來(lái)源：廣發(fā)證券

一,、車電分離——解題新能源汽車核心痛點(diǎn)

（一）增長(zhǎng)瓶頸亟待破局,，車電分離啟動(dòng)在即 

2019年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量增速大幅放緩,，補(bǔ)貼大幅度退出導(dǎo)致 當(dāng)前制造成本難以消化,，整車銷售價(jià)格仍然偏高，同時(shí)由于充電基礎(chǔ)設(shè)施效率不足,、 自有停車位欠缺,、電網(wǎng)配合擴(kuò)容難度較大等導(dǎo)致充電樁建設(shè)不及預(yù)期，使用便利性 大打折扣,。在此背景下,，車電分離開(kāi)始受到關(guān)注。 

2020年補(bǔ)貼政策明確鼓勵(lì)“車電分離”,，政策約束開(kāi)始松綁,。回顧換電政策發(fā) 展，2011年國(guó)家電網(wǎng)工作會(huì)議上就曾確定“換電為主,、插充為輔,、集中充電、統(tǒng)一 配送”的新能源汽車基本運(yùn)營(yíng)模式,，而2013-2014年由于新能源汽車數(shù)量不足,、換 電生態(tài)尚未建立等原因被擱置。2019年6月,，國(guó)家發(fā)改委,、生態(tài)環(huán)境部和商務(wù)部發(fā) 布《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)暢通資源循環(huán)利用實(shí)施方案（2019-2020年）》重新提 及推廣新能源汽車電池租賃等車電分離消費(fèi)方式，鼓勵(lì)企業(yè)研制充換電結(jié)合的新能 源汽車產(chǎn)品,。直至2020年4月,，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽 車補(bǔ)貼政策的通知》，明確支持“車電分離”等新型商業(yè)模式發(fā)展,，要求新能源乘用 車補(bǔ)貼前售價(jià)須在30萬(wàn)元以下（含30萬(wàn)）,，同時(shí)為鼓勵(lì)“換電”等新型商業(yè)模式創(chuàng) 新發(fā)展，對(duì)采取“換電”模式的新能源汽車產(chǎn)品不執(zhí)行30萬(wàn)元限價(jià)要求,，換電模式自 此正式被納入補(bǔ)貼考量中,。

換電模式具備降低購(gòu)車成本、提高補(bǔ)能效率兩大優(yōu)勢(shì),。相比充電模式,，換電時(shí) 間能夠壓縮至5分鐘以內(nèi)，極大程度提高效率,；車電分離后新能源汽車可除去電池費(fèi) 用由高價(jià)轉(zhuǎn)為平價(jià)降低成本,；此外換電過(guò)程中還能更好利用峰谷電價(jià)差降低電費(fèi),；換電站對(duì)電池進(jìn)行集中監(jiān)測(cè)能夠延長(zhǎng)電池壽命。換電模式直面新能源汽車核心痛點(diǎn),， 有望重新帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銷量恢復(fù)高增長(zhǎng),。

換電模式痛點(diǎn)在于重資產(chǎn)、電池標(biāo)準(zhǔn)化程度低,、車企配合難度大,。以往換電的 痛點(diǎn)主要包括換電站建設(shè)前期投入高，融資需求較大,，同時(shí)換電電池的標(biāo)準(zhǔn)化程度 低,，難以開(kāi)放使用形成規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致技術(shù)的應(yīng)用推廣存在難度,，需要車企和電池 企業(yè)之間加強(qiáng)配合

換電車輛申報(bào)提速,，蔚來(lái)、吉利汽車,、北汽昌河,、大運(yùn)汽車等換電車型進(jìn)入應(yīng) 用推廣目錄。2020年6月工信部發(fā)布333批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》,， 換電型純電動(dòng)多用途乘用車首次出現(xiàn),，申報(bào)的3款換電車型均為蔚來(lái)牌，包括一款 ES8和兩款ES6,；2020年7月發(fā)布334批公告中又出現(xiàn)3款換電車型,，吉利旗下的楓 盛汽車申報(bào)了換電型純電動(dòng)多用途乘用車。2016年吉利在杭州成立弋馳新能源科技 有限公司,，2019年12月更名為易易新能源科技有限公司并注冊(cè)商標(biāo),，楓盛汽車申報(bào) 換電車型是吉利在出行領(lǐng)域布局換電的更進(jìn)一步。

（二）購(gòu)置和使用成本雙低,，有望打開(kāi)消費(fèi)者接受度 

車電分離后購(gòu)置成本下降,，顯著低于燃油車。車電分離后新能源汽車將率先在 購(gòu)置端實(shí)現(xiàn)平價(jià),，蔚來(lái)已經(jīng)開(kāi)始相關(guān)嘗試,。根據(jù)蔚來(lái)官方披露選擇BaaS模式購(gòu)買蔚 來(lái)全系車型車輛售價(jià)將減少7萬(wàn)元，搭載70kWh電池包的ES6價(jià)格直降至28.8萬(wàn)元,， 其價(jià)格僅相當(dāng)于同級(jí)別燃油車寶馬X3的74%,。同時(shí)我們假設(shè)電池價(jià)格1元/Wh，以當(dāng) 前暢銷純電動(dòng)汽車扣除電池成本后測(cè)算,，A0級(jí)至B級(jí)車型之間車型價(jià)格吸引力均大 幅提升，而由于C級(jí)以上車型電池成本在售價(jià)占比較低,，A00級(jí)純電動(dòng)相對(duì)燃油車溢 價(jià)較大,，車電分離后價(jià)格優(yōu)勢(shì)相對(duì)較弱,。

