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先來聊聊市場吧,。 前夜歐美股市大跌,。 很多朋友擔(dān)心帶崩A股。 但昨天A股市場的表現(xiàn)非常地堅強,。 跟騰騰爸的預(yù)期大體相同——昨天盤前我發(fā)文《是機會,，不是危險》，特別提到了我一個多月前對中美股市的對比結(jié)論,，目的就是給大家打氣,。 事實證明，我們是對的,。 中國股市的估值與中國整體的經(jīng)濟狀況共同決定了,，我們的A股理應(yīng)有更好的表現(xiàn)才對。 希望這樣的表現(xiàn)能更多一些,。 時間久了,，A股市場新的心理定勢就會逐漸形成，市場的信心就會足一些,，別動不動“美國經(jīng)濟垮了,，中國股市趴下”,。 軟骨癥患者不僅僅常現(xiàn)在輿論場上,。 資本市場上這樣的慫貨也大有人在,。 且行且笑之,！ 財報季,，還是多關(guān)注一下投資標(biāo)的的三季報吧。 這是投資第一性決定的問題。 背離了這項基本原則,，人就成了隨波逐流的無根之萍,。 昨天興業(yè)銀行三季報出來了。 我們先來看一下整體數(shù)據(jù)——  好的方面是： 1,、營收同比增長了11.11%,，業(yè)務(wù)在持續(xù)擴張； 2,、不良貸款率略微下降,，撥備覆蓋率較年初提高了12.56個百分點； 3,、會計上的歸母凈利潤從半年報的－9.17%,，收縮至－5.53%。 關(guān)于歸母凈利潤,，重點說道說道——  從貸款五級分類上看,，興業(yè)銀行三季報壞賬共計567.77億（次級類278.64+可疑類185.43+損失類103.70）。 如果維持年初撥備覆蓋率水平的話,，可以少計提71億稅前利潤,。 扣除稅收影響，對歸母凈利潤的影響大約60億上下,。 也就是說,，加大撥備前利潤同比上升約6%上下。 現(xiàn)在加大了損失計提,，提高了撥備覆蓋率,，會計上的歸母凈利潤就成了同比增長－5.53%了。 有網(wǎng)友感嘆：指導(dǎo)員的威力,，就是大啊,。 騰騰爸也有同感，但是沒辦法,，銀行的財報原本調(diào)節(jié)空間就非常大,。 指導(dǎo)員為什么這樣調(diào)節(jié),，以前解釋過，這里沒必要再解釋——目前都打成了明牌,，估計大家心里都清楚,，也沒必要解釋了。 總體上吧,，興業(yè)銀行目前的經(jīng)營業(yè)績對得起目前5,、6倍的估值。 它最大的優(yōu)勢,，就是絕對低估,。 目前每股凈資產(chǎn)24.67元，年報公布時（還有兩個季度,，即2021年Q1）,，每股凈資產(chǎn)大約26－27元間。 PB,、PE估值都足夠得低,。 當(dāng)然槽點也有——  興業(yè)銀行的資本充足率下降還是比較厲害。 勉強達(dá)標(biāo),。 確實有補充資本金的潛在要求,。 這是我對興業(yè)銀行最擔(dān)心的地方——前番的增發(fā)價，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn),，干了不少欺負(fù)小股東的事兒,。 希望以后不干，或者盡量少干,。 這是一份中規(guī)中矩的三季報,。 比平安銀行差點，比市場給它的估值又要好得多,。 所以我接下來的操作策略就是：不加不減,，安心持倉。 昨晚,，萬科也公布三季報了,。  受一二季度受疫情影響，營收和歸母凈利潤同比增長都兩位數(shù)以內(nèi),。 但三季度單季收入和歸母凈利潤都迅速恢復(fù)到了兩位數(shù)以上,。 經(jīng)營現(xiàn)金流更是同比暴增251.36%. 市場的解讀是“超預(yù)期”、“非常棒”,。 弱周期和強監(jiān)管環(huán)境下,，我更關(guān)注萬科的兩點： 一是資產(chǎn)質(zhì)量怎么樣； 二是增長潛力怎么樣,。 先來看萬科的資產(chǎn)質(zhì)量——  貨幣資金1700億,，這是實打?qū)嵉默F(xiàn)金,。 其他流動資產(chǎn)240億，這部分主要是企業(yè)用剩余資金購買的銀行理財產(chǎn)品,，相當(dāng)于類現(xiàn)金資產(chǎn),。 