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關(guān)勃：高瓴資本擅長投資生物醫(yī)藥,，消費(fèi)，TMT,，企業(yè)消費(fèi)四大領(lǐng)域的公司,， 根據(jù)深交所前天的披露,， 母嬰連鎖賽道的龍頭公司：孩子王兒童用品股份有限公司（以下簡稱“孩子王”）發(fā)布了招股說明書，計(jì)劃在深圳創(chuàng)業(yè)板上市,。 1. 高瓴資本是孩子王的最大機(jī)構(gòu)股東,，持股比例12.49%，騰訊持股3% 孩子王于2009年成立,，其創(chuàng)始人為江蘇人汪建國,，他曾經(jīng)一手創(chuàng)立了國內(nèi)僅次于 國美和蘇寧的五星電器，他在行業(yè)頂峰期把五星電器賣給了美國人,，后來創(chuàng)建 孩子王,，現(xiàn)在汪建國是孩子第一大股東，持股比例 29.03%,。 在2014年2月18日 高瓴資本和華平投資參與了 寶貝王的C輪融資,，寶貝王此輪融資1億美金,根據(jù)招股書最新披露，高瓴資本（HCM KW）持有寶貝王 12.49%的股權(quán),，華平投資通過Coral Root持有6.89%的股份,，騰訊持有3%的股份。  2. 孩子王的“商品+服務(wù)+社交”商業(yè)模式 高瓴資本不僅僅愛好投資酒類生意模式好的生意（高瓴資本白酒行業(yè)投資梳理）,，高瓴資本也會與時(shí)俱進(jìn)抓住90后，00后新的消費(fèi)變化趨勢 ,。 80后母親有幾個(gè)非常明顯的特點(diǎn)：“求優(yōu)性,、求便性、差異性”,。 首先,，她們具有一定的消費(fèi)水平，個(gè)性獨(dú)立,， 品牌導(dǎo)向性強(qiáng),。尤其注重用品的安全健康，媽媽在嬰童產(chǎn)品購買中,，具有絕對的主導(dǎo)權(quán);? ?? 第二,，對于年輕的新媽媽而言，在育嬰方面普遍沒有經(jīng)驗(yàn),，育兒養(yǎng)兒教兒都顯得非常生疏和無助,，同時(shí)她們并不認(rèn)同上一代的經(jīng)驗(yàn)之談，迫切需要系統(tǒng)的育嬰經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo),。? ?? 第三,，講究用品品質(zhì)，講究生活品質(zhì)，在孩子的生養(yǎng)教方面也不例外,，這一族群一旦自己有了經(jīng)驗(yàn)之后,，最喜歡的就是“分享”二字。 孩子王 聚焦準(zhǔn)媽媽與0~14歲嬰童用戶,，孩子王積極實(shí)踐“商品+服務(wù)+社交”的領(lǐng)先商業(yè)模式,。由線下切線上，通過線下大店（沃爾瑪山姆會員店付費(fèi)模式）+ 線上育兒顧問情感營銷（安利營銷模式）+ 線上線下通用的黑金會員卡（亞馬遜Amazon Prime會員模式）,，徹底打通線上線下全渠道,。 孩子王通過線下實(shí)體門店、移動(dòng)端APP與微信商城,、PC端官方商城等全渠道向目標(biāo)群體（準(zhǔn)媽媽及0-14歲兒童）提供母嬰童商品零售,、兒童游樂、母嬰童服務(wù),、金融產(chǎn)品,、原創(chuàng)內(nèi)容及互動(dòng)活動(dòng)五大類產(chǎn)品和服務(wù)。  成長性方面：1. 未來3年 開店數(shù)量增加1倍 2. 提高行業(yè)市占率 3. 批量生產(chǎn)大牛股的商業(yè)模式“曲奇模式” 今天介紹一個(gè)重要的投資知識點(diǎn)：曲奇模式,，一個(gè)批量生產(chǎn)大牛股的商業(yè)模式“曲奇模式”，確定性相比其他商業(yè)模式要好很多,。 出處是在《股票魔法師》這本書里,大意是：一家公司在一個(gè)門店發(fā)現(xiàn)了成功的模式,，并一次又一次把它應(yīng)用于其他門店時(shí)，它就是一個(gè)“曲奇模具”,。 簡單理論就是 ：市值=估值*利潤 ，估值合理的情況下,，利潤翻倍市值也會翻倍,，曲奇模式的模式造就了美股，港股,，A股無數(shù)牛股,，曲奇商業(yè)模式的公司深受投資者的喜歡 ，確定公司有異地復(fù)制能力的時(shí)候,，投資者只需要喝茶看報(bào),，一個(gè)季度跟蹤一次異地復(fù)制能力就可以，市值就會蹭蹭的往上漲,。 