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2018年一過,，英偉達應(yīng)該考慮的是瘦身吧。 策劃&撰寫：Lynn 從 PC 時代的“顯卡之王”到人工智能時代的計算領(lǐng)導者,，無人能與之匹敵的英偉達,，在2018年的股市市場中卻遭遇滑鐵盧。曾經(jīng)被美股市場譽為“人手必備”的人工智能概念股——英偉達,，從今年10月開始下跌,，至今已經(jīng)到腰斬的地步。 將這一次的重挫比作滑鐵盧,，似乎有些言之過重,，但是軟銀計劃賣掉所持部分股份，高盛則直接將其從確信買入名單中移除,，還不忘落下一句“在這只股票上明顯判斷錯了”,。短短幾個月，市值失去一半不說,，還失了投資人的寵,，英偉達的2018頗有“滑鐵盧”之意。 究其原因,，加密貨幣,、游戲業(yè)務(wù)的短暫危機對英偉達來說，似乎都是無關(guān)痛癢的皮外傷,，但一向重視價值投資的軟銀在這只潛力股上有所猶豫時,，這至少說明英偉達開始暴露弱點。 2018年一過,，英偉達應(yīng)該考慮的是瘦身吧,。 將死的加密貨幣,，不死的英偉達首先說英偉達股價的漲跌，這不得不提加密貨幣市場,。2017年至2018年,，跟著比特幣漲一波，跌一波,，英偉達也坐了一趟過山車,。 去年4月，盡管有政府管控,，數(shù)字貨幣強勁的增長之勢依然擋無可擋,。而隨著幣價的持續(xù)上漲，一波挖礦潮也被掀起,，這使得礦機核心芯片GPU的市場老大——英偉達股價也隨這波熱潮中水漲船高,。 對于市場贈予的意外禮物，英偉達自然照單全收,。 當時的英偉達風光無限,，季度營收增速長期維持在50%以上，這甚至讓持有股民調(diào)侃起幣圈：買比特幣不如買英偉達股票賺得多,。這么說不是沒有道理,，美股比加密數(shù)字貨幣市場要成熟的多，英偉達既然被市場挑選出來,，參考基本面,，無論發(fā)生什么它都比比特幣要靠譜的多。 但對英偉達來說,，短期內(nèi)被捧得高,，跌下來還是會疼的。今年8月如風般飄逝的數(shù)字貨幣熱潮讓英偉達一時適應(yīng)不了寒冬,，留下了后遺癥,。在最新的一個季度財報上，黃仁勛坦誠：“我們近期的業(yè)績反映出隱藏在加密貨幣繁榮背后的渠道庫存過剩,，但這種情況將得到修正,。” 可以看出,，在英偉達的財報中，管理層把收入放緩的原因主要歸咎為數(shù)字貨幣的下跌從而導致的mid-range Pascal products的GPU渠道庫存積壓,。 產(chǎn)能過剩,、庫存積壓，對英偉達股價無疑會帶來負向影響,，而這也成為這一次財報公布后,，股民大量拋售股票的導火線之一,。 但這絕不足以對英偉達這家芯片巨頭公司造成致命的影響，修正需要時間,，據(jù)英偉達管理層表示,，英偉達可能需要一個季度的時間去消耗經(jīng)銷商和零售商渠道的GPU庫存。從更保守的角度來看,，如果數(shù)字貨幣進一步下跌,，并且長期在低價位運行的話，釋放出來的二手GPU增量會多一些,，這對英偉達來說,，充其量是一場無可避免的時間價格戰(zhàn)。 但怕的是,，前有狼,，后還有虎。 “印鈔機”游戲市場生變,，出現(xiàn)短暫性停滯1999年,，英偉達的成立之初，就與游戲結(jié)下不解之緣,。當時,，它發(fā)明的GPU推動了 PC 游戲市場的發(fā)展，重新定義了現(xiàn)代計算機圖形技術(shù),，并徹底改變了并行計算,。公司憑借卓越的技術(shù)和產(chǎn)品性能市場占有率一度高達70%，是PC時代無可爭議的“顯卡之王”,。 發(fā)展近20年,，平面游戲演變到如今的3D游戲，英偉達的顯卡愈發(fā)成為剛需,。尤其是大型3D游戲,，對圖形的計算能力要求極高，因此這塊游戲業(yè)務(wù)有多火熱,，英偉達就有多賺錢,。 