換電的使用成本和購(gòu)置成本均低于燃油車，將加快新能源汽車接受度,。車電分 離下,，不僅購(gòu)置成本大幅回落，同時(shí)電池成為削峰填谷的儲(chǔ)能裝置,，通過(guò)夜間充電 并用于日常更換很大程度上節(jié)約成本,。以寶馬X3和蔚來(lái)ES6為例對(duì)比充電、加油和 換電的使用成本,，蔚來(lái)官方披露換電電池每月服務(wù)費(fèi)980元,，按照每月2000km的行 駛里程結(jié)合夜間充電花費(fèi)，每月?lián)Q電使用成本1200元,；加油模式下使用成本1400元,；充電模式由于沒(méi)有月租費(fèi)用，每月使用成本最低為500元,。

（三）蔚來(lái) BaaS 先行一步,，引領(lǐng)換電模式革新 

2020年8月20日，蔚來(lái)正式發(fā)布電池租用服務(wù)BaaS（Battery as a Service）,， 換電模式進(jìn)入全新階段,。蔚來(lái)從2017年發(fā)布NIO Power開(kāi)始探索換電技術(shù)，旨在依 靠充換電網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)新能源汽車發(fā)展,，2018年首座換電站投入運(yùn)營(yíng),，2019年換電站建 設(shè)已經(jīng)超過(guò)100座，2020年8月由北汽新能源,、蔚來(lái),、中汽中心等單位牽頭起草的 GB/T《電動(dòng)汽車換電安全要求》推薦性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)審查，標(biāo)準(zhǔn)的制定將為換電電 動(dòng)車行業(yè)的健康安全發(fā)展提供指導(dǎo),。蔚來(lái)BaaS先行一步實(shí)現(xiàn)車電分離引領(lǐng)換電模式 革新,，后續(xù)更多車企或?qū)⒏S蔚來(lái)步伐嘗試換電，推動(dòng)新能源汽車行業(yè)整體價(jià)格下 降,。

BaaS通過(guò)充換電部署全方位滿足用戶的補(bǔ)能需求,。BaaS主要包括三方面：可 充、可換,、可升級(jí)——“可充”指的是在家利用專屬充電樁,，在外使用商業(yè)充電樁 充電，根據(jù)線上媒體溝通會(huì)披露,，截止2020年3月,，蔚來(lái)落地25座超充站，188根超 充樁,，蔚來(lái)APP內(nèi)推出的充電地圖打通了200多家運(yùn)營(yíng)商,，接入30萬(wàn)根充電樁,，覆 蓋337座城市；“可換”主要是換電模式,，截至8月20日蔚來(lái)已獲得換電相關(guān)專利超 過(guò)1200 項(xiàng),，在全國(guó)范圍內(nèi)已建成換電站143座，累計(jì)為用戶完成換電服務(wù)超過(guò)80萬(wàn) 次,；“可升級(jí)”意味著車主可以花錢升級(jí)電池包增加續(xù)航里程,。

多種電池包升級(jí)方案提高容錯(cuò)率，續(xù)航選擇更加廣泛,。蔚來(lái)目前推出 70/84/100kWh三種電池包,，不同的電池包對(duì)應(yīng)不同的續(xù)航里程且在蔚來(lái)當(dāng)前所有的 車型上均可通用，同時(shí)蔚來(lái)還提供永久升級(jí)和靈活升級(jí)兩種方式讓消費(fèi)者選擇,。

換電模式將為各方參與者創(chuàng)造價(jià)值,。消費(fèi)端消費(fèi)者通過(guò)付出租用服務(wù)費(fèi)和補(bǔ)能 費(fèi)，節(jié)約了購(gòu)置成本和使用成本,；換電站運(yùn)營(yíng)方賺取日常補(bǔ)能費(fèi),，并扮演電池回收 的渠道角色；運(yùn)營(yíng)階段形成新的參與方電池資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)電池維護(hù),，賺取租用 服務(wù)費(fèi)用,，挖掘梯次利用價(jià)值。

二,、車電分離有望重塑產(chǎn)業(yè)鏈格局

（一）整車：一次性完成平價(jià),，自建網(wǎng)絡(luò)增強(qiáng)體驗(yàn)

車電分離下蔚來(lái)全系車型價(jià)格大幅下降，一次性完成燃油車平價(jià),。在B級(jí)SUV 市場(chǎng)上,，蔚來(lái)ES6價(jià)格從35.8萬(wàn)元下降至28.8萬(wàn)元，憑借其320kW最大功率,、610N*m 的超高扭矩和6秒以內(nèi)的百公里加速等配置優(yōu)勢(shì)凸顯,。2020年蔚來(lái)新上市的EC6定位 B級(jí)轎跑SUV，在車電分離下價(jià)格從36.8萬(wàn)元下降至29.8萬(wàn)元,，比同級(jí)別燃油車型奔 馳GLC,、寶馬X3等更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

在C級(jí)SUV市場(chǎng)上,，蔚來(lái)ES8價(jià)格原本高于豐田普拉多,、凱迪拉克XT6等暢銷燃 油車型，實(shí)施換電模式后價(jià)格將從46.8萬(wàn)元下降至39.8萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)平價(jià),，消費(fèi)者會(huì)更 加關(guān)注續(xù)航里程,、最大功率、最大扭矩等反映性能參數(shù)的指標(biāo)。

效仿特斯拉自建大功率快充網(wǎng)絡(luò),，蔚來(lái)選擇換電方式,，大幅優(yōu)化用戶體驗(yàn)。不 同于傳統(tǒng)電動(dòng)車企,，蔚來(lái)與特斯拉均選擇自建補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)完善售后用戶體驗(yàn)。特斯拉 自主研發(fā)大功率快充并自建完善的充電網(wǎng)絡(luò),，最新研發(fā)的V3超級(jí)充電樁可支持最高 250kW的峰值充電功率,，Model 3充電15分鐘即可補(bǔ)充最高約250km續(xù)航。根據(jù)特 斯拉官方披露,，目前特斯拉在中國(guó)已經(jīng)建成超過(guò)2800個(gè)超充樁,，2500個(gè)目的地充電 樁，能夠覆蓋約90%的人口密集城市,，其中V3超充樁已在北京,、上海和廣州的超充 站落地，后續(xù)還將陸續(xù)開(kāi)放新的V3站點(diǎn),，并實(shí)現(xiàn)全年新增4000個(gè)超級(jí)充電樁的目標(biāo),。蔚來(lái)以自建換電網(wǎng)絡(luò)大幅優(yōu)化用戶體驗(yàn)，建立整車銷售的用戶粘性,。

