※ 今年以來(lái)，米倉(cāng)資本整體的投資節(jié)奏在放緩,。道理很簡(jiǎn)單,，很多項(xiàng)目從天使到A輪，整體估值比較高,，到B輪就會(huì)有問(wèn)題,。

隨著二級(jí)市場(chǎng)變化，很多團(tuán)隊(duì)整體的心里期望值還是沒(méi)有調(diào)很好,。我們有兩只基金,，云梯主要投種子和天使輪，貓頭鷹跟投A輪以上,。

米倉(cāng)的整體策略就是放緩云梯的節(jié)奏,，加大貓頭鷹在B輪以后的跟投，跟投其實(shí)還是有很多好項(xiàng)目的,。B輪的時(shí)候,，你的商業(yè)模式、數(shù)據(jù)都出來(lái)了,，看得比較清楚,。

現(xiàn)在的問(wèn)題是天使也要偏理性，你要不理性的話,，可能一個(gè)2000萬(wàn)的項(xiàng)目,，現(xiàn)在按一個(gè)8000萬(wàn)或者1個(gè)億的估值在做，下一輪就得按2個(gè)億,、3個(gè)億來(lái)融,，人家就看不懂了。

前段時(shí)間,，包括我們自己身邊的一些老同事,，反復(fù)跟他們交流，天使輪把期望值降下來(lái),，你融這筆錢(qián),，不需要現(xiàn)在證明你有多么厲害，活下去是最重要的,。

你融的錢(qián)應(yīng)該根據(jù),，比如未來(lái)12月、18個(gè)月,，公司要花多少錢(qián),，要把業(yè)務(wù)做到什么樣的階段，這個(gè)是一個(gè)合理地,、理性地,，融資心態(tài),。我們經(jīng)常碰到一些老同學(xué)，說(shuō)誰(shuí)估值已經(jīng)多少億了,，人家估值幾個(gè)億跟你有什么關(guān)系,？

這是大環(huán)境對(duì)我們的一些挑戰(zhàn)。其實(shí),，米倉(cāng)在阿里團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目上投得非常少,，現(xiàn)在投出去的項(xiàng)目可能10%都不到。目前,，項(xiàng)目在杭州占了三分之一,、三分之一北京、三分之一深圳,，上海項(xiàng)目比較少,。

其實(shí)，米倉(cāng)資本到現(xiàn)在為止成立剛好一年,，總共投了41個(gè)項(xiàng)目,。其中，去年11月到今年2月,，我們投了20多個(gè)團(tuán)隊(duì),。相對(duì)而言,，現(xiàn)在放緩很多,。

米倉(cāng)投資路徑特別簡(jiǎn)單，就是投生態(tài)鏈,。舉個(gè)例子,，我們投了一些智能硬件公司，發(fā)現(xiàn)智能硬件有一些共性需求,。

智能硬件在國(guó)內(nèi)有問(wèn)題,，這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)大規(guī)模地爆發(fā)出來(lái)，最關(guān)鍵的是它背后的操作系統(tǒng),。現(xiàn)在,，所有人盯的是前端市場(chǎng)，容易忽視的是,，國(guó)內(nèi)絕大部分智能硬件用的都是安卓的底層操作系統(tǒng),。

• 問(wèn)題一：不夠安全,。未來(lái)，智能硬件的系統(tǒng)被攻破,，或者出現(xiàn)問(wèn)題怎么辦,，因?yàn)楹芏嘀悄苡布饾u會(huì)進(jìn)入到千家萬(wàn)戶，涉及到人安全的問(wèn)題，這是硬傷,。

• 問(wèn)題二：安卓系統(tǒng)的整個(gè)能耗是非常大的,。智能硬件應(yīng)該讓生活變得更健康、環(huán)保,，或者說(shuō)更加智能,，如果是一個(gè)高能耗產(chǎn)品，是有問(wèn)題的,。

※ 于是,，我們就找做底層操作系統(tǒng)，基于Unix系統(tǒng)做的,，有沒(méi)有更好地解決方案,，主要是從能耗、安全,、數(shù)據(jù)傳輸,、通訊幾個(gè)角度。

• 當(dāng)時(shí),，我們找到美國(guó)一個(gè)團(tuán)隊(duì),，以色列有一個(gè)，中國(guó)國(guó)內(nèi)深圳有一個(gè),，坦白地說(shuō)我們特別想投以色列的這家,，因?yàn)橐陨羞@家圈子很少，猶太人很有圈子的,，我們根本投不進(jìn)去,，美國(guó)那個(gè)也不可能。

