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去年至今,，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的相繼落地，讓備受資本寒冬困擾的一級(jí)市場創(chuàng)業(yè)投資感受到寒冬中的一股“暖流”,，行業(yè)內(nèi)頻頻傳來的項(xiàng)目退出消息,，更是讓行業(yè)為之振奮——水正在加速流動(dòng)起來了！ 但是,，表面的繁榮卻不能掩蓋創(chuàng)投行業(yè)依舊存在的“痛”,。“不要被眼前的退出成果所蒙蔽,，創(chuàng)投行業(yè)依舊面臨一系列困難和挑戰(zhàn),。”深創(chuàng)投副總裁蔣玉才在11月13日舉辦的第二十屆中國創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上給當(dāng)前注冊(cè)制下的資本狂歡潑了一瓢“冷水”,。 蔣玉才指出,，當(dāng)前創(chuàng)投基金的設(shè)立、注冊(cè),、募資等依然存在不少困難,。值得注意的是，尤其在投資環(huán)節(jié),，一級(jí)市場正在出現(xiàn)“二級(jí)化”的趨勢,，高估值使得PE/VC的投資面臨更大壓力。 毫無疑問,，科創(chuàng)板的推出和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的落地,，給許多企業(yè)登陸資本市場創(chuàng)造了更加寬松和便捷的環(huán)境,，也讓許多創(chuàng)投基金通過被投企業(yè)的IPO退出收獲了豐碩的果實(shí)。但蔣玉才卻給行業(yè)提出了警示：“大家不要被眼前的退出成果所蒙蔽,，相關(guān)政府部門也不要為創(chuàng)投企業(yè)的幾個(gè)勝利消息所左右,。”蔣玉才說,，當(dāng)前創(chuàng)投基金的設(shè)立,、注冊(cè)、募資依然面臨一系列困難和挑戰(zhàn),。 “我們經(jīng)常交流時(shí)會(huì)聽到,，某某機(jī)構(gòu)投資的某家企業(yè)又上市了，這家機(jī)構(gòu)賺了多少錢多少倍,，雖然是一個(gè)個(gè)振奮人心的消息,，但也意味著給行業(yè)帶來更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！笔Y玉才進(jìn)一步解釋了行業(yè)所面臨的新的考驗(yàn),，即一級(jí)市場二級(jí)化。  此外，蔣玉才還提出,，雖然從中央到地方都把創(chuàng)新作為未來發(fā)展的重點(diǎn),，把扶持創(chuàng)業(yè)投資作為支持創(chuàng)新的重要工作，但依然有點(diǎn) “雷聲大雨點(diǎn)小”,?！罢畬?duì)創(chuàng)投行業(yè)的具體優(yōu)惠措施仍在逐步落實(shí)之中，大家普遍的感受都是,，政府對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的態(tài)度是'宏觀重視,、微觀監(jiān)管’，相關(guān)部門本著從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的監(jiān)管一直沒有放松,?！笔Y玉才表示。 一直以來,，在外界眼中,，一家企業(yè)上市了,，并且在資本市場上獲得不錯(cuò)的認(rèn)可，背后的投資機(jī)構(gòu)便是最大的“贏家”,，事實(shí)真的如此嗎,？“遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是！”蔣玉才說,。 蔣玉才一層層的剖析一家企業(yè)上市后都有誰獲利,。首先，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在一家公司的投資里所占股權(quán)也就百分之幾,，所有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合起來的股權(quán)占比不超過30%,，剩余股權(quán)都在實(shí)際控制人手里，所以企業(yè)的實(shí)際控制人才是最大的“贏家”,。 其次,，創(chuàng)業(yè)投機(jī)構(gòu)經(jīng)過數(shù)年的培育，將一家企業(yè)從“新苗”培養(yǎng)為“大樹”,，輸送給二級(jí)市場的廣大社會(huì)投資人,，二級(jí)市場的投資人因此得到了一個(gè)比較好的投資標(biāo)的，因此二級(jí)市場的投資人是第二大受益人,； 再次，企業(yè)不斷發(fā)展壯大,，給社會(huì)創(chuàng)造眾多就業(yè)機(jī)會(huì),，給政府繳納大筆稅款，創(chuàng)造更多的產(chǎn)業(yè)附加值,，社會(huì)和政府同樣是受益人,。最后，是一級(jí)市場投資基金的出資人LP,，他們的收益占了80%,，基金管理人最多能拿到20%的凈利潤分紅。 “我想再三強(qiáng)調(diào),，創(chuàng)投行業(yè)絕對(duì)不是一個(gè)暴利行業(yè),。”