2016年2月,，一個重慶商人要買下美國交易所的消息讓輿論沸騰了,。

要知道,，那幾年的海外并購，傳統(tǒng)領(lǐng)域有買酒店,、買礦的，新興產(chǎn)業(yè)有買機(jī)器人公司的。買交易所還是第一次聽說。

消息源來自美國芝加哥股票交易所發(fā)布一份新聞通稿,，稱同意接受重慶財信集團(tuán)帶隊的財團(tuán)收購,，財信集團(tuán)背后的操盤者,，正是低調(diào)的重慶商人盧生舉。

芝加哥證券交易所是老字號,，1882年開設(shè)，已經(jīng)有138年歷史,，美國約千分之五的股票交易在這個市場進(jìn)行。

雖然這個交易所規(guī)模并不大,，但證券市場畢竟是美國崛起的核心秘密，如果盧生舉主導(dǎo)的并購成功,，那可真是把紅旗插到了美帝的中心,。

不過很遺憾,，2018年,，也就是兩年后,，美國證監(jiān)會發(fā)布了長達(dá)76頁的行政令，以資金來源,、實(shí)控人存疑等問題否決了這筆交易,。

當(dāng)年財信的風(fēng)光已然不再。近日,，金融時報報道,，財信集團(tuán)旗下華澳信托違反審慎經(jīng)營原則，一定程度上侵害了投資人的利益,，預(yù)計有157名投資者可能提出類似訴訟,，損失總額高達(dá)2.3億元，參照20%的標(biāo)準(zhǔn),，華澳信托將可能面臨4600萬元的賠償,。

此外，財信集團(tuán)正在通過多個渠道融資,，從中可窺見其資金緊張,。這只靠地產(chǎn)和環(huán)保起家，卻格外鐘愛金融板塊的資本大鱷,，這兩年正不斷收縮他的金控版圖,。

美麗軀殼下的核心資產(chǎn)表現(xiàn)不佳

說起盧生舉的發(fā)家史，確實(shí)神秘十足,，早年他曾擔(dān)任涪陵地區(qū)國企---蜀東實(shí)業(yè)發(fā)展公司（后更名東大實(shí)業(yè)發(fā)展）經(jīng)理,，不過隨后幾年，這家公司卻由國企轉(zhuǎn)為民企,。

當(dāng)時的東大實(shí)業(yè),，用現(xiàn)在話講是“超級成長股”，截止1997年11月,，東大實(shí)業(yè)的資產(chǎn)總額,，已經(jīng)膨脹到超5000萬元，是1992年盧生舉初任公司經(jīng)理時的63倍,。而變身民企后的東大實(shí)業(yè),，盧生舉占股比例高達(dá)99.8%，公司實(shí)際上就是他一個人的,。

這兩串?dāng)?shù)字的畫外音，用五個字就能總結(jié)---增收不增利,。比如,，2017年和2018年公司收入相差不大，但18年歸母凈利潤卻比17年下降近4成,。

此外，2019年雖然只有半年報,，但和2016年全年收入同為40億出頭,，2019年半年報利潤只有2016年不到6成,。

相比兩年以前,，華澳國際信托的營收接近翻倍,，凈利潤卻仍原地踏步。加上前文所述將可能面臨4600萬元的賠償,，更令其業(yè)務(wù)雪上加霜,。

同時，華澳信托此前此前也試圖逃避監(jiān)管,，但并未成功,，比如在2018年1月至3月，其向監(jiān)管部門隱瞞了公司實(shí)際控制股東和實(shí)控人變更事項(xiàng),，吃了監(jiān)管一張罰單,。

有媒體在今年3月份報道，華澳信托啟動引入戰(zhàn)略投資者工作,。實(shí)際上,，華澳信托已經(jīng)在2014年開始引入戰(zhàn)投。為何遲遲沒找到買家,？一方面與資本市場趨冷有關(guān),，另一方面可能與自身估值有關(guān)。

此前,，一份財信集團(tuán)信托融資計劃推介資料曾談到,，集團(tuán)僅信托牌照就值200億元,。實(shí)際恐怕并不那么樂觀，資管新規(guī)背景下,，信托作為“萬能牌照”的價值已縮水,。

10月11日，在阿里司法拍賣平臺上,，大連坤達(dá)鑄鐵管有限公司持有的華信信托3000萬股股權(quán)即將進(jìn)行拍賣,，評估價5550萬元，起拍價為4162.5萬元,，起拍價較評估價打了7.5折,。

再來看保險板塊，兩年都賣不出去的安誠財險2019年實(shí)現(xiàn)營收47.39億元,，但凈利潤卻大變臉由正轉(zhuǎn)負(fù),，虧損4.3億元。恒大人壽2019年實(shí)現(xiàn)營收468.75億,，但凈利潤率卻僅有3.54%,。

旗下核心資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，這為財信資金緊張和多渠道融資埋下伏筆,。

困境中的高息融資、擔(dān)保和賣資產(chǎn)

今年7月以來,，財信集團(tuán)突然密集發(fā)行信托產(chǎn)品,。根據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年財信集團(tuán)已有8只信托產(chǎn)品掛牌,。最高融資利率9.5-10%不等,。

這個融資利率可不低，該網(wǎng)站顯示的2019年以來發(fā)行的4942個房地產(chǎn)信托中,，平均收益率只有8.11%,。資金緊張已寫在臉上。但實(shí)際上,，財信試圖獲取資金的動作并非當(dāng)下才有,。

