原標(biāo)題：【廣發(fā)策略】估值降維，配置演繹——20年基金三季報(bào)報(bào)配置分析

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　　● 份額躍升,，持股市值超過(guò)2.8萬(wàn)億。

　　截止20年Q3,，三類重點(diǎn)基金的持股市值超過(guò)2.8萬(wàn)億(19Q4僅1.6萬(wàn)億),，今年以來(lái)連續(xù)增長(zhǎng)并較Q2末繼續(xù)增長(zhǎng)27%。市值擴(kuò)張來(lái)自兩方面貢獻(xiàn)：市場(chǎng)上漲及基金凈申購(gòu),。Q3居民通過(guò)新基金申購(gòu)等方式入市帶來(lái)基金份額環(huán)比上升30%,，在新基金未完全建倉(cāng)的影響下，Q3公募基金倉(cāng)位較Q2末繼續(xù)下降,。

　　●極值行業(yè),。大小市值配置有所均衡，但創(chuàng)業(yè)板龍頭依然增配,。

　　大市值配置上升,、創(chuàng)業(yè)板中小板配置下降，大小市值的配置分化有所收斂,。但創(chuàng)業(yè)板頭部公司配置繼續(xù)刷新歷史新高,。

　　●增配成長(zhǎng)龍頭。Q2強(qiáng)勢(shì)行業(yè)聚攏,，Q3顯著收斂,。

　　Q2對(duì)醫(yī)藥、食品飲料,、電子三個(gè)行業(yè)的配置比例之和接近50%且進(jìn)一步聚攏,，但Q3這一思路出現(xiàn)轉(zhuǎn)變——醫(yī)藥、電子分別成為Q3減倉(cāng)幅度最大的兩個(gè)行業(yè),，強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的配置有所收斂,。

　　●基金配置凸顯“估值降維”進(jìn)行時(shí)。

　　Q3獲得增配的行業(yè),，分布在經(jīng)濟(jì)修復(fù)路徑和合理估值領(lǐng)域,，符合我們自6月A股下半年展望《漸入佳境》中提示的“估值降維”思路,。加倉(cāng)行業(yè)依然集中在兩條線索：第一是率先補(bǔ)庫(kù)存/擴(kuò)產(chǎn)能與需求改善共振的中游制造(如通用機(jī)械、橡膠,、玻璃,、化學(xué)制品、電氣設(shè)備等),；第二是居民出行與消費(fèi)復(fù)蘇,、Q3景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)(如旅游酒店、汽車(chē),、家具,、航空等)。此外經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下估值最低的金融(銀行/非銀)配置也有明顯上升,。

　　● 疫情受益鏈降溫,。穿越疫情，將繼續(xù)演繹修復(fù)路徑的配置線索,。

　　疫情下的配置思路體現(xiàn)規(guī)避沖擊,，擁抱內(nèi)需。隨著Q2-Q3疫情控制及國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù),，配置思路已逐漸轉(zhuǎn)向“受損行業(yè)的業(yè)績(jī)修復(fù)”,，其中合理估值的行業(yè)均已獲得基金的關(guān)注?！肮乐到稻S”進(jìn)行時(shí) ,，從空間上看，當(dāng)前高低估值收斂距離歷史規(guī)律所修復(fù)到的程度仍有較大距離(參見(jiàn)8.25《那些年,，我們經(jīng)歷的“牛市補(bǔ)漲”》,。從“估值降維”的時(shí)間來(lái)看，疫苗對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期存在重大影響,，跟蹤主要經(jīng)濟(jì)體新冠疫苗取得更為實(shí)質(zhì)的進(jìn)展,，將分子端正面邏輯和利率端負(fù)面邏輯充分展開(kāi)，在此之前均是“估值降維”繼續(xù)深化的配置窗口,，基金配置思路將進(jìn)一步呼應(yīng),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　基金三報(bào)僅披露十大重倉(cāng)股，反映的信息不夠全面,；靈活配置型基金中股票的配置比例不確定,。

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（文章來(lái)源：戴康的策略世界）

(責(zé)任編輯：DF064)