2020年10月27日,，眼科醫(yī)院龍頭愛爾眼科開盤大漲3.84%，股價創(chuàng)歷史新高,，盤中市值一度突破2500億元,，已然成為公司發(fā)展歷史的標(biāo)志性事件。相較于2009年上市之時的69億元,，上漲超過30倍,，比2019年的1244億元也上漲一倍。

眼科醫(yī)院的龍頭如此強(qiáng)大,，“小弟”們也不甘示弱,。在今年7月29日至31日，三家區(qū)域眼科連鎖——遼寧何氏眼科醫(yī)院,、華廈眼科醫(yī)院和成都普瑞眼科醫(yī)院,，不約而同趕赴創(chuàng)業(yè)板IPO。

為什么眼科醫(yī)院能夠在截至2019年11930個公立醫(yī)院,、22424個民營醫(yī)院中一騎絕塵,，連疫情都擋不住上升勢頭？而三個眼科連鎖?？漆t(yī)院新上市,，是否會對龍頭愛爾眼科產(chǎn)生沖擊，重塑行業(yè)格局,？

下面就對眼科醫(yī)院市場及競爭格局展開分析,。

“金眼科”中三家民營醫(yī)院同時沖刺IPO，是否將重塑行業(yè)格局,？

一,、 眼科醫(yī)院行業(yè)市場研究綜述

（一） 眼科醫(yī)院定義及分類

1. 定義

眼科的全稱是“眼病專科”,，是研究發(fā)生在視覺系統(tǒng),，包括眼球及與其相關(guān)聯(lián)的組織有關(guān)疾病的學(xué)科。眼科?？漆t(yī)院,，簡稱眼科醫(yī)院，即研究和治療眼科疾病的專科醫(yī)院,，以視光（配鏡）,、屈光（近視手術(shù)）、白內(nèi)障手術(shù)三大業(yè)務(wù)為主,。

圖1 人眼球的基本結(jié)構(gòu)和功能

來源：高禾投資研究中心

2. 分類

眼科醫(yī)院分為民營眼科（?？疲┽t(yī)院和公立眼科（專科）醫(yī)院,。

圖2 眼科醫(yī)院分類及主要代表

來源：高禾投資研究中心

（二） 眼科醫(yī)院行業(yè)發(fā)展歷程

目前,，我國眼科專科醫(yī)院的服務(wù)范疇主要包括醫(yī)療,、教學(xué),、科研和防盲治盲等，醫(yī)療項(xiàng)目則包括青光眼,、眼底病,、屈光不正、白內(nèi)障,、斜弱視,、角膜病、眼外傷,、眼整形,、醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等診療項(xiàng)目。

我國現(xiàn)代眼科醫(yī)院于19世紀(jì)末出現(xiàn),，初期往往以“防盲所”的名義存在,，在當(dāng)時眼科醫(yī)院的服務(wù)范圍較窄，一般停留于防盲治盲和少數(shù)幾種眼類疾病當(dāng)中,。新中國成立后,，現(xiàn)代眼科學(xué)在我國才獲得真正發(fā)展，各市縣醫(yī)院陸續(xù)設(shè)立眼科,，眼科醫(yī)師數(shù)量大幅增加,。20世紀(jì)90年代后伴隨政策的激勵與改革，公立眼科醫(yī)院服務(wù)范圍產(chǎn)生變化,，民營眼科醫(yī)院興起并逐漸成長,，近20年來眼科醫(yī)院取得巨大發(fā)展。

1. 初步發(fā)展階段（1992-2000年）

1992年《關(guān)于擴(kuò)大醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)有關(guān)問題的意見》明確鼓勵承包制,、支持個體開業(yè)行醫(yī),，個體診所大量涌現(xiàn)。針對公立醫(yī)院不愿意大投入的眼科,、美容等領(lǐng)域,，民營資本紛紛進(jìn)入，并與公立醫(yī)院形成合作開辦“院中院”，匯集了部分公立醫(yī)院鞭長莫及的需求,?！靶∫?guī)模專科”,、“院中院”等如雨后春筍般涌現(xiàn),，使眼科醫(yī)院得以初步發(fā)展。