（二）換電站：利用率 8-9%可盈虧平衡 

充電站的初始投資包括設(shè)備和土地成本,，按照32個(gè)直流樁+12個(gè)交流樁的配置， 假設(shè)直流樁/交流樁單價(jià)分別為2/0.2萬(wàn)元?jiǎng)t初始投資366.4萬(wàn)元,；運(yùn)維成本總計(jì)50萬(wàn) 元/年,；土地和設(shè)備分別按照30年和10年折舊；收入端主要是電費(fèi)收入和服務(wù)費(fèi)收入 兩部分,。根據(jù)充電站整體的利用率可測(cè)算出各個(gè)交流樁和直流樁的年充電利潤(rùn),，從 而得到充電站的總利潤(rùn)和內(nèi)部收益率。 

換電站的初始投資成本相對(duì)更高達(dá)560萬(wàn)元,；根據(jù)蔚來(lái)發(fā)布的換電收費(fèi)模式,，換 電費(fèi)用構(gòu)成=換電度數(shù)*（電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)），電費(fèi)即為當(dāng)?shù)仉娰M(fèi)成本,，服務(wù)費(fèi)定價(jià)略高 于換電站周邊運(yùn)營(yíng)性快充樁收費(fèi)水平,，蔚來(lái)服務(wù)費(fèi)折合2.5元/kWh測(cè)算，其余假設(shè)和 充電站一致,。

相同利用率下?lián)Q電站前期投入更大且盈利性次于充電站,，導(dǎo)致成本收回時(shí)間更 長(zhǎng)。假設(shè)利用率為7%,，單個(gè)交流樁年充電利潤(rùn)0.37萬(wàn)元,，單個(gè)直流樁年充電利潤(rùn)2.94 萬(wàn)元，充電站稅后凈利潤(rùn)23.97萬(wàn)元，收回投資時(shí)間7.54年,。換電站利用率為7%時(shí) 每日換電20輛車,，換電站稅后凈利潤(rùn)5.04萬(wàn)元，收回投資時(shí)間13.11年,。

換電站雖比充電站要求更高利用率,，但僅需8-9%即可盈虧平衡。由于前期投入 不同及盈利性差異,，充電站十年期內(nèi)部收益率為0達(dá)到盈虧平衡時(shí)內(nèi)部收益率在 6%-7%之間,，而換電站達(dá)到盈虧平衡的收益率在8%-9%之間。 

換電站的收益率對(duì)利用率最為敏感,。換電站收益率每提高1%將使年凈現(xiàn)金流入 提升13.25萬(wàn)元,。隨著充電車輛增加，凈現(xiàn)金流量持續(xù)提升,，十年內(nèi)部收益率由負(fù)轉(zhuǎn) 正,。服務(wù)費(fèi)為1.8元/kWh時(shí)，利用率從8%提升至9%將扭虧為盈,，收益率相應(yīng)從-0.01% 提升至4.05%,。服務(wù)費(fèi)的變動(dòng)對(duì)內(nèi)部收益率影響相對(duì)較小。蔚來(lái)BaaS模式的逐步完 善將帶動(dòng)其整車銷量提高產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),，通過(guò)提高利用率使換電站盡早盈利,。

（三）電池：資產(chǎn)管理模式轉(zhuǎn)型 

電池企業(yè)參與BaaS模式下成立的電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)電池包日常運(yùn)營(yíng)管理,。基于BaaS模式,，8月18日蔚能資產(chǎn)管理公司成立，負(fù)責(zé)電池包管理,，股東方一共有4 家,，分別為蔚來(lái)汽車、寧德時(shí)代,、湖北科投以及國(guó)泰君安國(guó)際,，各投資2億元占比25%， 寧德時(shí)代作為電池龍頭企業(yè)參與其中補(bǔ)足商業(yè)模式下最后電池一環(huán),。蔚來(lái)汽車出售 汽車時(shí)電池包將直接出售給電池資產(chǎn)管理公司,，消費(fèi)者購(gòu)買車電分離的新能源汽車；在換電過(guò)程中消費(fèi)者通過(guò)蔚來(lái)?yè)Q電站進(jìn)行,，但實(shí)際過(guò)程是向電池資產(chǎn)管理公司租用 電池包,。BaaS模式中電池資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)日常的電池管理、儲(chǔ)能等等業(yè)務(wù),，車企 負(fù)責(zé)換電服務(wù)與消費(fèi)者對(duì)接,，分工合作提高效率,。

換電模式天然的優(yōu)勢(shì)極大程度提高回收率，解決經(jīng)銷商模式電池回收難點(diǎn),。傳 統(tǒng)的經(jīng)銷商模式客戶分散電池回收困難,，同時(shí)消費(fèi)者在購(gòu)車過(guò)程中購(gòu)買了動(dòng)力電池， 車企并未擁有所有權(quán),，因此還需要從消費(fèi)者手中獲取電池所有權(quán),，進(jìn)一步增加回收 難度，如果動(dòng)力電池回收數(shù)量不足,，收集到電池后進(jìn)一步處理難以形成規(guī)模效應(yīng),。相比之下，換電站本身具有天然回收優(yōu)勢(shì),，完全能夠取代經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)，收集的電池?cái)?shù)量增長(zhǎng)后能形成規(guī)模效應(yīng),，結(jié)合梯次利用構(gòu)成充電-換電-儲(chǔ)電閉環(huán),，降低電池全 生命周期成本。 