• 最終,，我們投資了中國(guó)的這個(gè)團(tuán)隊(duì),，其實(shí)他的技術(shù)水平不會(huì)比以色列那家差，而且這家公司與國(guó)外的團(tuán)隊(duì)之間也有很多交流,，技術(shù)在持續(xù)進(jìn)步,。

※ 這個(gè)案例之后，米倉(cāng)就特別注意去發(fā)現(xiàn)鏈條上面的,，一些未來(lái)可以成為母體級(jí)別公司的投資機(jī)會(huì),。我們的投資經(jīng)理都很少，只有4個(gè)投資經(jīng)理,。

我們經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō),，被投公司的CEO是我們最好的投資經(jīng)理,，比如剛才的案例，坦率說(shuō)無(wú)論我的合伙人或者我們的投資經(jīng)理,，都很難判斷底層操作系統(tǒng),，Unix操作系統(tǒng)，誰(shuí)是比較好的,，因?yàn)榭偟媚阏J(rèn)識(shí)這個(gè)領(lǐng)域,，但是我們投了6家智能硬件公司，他們能鑒別,。

我們有時(shí)候開(kāi)玩笑,，一些傳統(tǒng)影視公司可能在下一輪產(chǎn)業(yè)變革中出局，會(huì)有新的技術(shù)會(huì)取代現(xiàn)在的影視表現(xiàn)方式,。我們會(huì)去看基于娛樂(lè)的,，比如AR、全息方面的一些技術(shù),，能夠迭代掉一輪娛樂(lè)的一些機(jī)會(huì)點(diǎn),。

類(lèi)似于娛樂(lè)方面的底層技術(shù)、智能硬件的底層技術(shù),，包括云的底層技術(shù)都有很多的機(jī)會(huì),。包括電商,，電商看上去已經(jīng)是一個(gè)快沒(méi)落的產(chǎn)業(yè)了,，實(shí)際上電商背后也會(huì)有很多新的技術(shù)型公司出現(xiàn)。

一是應(yīng)用級(jí)賽道,。今天我們?cè)谑忻嫔峡吹降拇蟛糠諥PP，大部分所謂被投公司,，其實(shí)都在這個(gè)范疇,，是一個(gè)應(yīng)用級(jí)的。 它有應(yīng)用的場(chǎng)景,，比如說(shuō)所謂的O2O,、電商,，都屬于應(yīng)用型的被投機(jī)會(huì)。

二是技術(shù)性賽道,。每一次技術(shù)的革命,，或者說(shuō)在程序、代碼上的革命,，會(huì)出現(xiàn)一種新的應(yīng)用場(chǎng)景,。

三是硬件賽道。回頭看,，因?yàn)橛辛说聝x（德州儀器）,，才會(huì)有Inter，有了Inter才會(huì)有微軟,，沒(méi)有Inter,、沒(méi)有芯片，微軟根本是不存在的,，所以說(shuō)的是這個(gè)硬件,，比如電子石墨技術(shù)、納米芯片技術(shù),，這個(gè)又屬于硬件層次,，本身你這個(gè)硬件要發(fā)生革命性變化，才會(huì)出現(xiàn)技術(shù)上的迭代,，又會(huì)產(chǎn)生一些新的東西,。

在這三條賽道的背后，有一條大賽道,，現(xiàn)在提的最多的就是所謂的數(shù)據(jù),。

• 今天，我們看到的很多應(yīng)用層級(jí)的項(xiàng)目,，其實(shí)它已經(jīng)不是風(fēng)投的概念,，其實(shí)就是一個(gè)價(jià)值投資，但是我們用風(fēng)投的手段,、風(fēng)投的方法,，在評(píng)估著這些公司，甚至于在影響著這些公司,。

• 長(zhǎng)遠(yuǎn)去看,，比如說(shuō)5年、10年以后可能是不利的,，我們會(huì)毀掉這批公司,。舉個(gè)例子，有一家未上市的獨(dú)角獸公司,，在估值上與國(guó)內(nèi)一家最棒的技術(shù)型公司已經(jīng)拉不開(kāi)太大距離,。 可以說(shuō),，很多投資已經(jīng)背離了價(jià)值，估值太高了,，你這樣以后放到二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候,，留給股民的空間已經(jīng)很小了，這群股民給真正傷害了之后,，二級(jí)市場(chǎng)如果不存在了,，其實(shí)也就不存在一級(jí)市場(chǎng)了。