2. 調(diào)整適應(yīng)階段（2001-2014年）

2000年國家體改辦等提出建立新的醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理制度,，要求停辦“院中院”，明確非營利性,、營利性兩類醫(yī)療機(jī)構(gòu)的界定依據(jù),，此后幾年部分積累了原始資本的投資者從公立醫(yī)院獨(dú)立出來，開設(shè)眼科?？泼駹I醫(yī)院,；快速發(fā)展期的民營眼科醫(yī)院存在大量弊病及不規(guī)范行為，行業(yè)規(guī)范在發(fā)展過程中逐漸完善,；2010年醫(yī)改提出將探索部分公立醫(yī)院轉(zhuǎn)為非公立醫(yī)院,，民營眼科醫(yī)院迎來新一輪大發(fā)展機(jī)會，對行業(yè)極大利好,。調(diào)整適應(yīng)階段內(nèi),，國內(nèi)眼科診療技術(shù)進(jìn)步的同時，成立了愛爾眼科,、普瑞眼科,、新視界等多家民營眼科醫(yī)院，

3. 擴(kuò)張升級階段（2014年至今）

在政策,、環(huán)境變化的背景下,，例如2014年新征兵標(biāo)準(zhǔn)視力要求下降使得眼科準(zhǔn)分子手術(shù)業(yè)務(wù)下降，2016年“魏則西事件”加劇民眾對民營醫(yī)院的不信任,；2018年白內(nèi)障手術(shù)市場監(jiān)管加強(qiáng)等,，眼科醫(yī)院快速調(diào)整戰(zhàn)略，通過患者宣傳教育,、增強(qiáng)業(yè)務(wù)能夠力,、建立品牌信譽(yù)等方式不斷發(fā)展、擴(kuò)張,；2020年7月,，三家區(qū)域眼科連鎖——遼寧何氏眼科醫(yī)院、華廈眼科醫(yī)院和成都普瑞眼科醫(yī)院,，不約而同趕赴創(chuàng)業(yè)板IPO,。

（三） 眼科醫(yī)院行業(yè)市場規(guī)模

從疾病本身的變化來看，電腦普及應(yīng)用、社會人口老齡化加快以及人民生活水平提高,，將導(dǎo)致與之相關(guān)的各種眼?。ㄈ缃暋⒏裳郯Y,、老年性眼病,、糖尿病視網(wǎng)膜病變等）的患病率呈上升趨勢，致使患者對眼科醫(yī)療服務(wù)的需求增加,，眼科醫(yī)院市場規(guī)模擴(kuò)大,。

根據(jù)弗若斯特沙利文測算，2013-2018年,，眼科醫(yī)療市場從545億元增長至1083億元,，年復(fù)合增長率達(dá)15.3%，2019年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到了1240億元,。隨著患者基數(shù)增長,、眼健康意識提升，醫(yī)療支出增加以及政策扶持,，預(yù)計(jì)未來眼科醫(yī)療市場仍將保持高速增長,，乘勢而上，規(guī)模不斷擴(kuò)大,。

圖3  2013-2019年中國眼科醫(yī)療市場規(guī)模（億元）

來源：Frost & Sullivan,、高禾投資研究中心

目前我國眼科醫(yī)生、眼科醫(yī)療醫(yī)護(hù)人員數(shù)量逐年增長,，衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示,，2018年我國眼科醫(yī)院衛(wèi)生人員數(shù)量為69961人，同比增長18.5%,。

圖4  2013-2018年眼科醫(yī)院衛(wèi)生人員數(shù)量

來源：衛(wèi)健委,、高禾投資研究中心

2018年，中國眼科醫(yī)院市場總規(guī)模估計(jì)約為871.2億元,，2014至2018年年均復(fù)合增長率保持著逾20%的高速,。其中民營醫(yī)院規(guī)模341.6億元，年均復(fù)合增長率為21.3%,；公立醫(yī)院規(guī)模529.6億元,，年均復(fù)合增長率為19.5%。

圖5  2014-2018年中國眼科醫(yī)院市場規(guī)模

來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒,、高禾投資研究中心

此外,，據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011 年至 2018 年眼科?？漆t(yī)院數(shù)量從 288 家增長到 761 家,，復(fù)合增長率達(dá)到 14.90%,2019年數(shù)量進(jìn)一步增長至848家,，復(fù)合增長率為14.45%；而2011 年至 2018 年醫(yī)院機(jī)構(gòu)數(shù)從 21979 家增長到33009 家,，復(fù)合增長率為 5.98%,。眼科專科醫(yī)院機(jī)構(gòu)數(shù)增速遠(yuǎn)超醫(yī)院機(jī)構(gòu)數(shù)整體增速,，展現(xiàn)眼科醫(yī)院市場強(qiáng)勁動力,。

