既然講“LP們捧張震捧對了”，總得講出個理兒,，我們從100億新基金談起,。
高榕新基金募資超100億元，放在這市場環(huán)境里,，當(dāng)真提氣得很,。前年募得四期美元基金，高榕官方稱AUM150億元。此次雙幣基金完成,，規(guī)模來到280億元,，其中五期美元基金11.5億美元，人民幣基金細(xì)節(jié)未公布,，但一算可知,，數(shù)字堪稱可觀。一是募資號召力，這兩年GP募資都愛這么聊,。高榕五期11.5億美元募資,，一個月close，突出個“快”字,。這也能給同行提個醒：頭部GP的美元募資市場很好,。再一個是規(guī)模，280億相對150億,，接近翻番,，如果畫條曲線，必然會突然陡峭起來,。想必接下來高榕的投資節(jié)奏會加快,，覆蓋階段會向后偏。另外,，募這么多錢投向哪里,？相比四期時的口徑，高榕把“新技術(shù)”做了細(xì)化,，明確列出人工智能,、機(jī)器人和芯片三條線，此外還特別強(qiáng)調(diào)了醫(yī)療科技——最近熱得發(fā)燙的賽道,。今年的投資主體毫無疑問是硬科技和醫(yī)療,，爭得激烈，早已進(jìn)場的高榕這把備足了彈藥,。第四點(diǎn)也是最有代表性的一點(diǎn),，是募資方向。美元基金募得快,，以機(jī)構(gòu)LP為主,。founder's fund策略這次偏向了人民幣基金，目的明確,，“多家頂級TMT公司和傳統(tǒng)巨頭企業(yè)的創(chuàng)始人或核心高管亦成為重要出資人”,，和新基金的投資方向匹配得很準(zhǔn)。高榕資本設(shè)立至今六年,，核心競爭力和獨(dú)特性究竟是什么,？張震可能是唯一一個從洞察起步，投到案子,，每個環(huán)節(jié)做對了選擇,，還單個案例拿到超過20億美元的風(fēng)險投資人。既然講“LP們捧張震捧對了”,，總得講出個理兒,，正文就從高榕參謀部談起罷。高榕有個研究中心,，別名獨(dú)特,，叫“高榕參謀部”。命名倒是不出奇,，張震部隊(duì)大院出身，這也不是他第一次用部隊(duì)建制來描述VC,。比如以前,，他就有這么句話解釋合伙人關(guān)系，“我是團(tuán)長,，精力放在戰(zhàn)略選擇和組織制度上,，高翔就是政委，粘合力很強(qiáng),，擅長培養(yǎng)團(tuán)隊(duì),，岳斌是參謀長，非常Sharp,，對新趨勢很敏銳”,。研究本身也不出奇。人家都說做投資要懂產(chǎn)業(yè),，投研結(jié)合雙輪驅(qū)動長期主義,，要打造風(fēng)險投資的長期競爭力當(dāng)然要依賴于研究能力的構(gòu)建。奇怪的點(diǎn)在于組織結(jié)構(gòu)。高榕把研究單拎出來做研究院,，背后有個悖論,，研究院這樣居于中后臺的組織結(jié)構(gòu)，對于投資決策有實(shí)際支撐嗎,？答案是沒有,。或者講得思辨一點(diǎn)，叫“很大程度上沒有”,。這個問題,，很多家老牌機(jī)構(gòu)都驗(yàn)證過。紅杉早年組建過研究院,，之后投出過中通,、達(dá)達(dá)、拼多多等知名案例的郭山汕,，當(dāng)年就是以分析師的身份進(jìn)入紅杉研究院的,，最初負(fù)責(zé)coldcall和行研，方向也轉(zhuǎn)換過幾次,，包括能源,、消費(fèi)、物流以及TMT,。幾年后紅杉取消了研究院,，理由就在于，后臺研究對投資決策并沒有實(shí)質(zhì)支撐,。郭山汕轉(zhuǎn)入DealTeam,，隨后開始出成績。高瓴也是如此,，這家以研究能力著稱的機(jī)構(gòu),，也做過直接服務(wù)投資的后臺研究院，很快發(fā)現(xiàn)“不work”,，就把研究能力延伸到投資團(tuán)隊(duì)了,。