去年3月份開始，《絕地求生》這些吃雞類游戲突然熱門起來,。常玩端游的朋友應(yīng)該也知道,，上一個全球大熱的端游是《英雄聯(lián)盟》，但這款游戲的一般玩家并不需要太好的GPU顯卡,。而《絕地求生》這種大型3D游戲?qū)崟r建模數(shù)據(jù)多,，要求的計算能力很高；而且藍洞（開發(fā)公司）對于《絕地求生》的優(yōu)化也做的一般,，導致它對于GPU的要求整體比《英雄聯(lián)盟》高了一個檔次,。同為網(wǎng)游,，《絕地求生》最低配置也得要中高端顯卡，而《英雄聯(lián)盟》入門級顯卡即可,，差距可想而知,。 去年4月份開始有網(wǎng)咖開始為此升級GPU，也有很多玩家為了能玩《絕地求生》把電腦和主機都換了,，就是為了換個更好的顯卡,，但這波熱度只持續(xù)到2018年上半年，而伴隨著網(wǎng)易游戲《逆水寒》在市場上反響平平,，英偉達RTX的市場也沒有如預期被帶動起來,。 在既有GPU市場滲透率飽和的情況下，游戲產(chǎn)業(yè)也被大力管控,，市場低迷且沒有好的游戲作品來拉動銷量上升,，英偉達下半年的游戲業(yè)務(wù)只能說得過且過，并未給營收帶來明顯增益,。 AI收割機英偉達,，這一次敗在了“預期”英偉達除了游戲業(yè)務(wù)這項營收入口之外,，其他核心業(yè)務(wù)的增長力到底怎么樣,？ 從上一次經(jīng)濟危機大盤恢復之后,，通過調(diào)查2013到2017年間全世界范圍內(nèi)表現(xiàn)最好的大盤股,，波士頓咨詢給出過一份報告，在眾多位居前列的科技公司中,，英偉達高中拔高,，居榜首,。 不可否認,，在機器學習持續(xù)發(fā)力的這幾年內(nèi)，硬件層面GPU的并行計算能力扮演了關(guān)鍵角色,，這自然歸功于英偉達,，因此市場也反推英偉達至美股最高寶座。發(fā)展至今,，人工智能的應(yīng)用各式各樣,，但底層最重要的還是數(shù)據(jù)、算法以及提供算力的芯片（如GPU）,，所以理論上,，GPU應(yīng)該具備長期而廣闊的市場。 從英偉達的財報上,，也可以看出,，除了最重要的游戲業(yè)務(wù)外,，其他的關(guān)鍵業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)中心,、自動駕駛和專業(yè)視覺版塊,，有很大比例都與人工智能有關(guān)。很顯然,，黃仁勛的業(yè)務(wù)邏輯是越來越偏向人工智能領(lǐng)域。 業(yè)界普遍認為,，從英偉達轉(zhuǎn)型成功的那一刻開始，人工智能第一股就非英偉達莫屬,，它也被公成為人工智能概念股中最有潛力的股票。而事實上,，無論是從軟件還是硬件上,，英偉達的能力都是毋庸置疑的。 以自動駕駛為例,，目前,，NVIDIA DRIVE及DRIVE開發(fā)環(huán)境均已上市，英偉達也已經(jīng)與沃爾沃,、小鵬汽車,、奇點等370家公司合作，為它們提供包括用于駕駛員智能監(jiān)控的NVIDIA DRIVE IX,、用以定位及路徑規(guī)劃等的DRIVE AV、開發(fā)套件DRIVEAGX Xavier等在內(nèi)的服務(wù),。除此之外,，英偉達還宣布將于2021年與FAW、滿幫,、plus.ai等合作推出自動駕駛卡車,。 很少有公司能達到英偉達的高度，但財報數(shù)據(jù)卻并不好看,，這也是眾多分析師重新調(diào)整對英偉達認知的關(guān)鍵點所在,。從最新的財報可以看出，英偉達長期占據(jù)的自動駕駛市場業(yè)務(wù)體量發(fā)展至今還是太小,，營收占比只有5%,，Q3的增速只有19%，并不如預期,。 