愛爾眼科發(fā)布2020年中報,，營業(yè)收入和凈利潤同比出現大幅下滑，然而我們看到的是高瓴資本則出現了大幅加倉的情況,，到底是什么原因促使在企業(yè)營業(yè)收入同比下滑的情況下，高瓴資本大幅加倉呢,？一起來看看吧,！

業(yè)績分析

愛爾眼科2020年中報營業(yè)收入同比下降12.32%，歸屬凈利潤同比下降2.72%,。目前總市值為2111億元,，動態(tài)市盈率為156.14倍，凈資產收益率為9.84%,。

產品銷售構成：2020年中報,，愛爾眼科主營業(yè)收入為41.6億元。在這41.6億元的銷售收入中,，屈光手術占比37%,，視光服務占比19.77%，白內障手術占比15.02%,，眼前段手術占比10.32%,，眼后端手術占比7.57%，其他項目占比10.26%,，其他營業(yè)收入占比0.07%,。

從愛爾眼科2020年中報營業(yè)收入占比來看，愛爾眼科主營業(yè)務非常突出,，眼科方面收入占比達到了90%以上,。

產品地區(qū)銷售占比：愛爾眼科的眼科業(yè)務以華中地區(qū)為根據地,，輻射全國。2020年半年報41.6億元的銷售收入中,，華中地區(qū)占比33.84%,，西南地區(qū)占比14.41%，華東地區(qū)占比12.39%,，華南地區(qū)占比10.71%,，東北地區(qū)占比7.16%,，華北地區(qū)占比6.27%，西北地區(qū)占比2.16%,。

國外其他地區(qū)占比最大的是歐洲,，其次是東南亞地區(qū)和港澳臺地區(qū)，美國地區(qū)占比較小,。

那么從愛爾眼科地區(qū)銷售占比來看,，愛爾眼科在國內是眼科行業(yè)標準的龍頭企業(yè)，然后海外業(yè)務還需要進一步發(fā)展,。

成長性分析：愛爾眼科五年平均營業(yè)收入增速為33.25%,，五年平均凈利潤增速為34.91%,，凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，企業(yè)賺錢能力非常的強,。

產品競爭力分析：愛爾眼科銷售毛利率穩(wěn)定在45%以上,，并且逐年趨升,。這說明企業(yè)的產品隨著時間的推移競爭力也在不斷的提升。

凈利潤質量分析：通過前面對企業(yè)成長性的分析，我們發(fā)現愛爾眼科賺取凈利潤的能力是非常的強大,，那么接下來我們來看看,，企業(yè)賺錢的凈利潤是實實在在的現金流還是紙上財富。

從下圖企業(yè)的利潤現金保障倍數來看,，連續(xù)五年的時間企業(yè)的利潤現金保障倍數一直位于一倍之上,，這說明了企業(yè)的凈利潤有現金流的保障，盈利質量非常的高,。

經營理念：企業(yè)五年營業(yè)收入增長率為33.25%,，五年銷售費用增長率為31.95%,，銷售費用增長率略低于營業(yè)收入增長率，同時最近兩年下滑幅度比較明顯,。

企業(yè)最近五年研發(fā)費用增長率為54.98%,，研發(fā)費用增長率大幅高于營業(yè)收入和銷售費用增長率，同時最近兩年企業(yè)研發(fā)費用出現大幅增長的情況,。企業(yè)從重銷售向中研發(fā)轉變,，未來競爭力將會變得更強大,。

投資回報率分析：企業(yè)連續(xù)五年的時間ROE一直在20%以上，具有非常高的投資回報率,。

管理分析

一家企業(yè)的管理能主要體現在資產周轉率上面,，那么接下來我們來分析愛爾眼科的資產周轉率情況。

資產構成：愛爾眼科是一家重資產企業(yè),，企業(yè)的非流動資產占總資產的比重一直穩(wěn)定保持在60%左右,。

其中在企業(yè)非流動資產中占比最大，增長最快的是商譽資產,，這部分資產主要是企業(yè)通過兼并重組而來,。

總資產周轉率：企業(yè)連續(xù)五年的時間總資產周轉率穩(wěn)定在80%左右,，總資產周轉率非常的高，并且近兩年以來,，企業(yè)的總資產周轉率趨于穩(wěn)定狀態(tài)。

應收賬款周轉率：企業(yè)的應收賬款周轉率逐年下降，從2015年的20%左右的應收賬款周轉率下降到2019年的10%左右,。這說明企業(yè)的管理層在應收賬款的管理方面不夠重視,，企業(yè)的回款速度變慢，更多的資金被白條子所占據,。

存貨周轉率：從下圖愛爾眼科存貨周轉率變動趨勢來看,，隨著時間的推移,，企業(yè)的存貨增長率遠遠低于企業(yè)的營業(yè)成本，并且企業(yè)的存貨周轉率逐年提高,。這說明企業(yè)隨著時間的推移對于存貨的管理非常逐年提高,。

財務健康分析

財務健康情況是投資一家企業(yè)最核心的選擇,，畢竟最高的投資收益率需要一個健康的財務狀況做保障。

資產負債率分析：企業(yè)的資產負債率常年在50%以下,，雖然企業(yè)的資產負債率這兩年有所提升,，但是仍然保持在40%左右，這就說明企業(yè)具有非常穩(wěn)定的負債結構,。

而在企業(yè)的總負債中,，占比最大的是應付賬款和長期借款,，其中應付賬款沒有利息，說明企業(yè)占據上下游資本的能力強,，長期借款雖然有利息,，但是企業(yè)的貨幣資金足以償還，財務結構穩(wěn)定,。

總結

通過對愛爾眼科全面的分析,，對于愛爾眼科的認識有以下幾點,。

第一：企業(yè)成長性非常的好，常年穩(wěn)定在30%以上,，并且企業(yè)利潤有現金流做保障,。

第二：企業(yè)的投資回報率非常的高，常年穩(wěn)定在20%以上,，并且有健康的財務狀況做后援,。第三：企業(yè)的財務健康非常良好，占據上下游資金的能力強,。但是企業(yè)的的財務結果有點保守,，如果企業(yè)未來提高負債率，還能提高企業(yè)的投資回報率,。