過往曲奇模式下的牛股： 美股：彼得林奇模式下的墓葬公司SCI , 麥當(dāng)勞,，星巴克，沃爾瑪 的全球化,。 港股： 海底撈（高瓴資本持倉）,，呷哺呷哺（高瓴資本持倉）， 頤海國際（海底供應(yīng)商）， 天立教育 ,，思考樂教育 A股：愛爾眼科,，同策醫(yī)療 這批超級牛股共同的模式就是復(fù)制，把一個(gè)地方成功的管理,，文化,，消費(fèi)者體驗(yàn)，運(yùn)營,，品牌等軟實(shí)力和硬實(shí)力,，一起復(fù)制到另外一個(gè)區(qū)域，高瓴資本持倉的好未來和新東方就屬于“曲奇模式”的復(fù)制性成長性公司,。但是曲奇模式對上市公司的內(nèi)功要求極高,，高速擴(kuò)張的同時(shí)需要資金，人力,，管理都要跟上,。 4. A股市場與 孩子王同賽道的公司：愛嬰室（603214）  愛嬰室（603214） 高瓴資本是長期結(jié)構(gòu)化價(jià)值投資,，一般不會投資長期邏輯不好的生意,，在孩子王上市之前，市場對這個(gè)賽道一直是有偏見的,，主要憂慮在以下幾方面：
但是通過研究 日本最大的母嬰連鎖公司 西松屋的成長歷史發(fā)現(xiàn) ,，雖然在1970年以后日本的嬰幼兒數(shù)量就不斷減少 ，但是西松屋的股價(jià)從1998年到20015年 上漲了10倍左右 ,，核心邏輯是：開店數(shù)量提升,，市占率提升 ，開店數(shù)量從50多家提升到 500多家,。 愛嬰室是一家定位于中高端母嬰市場的零售連鎖企業(yè),，公司主要服務(wù)華東地區(qū)，專門為孕前至 6 歲嬰幼兒家庭提供一站式母嬰用品及服務(wù),。公司產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒乳制品,、喂哺制品、玩具,、車床等全線母嬰品類,。公司線下門店建設(shè)以上海為核心，并逐漸向長三角地區(qū)輻射擴(kuò)展,。截止 2019 年底,，公司已經(jīng)開設(shè) 297 家門店,，作為華東地區(qū)最大的母嬰連鎖企業(yè)，公司在華東地區(qū)具有很強(qiáng)的品牌知名度和認(rèn)可度,。此 外,，公司還建立了以“APP+小程序+公眾號”為流量入口的線上營銷渠道，構(gòu)建了“線上+線下”相融合的全渠道經(jīng)營模式,。 回顧公司發(fā)展歷程,，可將其分為以下幾個(gè)階段：  業(yè)務(wù)布局：門店立足華東穩(wěn)步擴(kuò)張,，“線下+線上”全渠道營銷線下為主,，線上為輔。公司目前銷售以線下直營門店為主,，電商平臺為輔,。公司所有線下門店均為直營模式，門店采用統(tǒng)一的裝修與設(shè)計(jì)風(fēng)格,，商品種類由總部統(tǒng)一確定可以滿足顧客多樣化的育兒需求,。 緊跟新零售趨勢，積極布局線上渠道,。2017 年愛嬰室 APP 正式上線,；2018 年公司繼續(xù)加大對 APP 商城的升級投入，增設(shè)多個(gè)板塊和項(xiàng)目,，并完善公司官網(wǎng),、微信公眾號、微信小程序等線上場景,；2019 年 3 月公司與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,，通過騰訊廣告和小程序打通線上線下營銷鏈路，項(xiàng)目二期將于 2020 年完成上線,，開啟全渠道的智慧零售新時(shí)代,。 2019 年，公司門店?duì)I收達(dá) 21.88 億元,，占比 88.94%，電商營收為 0.76 億元,，占比3.09%,。電商業(yè)務(wù)收入目前占比雖然較低，但是增速很高,，已經(jīng)成為公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的重要來源   財(cái)務(wù)分析：業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,，盈利能力不斷增強(qiáng)得益于門店規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張,，公司品牌知名度和信賴度不斷提升,，客戶群體迅速提升，營收保持穩(wěn)定增長,，盈利能力不斷提升,。