今日幫讀研報(bào)：《從商業(yè)模式深度剖析藥明康德：堅(jiān)守高水平CRO服務(wù),，新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈航母再起航》安信證券

導(dǎo)讀：CRO是一個(gè)好賽道，有長(zhǎng)長(zhǎng)的坡,，厚厚的雪,，公司布局CRO全產(chǎn)業(yè)鏈，成長(zhǎng)性好,！

公司簡(jiǎn)介：

藥明康德成立于2000年，2007年在美國(guó)紐交所上市,，于2015年在美國(guó)紐交所完成私有化退市,，2018年在A股重新上市。公司為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位,、一體化的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù),，通過(guò)高性價(jià)比和高效的研發(fā)服務(wù)，助力客戶提升研發(fā)效率,，服務(wù)范圍包括化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn),、細(xì)胞及基因療法研發(fā)生產(chǎn)、醫(yī)療器械測(cè)試等領(lǐng)域,，致力于“讓天下沒(méi)有難做的藥,，難治的病”。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù),、小分子新藥工藝研發(fā)及生產(chǎn)業(yè)務(wù),、美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床研究及其他CRO服務(wù),。

核心邏輯：

1.CRO行業(yè)是黃金賽道

全球CRO行業(yè)正處在高景氣度狀態(tài)中,，①研發(fā)支出不斷增加：由于新藥研發(fā)技術(shù)復(fù)雜程度提高、研發(fā)成本不斷增加,、新療法的發(fā)現(xiàn)和政策支持等因素使得醫(yī)藥公司對(duì)研發(fā)費(fèi)用不斷的加大,。②外包需求不斷增加：一是，藥企減少研發(fā)相關(guān)資產(chǎn)投入,，與CRO公司合作可以提高研發(fā)效率,，大大縮短研發(fā)時(shí)間，節(jié)省了研發(fā)成本。二是,，小型藥企無(wú)法靠自身完成研發(fā)工作,，且小型藥企數(shù)量占比在逐年增加，對(duì)CRO企業(yè)依賴程度高,，需求更旺盛,。

我國(guó)由于一致性評(píng)價(jià)、藥品集采,、藥審改革等因素促使國(guó)內(nèi)藥企對(duì)新藥的研發(fā)積極性大大提升,，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)CRO行業(yè)2019年市場(chǎng)規(guī)模為814億元,，2014-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為25%,，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)CRO行業(yè)仍然將保持20%以上的增速，明顯高于全球CRO行業(yè)增速,，正處在高速發(fā)展階段,。

2. 人才+技術(shù)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

公司以低成本高質(zhì)量的研發(fā)服務(wù)進(jìn)軍全球CRO行業(yè)，并快速取得了國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可,，目前公司擁有來(lái)自30多個(gè)國(guó)家的4000家客戶,，主要客戶覆蓋全球前20家的頂尖研發(fā)公司。

CRO是智力密集型服務(wù)行業(yè),，優(yōu)秀的人才是公司成功的關(guān)鍵因素,。截止到2020年中報(bào)，公司擁有22800余名員工,，其中科學(xué)家及研發(fā)技術(shù)人員為18000名左右,，碩士學(xué)位員工7570名，博士學(xué)位員工1070名,，公司高管中,，也是清一色的高學(xué)歷人才。

公司是全球少數(shù)布局CXO全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè),，提供的服務(wù)涵蓋了從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到申報(bào)的各個(gè)階段,，從收入規(guī)模看,，公司在藥物研發(fā)CRO領(lǐng)域排全球第二名,。對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)與少數(shù)CRO企業(yè)合作，也能更好的縮減研發(fā)時(shí)間,，減少知識(shí)產(chǎn)權(quán)泄露的風(fēng)險(xiǎn),。

觀點(diǎn)總結(jié)：

1. CRO黃金賽道：全球高景氣度，我國(guó)CRO行業(yè)正處在高速發(fā)展階段

2. 公司是CRO龍頭企業(yè),，全產(chǎn)業(yè)鏈布局

3. 公司有人才和技術(shù)壁壘,，后來(lái)者很難快速追趕

4. 通過(guò)與藥企合作,，共同研發(fā)新藥以風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的模式打開(kāi)了CXO行業(yè)收入規(guī)模天花板