兩項加在一起，萬科目前手持現(xiàn)金與類現(xiàn)金資產(chǎn)約近2000億,。 萬科目前總市值才不過3200億,。 我要是有3200億，就全部把萬科買下來——馬上就能回收2000億現(xiàn)金,，相當(dāng)于用1200億買下一家投資性房產(chǎn)800億,、固定資產(chǎn)130億,、存貨（主要是地皮）9550億,、年凈利潤至少400億的超級盈利大公司。 美不美,？  有息負(fù)債中,，短期借款196億，長期借款1200億,，應(yīng)付債券498億,，加總不到1900億。 現(xiàn)金與類現(xiàn)金2000億,，有息負(fù)債1900億,。 還債壓力不大吧？ 有息負(fù)債率不到11%,。 牛吧,？ 想想恒大，再看看萬科,。 是不是有一種高下立見的感腳,？ 經(jīng)常有朋友問我：這么多地產(chǎn)公司，騰騰爸你為什么獨獨鐘情于萬科,？ 資產(chǎn)質(zhì)量,，誰更保守，誰更穩(wěn)定,，我就喜歡誰,。 這就是答案。 再來看看增長潛力,。 上張圖表中,，萬科合并資產(chǎn)負(fù)債表中，負(fù)債項下有合同負(fù)債賬戶,、預(yù)收款項賬戶——看地產(chǎn)公司的財報,，我就愛看這兩個賬戶上的資金,。 為什么，因為這是公司預(yù)售款啊,。 房子還沒完全蓋好,，但已經(jīng)賣出去了，一是資金回籠快,，二是未來業(yè)績有保障,。 放在這個賬戶上的錢，都是還沒結(jié)算成營收和利潤的,。 相當(dāng)于公司的一個大蓄水池,。 萬科今年前三個月的合同負(fù)債6400億。 當(dāng)然,，這只是今年前三個季度已售未結(jié)算部分實打?qū)嵤栈氐馁Y金,，加上合同中未收回的資金——  已售未結(jié)算合同金額更是高達(dá)7200余億。 而萬科2019年總營收也不過3600余億,。 這兩個數(shù)據(jù)對比,，意味著萬科歇手不干，未來兩年營收及利潤也能維持住目前的規(guī)模,。 這就叫潛力,。 這就叫厚度。 從萬科往年的結(jié)算習(xí)慣看,，第四季是全年最集中的結(jié)算季,。 所以我拍下腦門啊，今年全年萬科的營收及凈利同比有望增長在10－20%間,，中間數(shù)15%,。 未來三到五年，萬科都可以輕松實現(xiàn)15%上下的業(yè)績增長,。 目前萬科7,、8倍的靜態(tài)市盈率估值，對應(yīng)的是未來15%的年化復(fù)合增長,，PEG值0.5上下,。 典型的低估值高增長代表。 最近萬科股價不彰,，市場上鬼哭狼嚎者眾,。 網(wǎng)絡(luò)上、生活中,，經(jīng)常有朋友問我：騰騰爸,，萬科怎么了？還能拿嗎？是不是要賣掉,？ 我一率五個字回答：放心吧,，拿住,！ 總之吧,，銀行和地產(chǎn)這兩幾天陸續(xù)公布季報，我觀察和分析到的結(jié)果,，整體非常穩(wěn)健,、樂觀。 所以,，對市場對投資,，我堅持原來的分析判斷不變： 1、A股市場目前最大的特點是二元失衡,，投資者一定得緊緊住其中的低估端,； 2、銀行,、地產(chǎn),、保險三傻，經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)比股價表現(xiàn)要好,，應(yīng)該說最黑暗的時刻已經(jīng)過去，相信下步的市場風(fēng)向,，不會虧待三傻投資人,。 全文完。 作者簡介： 我是騰騰爸,，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者,。 擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻復(fù)雜的道理,。 擅長做市場判斷,、估值判斷和企業(yè)分析。 擅長撒潑,、打滾,、灌水、吹牛,、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事,。 并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色,。 |
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