研究院之于投資決策的證偽，張震不清楚嗎,？他應(yīng)該清楚得很,。要知道，70后張震雖然還年輕,，但可是“老炮”,，2002年就加入了IDG，那里被稱作“中國VC黃埔軍?！?。在軍校里，他一呆就是12年,，必然見證過研究院的角色變遷,。另外，張震不同于很多同行的一點(diǎn),，在于他對風(fēng)險投資這份職業(yè)有著長期而持續(xù)的研究,。入行之初,，他就研讀過美國風(fēng)投行業(yè)歷史，在過往訪談里他也談到過對紅杉美國,、Benchmark和橋水基金的見解,，甚至他在五道口MBA的畢業(yè)論文，就是《紅杉美國的傳承制度》,。這個問題就好玩了,。既然深諳VC的組織結(jié)構(gòu)建設(shè),，懂得研究和投資的結(jié)合點(diǎn)不在中后臺,，那高榕為什么還要做研究院？答案只有一個：做人才建設(shè),。并且,，有兩位年輕人的成長軌跡是現(xiàn)成的例子。一位是吳戈,，高榕資本的投資副總裁,。吳戈正是“從研究中心走出來的年輕投資人”。學(xué)生時代,，吳戈曾分別在IDG和高榕擔(dān)任實(shí)習(xí)分析師,，當(dāng)時高榕成立剛剛半年左右。2015年從美國哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后,，吳戈加入高榕資本擔(dān)任高級分析師,。3年后，吳戈入選2018年度“福布斯中國30Under30”的風(fēng)險投資人榜單,。與吳戈一同入選的,，還有個更為人知的厲害角色，韓銳,。去年此人在各類榜單出現(xiàn)時還是董事總經(jīng)理,，今年改合伙人title了。高榕創(chuàng)辦第六年,，在三名創(chuàng)始合伙人之外,，晉升了第一位合伙人。韓銳畢業(yè)于牛津大學(xué),，曾就職于中投公司,，還差兩個月就滿四年之際，加入高榕資本,。不止一位接觸過韓銳的人表示,，此人“肉眼可見的厲害”。更具體的事實(shí)是,，他扎扎實(shí)實(shí)為高榕投出了蛋殼公寓,、完美日記,、叮咚買菜、錢大媽,、元?dú)萆?、愛泊車多個消費(fèi)領(lǐng)域的明星項(xiàng)目。也就是說,，創(chuàng)辦六年之后,，高榕除了有拼多多這種超級案例拿得出手，還構(gòu)建了一套人才養(yǎng)成體系,，做了體系還不要緊,，關(guān)鍵還出了成績，有倆人明明白白已經(jīng)跑了出來,。所以這肯定不單純是人才建設(shè)的問題,，這背后隱藏著張震關(guān)于“投資”的終極理解。愿意用中后臺“人才養(yǎng)成機(jī)構(gòu)”來打造公司,，這意味著什么,？意味著張震想要實(shí)現(xiàn)的是個職業(yè)目標(biāo)，而非簡單的業(yè)務(wù)目標(biāo),，換句話說,，在張震的優(yōu)先級排序中，成為一個長期的,、可持續(xù)的,、有傳承的投資機(jī)構(gòu)的締造者，大概率還優(yōu)先于“搶到案子”和“賺更多錢”,。張震關(guān)于事業(yè)的心思叫“建功立業(yè)”,，人們也愛夸他“格局大”，這些雖是大俗話,，但很準(zhǔn),，他做事的視角自上而下，像長期盤桓高空的鷹,。很多人做VC是案子驅(qū)動,，業(yè)務(wù)驅(qū)動，回報驅(qū)動,，高榕卻一上來就在組織結(jié)構(gòu)上下功夫,，這正是“建功立業(yè)”的圖騰。他在部隊(duì)大院長大,，兒時愿望是當(dāng)將軍，此后的人生軌跡也在循著“影響力最大化”的路徑做選擇,。