豐田在推出混動(dòng)技術(shù)同時(shí)已經(jīng)建立完善的鎳氫電池回收體系,，將為國(guó)內(nèi)鋰電池 回收行業(yè)鏡鑒,。早在1998年豐田就在思考動(dòng)力電池的回收工作并啟動(dòng)了混動(dòng)車輛鎳 氫電池的回收，2009年豐田開(kāi)始在全球多國(guó)建立回收指導(dǎo)站,。2012年回收范圍拓寬 至電機(jī)稀土材料,，2013年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)鎳氫電池的梯次利用。

豐田在收集動(dòng)力電池上通過(guò)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)力,，以舊換新提升回收率,。動(dòng)力電池售 后回收主要包括收集電池和處理電池兩部分。由于新能源汽車的客戶非常分散,，且 很多人并沒(méi)有電池回收意識(shí),，使電池收集困難。豐田在回收過(guò)程中選擇從新能源汽 車銷量大,，易回收的地區(qū)開(kāi)始,，且回收后進(jìn)行一段時(shí)間的有效儲(chǔ)存，達(dá)到一定量之 后再進(jìn)行處理,。當(dāng)車主電池?fù)p壞或衰減時(shí),，經(jīng)銷商會(huì)給出以舊換新的方案，向車主 收取一定費(fèi)用后舊電池更換為新電池,，從經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)電池回收,。 

在處理電池領(lǐng)域，對(duì)于達(dá)到使用壽命需要退役的電池,，豐田將對(duì)電池特性進(jìn)行 評(píng)估診斷,，并分為三類,，對(duì)不同級(jí)別的電池采取不同的處理方式，最大程度提高電 池資源利用率,。

（1）進(jìn)入維修體系：對(duì)電池進(jìn)行相關(guān)信息處理,，如果電池整體狀況良好，只是 個(gè)別單體達(dá)到使用壽命,，則對(duì)這些單體更換后重新組裝電池包應(yīng)用于其他汽車,。

（2）梯次利用：如果檢測(cè)后整體狀況不佳但還剩余一定容量，則可進(jìn)行梯次利 用,，應(yīng)用于分布式儲(chǔ)能電池系統(tǒng),、微電網(wǎng)等環(huán)節(jié)。

（3）電池拆解：對(duì)于完全喪失再利用價(jià)值的電池則進(jìn)行拆解和化學(xué)處理,，回收 鎳,、鈷等金屬用于生產(chǎn)新電池，實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用,。

（四）供應(yīng)商：換電站建設(shè)提速 

換電站主要由操控室和換電室兩個(gè)房間組成,。操控室包括充換電控制模塊、通 訊模塊和人機(jī)交互界面等,，換電工程師在操控室內(nèi)負(fù)責(zé)換電操控,，還可以將電池狀 態(tài)上傳至云服務(wù)系統(tǒng)；換電室主要包括換電平臺(tái),、換電系統(tǒng)和充電平臺(tái),。換電平臺(tái) 負(fù)責(zé)汽車定位、舉升等功能,，換電小車對(duì)汽車進(jìn)行電池更換,，充電平臺(tái)負(fù)責(zé)更換后 電池的充電。當(dāng)電動(dòng)汽車需要進(jìn)行換電時(shí),，待換電的電動(dòng)車停放在換電平臺(tái)的停車 底座上,，通過(guò)汽車定位系統(tǒng)定位后通過(guò)舉升裝置將電動(dòng)汽車舉升到一定高度。然后 由換電系統(tǒng)換電并將換下的電池運(yùn)送至充電平臺(tái)的電池架上,。

2021 年或?qū)⑦_(dá)到換電建設(shè)高峰,，帶動(dòng)相關(guān)供應(yīng)商訂單提速。蔚來(lái)當(dāng)前的建設(shè)進(jìn) 度是一周一座換電站,，2020 年內(nèi)建設(shè) 50 座左右,，到 2021 年推出第二代換電站后 有望達(dá)一天一座；奧動(dòng)計(jì)劃 2025 年全國(guó)建設(shè) 5000 座換電站,；國(guó)家電網(wǎng)和北汽的合 作建設(shè)也正在逐步推進(jìn),，計(jì)劃 2021 年 6 月前完成 100 座換電站。隨著換電標(biāo)準(zhǔn)出 臺(tái)和政策落地,，政策環(huán)境逐步松綁,，各運(yùn)營(yíng)商的換電站建設(shè)計(jì)劃將逐步啟動(dòng),，2021 年有望成為換電站爆發(fā)之年。

（1）2017年7月山東威達(dá)全資子公司蘇州德邁科電氣與武漢蔚來(lái)能源共同投資 設(shè)立昆山斯沃普智能裝備有限公司,，武漢蔚來(lái)持股43.5%,，德邁科持股44%。根據(jù) 斯沃普官網(wǎng)披露,，斯沃普在電動(dòng)汽車快速自動(dòng)換電站的系統(tǒng)規(guī)劃,、機(jī)械設(shè)計(jì)、電氣 控制等領(lǐng)域擁有多項(xiàng)發(fā)明和實(shí)用新型專利,，擁有完善的配套制造能力及質(zhì)量體系并 引進(jìn)多臺(tái)高性能激光切割機(jī),、折彎?rùn)C(jī)、數(shù)控中心等機(jī)加工設(shè)備,，為蔚來(lái)?yè)Q電站提供 相關(guān)設(shè)備和建設(shè)服務(wù),，已經(jīng)在北京、上海,、蘇州等地建設(shè)多處電動(dòng)汽車快速自動(dòng)換 電站并成功投入運(yùn)營(yíng),。