圖6  2011-2019年中國眼科醫(yī)院數(shù)量

來源：衛(wèi)健委、高禾投資研究中心

（四） 眼科醫(yī)院行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

眼科醫(yī)院屬于眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu),，處于眼科醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中游,，其上游主要包括眼科藥械和耗材制造商、視力保健產(chǎn)品（主要是隱形眼鏡及護(hù)理液）制造商和對應(yīng)的經(jīng)銷商,；下游則則面向醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)者,，即眼科患者。

圖7  眼科醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析 

來源：高禾投資研究中心

1. 上游分析

總體來看,，產(chǎn)業(yè)鏈上游的眼科器械、藥品行業(yè)的技術(shù)和品牌壁壘較高,，行業(yè)集中度高,。目前基本由外資品牌壟斷，國產(chǎn)器械長期以中低端產(chǎn)品為主,，近年來在中高端眼科器械領(lǐng)域,，愛博諾德等國產(chǎn)廠商進(jìn)口替代起步。在眼科藥物中,，康弘藥業(yè)通過推出重磅品種康柏西普快速成長,，并在美國啟動與阿柏西普頭對頭III期試驗(yàn)，若試驗(yàn)結(jié)果理想,，將有力搶占國際市場,。

2. 中游分析

在中國眼科醫(yī)療市場，作為中游的眼科醫(yī)療服務(wù)主要由兩類機(jī)構(gòu)來提供,，一種為綜合醫(yī)院的眼科科室提供,，比如北京協(xié)和醫(yī)院的眼科科室、四川大學(xué)華西醫(yī)院眼科等,；另一種為專業(yè)的眼科?？漆t(yī)院，如中山醫(yī)科大學(xué)中山眼科中心（公立眼科醫(yī)院）,、愛爾眼科醫(yī)院（民營眼科醫(yī)院）等,。由于眼科對上游藥品依賴度低，服務(wù)端占比約七成,，中游愛爾眼科等頭部眼科連鎖企業(yè)優(yōu)勢明顯,，對下游患者的議價能力強(qiáng),。

3. 下游分析

據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，我國眼科醫(yī)院診療人次從2011年1277萬增長至2018年2932萬,，年復(fù)合增長率達(dá)12.61%,。2011年眼科醫(yī)院入院人次56.9萬，2018年達(dá)到210.2萬,，年復(fù)合增長率達(dá)20.52%,，隨著我國國民眼健康意識不斷提升，越來越多的人希望得到專業(yè)的眼科診療,。

圖8  2013-2018年中國眼科醫(yī)院總診療人次 

來源：衛(wèi)健委,、高禾投資研究中心

從世界范圍來看，世界衛(wèi)生組織研究報告指出,，全球近視人數(shù)約有14億,，其他眼疾患者約有3.14億，報告的數(shù)據(jù)表明受人口增長和老齡化綜合因素影響,，未來患有眼部疾患和視力損傷總?cè)藬?shù)將顯著升高,，下游患者對眼科醫(yī)療服務(wù)的需求不斷擴(kuò)大。

二,、 眼科醫(yī)院行業(yè)驅(qū)動因素分析

（一） 患者群體不斷擴(kuò)大,，眼科醫(yī)療服務(wù)需求增加

年輕群體教育強(qiáng)度增大、戶外活動減少,，近視率不斷攀升,。2019年WHO發(fā)布《世界視力報告》指出，全球近視人口約26億,，與長時間學(xué)習(xí)工作（危險因素）,、戶外活動（保護(hù)因素）減少等生活方式改變相關(guān)，中國近視人口約6億,，以年輕群體為主,。

生活、醫(yī)療條件等改善提高了人口壽命,，65歲以上人口比例不斷增長,，老年病發(fā)病率不斷增長，眼科如白內(nèi)障,、青光眼等患病率隨著年齡的增加而急劇增加,。例如，中國基于人口的調(diào)查回顧估計(jì),，與年齡有關(guān)的白內(nèi)障在85-89歲的人群中患病率為73％,，約為45-49歲人群的11倍。年輕與老年患者群體的擴(kuò)大,，拉動眼科醫(yī)院行業(yè)發(fā)展,。