作為一家市場占有率超70%的AI公司,，財報數(shù)據(jù)卻達不到分析師的預期,，這很大程度上說明了人工智能市場和需求的增長力被過度夸大了。所以容易看出,，也許分析師修正的不是對英偉達的預期,，而更像是對整個市場的認知誤區(qū)。 游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長不如預期,，另外自動駕駛的業(yè)務(wù)增長爆發(fā)力也有點弱,，成也預期，敗也預期,，英偉達的確沒有辦法維持住股價,。 大意失荊州，防不勝防芯片市場的變動如果得以維持住原有的市場占比,，并持續(xù)擴大,，英偉達的危機最終也會伴隨著市場需求的增長而被解除。但事實上,，隨著人工智能市場的逐漸成熟,，AI收割機英偉達的先發(fā)優(yōu)勢也越來越弱。 說英偉達是AI收割機毫不夸張,，去年年底,，當英偉達宣布游戲顯卡只能打游戲，不能放在數(shù)據(jù)中心跑深度學習時,，國內(nèi)人工智能圈子幾乎炸開了鍋,。當時，不少云計算從業(yè)者表示不滿,，稱之為“霸王條款,。” 這是第一次,，英偉達開始將賣出去的“刷子”分門別類,，規(guī)定用戶5塊錢的刷子只能用來刷馬桶，而不能用來刷鞋,，這讓很多用價格只有專用芯片十分之一的游戲顯卡跑深度學習的從業(yè)者極度不滿,。 引起這樣的軒然大波，英偉達的影響力可見一斑,。就像90年代人們都基于Windows系統(tǒng)創(chuàng)業(yè)一樣,，英偉達的芯片幾乎跑在了每一家深度學習創(chuàng)業(yè)公司的平臺上。 同樣,，這樣的不滿情緒也體現(xiàn)出了AI從業(yè)者對于低價的強烈需求,，不然也不會有這樣多的圈內(nèi)人會采用游戲顯卡，而不是用英偉達的AI加速器Tesla顯卡去跑算法了。財報也反應(yīng)了這一點,，英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收環(huán)比增長率一路下跌,，三個季度下來，其數(shù)值已經(jīng)從16%跌至4%,。 這是英偉達的疏忽之處,，也讓低價芯片市場成為潛在競爭對手輕易可取的荊州,。 “現(xiàn)在的算力需求根本沒有那么高,，相較于價格高、算力高出一些的芯片,，我們還是會采用價格低一點的替代方案,。而且芯片市場就是這樣，你辛辛苦苦研發(fā)出來的技術(shù),，別人很快就可以用一兩年復制過來,，也許沒有你那么好，但對于大部分的需求足夠了,。所以我們還是會用低價的替代方案,。”一位從事芯片數(shù)十載的芯片設(shè)計人員評論道,。 架構(gòu)創(chuàng)新成為撼動芯片市場格局的釜底之薪,，F(xiàn)PGA架構(gòu)的火熱，ASIC V的開源,，這都預示著格局變動下技術(shù)的選擇也開始變多,。為了降低成本，特斯拉選擇與英偉達分手,，華為也開始大張旗鼓地造起了芯片,。 事實上，通過最近一次蘇州發(fā)布會上黃仁勛的表現(xiàn),，英偉達應(yīng)當已經(jīng)認識到這一問題的存在,。在整場超2小時的大會上，黃仁勛的“AI太棒了”,、“買買買”,、“很便宜”、“非常感謝”等基本不離口,，但臺下似乎并不買賬,。 最后也許連黃仁勛也沒有料到，人工智能技術(shù)發(fā)展和市場變化的合力對英偉達的影響竟會如此之大,，風云變幻之際,，曾經(jīng)看不上眼的FPGA架構(gòu)競憑著低功耗優(yōu)勢來搶占GPU的潛在市場，還有曾經(jīng)的客戶公司和競品芯片初創(chuàng)也紛紛浮出水面，開始搶占現(xiàn)有為數(shù)不多的應(yīng)用市場,。對英偉達來說,，是時候重新變成那個“小可愛”了。   
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