2013-2019 年公司營業(yè)收入由 10.01億元增長到 24.60 億元，年復(fù)合增長率達(dá)到 16.17%,；歸母凈利潤由 0.44 億元增長到1.54 億元,，年復(fù)合增長率達(dá)到 23.33%。尤其是 2016 年以來,，公司盈利水平更是實(shí)現(xiàn)加速提升,。2020Q1 受新冠肺炎疫情影響，營收及凈利潤增速出現(xiàn)下滑  從銷售業(yè)態(tài)看,，公司以線下門店為主，線上為輔,。2019 年門店實(shí)現(xiàn)營收 21.83 億元,，占營業(yè)收入比重為 89%。公司線上業(yè)務(wù)從 2017 年開始發(fā)力,，營收實(shí)現(xiàn)高速增長,， 2019 年?duì)I收占比達(dá)到 3%。預(yù)計(jì)隨著公司持續(xù)對線上的投入,，電商業(yè)務(wù)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長,。  公司具有多品牌與多品類產(chǎn)品的迭代組合能力 公司具有強(qiáng)大的選品能力,。目前國內(nèi)母嬰行業(yè)上游發(fā)展相對成熟,，生產(chǎn)廠商眾多， 國際品牌也較早進(jìn)入國內(nèi),，因此母嬰產(chǎn)品的品牌和種類數(shù)量非常龐大,，消費(fèi)者面對琳瑯滿目的商品往往不知如何選擇。 公司的一個(gè)重要的核心優(yōu)勢就是具有強(qiáng)大的選品能力,，并進(jìn)行不斷迭代,。公司定位高端母嬰產(chǎn)品，基于消費(fèi)者數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,，精選國內(nèi)外知名優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商,，不斷拓展商品品類，在乳制品,、用品,、棉紡品、食品,、玩具,、車床等主要母嬰產(chǎn)品品類上都積累了數(shù)十種知名品牌和規(guī)格,。近年隨著消費(fèi)者需求的多元化，公司順應(yīng)趨勢,，引入更多品類產(chǎn)品,。比如在嬰幼兒奶粉上，公司先后引入 7 款有機(jī)奶粉,、8 款羊奶粉以及 14 款特殊醫(yī)學(xué)用途奶粉,。此外，公司還專 門針對孕媽引入 6 款營養(yǎng)配方奶粉,。公司通過深耕奶粉這一母嬰產(chǎn)品領(lǐng)域最重要的單品,，培養(yǎng)了消費(fèi)者較強(qiáng)的消費(fèi)粘性。   此外，公司還有供應(yīng)商直送模式,，由于某些商品只能通過當(dāng)?shù)毓?yīng)商供貨,，這些供應(yīng)商一般有自己的物流配送團(tuán)隊(duì)，供應(yīng)商可以按照公司物流中心指令將商品直接送達(dá)具體門店,，這種配送方式也更加便利,，成本較低。  優(yōu)秀的私域會員經(jīng)營能力 公司普通會員復(fù)購率達(dá)到 65%,， 2019 年公司推出 MAX 會員卡，從原有會員體系中篩選出了消費(fèi)能力更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)客戶,，截止 2019 年底預(yù)計(jì) MAX 會員人數(shù)占總會員人數(shù)的比例為 3%左右,，客單價(jià)相比普通會員更高。2020 年公司進(jìn)一步升級會員服務(wù),，推出 MAX Pro 會員卡,，目前MAX Pro 會員人數(shù)已經(jīng)突破 3 萬，客戶平均貢獻(xiàn)達(dá)到普通會員 3 倍,。 攜手騰訊，打通線上線下全渠道消費(fèi)場景 |
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