上世紀(jì)90年代,，“工程治國”的口號響徹全國,，他便考入清華大學(xué)學(xué)習(xí)工科；當(dāng)注意到美國總統(tǒng)多為法律出身,，便立即輔修了法學(xué)雙學(xué)士,；之后他又發(fā)現(xiàn)，法律在中國似乎更多是輔助性工具,，商業(yè)才是更能“施展資源,、影響力和主動權(quán)的中心”，故而跨系申請去經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院攻讀了管理學(xué)碩士,。研究生畢業(yè),，張震本可以一邊攻讀管理學(xué)博士，一邊跟著導(dǎo)師做企業(yè)咨詢,，月薪兩萬,，還能拿到股份,，但他拒絕了這份豐厚穩(wěn)定的工作,。理由是幫一家上市公司做咨詢報告，看到自己辛辛苦苦做的報告被企業(yè)方順手丟在一邊,，他意識到重要的并非自己的心智,，而是導(dǎo)師的資源和關(guān)系。畢業(yè)時,，他從收到的10個offer中選擇了當(dāng)時并不算知名,、薪水甚至偏低的風(fēng)投機(jī)構(gòu)IDG資本。這背后同樣的邏輯,。張震曾買書深入研讀了美國的風(fēng)險投資歷史,，得出結(jié)論：決定美國近20年高速發(fā)展的科技進(jìn)步背后，是資本的力量,，而同樣的歷史一定會在中國重演,。先回看VC2.0,，雖說只有張震喊出Founder‘s Fund（創(chuàng)始人基金）概念，但募資瞄準(zhǔn)新富人群和企業(yè)家的遠(yuǎn)不止高榕一家,。張震后來談過募資,，一期基金2億多美元，3個月close,，說服大佬的加入“比想象容易”,。這好理解，企業(yè)家人群需要理財,，要配置資產(chǎn),，張震,、高翔、岳斌跟大家打過交道,、履歷又好,，做GP起點(diǎn)也高，要投些錢進(jìn)來捧捧場理應(yīng)不難,。但反過來說,，說服起來容易，也證明當(dāng)時這些LP并沒有很高的期待,，起碼很難說當(dāng)時的高榕比其他同行更值得期待,。但如今再來看，LP們當(dāng)時捧張震,，真是捧對人了,。VC賺大錢的項(xiàng)目不少，但超過20億美金回報的案子就屈指可數(shù)了,。按數(shù)字排列,，拼多多是什么？是可以把高榕推進(jìn)商業(yè)歷史的案例,。但這還不足以講清楚拼多多對于高榕而言的獨(dú)特性,。更一步地說，拼多多之于張震,，是從一個洞察起步,，最終竟然掙了超過20億美元到手里的前所未有的案例。起步的洞察就是：新富人群的募資機(jī)會,。這群人一方面是有錢,，一方面是有資源。資源之于VC的用處又分兩層,，一個是sourcing,，一個是投后服務(wù)?？梢哉f,，當(dāng)時選擇這種募資策略的基金，洞察是類似的：從新富人群募資,，借助他們找項(xiàng)目,，下注，投后,，IPO,，退出，拿到回報,。關(guān)于拼多多的案例,，公開信息是這樣描述的：高榕圍繞線上Costco的模型研究投資機(jī)會,，幾乎與國內(nèi)所有相關(guān)類型的公司都見了面。LP孫彤宇給到了關(guān)于拼多多的項(xiàng)目線索,，然后就有了經(jīng)典15分鐘——張震只和黃崢聊了15分鐘,，便決定投資。高榕不僅領(lǐng)投了拼多多的A輪和B輪融資,，也在之后持續(xù)跟投,，總投入不少于1億美元，拿到了足夠多的份額,。拼多多上市,，人們都知道高榕賺了最多的回報，張震嘴嚴(yán)得很,，對數(shù)字絕口不提,。投資最難的是什么？是“投對了且投資邏輯也是對的”,。這是個多么長的邏輯鏈條,？