（2）2017年2月科大智能全資子公司上海永乾機(jī)電和蔚來(lái)簽署合作協(xié)議，由永 乾機(jī)電提供換電設(shè)備,，旨在達(dá)到換電站的持續(xù)降本和量產(chǎn)推廣，此后雙方保持合作,。根據(jù)起點(diǎn)鋰電報(bào)道,，永乾機(jī)電是中國(guó)最早從事?lián)Q電站產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，也是目 前國(guó)內(nèi)極少數(shù)可提供完整換電站產(chǎn)品研發(fā),、生產(chǎn),、銷售及服務(wù)的綜合解決方案提供 商，科大智能具備換電領(lǐng)域整體解決方案能力,、核心設(shè)備制造能力和工程服務(wù)能力,， 能夠全方位滿足各類不同客戶的換電需求。目前科大智能換電站系統(tǒng)綜合解決方案 可將汽車換電全過(guò)程縮短至2分鐘以內(nèi),，站內(nèi)最大儲(chǔ)存30塊電池,，并可根據(jù)電網(wǎng)載荷 情況進(jìn)行錯(cuò)峰充電。

（3）展鵬科技股份有限公司主要從事電梯門系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù),，是國(guó)內(nèi)擁有自主變 頻控制核心技術(shù)并較早應(yīng)用于電梯門系統(tǒng)的企業(yè),。2020 年 7 月公司收購(gòu)杭州伯坦科 技工程有限公司 100%股權(quán)，伯坦科技主營(yíng)換電站等業(yè)務(wù),，換電站保有量位居行業(yè) 前列,。 

（4）英飛特電子股份有限公司主要從事 LED 驅(qū)動(dòng)電源業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品 LED 驅(qū)動(dòng) 電源是 LED 照明燈具的重要部件,。2020 年 7 月英飛特?cái)M以 1500 萬(wàn)元對(duì)浙江奧思偉 爾電動(dòng)科技公司增資,，增資完成后持股 7.5%,，進(jìn)一步拓寬在新能源汽車領(lǐng)域布局。奧思偉爾以新能源汽車驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)為切入口,，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括換電站設(shè)備,，目前客 戶有杭州伯坦、吉利汽車,、柳州五菱等,，根據(jù)公司公告，公司 2020 年開(kāi)始與伯坦科 技首次合作,，在換電車型的動(dòng)力系統(tǒng)及換電站的出電系統(tǒng)中有相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用,，目前 已經(jīng)簽訂訂單并計(jì)劃于近期開(kāi)始批量供貨。 

三,、前車之鑒,，后車之師

當(dāng)前換電站建設(shè)參與者較少，奧動(dòng)新能源,、蔚來(lái),、杭州伯坦三足鼎立。在“充 電為主,，換電為輔”的政策支持下,，我國(guó)充電領(lǐng)域快速發(fā)展并大幅超過(guò)換電。根據(jù) 充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì),，截至2020年6月我國(guó)充電站保有量接近4萬(wàn)座,，換電站數(shù)量?jī)H500座 左右。

底盤換電成為主流,，高效率的同時(shí)需要高投入,。當(dāng)前換電方式主要包括底盤換 電、分箱換電和側(cè)方換電,，核心區(qū)別在于電池布置的區(qū)位不同,。底盤換電具有較高 電池隱蔽性、密封性等,，換電時(shí)間保持在5分鐘內(nèi)效率高,，但相對(duì)其他換電方式成本 更高。蔚來(lái),、北汽等均采用主流的底盤換電,，不同之處在于北汽換電更偏重于出租 車、物流車,、分時(shí)租賃等營(yíng)運(yùn)車輛,，而蔚來(lái)則針對(duì)私人領(lǐng)域，對(duì)服務(wù)體驗(yàn)等提出更 高要求,，特斯拉在2013年嘗試底盤換電后放棄換電模式,，轉(zhuǎn)向充電研發(fā),。

對(duì)比國(guó)內(nèi)外換電行業(yè)，奧動(dòng)新能源,、時(shí)空換電,、北汽藍(lán)谷智慧等定位國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng) 車市場(chǎng)，通過(guò)模塊化拼裝技術(shù)和開(kāi)放平臺(tái)已形成先發(fā)優(yōu)勢(shì),；伯坦科技設(shè)計(jì)定義了標(biāo) 準(zhǔn)電池箱,，實(shí)現(xiàn)各類車型換電兼容；北汽福田和寧德時(shí)代發(fā)力重卡市場(chǎng),，在短途運(yùn) 輸和固定線路運(yùn)輸開(kāi)拓?fù)Q電應(yīng)用,；Better Place 由于盈利模式缺乏、融資能力不足在 行業(yè)中曇花一現(xiàn),。蔚來(lái)利用整車銷售,、電池資產(chǎn)管理、換電網(wǎng)絡(luò)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同,， 開(kāi)創(chuàng)全新商業(yè)模式打開(kāi)私家車換電市場(chǎng),，而對(duì)于其他企業(yè)在發(fā)展初期以商用領(lǐng)域如 商用車、出租車,、網(wǎng)約車等切入,，可精準(zhǔn)定位用戶，提升單站利用率,，較快實(shí)現(xiàn)盈 利,，以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)、循序漸進(jìn)進(jìn)入私家車市場(chǎng),。

（一）奧動(dòng)新能源：模塊化拼裝破局運(yùn)營(yíng)市場(chǎng) 

奧動(dòng)新能源汽車科技有限公司于2000年在廣州成立并開(kāi)始探索換電技術(shù)， 2000-2016年研發(fā)試點(diǎn)換電在各類場(chǎng)景的應(yīng)用,，2016年后進(jìn)入推廣和商業(yè)化階段,， 先在北京實(shí)施百站計(jì)劃，后發(fā)展至全國(guó)實(shí)施千站計(jì)劃,，逐步成為領(lǐng)先的換電企業(yè),， 目前已在北京、廣州,、廈門,、蘭州、昆明等城市建成換電站,，占全行業(yè)換電站保有 量50%左右,，累計(jì)換電次數(shù)突破200萬(wàn)次，總服務(wù)里程超2億公里,。預(yù)計(jì)到2025年,， 換電網(wǎng)絡(luò)將布局國(guó)內(nèi)100個(gè)城市,，建成運(yùn)營(yíng)5000座換電站，為包括出租車,、網(wǎng)約車,、 物流車、私家車等200萬(wàn)輛新能源汽車提供換電服務(wù),。