馬云曾經(jīng)有一句話蠻影響我們這批人的,，當(dāng)你的用戶賺50塊錢(qián)的時(shí)候,，你賺5塊錢(qián)是合理的。

現(xiàn)在,，米倉(cāng)資本也在跟美國(guó)彭博基金有一些合作,，看一些美國(guó)的項(xiàng)目。發(fā)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有很多誤導(dǎo),，比如早些年投資人特別喜歡問(wèn)創(chuàng)業(yè)者,，這家公司或者你的商業(yè)模式，有什么海外的對(duì)標(biāo)企業(yè)嗎,？

但是,，我們看到大量地美國(guó)項(xiàng)目BP里面，幾乎沒(méi)有這個(gè),。我只要講清楚我是干什么的,，我的模式是什么。

這樣會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者陷入到一種誤區(qū),，因?yàn)樗谶M(jìn)行對(duì)標(biāo)對(duì)方的公司過(guò)程中,，會(huì)自然而然對(duì)標(biāo)對(duì)方的估值，會(huì)拿自己整個(gè)用戶的體量,，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)容量去比較,，毫無(wú)疑問(wèn)中國(guó)的市場(chǎng)肯定比美國(guó)市場(chǎng)大得多。所以,，這樣整個(gè)估值體系就全亂了,。

前一段時(shí)間我們看了一個(gè)美國(guó)的衛(wèi)星項(xiàng)目，整體估值才7.5億美金,，它要改變太空生態(tài)，它要把很多太空的數(shù)據(jù)去民用化,。到今年,，它在天上已經(jīng)有100顆微衛(wèi)星，它逐漸把這些數(shù)據(jù)全部開(kāi)放給所有的應(yīng)用級(jí)公司,。

坦率說(shuō),，洗衣服、按個(gè)腳,，能改變我們的生活嗎,？很小。我們希望有一些真正的革命性產(chǎn)品出現(xiàn),，比如說(shuō)全息,，它是會(huì)為我們帶來(lái)新的生活體驗(yàn)。

米倉(cāng)會(huì)跟幾個(gè)海外還不錯(cuò)的家族基金合作,，這些家族基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制力是極強(qiáng)的,，在跟他們合作過(guò)程中，希望投中一個(gè)項(xiàng)目就有神話般的回報(bào)是不可能,，心態(tài)要好,。

我2014年5月從阿里巴巴離職,，在阿里工作了12年,。

剛到阿里，我做的是BD,，那個(gè)時(shí)候我們出去什么都不是,，想跟很多門(mén)戶或傳統(tǒng)企業(yè)合作，談起來(lái)都很難,，阿里巴巴也沒(méi)錢(qián),，到了2003年那年春節(jié)才正式宣布當(dāng)月盈利。

我們這批人經(jīng)歷過(guò)阿里從起步,，到高速增長(zhǎng),，到2005年、2006年遇到的困難,，2008年又重新上市之后文化層面的流失,。但是，我們對(duì)阿里巴巴的感情都特別深,。阿里給我們這批人最大的財(cái)富不是金錢(qián),，而是完全跟隨一家?guī)缀跄瑹o(wú)聞的公司成長(zhǎng)的過(guò)程,，以及其中秉持的價(jià)值觀。

其實(shí),，這又是回到了“快”字,，一定要快，如果一個(gè)CEO的戰(zhàn)略是這樣的,，他的員工卻認(rèn)為是那樣的,，那他整個(gè)中間的試措成本肯定高得一塌糊涂。

你想今天阿里能做到這么大,，真的是跟這群人的價(jià)值觀有關(guān)系,。米倉(cāng)的LP主要浙江幾家大的家族企業(yè)，對(duì)于他們來(lái)說(shuō),，投資最終掙多少錢(qián)不重要,，他們也認(rèn)同這種價(jià)值觀。

如果一個(gè)創(chuàng)始人總是聊公司能賺多少錢(qián),，而不是考慮服務(wù)好你的用戶,，一定是有問(wèn)題的。先討論用戶怎么服務(wù)好,，賺錢(qián)是自然而然地結(jié)果,。還是老馬那句話，當(dāng)別人能賺50塊錢(qián)的時(shí)候,，咱們賺5塊錢(qián)就夠了,。