從一個洞察出發(fā)，經(jīng)過了多少重環(huán)節(jié),，最終才拿到回報,，這是一個多么難、多么小概率的事情,？所以Founder‘s Fund概念誰都可以講，但從結(jié)果看,，卻只有高榕投資拼多多一個案例可以給出終極解釋,，它以近乎極致的形式證明了投資人的能力和洞察。張震抱負(fù)甚遠(yuǎn),，但行事沉得住氣,，他和他的LP朋友們也有個類似的說法，叫本分,。這決定了高榕做事的延續(xù)性很強(qiáng),，很多事不白做，出發(fā)了能求得結(jié)果：比如找到洞察,，就真賺出20多億美金回報,；比如做了研究院，就真培養(yǎng)出了人才,。從募資來看,，高榕資本美元基金規(guī)模增長穩(wěn)定，披露過的1-4期基金額度分別是2億美元,、3.62億美元,、4億美元,、5億美元。要注意,，拼多多是在2018年上市的,，意味著高榕資本已經(jīng)是一家擁有超級案例的年輕機(jī)構(gòu)，不難想象將會在募資市場上擁有何種號召力,，但其之后的四期美元基金募資增幅仍然在1億美元上下,，并沒有打破既有的募資曲線。一直到今年適逢市場低谷,，想來可能會是個好的vintage year,，高榕才終于募資發(fā)力，募得100多億元,。此外,，張震關(guān)于企業(yè)家關(guān)系的經(jīng)營策略也是有延續(xù)性的。高榕資本首支美元基金的募資方向是機(jī)構(gòu)投資者和新富人群,，但要建立長期的募資能力,，二期募資方向必然要轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者。作為高榕延續(xù)企業(yè)家募資路線的方法是設(shè)立副基金（sidefund）,，其三,、四期美元基金同期都設(shè)置了面向高榕團(tuán)隊(duì)和企業(yè)家出資人的副基金。細(xì)節(jié)也越來越具體,，比如美元三期基金開始,，高榕不再向個人LP收取管理費(fèi)。不收管理費(fèi)當(dāng)然不是當(dāng)雷鋒,，顯然是更有針對性地從資源,、服務(wù)上在這些企業(yè)家身上實(shí)現(xiàn)具體訴求。高榕的企業(yè)家募資策略還有兩個不同之處：第一,，企業(yè)家范圍更廣,、人數(shù)更多，第二,，高榕打破了企業(yè)家的代際,。除了張震的導(dǎo)師孫彤宇和IDG的老領(lǐng)導(dǎo)周全、熊曉鴿,，高榕官宣的企業(yè)家出資人多達(dá)數(shù)十位,。據(jù)其官網(wǎng)描述，騰訊,、百度,、淘寶、小米、美團(tuán),、大眾點(diǎn)評,、360、分眾傳媒,、微博,、搜狐、京東,、唯品會,、土豆、汽車之家,、趕集網(wǎng)等企業(yè)的創(chuàng)始人均是高榕資本的出資人,。這里邊就把前兩個代際的企業(yè)家，尤其是最頭部的人群囊括全了,。如今拼多多跑出來,，敲黃崢門的GP也一定少不了，可想必也沒人能擠到高榕前邊去,。對于VC投資人而言,，人脈的把握或許是最核心的競爭力之一。而這一競爭力最集中的體現(xiàn),，或者說最能證明投資人對人的深刻理解,，就是能否打破代際關(guān)系，從而建立起“為我所用”的商業(yè)關(guān)系和人際關(guān)系,。從這個層面來看,，張震從不是一匹孤傲的獨(dú)狼，在“人合”這件事上,，他拿捏得爐火純青,。
《底片》欄目介紹：拆解最有價值的案例，記錄最值得關(guān)注的人物,，用“分析+素描”的寫作方式，同時向GP,、LP和讀者提供閱讀價值,。換一種語境，透視投資價值,。
轉(zhuǎn)載,、合作、加入粉絲群請聯(lián)系小助理
（微信號：ChinaVentureWeixin）
|
