,。

• 有利的監(jiān)管環(huán)境

為進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，中國(guó)政府一直鼓勵(lì)全國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為此,，已頒布多項(xiàng)法規(guī) 及政策,，例如《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》及《國(guó)務(wù)院關(guān)于 大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見(jiàn)》,。有利的監(jiān)管環(huán)境亦有助新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,。

• 與日俱增的新經(jīng)濟(jì)公司對(duì)金融服務(wù)市場(chǎng)的影響

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，于2017年12月31日,，中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)公司估值總額約為3.6萬(wàn)億美 元,。該等新經(jīng)濟(jì)公司在有利的環(huán)境下通常增長(zhǎng)迅速。

中國(guó)獨(dú)角獸公司一般平均需約四年達(dá)到10億美元估值，而美國(guó)獨(dú)角獸公司達(dá)到相同估值一般需約七年,。就獨(dú)角獸公司數(shù)目而言,，中國(guó)亦擁有全球最多的獨(dú)角獸公司。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告,，于2017年 12月31日,，中國(guó)獨(dú)角獸公司數(shù)目占全球獨(dú)角獸公司總數(shù)約40%，截至該日,，全球前十大獨(dú)角 獸公司當(dāng)中一半為中國(guó)公司,。

當(dāng)發(fā)展規(guī)模或階段達(dá)到一定水平后,，新經(jīng)濟(jì)公司通常會(huì)考慮進(jìn)行上市或併購(gòu),，為業(yè) 務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)提供資金。就首次公開(kāi)發(fā)售而言,，香港,、美國(guó)及中國(guó)的證券交易所是該等公 司首選的上市地。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告,，于2017年,，以市值計(jì)的非國(guó)有中國(guó)公司20強(qiáng)中有15家 為新經(jīng)濟(jì)公司，較2013年僅有五家,，顯示新經(jīng)濟(jì)公司有顯著增長(zhǎng),。

該等新經(jīng)濟(jì)公司的持續(xù)增長(zhǎng)刺激了對(duì)資本投入及量身訂制的金融服務(wù)的需求。整個(gè) 行業(yè)不斷演進(jìn)及激烈競(jìng)爭(zhēng)亦推動(dòng)該等新經(jīng)濟(jì)公司大力投資技術(shù)開(kāi)發(fā),、創(chuàng)新和人才招募,，以 維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

因此,，私募及公開(kāi)資本市場(chǎng)提供的持續(xù)及多元化的融資渠道對(duì)該等新經(jīng)濟(jì) 公司的增長(zhǎng)十分重要,。然而，中國(guó)傳統(tǒng)金融服務(wù)供應(yīng)商對(duì)該等新經(jīng)濟(jì)公司服務(wù)不足,。上述供求錯(cuò)配為具雄厚執(zhí)行實(shí)力的專(zhuān)注新經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)供應(yīng)商帶來(lái)大量商機(jī),。

三、 財(cái)務(wù)介紹

1,、損益表

2017年華興資本總收入共計(jì)1.4億美金,，就投資銀行分布而言，主要為賺取交易及顧問(wèn)費(fèi),、就投資管理分布而言,，主要賺取管理費(fèi)及附帶權(quán)益收入；就華菁證券而言,，主要賺取顧問(wèn)費(fèi)及利息收入,。其中,，按照細(xì)分項(xiàng)排名，交易及顧問(wèn)費(fèi),、投資銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了華興資本的最主要收入,。

投資銀行分布收入由2016年的1.05億美金減少至2017年的9886萬(wàn)美金，主要原因是交易規(guī)模的下降,；管理費(fèi)用有2016年的2612萬(wàn)美金增長(zhǎng)至2017年的2835萬(wàn)美金,，主要原因?yàn)槿A興新經(jīng)濟(jì)基金的投資組合公司升值；華菁證券收入于2016-2017年增長(zhǎng)的原因主要為華菁證券新開(kāi)展的資產(chǎn)支持證券承銷(xiāo)及顧問(wèn)服務(wù)快速增長(zhǎng)以及利息收入的增加,。