2019年1月，財信集團(tuán)就轉(zhuǎn)讓過安誠財險5%的股權(quán)回籠資金,，交易地點(diǎn)為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所,。

這是一次并不容易的清倉式出售，因?yàn)?018年年末,，財信集團(tuán)就曾試圖在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌出售安誠財險股權(quán),。

但截至目前，這筆股權(quán),，財信依然沒有成功脫手,。    

無獨(dú)有偶,，2019年7月1日，華泰保險集團(tuán)又披露,，重慶財信集團(tuán)等4家公司,，擬將其持有華泰保險集團(tuán)的全部股份轉(zhuǎn)讓給龍凈實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司。

很難想象連美國交易所都想納入囊中的盧生舉,，會加速出售這些持有稀缺牌照的金融資產(chǎn),。

在2019年之前，財信集團(tuán)在金融領(lǐng)域的布局頗為進(jìn)取,。除了相中美國交易所,，財信集團(tuán)還不斷提高在華澳信托和渝農(nóng)商行的持股比例，甚至曾經(jīng)在2014年11月,，試圖接盤部分重慶渝富經(jīng)營管理公司擬出讓的西南證券控股權(quán),。

盡管芝加哥交易所以及西南證券兩項(xiàng)交易未獲成功，集齊銀證保牌照的金控夢想?yún)s昭然若揭,。

相比于發(fā)信托,、賣股權(quán)融資，財信集團(tuán)的股權(quán)質(zhì)押更受市場關(guān)注,。

首先是A股財信發(fā)展的質(zhì)押問題,，這已經(jīng)成了老生常談。財信發(fā)展公告顯示,，截至今年上半年,，財信發(fā)展第一大股東，重慶財信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)到98.53%,。而在2019年末,，股權(quán)質(zhì)押比例一度高達(dá)100%。

如前文所述,，財信集團(tuán)自身財務(wù)狀況表現(xiàn)不佳,，但即便如此，財信發(fā)展卻扮演著“財神爺”的角色,。上市公司公告顯示,，財信發(fā)展2019年以來頻繁為關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保。

截止今年半年報,，財信發(fā)展實(shí)際擔(dān)?？傤~，已經(jīng)達(dá)到公司凈資產(chǎn)的3.6倍,。只要有幾家子公司出現(xiàn)違約,，就有可能波及財信發(fā)展。

除了財信發(fā)展,，重慶農(nóng)商行的質(zhì)押最受市場質(zhì)疑,。

2）今年3月,，重慶農(nóng)商行向財信集團(tuán)授信99億元，有無調(diào)查確認(rèn)重慶財信集團(tuán)大筆質(zhì)押股票是否因?yàn)橘Y金鏈出現(xiàn)重大風(fēng)險,，是否屬于利益輸出,？

面對如此尖銳的質(zhì)疑，渝農(nóng)商行并未正面回應(yīng),，也沒有公布財信集團(tuán)的授信使用情況,。

截至目前，財信集團(tuán)對重慶農(nóng)商行的質(zhì)押數(shù)已經(jīng)達(dá)到3.5億股,，比網(wǎng)友詢問時又增多了60%,。

網(wǎng)上曾流傳這樣一個觀點(diǎn)，反復(fù)質(zhì)押各子公司股權(quán),，重慶財信也許在玩拆東墻補(bǔ)西墻的游戲,。

盧生舉曾在財信官網(wǎng)稱：2008年的全球金融危機(jī)，讓財信有了產(chǎn)業(yè)與周期和發(fā)展與風(fēng)險的思考,。通過十年的努力,，完成了“產(chǎn)業(yè) 金融”、“國內(nèi)產(chǎn)業(yè) 海外投資”結(jié)構(gòu)布局,。

目前來看,，財信的布局已基本完善，但潛在風(fēng)險依然不小,。

須警惕德隆式操作再現(xiàn)

在中國資本市場上,，把拆東墻補(bǔ)西墻的游戲玩得淋漓盡致的是德隆系,。

德隆最輝煌時期,，宣稱控制了1200億元的資產(chǎn),，擁有500多家企業(yè)和30萬員工,，涉足20多個領(lǐng)域,，是中國最大的民營企業(yè)集團(tuán),。

但這個資本帝國終因激進(jìn)融資擴(kuò)張而覆滅,。

吳曉波曾在《大敗局》寫到,，當(dāng)年的“德隆系”內(nèi),，上市公司間存在大量嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象,。這些公司之間的互相擔(dān)保,、資金輸送、重復(fù)質(zhì)押等現(xiàn)象比比皆是,。

為了融集盡可能多的資金,，德隆控制了多家信托金融機(jī)構(gòu),，同時在銀行、證券,、金融租賃,、保險、基金等多個領(lǐng)域,，通過種種合法或更多非法的方式開展委托理財業(yè)務(wù),。

德隆曾長期開出12％~22％的年息，其融資成本之高,，當(dāng)時攪動金融行業(yè),，不僅沖擊監(jiān)管，也失去行業(yè)底線,。因此,，這個游戲從一開始就注定將是慘敗的命運(yùn)。

雖然,，財信的攤子不像德隆鋪的那么大,，但高質(zhì)押、高息融資下,，我們需要警惕德隆式操作再現(xiàn),。