蔚來(lái)面對(duì)私家車市場(chǎng),，奧動(dòng)布局營(yíng)運(yùn)車輛市場(chǎng)。蔚來(lái)本身在新能源汽車領(lǐng)域優(yōu) 勢(shì)明顯,，通過(guò)布局私家車換電能夠帶動(dòng)汽車銷量,，因此更加側(cè)重于私人領(lǐng)域。而奧 動(dòng)的業(yè)務(wù)范圍不包括新能源汽車的銷售,。營(yíng)運(yùn)車市場(chǎng)對(duì)充換電效率要求高,，換電頻

率更高，換電技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用拓展,。與傳統(tǒng)物流車相比,，新能源物流車在節(jié)能減 排、運(yùn)營(yíng)成本方面更具優(yōu)勢(shì),，尤其是城市物流配送領(lǐng)域,，小體積、零排放的新能源 物流車更能滿足小批量,、多批次運(yùn)輸?shù)膶?shí)際需求,。奧動(dòng)選擇從營(yíng)運(yùn)車輛入手，先在 網(wǎng)約車上實(shí)施換電技術(shù),，后陸續(xù)發(fā)展至出租車,、物流車等。

（1）2017年9月,，奧動(dòng),、首汽集團(tuán)和北汽新能源達(dá)成協(xié)議，將共同整合技術(shù)與 車輛資源,，推動(dòng)巡游出租汽車和網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車快速融合和發(fā)展,。

（2）2019年10月，奧動(dòng)與廣州公交集團(tuán)旗下品牌廣駿集團(tuán)聯(lián)手建設(shè)汽車換電 站在廣州正式投入運(yùn)營(yíng),， 3分鐘換電將有效滿足周邊出租車司機(jī)的能源補(bǔ)給需求,。

（3）2019年11月，福田汽車和奧動(dòng)將共同開(kāi)發(fā),、加快導(dǎo)入最先進(jìn)的換電技術(shù) 方案在福田物流車及專用車的配套合作,。作為中國(guó)品種最全、規(guī)模最大的商用車企 業(yè)，福田智藍(lán)新能源2025戰(zhàn)略將以電動(dòng)物流車為主線,，以城市配送和末端物流為核 心市場(chǎng),，滿足用戶市內(nèi)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景的全工況需求。 

奧動(dòng)換電站3.0采用集裝箱式結(jié)構(gòu),，模塊化拼裝方式提高服務(wù)能力,。集裝箱式結(jié) 構(gòu)和模塊化設(shè)計(jì)能夠快速完工，奧動(dòng)的換電站能夠?qū)崿F(xiàn)1天建站,，即插即用,，占地面 積不到70平方米，服務(wù)次數(shù)達(dá)到288次/天超過(guò)大部分換電站,。

加強(qiáng)和儲(chǔ)能公司合作,，梯次利用更進(jìn)一步。奧動(dòng)的梯次利用采取和儲(chǔ)能公司合 作方式,。奧動(dòng)為儲(chǔ)能公司提供電池,，儲(chǔ)能公司為奧動(dòng)提供電能。更進(jìn)一步還可以通 過(guò)相關(guān)合作建立城市分布式儲(chǔ)能網(wǎng)絡(luò),，一邊供給換電車電池充電,，一邊還能保障城 市波谷備用電力，甚至提供應(yīng)急用電,，更好地發(fā)揮每一塊電池全生命周期價(jià)值的最 大化,。

（二）時(shí)空電動(dòng)：“藍(lán)色大道”搭建開(kāi)放平臺(tái) 

時(shí)空電動(dòng)汽車股份有限公司于2013年在杭州成立并啟動(dòng)B2B定制業(yè)務(wù)，2014年 建立首個(gè)換電站,，2017年上線“藍(lán)色大道”計(jì)劃,，使新能源科技直接服務(wù)城市出行。根據(jù)時(shí)空電動(dòng)官網(wǎng),，目前“藍(lán)色大道”業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)20多座城市,，擁有50余座充換 電站，2萬(wàn)余名司機(jī)先后加入,，累計(jì)服務(wù)乘客超過(guò)2億人次,。

時(shí)空電動(dòng)采用“運(yùn)營(yíng)車+換電站”模式，切入出租車,、網(wǎng)約車等高頻出行場(chǎng)景。相對(duì)于乘用車,，出租車和網(wǎng)約車等公共服務(wù)用車運(yùn)營(yíng)屬性強(qiáng),、運(yùn)營(yíng)成本敏感、固定 里程需求,，潛在市場(chǎng)規(guī)模龐大,。2017年4月時(shí)空電動(dòng)在線上正式發(fā)布藍(lán)色大道計(jì)劃， “運(yùn)營(yíng)車+換電站”的模式能夠最大限度提升運(yùn)營(yíng)車輛的效率,，進(jìn)而推動(dòng)電動(dòng)汽車的規(guī) ?；涞貞?yīng)用,。 

時(shí)空電動(dòng)將自身定位為換電平臺(tái)，通過(guò)藍(lán)色大道計(jì)劃旨在建立全面開(kāi)放的生態(tài),。時(shí)空電動(dòng)希望借助“藍(lán)色大道”項(xiàng)目建設(shè)一個(gè)“安卓式”的全方位開(kāi)放平臺(tái),，讓更 多“玩家”參與進(jìn)來(lái)，共同創(chuàng)造換電生態(tài),?！八{(lán)色大道”項(xiàng)目已經(jīng)與滴滴出行、東 風(fēng)汽車等企業(yè)合作,，盡可能涉及更多出租車,、網(wǎng)約車。 

