1988年,，深圳第一次房改，確立住房就是資產(chǎn),，開(kāi)啟土地財(cái)政時(shí)代,，奠定深圳過(guò)去三十年的輝煌。2018年,，深圳第二次房改，解決四大住房核心問(wèn)題,，決定深圳未來(lái)三十年的經(jīng)濟(jì)生命線,。

中國(guó)人保是國(guó)內(nèi)最具歷史的保險(xiǎn)集團(tuán)，歷史可追溯到1949年成立的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司,，被稱(chēng)為共和國(guó)保險(xiǎn)長(zhǎng)子,，目前也是資產(chǎn)萬(wàn)億級(jí)的5家巨無(wú)霸保險(xiǎn)集團(tuán)之一。

對(duì)于資本市場(chǎng),，中國(guó)人保也是巨無(wú)霸,，其45.99億股的擬發(fā)行量將創(chuàng)A股近8年以來(lái)首發(fā)股數(shù)新紀(jì)錄。保守估計(jì),，其募資規(guī)模有望達(dá)到百億量級(jí),，也是年內(nèi)繼富士康之后第二家達(dá)百億募資金額的新股。

值得一提的是,，2012年中國(guó)人保已在香港完成H股的上市,，目前，A+H股市場(chǎng)的險(xiǎn)企有中國(guó)人壽,、中國(guó)平安,、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)4家，且自2011年新華保險(xiǎn)上市后，A股已有6年多沒(méi)有保險(xiǎn)公司首發(fā)上市,。

上市之路一波三折 

“回A”已邁入關(guān)鍵環(huán)節(jié)

中國(guó)人保的上市之路一波三折,。人保財(cái)險(xiǎn)已在2003年登陸港交所，人保集團(tuán)2009年完成整體改制后,，就傳出啟動(dòng)上市工作的消息,。2012年，人保集團(tuán)啟動(dòng)“A+H”計(jì)劃,，但當(dāng)年11月,，中國(guó)A股IPO再次暫停，人保集團(tuán)最終選擇了在2012年12月先登陸港交所,，并創(chuàng)下當(dāng)年港股市場(chǎng)最大IPO,。人保集團(tuán)彼時(shí)就聲稱(chēng)，等A股市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí),，將在A股上市,。

2017年5月，中國(guó)人保在港交所公告擬登陸上交所,，“回A”工作正式啟動(dòng),。2017年9月26日，收到證監(jiān)會(huì)受理通知書(shū),；2017年9月29日,，披露A股招股書(shū)；2017年12月13日,，收到證監(jiān)會(huì)受理反饋意見(jiàn),；2018年1月13日，向證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見(jiàn)回復(fù)材料,；2018年4月9日,，更新預(yù)先披露；2018年6月1日,，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公示6月5日召開(kāi)發(fā)行審核委員會(huì)議,，審核中國(guó)人保IPO申請(qǐng)。

A股首發(fā)上市,，擬上市公司在遞交上市申請(qǐng)后的審核流程為：證監(jiān)會(huì)受理和預(yù)先披露,、反饋會(huì)、預(yù)先披露更新,、初審會(huì),、發(fā)審會(huì)、核準(zhǔn)發(fā)行,、掛牌上市,。其中,，發(fā)審會(huì)最為關(guān)鍵，中國(guó)人保已走到這一環(huán)節(jié),。

資本市場(chǎng)迎巨無(wú)霸 

IPO保守募資超百億

據(jù)中國(guó)人保A股招股書(shū)顯示,，擬發(fā)行45.99億股股份，按照3.23元的每股凈資產(chǎn)和1.05倍的港股市凈率計(jì)算,，其A股IPO的潛在募資額將在150億元左右,。上海一家券商非銀金融分析師表示，通常A股估值要高于港股,，所以人保潛在的募資額可能更高,。

需要注意的是，45.99億股的發(fā)行量,，在A股發(fā)行歷史上排第八位,，排在前面的分別是農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行,、中國(guó)建筑,、建設(shè)銀行、廣大銀行,、中國(guó)銀行,、中國(guó)中鐵，除了四大行,，其余都是中字頭巨無(wú)霸,。

已在A股上市的四大保險(xiǎn)股，中國(guó)人壽,、中國(guó)平安,、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)，當(dāng)年的A股首發(fā)股份數(shù)分別為15億股,、11.5億股、10億股和1.59億股,。

