出品| 每日財(cái)報(bào)
作者| 白曉旭
3月9日,，興業(yè)物聯(lián)服務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱興業(yè)物聯(lián)）成功在港交所掛牌上市,。作為又一家在香港上市的物業(yè)股在時(shí)下疫情下本應(yīng)該受到追捧，但沒有想到的是公司上市一周后,，股價(jià)就跌去了26%,。截至3月17日，公司收盤1.46港元,，發(fā)行售價(jià)1.99港元,。
值得注意的是，興業(yè)物聯(lián)在上市時(shí)獲得了超額,，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約1414.60倍,。其中簽率為3%，還成為新晉“認(rèn)購(gòu)?fù)酢?。這樣的結(jié)果對(duì)于追捧的投資者來說,，只能打碎牙齒往肚咽。
根據(jù)公開資料,，興業(yè)物聯(lián)成立于1999年,，是一家河南省物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，其歸屬于河南鄭州最大的房地產(chǎn)開發(fā)商正商集團(tuán),，由母公司間接持有75.45%的股權(quán),，實(shí)際控制人張惠琪是正商集團(tuán)董事長(zhǎng)張敬國(guó)之女。
興業(yè)物聯(lián)對(duì)于自身的定位是非住宅物業(yè)的中高端物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商,，主要為新建物業(yè)提供服務(wù),，并通過更為高端理想的服務(wù)獲取較高的管理費(fèi)用，作為收入的主要來源,。
營(yíng)收增勢(shì)明顯 業(yè)務(wù)拓展制約毛利率漲幅根據(jù)招股書,，近四年來，興業(yè)物聯(lián)營(yíng)收快速增長(zhǎng),，從2016年的0.47億元增至去年三季度的1.27億元,。毛利率也保持在47%至54%之間。
截至2019年的6月30日,，興業(yè)物聯(lián)凈利潤(rùn)2060萬元,。興業(yè)物聯(lián)稱，公司收益總額和純利潤(rùn)的增加主要是由于往績(jī)記錄期內(nèi)管理項(xiàng)下物業(yè)組合持續(xù)擴(kuò)大，以及2017年公司開展智能工程業(yè)務(wù)所致,。
與此同時(shí),，興業(yè)物聯(lián)的整體毛利始終保持著和總收益基本一致的上升趨勢(shì)。興業(yè)物聯(lián)的毛利率從2016年12月31日的47.2%上升至2017年12月31日的50.2%,，該增長(zhǎng)主要是由于物業(yè)管理及增值服務(wù)的增長(zhǎng)帶來的,。此后，毛利率從2017年12月31日的50.2%下降到2018年12月31日的47.5%,。
進(jìn)入2019年之后,，該指標(biāo)略微上浮，由2018年6月30日的47.5%小幅上升到2019年6月30日的49.0%,，出現(xiàn)這一變化的主要原因是公司的智能化工程服務(wù),，興業(yè)物聯(lián)提供的智能工程系統(tǒng)涉及從供應(yīng)商采購(gòu)材料、硬件及部件的成本,，該服務(wù)的毛利率一般低于物業(yè)管理及增值服務(wù)的毛利率,，因此在一定程度上制約了興業(yè)物聯(lián)毛利率的上升趨勢(shì)。值得注意的是,，2018年,，上市物企平均毛利率約28%，興業(yè)物聯(lián)則高達(dá)47.5%,，是上市物企均值的1.7倍,。
但是，需要引起注意的是,，興業(yè)物聯(lián)的毛利水平維持難度較大,。在《每日財(cái)報(bào)》看來，隨著公司發(fā)展,，維修成本,、勞工及分包成本的增長(zhǎng)，以及預(yù)期在設(shè)備和技術(shù)系統(tǒng)方面的的持續(xù)投資,，都將會(huì)加大公司的經(jīng)營(yíng)難度,，管理費(fèi)獲取和新項(xiàng)目開展一旦出現(xiàn)瓶頸，都將對(duì)公司的盈利水平造成不利影響,。
囿于河南區(qū)域 加大公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，目前正商地產(chǎn)在全國(guó)有90多個(gè)項(xiàng)目,，絕大部分集中于鄭州,，去年年底鄭州項(xiàng)目已超80個(gè)。而興業(yè)物聯(lián)歷年從母公司開發(fā)物業(yè)所得的物業(yè)管理服務(wù)收入占比高達(dá)90%,。這意味著興業(yè)物聯(lián)也集中于河南市場(chǎng),，這對(duì)于其開辟新市場(chǎng)是非常不利的。
根據(jù)招股書，2016年至2019年9月,，來自鄭州市的物業(yè)管理和增值服務(wù)收入占同期收入總額的100.0%,、100%、82.0%和87.8%,。
雖然,，興業(yè)物聯(lián)在招股書中承諾公司將在接下來努力擴(kuò)大與獨(dú)立房地產(chǎn)開發(fā)、地方政府的合作,，但是對(duì)于個(gè)別業(yè)務(wù)領(lǐng)域和客戶主體的依賴將會(huì)增加公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn),。興業(yè)物聯(lián)盡管將一只腳邁出河南省，但是隨著正商集團(tuán)土地儲(chǔ)備下降和河南省內(nèi)物業(yè)服務(wù)開發(fā)空間的縮小,，另一只腳能不能跟得上尚存在很大的未知性,。
行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈 實(shí)力排名不容樂觀《每日財(cái)報(bào)》也注意到，興業(yè)物聯(lián)和在港交所上市的其他同行業(yè)物業(yè)公司相比,，其成績(jī)也不理想,。盡管其毛利率高，但在管面積不足1000萬平方米,，在上市物業(yè)公司中只能位于“迷你”系列,。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，興業(yè)物聯(lián)2018年的營(yíng)業(yè)收入僅高于排名倒數(shù)第一的申基國(guó)際,，而比和泓服務(wù)則少了9341萬元,；凈利潤(rùn)的排名也位列倒數(shù)；與正在排隊(duì)港股IPO的其他6家物業(yè)公司相比,，興業(yè)物聯(lián)2018年的收入基本墊底,。
此外興業(yè)物聯(lián)業(yè)務(wù)開展?fàn)顩r不容樂觀，外在項(xiàng)目中標(biāo)率偏低,?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到，,，根據(jù)招股書中的信息,，2016-2018年及2019年1-9月，興業(yè)物聯(lián)曾分別呈交8份,、12份,、7份及11份標(biāo)書，中標(biāo)率分別為0,、約8.3%,、14.3%及9.1%。因此對(duì)于興業(yè)物聯(lián)來說,，未來能否開疆?dāng)U土,，還是未知數(shù),。對(duì)于公司股價(jià)來說，自然沒有強(qiáng)勢(shì)上漲的支撐,。