DSS體系提升服務(wù)品質(zhì),，加強(qiáng)對(duì)換電出租生態(tài)構(gòu)建,。司機(jī)服務(wù)體系（Driver Service System，簡(jiǎn)稱DSS）是由藍(lán)色大道提出的一套完整的司機(jī)服務(wù)管理系統(tǒng),， 旨在從根本上為司機(jī)打通更簡(jiǎn)單的從業(yè)渠道,，樹(shù)立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，吸納更多優(yōu)秀司機(jī)進(jìn) 入行業(yè),，提升整個(gè)行業(yè)的服務(wù)品質(zhì),。藍(lán)色大道2019年發(fā)布司機(jī)服務(wù)體系，包含升職,、 學(xué)習(xí)培訓(xùn),、在線客服三大管理體系。在DSS管理體系下,，司機(jī)可以享有“多對(duì)一”的服 務(wù)項(xiàng)目——專享客服經(jīng)理承擔(dān)平時(shí)步驟對(duì)接,，職業(yè)教練員協(xié)助出示從事學(xué)習(xí)培訓(xùn)， 專享電話主管承擔(dān)疏通工作中困惑,。由于安全性,、標(biāo)準(zhǔn)化、技術(shù)研發(fā)等原因,，蔚來(lái) 目前暫時(shí)未打算開(kāi)放換電模式,，隨著換電模式的逐漸成熟，向更多的品牌和車企開(kāi) 放能夠更快建立換電生態(tài),，擴(kuò)大換電市場(chǎng),。

（三）伯坦科技：硅谷天堂入主構(gòu)建換電生態(tài) 

伯坦科技工程有限公司于2014年在杭州成立，主營(yíng)換電站投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等,。根據(jù)伯坦科技官網(wǎng),，目前伯坦科技已建成近百座充換電站，累計(jì)提供800多萬(wàn)次能源 補(bǔ)給服務(wù)，總換電里程超過(guò)10億公里,。 

自主定義標(biāo)準(zhǔn)電池箱,，實(shí)現(xiàn)了乘用車、商用車,、物流車等各類換電車型兼容,。伯坦科技設(shè)計(jì)定義了一種標(biāo)準(zhǔn)電池箱，適配所有車型（乘用車,、物流車,、大巴車）， 實(shí)現(xiàn)了體系內(nèi)所有車型的換電兼容,。伯坦科技構(gòu)建了“車電分離,、分箱換電”技術(shù) 體系和商業(yè)生態(tài)目前已與7家主機(jī)廠合作開(kāi)發(fā)車型10余款車型，產(chǎn)品涵蓋乘用車,、商 用車等,。 

硅谷天堂入主伯坦科技，分工合作打造換電生態(tài)網(wǎng)絡(luò),。2020年7月5日,，硅谷天 堂子公司宏坦投資與展鵬科技達(dá)成交易，交易完成后宏坦投資成為展鵬科技的控股 股東,。2020年7月11日展鵬科技發(fā)布預(yù)案,，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu) 杭州伯坦科技100%股權(quán)并募集配套資金。自此硅谷天堂在入主展鵬科技的同時(shí)也控 制了伯坦科技,。硅谷天堂披露,，將由伯坦科技提供換電技術(shù)，澎湃電能管理集團(tuán)公 司作為電池資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng),，銀能股份提供換電服務(wù),，再由硅谷天堂負(fù)責(zé)全局把控， 政府引導(dǎo)基金給予底層資金支持,，打造全新的換電生態(tài)網(wǎng)絡(luò),。硅谷天堂利用伯坦科 技現(xiàn)有的換電站和換電技術(shù)支持，通過(guò)引入基金獲得充足資金,，積極開(kāi)拓?fù)Q電站市 場(chǎng)份額,。

（四）北汽藍(lán)谷智慧：換電技術(shù)向標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化發(fā)展 

北汽藍(lán)谷新能源公司于2009年在北京成立,，是北汽集團(tuán)控股子公司,，也是我國(guó) 首個(gè)獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。藍(lán)谷智慧能源公司是北汽新能源自主的換電 設(shè)備能源服務(wù)商,，為北汽新能源提供換電產(chǎn)品,。2020年7月國(guó)網(wǎng)和北汽藍(lán)谷智慧能 源合作的“首座換電站”濟(jì)南1號(hào)換電站正式投運(yùn)，標(biāo)志著雙方正式開(kāi)啟在新能源汽 車換電領(lǐng)域全面合作,。未來(lái)國(guó)網(wǎng)和北汽新能源將持續(xù)在換電領(lǐng)域深度合作,，力爭(zhēng)在 2021年6月底前全面合作建設(shè)100座換電站，服務(wù)全國(guó)超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)換電車輛,。 

藍(lán)谷智慧以出租車,、網(wǎng)約車切入，逐步向私家車發(fā)展,。藍(lán)谷智慧能源公司認(rèn)為 換電市場(chǎng)的第一階段客戶主要是出租車,、網(wǎng)約車等，后期逐步發(fā)展至物流車和私家 車領(lǐng)域,。 

圍繞換電車,、能源服務(wù)站、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)和電池業(yè)務(wù),，從非標(biāo)準(zhǔn)化向標(biāo)準(zhǔn)化,、模塊 化發(fā)展，打造全方位換電生態(tài),。藍(lán)谷智慧能源計(jì)劃多線條同時(shí)推進(jìn),，在換電車型方 面從出租車向乘用車迭代，能源服務(wù)站逐步升級(jí)為模塊化可擴(kuò)展升級(jí)的新型能源站,， 儲(chǔ)能方面從標(biāo)準(zhǔn)化儲(chǔ)能模塊入手,，電池服務(wù)則構(gòu)建評(píng)估和標(biāo)準(zhǔn)化的系統(tǒng)。2021年后 將達(dá)成換電裝置,、定位技術(shù),、通信協(xié)議等標(biāo)準(zhǔn)化以及換電平臺(tái)、集裝箱的模塊化,， 滿足其擴(kuò)展,、迭代、升級(jí)要求,。 

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)優(yōu)先服務(wù)體系內(nèi)電池回收,，由內(nèi)而外進(jìn)行市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展。藍(lán)谷智慧在 電池儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上選擇以集團(tuán)內(nèi)部基地出發(fā),，先滿足內(nèi)部能量的需求,，由內(nèi)而外進(jìn)行 業(yè)務(wù)拓展，能夠更好地支持集團(tuán)內(nèi)部發(fā)展,。 