蔣玉才表示,，在一些政府領(lǐng)導(dǎo)和政策制定人眼里,，創(chuàng)投行業(yè)似乎就是一個(gè)暴利行業(yè)，一個(gè)項(xiàng)目成功就能賺幾十倍,，但卻看不到,，每一個(gè)成功項(xiàng)目的背后，都是數(shù)個(gè)失敗項(xiàng)目的金錢和汗水的教訓(xùn),。 此外,，如今創(chuàng)投行業(yè)的分化越來越嚴(yán)重,，甚至比其他行業(yè)更加突出明顯。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，截止目前,，中國私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人超1.4萬家,。在這龐大的數(shù)量中,，卻有大部分的機(jī)構(gòu)當(dāng)前仍然掙扎在水深火熱之中，即便是優(yōu)秀的基金管理人也仍然忍受著整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛,。 行業(yè)分化加劇,，蔣玉才強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)投行業(yè)從來就是一個(gè)高度專業(yè)化,、高度分工的行業(yè),，需要極高的門檻，不是隨便能進(jìn)入的,?！拔鞣皆?jīng)把這個(gè)行業(yè)比喻為'白發(fā)行業(yè)’，至少像我這樣一個(gè)白頭發(fā)多點(diǎn)的人才能真正從事這個(gè)行業(yè),?！钡牵Y玉才也表示,，創(chuàng)投行業(yè)也需要更多年輕的血液,、年輕的力量，投出更多前沿的創(chuàng)新技術(shù),。 作為全球創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最好的國家,，美國的“密碼”究竟在哪里？經(jīng)過一番研究,，蔣玉才歸納總結(jié)出三個(gè)方面： 第一,，通過國會(huì)立法的形式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資、對(duì)中小企業(yè)投資給予了十分重要的肯定,，并確立了相關(guān)要素和規(guī)則,，還直接通過美國的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)中小企業(yè)署給予合格投資人以直接的資金支持，主要包括信貸放大,。 第二,，美國允許社會(huì)資本進(jìn)入，把創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)特性界定為可以接受和可以容忍的,。允許養(yǎng)老金,、保險(xiǎn)資金或其他社會(huì)資金進(jìn)入。 第三，美國政府對(duì)整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的稅收和負(fù)擔(dān)進(jìn)行了大幅的調(diào)整和降低,。當(dāng)政府降低稅負(fù)后,，就會(huì)迎來一波創(chuàng)業(yè)投資高潮，而當(dāng)發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn),，把稅負(fù)提高的時(shí)候,，行業(yè)就會(huì)出現(xiàn)一波低潮。 這三個(gè)方面,，中國的落實(shí)情況又是怎樣呢,？蔣玉才指出，對(duì)于第一條,，我國雖然在各種場合,、各種文件里對(duì)創(chuàng)投和創(chuàng)新都給予了高度肯定，但還沒有上升到國家立法層面,?！半m然國家對(duì)于創(chuàng)投的法律地位、行業(yè)特性都有充分的認(rèn)識(shí),，但對(duì)創(chuàng)投基金的運(yùn)作沒有給予很大重視,。政府引導(dǎo)基金當(dāng)前發(fā)揮了很大的推動(dòng)作用，但在具體的使用上仍然有很多限制和約束,?！?/p> 對(duì)于第二條，我國現(xiàn)在雖然允許保險(xiǎn)資金一定比例進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域,，但是放開還不夠充分,，目前只能支持少量或部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資。全國很多地方的社?；鹨廊徊荒軐?duì)創(chuàng)投行業(yè)給予認(rèn)可和支持。因此,，呼吁允許更多的社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域,。 對(duì)于第三條，蔣玉才指出,，“我們還要構(gòu)建一個(gè)符合整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的整套核算體系和稅收體系,，而不單單是降低整體稅負(fù)的問題，我們整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)的核算管理與稅收征管都和整個(gè)行業(yè)的發(fā)展有嚴(yán)重的脫節(jié),?！?/p> |
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