（二） 醫(yī)改觸動醫(yī)生分配制度,，眼科服務(wù)端占比上升

中國醫(yī)生整體薪資水平低，政府投入不足,，開藥收入成為社會補(bǔ)貼醫(yī)生和留住優(yōu)質(zhì)醫(yī)療人才的途徑,，但由于藥廠、銷售等多重環(huán)節(jié)從中分蛋糕,，補(bǔ)貼效率過低,，且存在分配不均的問題。

隨著2018年國家醫(yī)保局成立,，福建三明等地方探索的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)逐步推廣,，醫(yī)生考核方式逐步轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)藥占比呈較快下降趨勢的確定性較高,，而服務(wù)端占比將提升,，眼科醫(yī)院的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入如檢查、治療,、手術(shù)等收入增加,，有利可盈。

（三） 術(shù)式進(jìn)化與藥械創(chuàng)新驅(qū)動眼科量價齊升

手術(shù)方式進(jìn)化可減少患者術(shù)中損傷和術(shù)后副反應(yīng),，改善手術(shù)效果,。器械和藥品的創(chuàng)新能夠大幅提升患者視覺質(zhì)量，器械設(shè)計(jì)創(chuàng)新如人工晶狀體光學(xué)設(shè)計(jì)的不斷創(chuàng)新使功能更加豐富,；藥品創(chuàng)新如抗VEGF藥物逐步取代傳統(tǒng)療法治療濕性ARMD，可減少副作用和降低復(fù)發(fā)率,。

由于視覺質(zhì)量對生活質(zhì)量影響大,，患者往往愿意為更好的療效付費(fèi)。術(shù)式進(jìn)化和藥械創(chuàng)新不斷改善治療效果和降低副作用,，患者接受度和支付意愿不斷提高,，推動眼科醫(yī)院增加，眼科醫(yī)療市場量價齊升,。

圖9 屈光矯治,、白內(nèi)障手術(shù)的術(shù)式進(jìn)化

來源：國信證券、高禾投資研究中心

三,、 眼科醫(yī)院行業(yè)制約因素分析

（一） 民營眼科醫(yī)院需要兼顧回報和社會效益

民營眼科醫(yī)院的連年增長預(yù)示著民營眼科醫(yī)院將步入快速成長的藍(lán)海市場,，民營眼科醫(yī)院不同于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，有了生存才談得上發(fā)展,，如何在龐大的“市場蛋糕”中分到一杯“羹”,，如何兼顧投資者回報和社會公益效益，是眼科醫(yī)院經(jīng)營管理者需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的戰(zhàn)略問題,，也是制約眼科醫(yī)院短期發(fā)展的重要因素,。

（二） 眼科醫(yī)生人才供應(yīng)不足

盡管眼科市場需求有望在未來保持較高增速,，但是供給側(cè)的眼科專科醫(yī)生數(shù)量仍然顯得緊缺,，供需不平衡情況明顯,，制約眼科醫(yī)院市場擴(kuò)張。華夏眼科招股說明書指出,，2015年,，中國每百萬人眼科醫(yī)生數(shù)量為26.4，相比發(fā)達(dá)國家,，中國的眼科?？漆t(yī)生數(shù)量增長仍然有較大空間。因此,，填補(bǔ)需求缺口下的增量,，擺脫供給側(cè)的制約，值得關(guān)注,。

（三） 醫(yī)療安全事故負(fù)面影響大

盡管現(xiàn)在眼科醫(yī)療設(shè)備和技術(shù)都取得了巨大進(jìn)步和發(fā)展,，眼科手術(shù)并發(fā)癥概率大大降低，但是任然存在醫(yī)療安全風(fēng)險,，一旦出現(xiàn)某一起眼科醫(yī)療事故,，外加現(xiàn)代媒體網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)，人們的就醫(yī)前就會多出很多安全隱患方面的考慮與擔(dān)心,，不利于眼科醫(yī)院的發(fā)展,。

四、 眼科醫(yī)院行業(yè)政策因素分析

政策是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的指揮棒,，近年來國務(wù)院,、衛(wèi)健委對于社會辦醫(yī)的支持力度不斷加大，相關(guān)規(guī)則不斷細(xì)化,，為社會辦醫(yī)提供了良好的政策環(huán)境,。在眼科醫(yī)療領(lǐng)域，國家通過擴(kuò)大醫(yī)保覆蓋面和推進(jìn)防盲治盲規(guī)劃等提高了白內(nèi)障手術(shù)率,，2019年出臺新方案加強(qiáng)青少年近視防控,，“健康中國2030”規(guī)劃綱要也提出要加強(qiáng)學(xué)生近視防治，將有力推動視光服務(wù)行業(yè)的發(fā)展,。