按照中國(guó)人保披露的招股書(shū),，目前財(cái)政部持有70.47%的內(nèi)資股，社?；饡?huì)分別持有8.96%的內(nèi)資股和1.24%的H股,，其他H股股東為19.33%。若A股發(fā)行成功,，財(cái)政部持有內(nèi)資股將變?yōu)?3.58%的A股比例,，社保基金會(huì)持有A股和H股比例分別為8.08%和1.12%,，其他H股股東的比例降至17.44%,，而境內(nèi)公眾投資者可持有9.78%的A股。

估值水平存在較大分歧 

壽險(xiǎn)發(fā)展引關(guān)注

影響中國(guó)人保募資金額的除了發(fā)行股數(shù)外，還有估值,，目前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)人保的估值方式并不一致,，估值水平也存在較大分歧。

有外資券商非銀分析師稱(chēng),，人保已在港股上市,，港股股價(jià)可提供一定估值參考。目前已在A+H股上市的4家公司,，除了中國(guó)平安A,、H股股價(jià)接近之外，其他3家的A股股價(jià)均高于H股,，這對(duì)中國(guó)人保來(lái)說(shuō)是好消息,。人保是財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭，加上本身體量龐大,，IPO百億募資并不超出預(yù)期,。

而另外有觀點(diǎn)認(rèn)為，其他4家A+H股上市的保險(xiǎn)股,，對(duì)于人保集團(tuán)的估值參考價(jià)值還很難說(shuō),。中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)是純壽險(xiǎn)公司，中國(guó)平安和中國(guó)太保都是壽險(xiǎn)重于財(cái)險(xiǎn),，4家公司都與財(cái)險(xiǎn)在所有業(yè)務(wù)中更強(qiáng)的人保集團(tuán)不太一致,。人保集團(tuán)以財(cái)險(xiǎn)為主，應(yīng)以?xún)糍Y產(chǎn)估值,，其整體估值可能會(huì)比純首先的中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)要低,。

此前，人保集團(tuán)赴港上市時(shí),，也在路演過(guò)程中感受到了定價(jià)與心理價(jià)位的落差,，其中差異就是來(lái)自壽險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)人保壽險(xiǎn)成立時(shí)間7年,，通過(guò)銀保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)迅速壯大,，盡管也有盈利，但被市場(chǎng)看重的業(yè)務(wù)價(jià)值偏低,。

如今,，人保集團(tuán)已提出新目標(biāo)，對(duì)人保壽險(xiǎn)的規(guī)劃是新業(yè)務(wù)價(jià)值年復(fù)合增速達(dá)到雙位數(shù),，資產(chǎn)收益率達(dá)到國(guó)內(nèi)上市壽險(xiǎn)公司平均水平,，并成為集團(tuán)價(jià)值創(chuàng)造的重要支柱，新目標(biāo)能否為估值添色,，也引起市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注,。

保險(xiǎn)股迎配置窗口期 

業(yè)內(nèi)建議密切關(guān)注

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，截至6月4日，保險(xiǎn)板塊的最新動(dòng)態(tài)市盈率為14.6倍,，市凈率為1.99倍,，而今年年初動(dòng)態(tài)市盈率為18.3倍，市凈率為2.54倍,，估值下移較為明顯,。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值較低,，具有較高的性?xún)r(jià)比,，是較好的配置窗口期，保險(xiǎn)板塊仍具有長(zhǎng)期配置價(jià)值,。

前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理?xiàng)畹慢埾蛑袊?guó)財(cái)富網(wǎng)表示,，當(dāng)前中國(guó)保險(xiǎn)的深度和密度還比較低，未來(lái)增長(zhǎng)的空間非常大,，對(duì)于未來(lái)保險(xiǎn)板塊的整體發(fā)展持積極樂(lè)觀的態(tài)度,。去年整個(gè)保險(xiǎn)板塊的漲幅很大，成為金融板塊中表現(xiàn)最好的板塊,，今年受到大盤(pán)調(diào)整以及獲利回吐的影響,，保險(xiǎn)板塊也出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看,，將來(lái)保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)?nèi)跃哂休^好的預(yù)期,，在整個(gè)金融板塊中，保險(xiǎn)行業(yè)也仍屬于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定,，價(jià)值投資較高的板塊,。

值得關(guān)注的是，在保險(xiǎn)板塊中,，除西水股份之外,，中國(guó)人壽、中國(guó)平安,、中國(guó)太保,、新華保險(xiǎn)和天茂集團(tuán)等5只個(gè)股均被納入MSCI成分股中。目前保險(xiǎn)股估值相對(duì)較低,，極具安全邊際，同時(shí)在A股納入MSCI指數(shù)體系的催化作用下,，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，保險(xiǎn)股值得投資者密切關(guān)注。