儲(chǔ)能對(duì)象以快遞三輪為客戶突破,，采用租賃或直銷電池模式合作。在對(duì)電池梯 次利用的過(guò)程中,，由于低速的快遞三輪車消耗電量少,，運(yùn)送貨物更加靈活,，運(yùn)輸距 離不長(zhǎng)，更適應(yīng)梯次利用中電池電量不足的特點(diǎn),。

（五）北汽福田：換電重卡適合短途或固定路線運(yùn)輸 

寧德時(shí)代和北汽福田合作換電,，發(fā)力重卡市場(chǎng)。2020年7月首批北汽福田智藍(lán) 新能源換電重卡車輛交付儀式在京舉行,，中國(guó)首個(gè)換電重卡商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景正式落 地,。本次交付是北汽福田車電分離技術(shù)的首次應(yīng)用，寧德時(shí)代為“公轉(zhuǎn)鐵”換電重 卡提供了解決方案,。寧德時(shí)代的換電重卡主要應(yīng)用領(lǐng)域包括城市區(qū)域建材運(yùn)輸,、礦 域礦物運(yùn)輸、港口區(qū)域物流運(yùn)輸?shù)?，換電重卡3－5分鐘即可完成換電,，比加油更快 且續(xù)航里程達(dá)180km，能夠滿足礦山砂石骨料運(yùn)輸工況需求,。 

前期重卡車電分離減少投入,，后期換電經(jīng)濟(jì)性高于燃油車。換電重卡由于使用 車電分離技術(shù),，初期投入減少減輕企業(yè)運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān),，同時(shí)在行駛過(guò)程中經(jīng)濟(jì)性高于燃 油車。根據(jù)寧德時(shí)代官方披露,，換電重卡每公里電耗僅為1.2kWh,，相比燃油大概能 節(jié)省60元/100km，在續(xù)航里程180km的情況下單次續(xù)航相對(duì)燃油車節(jié)省108元,。 

重卡換電在特定場(chǎng)景下有應(yīng)用推廣的價(jià)值,。相比于傳統(tǒng)乘用車，重卡車身龐大,， 載重量大,，對(duì)電機(jī)、電控在內(nèi)的三電系統(tǒng)要求更高,，需要適應(yīng)更多不同場(chǎng)景,，比如 上下坡的路段、不平整路段,、大風(fēng)大雪等惡劣氣候環(huán)境,，更適合短距離運(yùn)輸或是固 定線路運(yùn)輸，避免續(xù)航里程不足等突發(fā)情況,。

（1）專線運(yùn)輸,。固定貨物運(yùn)輸專線，如煤炭洗煤廠至鐵路,、港口運(yùn)輸?shù)?，適合 單程距離100km,，可超載，途中無(wú)需補(bǔ)電,。

（2）港口內(nèi)倒,。封閉場(chǎng)景內(nèi)重復(fù)短倒運(yùn)輸，如港口內(nèi)貨物運(yùn)輸,、集裝箱運(yùn)輸?shù)龋?適合24小時(shí)不停作業(yè)。

（3）支線短倒,。集中站至周邊城市的支線短倒,，如鐵路港集裝箱運(yùn)輸?shù)龋m合 單程距離150km,，途中無(wú)需補(bǔ)電,。

（六）Better Place：盈利模式和融資能力是關(guān)鍵 

Better Place成立于2007年的以色列。自成立以來(lái)Better Place就以電動(dòng)汽車換 電為主營(yíng)業(yè)務(wù),，并獲得了包括通用電氣,、摩根士丹利、匯豐,、以色列集團(tuán)等企業(yè)的 投資,，融資額超過(guò)8.5億美元。Better Place成立之初希望通過(guò)換電模式成為世界上 各類品牌電動(dòng)汽車的換電服務(wù)供應(yīng)商,，經(jīng)過(guò)6年發(fā)展Better Place始終未能得到市場(chǎng) 認(rèn)可,，2013年申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

蔚來(lái)以換電促進(jìn)新能源汽車銷售,，Better Place僅靠換電業(yè)務(wù)盈利且客戶單一,。Better Place將自身定位為類似手機(jī)運(yùn)營(yíng)商的角色，并不靠銷售汽車獲得盈利,，而是 依靠其唯一的換電業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高,，同時(shí)Better Place的客戶只有雷諾汽車，2011年公 司向雷諾訂購(gòu)了10萬(wàn)臺(tái)換電Fluence ZE電動(dòng)車,，但該產(chǎn)品僅僅售出2000臺(tái)左右,，并 給Better Place帶來(lái)了5.6億美元左右的虧損。而蔚來(lái)則擁有換電,、充電,、新能源汽 車銷售等多項(xiàng)業(yè)務(wù)分散風(fēng)險(xiǎn)，換電業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠帶動(dòng)新能源汽車的銷售,，產(chǎn)生協(xié) 同效應(yīng),。 

蔚來(lái)的換電業(yè)務(wù)僅針對(duì)自身產(chǎn)品，Better Place試圖構(gòu)建全球統(tǒng)一的換電電池 標(biāo)準(zhǔn),。Better Place從成立之初就致力于在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)電池標(biāo)準(zhǔn)化,，在以色列,、 丹麥、澳大利亞等地都擁有分公司,，并花費(fèi)過(guò)多精力去聯(lián)合全球的汽車廠商,、電力 供應(yīng)商制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，為此Better Place在以色列的體驗(yàn)中心接待了上百個(gè)代表團(tuán),。由于電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)短期內(nèi)統(tǒng)一難度大,，Better Place的電池標(biāo)準(zhǔn)化目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。蔚 來(lái)的換電業(yè)務(wù)短期內(nèi)僅針對(duì)自身產(chǎn)品,，統(tǒng)一電池標(biāo)準(zhǔn)化難度相對(duì)較低,。