圖10 眼科醫(yī)院相關(guān)政策法規(guī)

來源：國務(wù)院,、高禾投資研究中心

五、 眼科醫(yī)院行業(yè)發(fā)展趨勢分析

（一）民營眼科醫(yī)院擴(kuò)張動力強(qiáng)

2012-2018年,，民營眼科?？漆t(yī)院診療人次年復(fù)合增長率達(dá)20.8%，增速遠(yuǎn)超綜合醫(yī)院眼科和眼科門診部等,，民營眼科醫(yī)療市場呈現(xiàn)出患者向?qū),？漆t(yī)院集中的特點(diǎn),。一方面是患者群體擴(kuò)大，國民眼健康意識提升,，民營眼科?？漆t(yī)院數(shù)量快速增長，另一方面是民營眼科?？漆t(yī)院憑借醫(yī)療質(zhì)量等優(yōu)勢吸引了部分綜合醫(yī)院眼科,、眼科門診部的潛在患者。預(yù)計(jì)未來迅速擴(kuò)張,、高效經(jīng)營的民營眼科規(guī)模將不斷擴(kuò)大,。

（二）眼科醫(yī)療服務(wù)可及性全面提高

消費(fèi)升級趨勢明顯，高端服務(wù)占比上升,。在消費(fèi)升級大趨勢下,，眼科患者不僅更愿意嘗試未滿足的手術(shù)治療，不少人也更愿意為更好的手術(shù)效果自費(fèi)承擔(dān)更高的手術(shù)費(fèi),。比如國內(nèi)屈光,、白內(nèi)障等業(yè)務(wù)的高端術(shù)式占比逐年提升，推動眼科手術(shù)客單價持續(xù)提升,。

（三）屈光,、白內(nèi)障手術(shù)為核心業(yè)務(wù)，視光服務(wù)市場廣闊

眼科疾病中,，屈光不正患者達(dá)到6億以上,，白內(nèi)障患者達(dá)1.3億以上，患者基數(shù)均遠(yuǎn)超其他眼科疾病,。2018年,，屈光手術(shù)市場和白內(nèi)障手術(shù)市場分別占到眼科醫(yī)療市場的34.6%、23.5%,，為眼科核心業(yè)務(wù)。屈光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)將繼續(xù)保持為眼科核心業(yè)務(wù),，視光服務(wù)市場前景廣闊,，民營醫(yī)院優(yōu)勢明顯。民營醫(yī)院醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡憑借技術(shù)優(yōu)勢具有準(zhǔn)確,、科學(xué),、安全、可靠的優(yōu)點(diǎn),，將獲得越來越多學(xué)生和家長的認(rèn)可,。

六、 眼科醫(yī)院行業(yè)市場競爭格局

（一）中國眼科醫(yī)院行業(yè)市場競爭格局

愛爾眼科在?？漆t(yī)院中一家獨(dú)大,。由于眼科醫(yī)療服務(wù)半徑有限,，全國分布很多中小型規(guī)模的眼科連鎖醫(yī)院，整體眼科市場呈現(xiàn)“全國分散,、地區(qū)集中”的特點(diǎn),。眼科資源缺乏且分布不均衡，全國約 70%的眼科醫(yī)生分布在大中型城市,，但是國內(nèi)70%的眼科患者分布在地級以下基層地區(qū),，因而未來國內(nèi)基層的眼科醫(yī)療市場潛力較大。

伴隨著社會辦醫(yī)的春風(fēng),，眼科?？漆t(yī)院收入從 2011 年的 60.52 億快速增長至 2018 年的 265.03 億元，以愛爾眼科為代表的行業(yè)龍頭通過連鎖擴(kuò)張逐漸形成規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢,，2018年愛爾眼科營業(yè)收入80.09億元,，在專科醫(yī)院中占有約30%的市場份額,。如果華廈,、普瑞、何氏三家眼科企業(yè)都能上市,，應(yīng)能成為“眼科板塊”的新生力量,，增加眼科民營醫(yī)院整體影響力，資本市場或會賦予更高權(quán)重,，也有望給其他?？漆t(yī)院的發(fā)展形成示范效應(yīng)。

圖11  2018年中國眼科醫(yī)院市場競爭格局 

來源：高禾投資研究中心

（二）行業(yè)內(nèi)主要玩家

愛爾眼科是我國眼科醫(yī)院行業(yè)的龍頭企業(yè),，有過多個并購案例,，擁有國際化市場，是全球最大眼科服務(wù)集團(tuán),。此次IPO的三家企業(yè)均主營眼科民營醫(yī)療機(jī)構(gòu),，向眼病患者提供眼科專科診療服務(wù)和視光服務(wù),，其中成立于2004年的華廈眼科立足東南,，成立于2009年的何氏眼科深耕遼寧，成立于2006年的普瑞眼科則從西南片區(qū)起步,，目前均在全國布局,。招股說明書顯示，三家企業(yè)都達(dá)到近兩年凈利潤為正,，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元的標(biāo)準(zhǔn),。

新視界眼科2018年被光正集團(tuán)收購，開始設(shè)立并購基金，是上海市發(fā)展最好的民營眼科醫(yī)院,。新視界眼科過去幾年分別在無錫,、青島、濟(jì)南,、鄭州,、江西、重慶,、成都和呼和浩特成立眼科醫(yī)院,。母公司光正集團(tuán)在2018年設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，專注眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,。根據(jù)收購協(xié)議,，2018、2019,、2020年新視界眼科承諾扣非歸母凈利潤分別不低于11500萬元,、13225萬元、15209萬元,。

截至2019年12月31日,，華廈眼科和普瑞眼科分別擁有眼科醫(yī)院51家和18家；何氏眼科與前兩者稍有不同,，采取三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式,，目前擁有3家三級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)、30家二級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)和56家初級眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu),。從地域分布,、醫(yī)院數(shù)量和控股子公司數(shù)量維度看，無疑華廈眼科是三家里面規(guī)模最大的公司,，甚至比2009年的愛爾眼科規(guī)模還要大,。

圖12  公司業(yè)務(wù)規(guī)模對比

來源：高禾投資研究中心

1. 愛爾眼科（300015.SZ）

（1） 公司概況

愛爾眼科創(chuàng)立于2002年，是創(chuàng)業(yè)板2019年的第一批上市企業(yè),，也是中國最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu),。目前，愛爾眼科旗下包括產(chǎn)業(yè)基金控制的眼科醫(yī)院數(shù)量超過400家,。同時,，愛爾眼科也是市值增速最快的企業(yè)之一。

（2） 主要服務(wù)

向患者提供各種眼科疾病的診斷,、治療及醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等眼科醫(yī)療服務(wù)。經(jīng)營范圍包括眼科醫(yī)院的投資和醫(yī)院經(jīng)營管理服務(wù),；眼科醫(yī)療技術(shù)的研究,，遠(yuǎn)程醫(yī)療軟件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,；眼科,、內(nèi)科、麻醉科,、檢驗(yàn)科,、影視像科、驗(yàn)光配鏡,；三類醫(yī)療器械銷售等,。

圖13 愛爾眼科醫(yī)院介紹

來源：公司官網(wǎng)、高禾投資研究中心

（3） 核心競爭力

 中國及全球范圍醫(yī)院規(guī)模和醫(yī)療能力領(lǐng)先,，“分級連鎖”的眼科醫(yī)院連鎖經(jīng)營管理模式適應(yīng)中國國情和市場環(huán)境,，利用人才、技術(shù)和管理等方面的優(yōu)勢,，通過全國各連鎖醫(yī)院優(yōu)良的診療質(zhì)量,、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)和良好的醫(yī)患溝通，贏得全國各地眼科患者信賴,。

（4） 業(yè)績情況

愛爾眼科2020年前三季度營業(yè)收入,、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為85.65,、15.46和15.81億元,，同比增速分別為10.78%、25.60%和27.99%,。其中單三季度營業(yè)收入,、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為44.01,、8.70和10.02億元,，同比增速分別為47.55%、62.34%和85.49%,。公司第三季度業(yè)績增速相較于第二季度進(jìn)一步加快,，預(yù)計(jì)國內(nèi)業(yè)績大幅增長、海外業(yè)績?nèi)杂性鲩L,，略超市場預(yù)期,。

2. 光正眼科（002524.SZ）

（1）公司概況

公司醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊主要從事眼科醫(yī)院的投資、運(yùn)營管理業(yè)務(wù),，已形成全國連鎖運(yùn)營模式,，目前有12家正在運(yùn)營的非公立眼科醫(yī)院，分布在上海,、江蘇,、山東、江西、內(nèi)蒙古,、河南,、重慶、四川等地,，經(jīng)過多年發(fā)展,，眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)子公司新視界眼科已在國內(nèi)享有一定知名度，技術(shù)水平,、業(yè)務(wù)規(guī)模均處于民營眼科行業(yè)中領(lǐng)先地位,。

（2）主要服務(wù)

主要向廣大患者提供眼科相關(guān)的專業(yè)性診療服務(wù)，包括白內(nèi)障診療,、青光眼診療,、角膜病診療、淚器病診療,、視網(wǎng)膜病診療,、玻璃體病診療、葡萄膜病診療,、其它眼表病診療,、其它眼底病診療、屈光不正矯正手術(shù),、斜弱視及小兒眼科診療,、眼整形、醫(yī)學(xué)配鏡等,。

圖14  新視界眼科醫(yī)院分布

來源：公司官網(wǎng),、高禾投資研究中心

（3）核心競爭力

新視界眼科是全國連鎖的國際化專業(yè)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，集團(tuán)確立全國連鎖發(fā)展戰(zhàn)略,，形成了扎根中國,，著眼全球的發(fā)展理念。醫(yī)院科室設(shè)置覆蓋眼科醫(yī)療保健的全部細(xì)分領(lǐng)域,，配備德國蔡司,、鷹視等先進(jìn)的眼科檢查及手術(shù)設(shè)備，匯聚眼科領(lǐng)域?qū)＜医淌?，形成了一支技術(shù)精湛的醫(yī)療團(tuán)隊(duì),，臨床與科研同步發(fā)展，年發(fā)表學(xué)術(shù)論文100余篇,。依據(jù)國家“防盲治盲”數(shù)據(jù),，靜安、長寧兩家醫(yī)院2016年全國白內(nèi)障手術(shù)量名列前茅,，分別居全國第1,、第6名,。

（4）業(yè)績情況

光正眼科2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為55399.49、117529.18和128486.71萬元,，三年凈利潤分別為781.88、-5033.06和15711.12萬元,。2020年前三季度營業(yè)收入,、凈利潤分別為61822.29和2739.39萬元，受疫情影響,，營業(yè)收入增長率為-37.56%,，凈利潤增長率為-74.85%。

3. 華廈眼科

（1） 公司概況

華廈眼科成立于 2004 年,，是一家專注于眼科?？漆t(yī)療服務(wù)的大型民營醫(yī)療連鎖集團(tuán)。截至其招股說明書簽署日,，公司已在國內(nèi)開設(shè) 51 家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋 17個省及 45 個城市,，輻射國內(nèi)華東,、華中、華南,、西南,、華北等廣大地區(qū)，已通過連鎖運(yùn)營的模式建立了全國范圍內(nèi)的診療服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)體系,。

（2） 主要服務(wù)

公司面向國內(nèi)外廣大眼科疾病患者提供眼科全科診療服務(wù),，包括白內(nèi)障、屈光,、眼底,、斜弱視及小兒眼科、眼表,、青光眼,、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內(nèi)的眼科八大亞?？萍把垡暪鈱,？啤?/p>

圖14 華廈眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)分布

來源：高禾投資研究中心

（3） 核心競爭力

華廈眼科科研能力出色,，在招股書報告期內(nèi)申請和開展了7項(xiàng)國家級,、9項(xiàng)省級科研課題；參與和開展臨床試驗(yàn)項(xiàng)目9項(xiàng),；在各類期刊發(fā)表科研論文139篇,，其中 SCI 收錄論文28篇,。公司與廈門大學(xué)、北京大學(xué)等院校建立合作關(guān)系,，進(jìn)行人才培養(yǎng),、學(xué)術(shù)共建、臨床研究等各項(xiàng)合作,。

（4）業(yè)績情況

根據(jù)公司2017--2019年報,， 2017、2018,、2019年?duì)I業(yè)收入分別211377.05,、213093.94、243193.41萬元,，同比增長分別為0.81%,、9.61%。凈利潤方面,，華廈眼科也是逐年增加,。2017年5163.85萬元，2019年增長到1.8億元,。歸母凈利潤,、扣非凈利潤，也分別都從2017年的7740.3,、8262.76萬元,，增長到2億元左右，完全符合創(chuàng)業(yè)板利潤要求,。

4. 普瑞眼科

（1）公司概況

普瑞眼科是一家致力于為眼科疾病患者提供診斷,、治療、保健及醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡等眼科全科醫(yī)療服務(wù)的?？七B鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu),。公司自成立以來一直采用“直營連鎖”的經(jīng)營模式進(jìn)行全國布局，從連鎖醫(yī)院布局城市數(shù)量來看,，發(fā)行人已在全國 17個城市進(jìn)行業(yè)務(wù)布局,，擁有專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)人員超過 800 人，在同行業(yè)競爭者中處于相對優(yōu)勢地位,。

（2）主要服務(wù)

公司能為眼病患者提供眼科全科醫(yī)療服務(wù),，主要服務(wù)項(xiàng)目包括：屈光項(xiàng)目、白內(nèi)障項(xiàng)目,、醫(yī)學(xué)視光項(xiàng)目及綜合眼病項(xiàng)目等,。

圖15  普瑞眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)分布

來源：高禾投資研究中心

（3）核心競爭力

公司擁有兒童視覺多維訓(xùn)練系統(tǒng)和手術(shù)實(shí)時可視系統(tǒng)，并建有國際一流的獨(dú)立層流凈化手術(shù)室,、專業(yè)的醫(yī)院驗(yàn)光配鏡中心和現(xiàn)代化的斜弱視工作站,，是專業(yè)從事眼科醫(yī)療投資和醫(yī)院管理的連鎖機(jī)構(gòu),，規(guī)模和實(shí)力均處于行業(yè)前列。

（4）業(yè)績情況

根據(jù)公司2017--2019年報,， 2017,、2018、2019年?duì)I業(yè)收入分別52740.43,、70895.36,、97722.05萬元，同比增長分別為34.42%,、37.84%。凈利潤方面,，普瑞眼科眼科也是逐年增加,。2017年-1340.82萬元，2019年增長到4905.48萬元,。2018年,、2019年，普瑞眼科的凈利潤,、歸母凈利潤都未能沖破5000萬元,，直到2019年扣非凈利潤才達(dá)到5500多萬元，但是也符合了創(chuàng)業(yè)板盈利要求,。

5. 何氏眼科

（1）公司概況

何氏眼科深耕遼寧市場,，同時開始布局以北京為中心的京津冀地區(qū)、以上海為中心的長三角地區(qū),、以深圳為中心的大灣區(qū)以及以成都,、重慶為中心的西部地區(qū)等地，在各投資區(qū)域投資建立眼科?？漆t(yī)療機(jī)構(gòu),，初步形成遼寧各區(qū)域連鎖網(wǎng)絡(luò)布局和全國重點(diǎn)城市戰(zhàn)略布局。

（2）主要服務(wù)

公司主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù),，采取三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，初級,、二級,、三級眼保健服務(wù)功能分別定位為預(yù)防與康復(fù)、常見眼病診療和區(qū)域疑難眼病診療,，以雙向轉(zhuǎn)診,、上下聯(lián)動、便捷患者為主要特征,。

圖16 三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式

來源：高禾投資研究中心

（3）核心競爭力

公司創(chuàng)業(yè)初期就引進(jìn)白內(nèi)障超聲乳化技術(shù),、玻璃體切割技術(shù),、眼底激光技術(shù)，后續(xù)公司通過不斷引進(jìn)消化先進(jìn)醫(yī)療技術(shù),、新型醫(yī)用耗材及檢查,、治療設(shè)備，醫(yī)療技術(shù)水平不斷提高,，為患者提供精準(zhǔn)化,、個性化診療方案。公司通過二十余年實(shí)踐,，探索出一條可持續(xù),、可復(fù)制的三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，為大眾提供全生命周期的眼健康管理服務(wù),。 

（4）業(yè)績情況

根據(jù)公司2017--2019年報,， 2017、2018,、2019年?duì)I業(yè)收入分別47644.52,、61372.77、74556.38萬元,，同比增長分別為28.81%,、21.48%。歸屬普通股東的凈利潤方面,，2018年5610.47萬元,，2019年8060.12萬元?？鄯呛髢衾麧櫂I(yè)都超過5000萬元,，達(dá)到深交所創(chuàng)業(yè)板要求。

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以上,，就是今天上市公司研究文章的主體內(nèi)容,，以投資思考來探討投資之道。上述內(nèi)容不構(gòu)成買賣建議,，完整版報告僅供內(nèi)部使用,，不便發(fā)布敬請諒解。